关乎生死存亡 造车新势力的上市围城

　　 “还没上市的新势力如果再不抓紧时间，未来的募资难度会因选择比较而变得越来越大。”在电话中，张君毅一言道破了如今新势力上市的急迫程度。在他看来，资本对智能电动车的关注从没有减少，只是更加聚焦了，不少投资人处于持币观望态势，他们有的在等小米百度下场造车后开放的投资机会，有的在等智己、极氪、阿维塔……

　　换言之，如果再不上市，等上面提到的这些巨头开放投资机会，新势力就很难募到钱了。而这恐怕也是威马、零跑等企业最近频频放出上市消息的根本原因。

　　如今，还没上市的新势力已经成为汽车圈内相对尴尬的一个群体。若论背景，他们没有圈内巨头做靠山；若论财力，他们有的有巨头支撑，有的靠创始人奔走拉融资，但却都不具备自我造血能力；论市场，尽管他们的销量有所增长，但绝对数字仍挤不进主流，无法让人安心。

　　在上述局面下，上市可能是破局的最佳途径。成功上市后，这些企业就有了稳定的融资渠道，其资金运转情况会得到极大程度的缓解。若市值狂飙，这些企业还能能获得极为强大的品牌和信用背书，彻底摆脱“非主流”身份。可是若仔细分析，就能察觉到这些新势力其实已经错过了最佳上市节点，如今的上市动作，总是透出一股子无奈的感觉。

活下来的唯一选择？

　　新势力们拼了命也要上市，资金压力肯定是其主要原因。诚然，上市不能完全解决资金问题，只能提供一个融资渠道，但没有这个渠道，新势力这种物种确实难以为继，毕竟我们已经见证了太多因为“没钱”而销声匿迹的选手了。比如最早一批被曝出资金链断裂的前途汽车；比如那个烧光54亿，倒在量产前夜的拜腾；再比如因经营困难宣布退出的博郡……

『BYTON M-Byte』

　　而现在没能上市，但还活着的、还有野心的新势力们，比如威马、零跑、哪吒等，确实也或多或少面临着资金压力。

　　据财报数据显示，2017年-2020年9月间，威马汽车亏损高达114亿元。而零跑在2018年-2020年9月累计亏损13.82亿元，另根据零跑汽车母公司大华股份公布的报告，后者在2021年上半年按权益法计零跑投资亏损超过5亿元。考虑到其在零跑中的股权占比为11.41%，若按照这一数据反推，零跑汽车在2021年上半年的亏损数额已达天文数字。

　　更何况，在上述亏损状态下，这些企业还要全力布局未来业务，加速冲刺。比如“3年超越特斯拉”“2025年销量达80万辆”等，没资金，很难将上述宏伟目标落地。

　　但上市募集来的资金，其意义却不仅仅是直接赋能企业研发、运营、生产、交付等环节，还有个重要意义就是让前期投资人得到回报，建立退出机制。对此，全联车商投资管理(北京)有限公司总裁曹鹤表示，所谓依靠融资模式的造车新势力都是奔着上市去的。不管上市时间多晚，只要能上，就是好事，就能对前期的投资有个交代。

　　此外，上市也会成为企业信用的强力背书，可以让企业从资本市场中获得资金的能力越来越强，有机会形成良性循环。按照新势力的烧钱能力，如果再不上市，等投资人的资金、耐心都耗尽后，会发生什么事真的不好说。市场已经淘汰了一批无法量产的企业，第二轮淘汰，就该轮到无法上市的新势力了。

　　如此来看，对于新势力来说，上市似乎已经不仅仅是一件“能让企业变得更好”的事，而是一件决定企业存活的必然选择。

围城中的新势力：上市不代表成功

　　2020年6月，蔚来美股股价为4美元/股，半年多以后，2021年1月13日，蔚来股价涨到了66.99美元/股。这波增长不仅把这家企业从濒临退市拯救回来，还让其一度成为市值最高的中国汽车企业。

　　正如奥纬咨询董事合伙人张君毅说的那样，上市可以成为品牌力、企业信用的强力背书。前者可以让企业知名度、被认可度更大，后者可以让该企业从资本市场中获得资金的能力越来越强。

　　此前在面对汽车之家的镜头时，李斌曾不止一次地感谢用户，毕竟在那段至暗时刻里，蔚来随时有退市的可能，当时购买蔚来产品的用户都是冒着“与家人闹翻”的风险下单的。如今股价涨上去后，至少消费者买车再也不用提心吊胆了，家人也不会像以前那样阻挠，毕竟蔚来不仅是美股上市公司，其市值甚至超过了上汽集团、吉利汽车、长安汽车、一汽集团、东风集团等一众传统豪强，这回总靠谱了吧？

　　上市募集来的资金，也促使蔚来进行了更迅速的业务布局。10月初，蔚来在全国范围内建设的换电站已经突破了504座，并计划在2022年春节前完成“五纵三横四大都市圈”高速换电网络布局，其中五纵”包括G1京哈高速、G4京港澳高速、G2京沪高速、G5京昆高速、G15沈海高速；“三横”包括G30连霍高速。“四大都市圈”包括京津冀都市圈、长三角都市圈、大湾区都市圈、成渝都市圈。

　　而小鹏、理想等其他赶在2020年美股新能源板块大涨前上市的企业，也都吃尽了红利。两家企业在各自的研发、推广上都大肆扩张。小鹏在全国范围内累计上线了400座超充站，推出了旗下第三款产品，搭载车规级激光雷达的小鹏汽车P5(参数|询价)，启动了规划产能10万辆的武汉项目，其智能系统也在不断升级，NGP 智能导航辅助驾驶、 VPA停车场记忆泊车等功能不断被推送给用户。理想的辅助驾驶功能也在不断迭代中，其北京工厂也已开工建设，交付量不断创造新高。

