三季报走强 自主品牌车企业绩超越预期

进入10月底，各家上市车企纷纷进入第三季度财报发布期。截至上周，包括一汽轿车、长安汽车和江淮汽车在内的主流上市汽车公司发布了前三季度的业绩预期。其中，大多数车企的净利润同比大幅增长超过80%，而像海马这样“忧心忡忡”的自主品牌车企，第三季度甚至出现了三到四位数的超高增长。

尽管上汽集团、广汽集团以及比亚迪、吉利等上市车企尚未发布具体的业绩指标预期，但从前三季度的销售数据来看，业绩增长也是必然趋势。

至此，年初业界对2013年中国车市的谨慎预期已在很大程度上被乐观情绪所取代，8%的年销量增长预期也被上调至两位数。

然而，如此令人印象深刻的财务报告数据并不是由有形的销售增长推动的。国家证券汽车行业分析师曹鹤指出，2012年同期汽车市场基数较低，以及会计技术等技术因素，是车企三季报整体呈红色趋势的真正主要原因。在大多数汽车公司的个股中，真正由销售增长驱动的利润增长只占净利润总增长的一小部分。

同样，在前三季度财报制造的丰收假象中，苦苦挣扎的国产品牌并没有真正实现卷土重来，毛利率的持续下降表明国产品牌仍处于艰难的转型期。

超出预期

尽管上汽尚未发布预期，但从业绩来看，一汽轿车和长安汽车无疑已成为最为突出的上市车企集团。

已经荣登半年报榜首的一汽轿车继续呈现上升趋势。最新业绩预告显示，2013年前三季度归属于上市公司股东的净利润预计为7亿元至8.5亿元，而去年同期亏损3.1亿元。

关于业绩增长的原因，公告解释称，除销售额增长外，日元汇率变化显著降低了公司进口零部件成本，成本费用控制也很有效。

长安汽车的净利润增长也在意料之中。根据长安汽车的公众预期，前三季度的业绩将比去年同期增长195.45%至208.69%。长安福特投产上市的新款车型翼虎、翼博、新蒙迪欧是主要的新利润增长点。

在长安福特销量增长的推动下，长安集团今年前三季度实现销量153.2万辆。其中，长安总部、长安福特和长安马自达的销量分别同比增长32.2%、67.2%和-30.9%。

与一汽轿车和长安汽车相比，国产品牌江淮和海马的崛起有些出乎意料。9月，江淮汽车是为数不多的乘用车销量下降的主流汽车公司之一，但在

在其发布的第三季度完整报告中，今年前三季度净利润达到7.4亿元，与去年同期相比增长81.2%。被持续边缘化的海马汽车，前三季度实现净利润1.85亿元至2.15亿元，同比增长200%至250%。其中，第三季度的净利润是去年的25至36倍。

尽管前三季度财报尚未公布，但上汽集团、广汽集团、比亚迪、长城汽车等已陆续发布1-9月产销快报，表现出一定程度的业绩增长。其中，广汽集团前三季度汽车销量为66.76万辆，同比增长21.76%。旗下两家日本合资车企广汽本田和广汽丰田的销量回升成为主要支撑。

前三季度比亚迪和长城的销售额分别为371.4万和45.74万辆，同比增长22.2%和36.5%。香港上市公司吉利汽车最近透露，其总销售额……

前9个月为37.58万辆，与去年同期相比增长了16%，达到了67%的年度销售目标。

上市车企的意外表现主要归功于新车的利好以及国内车市的整体崛起。根据汽车制造商协会的数据，截至9月，国内汽车销量增长率达到12.7%，稳步高于年初8%左右的普遍预期。

曹赫表示，根据前三季度的业绩，预计增长率将在13%左右。

不过，他也强调，整体汽车市场正在改善，但具体到各类上市公司，尤其是国产品牌，其经营状况并不像净利润增长数据显示的那样乐观。

飙升的净利润

上市汽车公司的真实经营状况主要体现在三个财务指标上，即销量、主营业务收入和净利润。

曹赫表示，这三个财务指标的不对称可以揭示国产品牌真实的产销状况与财报数据之间的差距。

以一汽轿车为例，尽管公告称净利润的大幅增长是由于产品销售和营业收入的稳步增长，但财报显示，这两项同比增长仅为22.9%和15.7%左右，远低于其净利润由亏损转为盈利的大幅逆转。

曹鹤表示，一汽轿车净利润的“激增”主要是由于去年通过会计技术处理的巨额亏损，而该公司去年已经承担了大部分可预测的负面“负担”。公开数据显示，2012年前三季度，一汽轿车的净利润为亏损3.1亿元。

正因如此，各家证券分析机构在对一汽轿车的分析报告中一致强调，国产全新产品销售达不到预期的风险令人担忧。

江淮汽车也是如此。在销售额和收入分别增长15%和17%的情况下，净利润大幅增长81%主要是由于去年业绩不佳以及提前计提了相关财务费用。数据显示，在年初轿车受到“3.15”质量曝光的沉重打击后，SUV和尚未形成的大型多功能商用车成为该集团旗下仅有的两个增长板块。

对于海马的异常激增，人们认为这是在培育企业在不久的将来吸引外部投资的战略和战术需求。处于过渡期的海马，今年前9个月销量12.3万辆，仅同比增长5.55%。SUV累计销量虽然同比增长121.76%，但远不能支撑两倍以上的净利润增长。

回顾2012年第三季度，受多重因素影响，超过60%的上市车企出现净利润下滑。这已成为今年车企利润大幅增长的主要背景。但并不是所有的车企都能依靠去年的下滑来迎来今年暴涨的“幻觉”。

一汽夏利发布警告称，今年前三季度净利润预计将由去年的8319万元转为亏损8000万元至1.1亿元，主要原因是公司参股的一汽丰田产销同比下降，导致投资回报下降。与此同时，经济型轿车市场的负增长和夏利一些旧产品的关闭对销量产生了影响。

基于今年第三季度的财报，断言国产品牌已经走出困境还为时过早，”曹鹤表示。从目前净利润增长的两倍来看，上市公司的财务数据无法反映企业的真实生产经营状况。

更重要的是，国产品牌的毛利率并没有回升，尤其是轿车。尽管车企在财报中报告称，产品结构调整导致利润率上升，但与单车利润略高的老款车型共享新车后，平均销售毛利率仍在下降。

究其原因，国产品牌压缩成本的速度永远赶不上与合资产品竞争带来的价格下降速度。这也是do最大的压力……

努力向中高端市场转型的stic品牌。

不过，在业内的预期中，国产品牌的颓势有望在明年有所改善。根据目前的情况，中国汽车行业预计在未来两年将进入另一个高增长期。曹赫认为，未来两年汽车市场的增长率很可能达到20%以上，这对国产品牌来说将是一个难得的喘息机会。同样，新能源也将迎来稳定的发展空间。

值得一提的是，根据新能源补贴政策，补贴资金将直接发放给企业，这意味着新能源业务的发展将成为决定下一阶段自主品牌竞争的关键筹码。

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