中汽院拟IPO:补助或难持续 主业务毛利低

中国汽车工程研究院股份有限公司（以下简称“中国汽车工程设计研究院有限公司”）一直在筹备A股首次公开募股，已成为今年首批接受国家发改委初审并计划在主板上市的公司之一。

但当《第一财经日报》记者查阅该公司的招股说明书（申请稿）时发现，由于政府补贴高等因素，非经常性损益占同期净利润的比例一直很高，2010年甚至超过30%。在主营业务中，2011年上半年占公司总收入80%以上的专用车业务存在毛利率低的风险。

招股书显示，2008年、2009年、2010年和2011年1-6月，中国汽车研究院集团公司非经常性损益分别占同期净利润的23.67%、12.04%、34.27%和5.30%。在2008年和2010年，他们甚至分别超过了20%和30%。

对此，中国汽车工程总公司表示，作为国家汽车工程研究领域的重点单位，公司获得了大量政府补贴；此外，公司还利用闲置资金购买银行理财产品和申请新股，所获得的收入也是公司非经常性损益的重要组成部分。2010年，公司非经常性损益较上期大幅增加，主要是由于公司汽车技术研究与测试基地等项目的建设，获得了与之相关的大量政府补贴；同时，2010年，公司来自银行理财和新股认购的投资收入为192017万元，分别比2008年和2009年增长55.06%和146.27%。

一位注册会计师向本报记者指出，政府补贴通常占非经常性损益的大部分。一些政府补贴是可持续的，比如一些退税政策，但也有许多政府补贴是暂时的，难以确保其可持续性。

然而，中国汽车科学研究院有限公司也表示，2009年和2010年，公司扣除营业外损益后的净利润增长率分别达到35.73%和37.66%。报告期内，公司扣除营业外损益后的净利润保持快速增长趋势，不存在对非经常性损益的重大依赖。

主营业务毛利过低

有限公司的主要业务是技术服务和工业制造。主要技术服务包括汽车产品研发和咨询业务，以及汽车测试和评估业务；工业制造业务包括特种车辆、轨道交通关键部件、汽车燃气系统及其关键部件，以及其他工业制造和销售业务。

其中，专用车业务一直是中国汽车研究院股份有限公司有限公司的主营业务，报告期内营业收入占公司总收入的比例基本在80%左右。然而，报告期内其毛利率分别仅为3.24%、4.61%、4.00%和3.09%。

2011年1-6月，发行人专用车业务收入105307.06万元，占公司总收入的80.71%。发行人专用车业务毛利润32508.4万元，占公司总毛利润的21.03%。

一些投资银行家指出，毛利率水平低是一个令人担忧的问题。这首先表明它在行业中不具有竞争优势；

同时，如果原材料出现大幅波动，导致成本增加，甚至可能导致业务亏损。

然而，毛利率较高的企业的收入比例较低。以2011年上半年为例，轨道交通和特种车辆零部件业务的毛利率最高，达到63.94%。但其目前的营业收入仅为1.07亿元，仅占总收入的8.23%。

中国汽车研究院总公司技术服务业务的总收入一直是总毛利润的最大部分。2010年，实现毛利润1.26亿元，远高于当年专用车业务的7100万元毛利润。但上述注册会计师认为，中国汽车工程股份有限公司在该业务上的增长潜力可能有限。

2011年上半年，有限公司技术服务业务收入1.28亿元，占总收入的9.80%。然而，中国汽车科学研究院总公司认为，随着公司汽车技术研发基地和有限公司等项目的完成，公司在该领域的研发能力将大大提高，收入比例将逐年提高。

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