　　这就是张君毅口中上市背书的最佳案例，但享受到这批红利的似乎只有第一批上市的这三家新势力，而其他企业就没有这么好的造化了。

　　说到这就不得不提FF。这么多年以来，困扰汽车圈的两大问题一直是FF 91什么时候交付，以及贾跃亭什么时候回国。美国时间7月22日，FF通过借壳的形式在纳斯达克挂牌上市，但上市之后，这两个问题似乎一个都没解决。

　　FF是与Property Solutions Acquisition Corp. 完成合并交易，通过反向收购的方式成功登陆纳斯达克，颇有些曲线救国的意味。但由于FF在各项业务中存在的不确定性，以及其不太好的名声，导致这只股票开盘仅一个小时之后便破发了。截至发稿，FF在美股的股价为8.99美元/股，仍没能回到13.78美元/股的发行价。

　　即便其产品真如FF敲钟时所说“12个月内成功量产”，但这辆2017年1月发布的车，在如今迭代极为频繁，竞争极为激烈的智能电动车市场上，其技术是否还能保持领先？而在产品层面之外，若想把FF彻底盘活，其最终落点还得放在电动车最大单一市场——中国。但以FF的名声，以及贾跃亭的一系列黑历史来看，恐怕其人才招揽，和国内融资都会面临比较大的困难。

　　而还有一家已上市的“新势力”，其前景更为渺茫，这就是如今处于风口浪尖上的恒大汽车。自2020年6月到2021年2月，恒大汽车股价飞涨，由6港元/股跃升至72.45港元/股，涨幅超过1000%，市值更是冲破6400亿港元，一个没有任何量产车的公司，一跃成为当时中国市值最高的造车公司。

　　可由于恒大集团本身的“暴雷”，以及汽车业务的“空中楼阁”，这个市值泡沫迅速破灭。截至发稿，恒大汽车股价跌到4港元/股，市值为390.76亿港元，相比巅峰期蒸发了6000多亿港元。9月份，恒大汽车宣布正式放弃回归A股科创板计划。

　　事到如今，恒大汽车似乎已经成为恒大集团摆脱困局的唯一手段，其天津工厂也挂上了“大干三个月，天津工厂恒驰首车下线”的“军令状”。不过按常理来说，一辆车从生产验证到量产，最少也得半年时间，更别提连冲压车间都没有，还要依靠其他工厂代工解决的恒大了。

　　看来上市只是新势力登上汽车市场核心跑道的起点，而不是终点。车企存在的种种困境，也绝非通过上市就能全盘掩盖住的。上市，好比是美国队长被注射的“超级士兵血清”，你的优点、潜力以及缺点、乱象都会被无限放大。

　　而从资金的角度来说，上市前，投资人的投资本身还相对感性，就如章泽天所说，刘强东和李斌吃了一顿饭，后者用15分钟阐述了蔚来的理念，前者只思考了10秒，就说了“yes”。但这只适用于上市前，在经过上市放大镜的洗礼后，资本市场所衡量的不光是创始人的人脉，同时还有商业模式、创业故事、公司独特价值、不可替代性等等，如此看来，上市所带来的还真的不完全是正向收益。

没赶上好时候

　　虽然美股新能源板块已经不如以前“浮夸”，但凭借锁定期更短、更有利于定价这两个优势，美股仍是对新势力最为有利的证券市场。可惜，由于某些众所周知的原因，中国企业如今登陆美股所面临的审查远比往日严苛的多，对于目前还没有上市的新势力来说，几乎已经成为了不可能的选项。

　　其实在美股收紧后，这批新势力最开始都是将目光砸向了国内A股科创板上。很久以前，零跑汽车就曾公开表示要在科创板上市，以支持其“3年超越特斯拉”的宏伟目标；而威马更是在2月开启了科创板上市辅导。

　　可惜的是，这两家企业的科创板上市之路似乎已经被堵死。曾有金融分析师透露，威马科创板上市受阻的原因是因为“科技含量不足”，尽管威马第一时间对此事进行了否定，但其一直未能如期上市也是不争的事实。而零跑也面临着同样的遭遇。

　　“现在上市确实没赶上很好的时间节点。现在传言中零跑将在港股上市，港股其实对整车企业的估值并不十分友好。本来更有利于定价，锁定期更短的美股，以及国内科创板均因种种原因导致审核异常严格，流程不确定，短期内上市可能性不大，港股反而成了唯一出路。”张君毅表示。

　　短期内上市可能性不太大，那长期呢？这批新势力为何不能等等？原因很简单，等不起了。这等不起的原因不光光是研发、运营资金压力，以及首批投资人急着变现，最重要的原因是，市场给予新势力上市的空窗期已经不多了。

　　“如今资本市场对于智能电动车的关注度并未减少，只是资金变得更加聚焦了。不少投资人处于持币观望态势，他们有的在等小米百度以后下场造车后开放的投资机会，有的在等智己、极氪、阿维塔……”张君毅表示。“在这种情况下，二线新势力如果再不抓紧时间上市，未来的募资难度会因选择比较而变得越来越大。”

　　眼下可能不是最好的机会，但确是最后的机会。如此一来，本应是这批新势力事业腾飞起点的上市，如今却开始掺杂起了一些慌乱和无奈。正如曹鹤所说：“现在各方都拿不出更好的办法，只能先上市再说。至于今后，只能走一步算一步了。

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