国际油价持续萎靡 石油美元体系面临枯竭

成功就是石油，失败就是石油。对于高度依赖石油的国家来说，油价上涨创造了石油富国的传奇；

低油价增加了经济和财政停滞的隐患。

就在9月，沙特主权财富基金开始了今年的第二轮赎回，年提款总额超过700亿美元，原因是油价暴跌导致其石油收入下降，财政压力增加。

随后，彭博社预测，管理着8300亿美元资产的挪威主权财富基金最早可能在明年开始退出。因为近年来，挪威政府一直在利用不断增长的石油出口收入来填补财政赤字，但去年国际油价暴跌近50%，挪威政府的石油相关税收下降了42%。明年的政府预算可能入不敷出。

不断下跌的油价何时才能最终触底反弹？经济衰退和收入赤字的现象会引起产油国的共鸣吗？石油美元体系真的要崩溃了吗？

国际货币基金组织研究部副主任Gianmarie Amilesi Faraday最近在接受记者采访时表达了对油价和产油国的担忧。大型新兴市场经济体的表现不如预期，主要矛盾包括石油和大宗商品价格下跌以及地缘压力。巴西今年的经济增长预计将下降3%，而俄罗斯将下降近4%，这对新兴市场国家来说非常不利

产油国的主权财富基金可能会陆续撤回投资

石油美元是指20世纪70年代中期，由于油价大幅上涨，石油出口国的石油收入增加。数据显示，中东产油国拥有全球45%的主权财富基金，其主要资金来源是石油等资源性商品的出口。

自去年油价开始下跌以来，沙特阿拉伯货币管理局的外汇储备减少了近730亿美元，因为政府维持支出以支持经济，并为其在也门的军事行动买单。

全球经济低迷，石油供不应求，价格暴跌。目前，反弹仍然很弱。年初，当油价遭遇“减半”时，沙特王子阿尔瓦利德·本·塔拉尔也坚称：“油价很难回到每桶100美元，但沙特绝对不会减产

这种坚持源于与美国“页岩气革命”进行的决心。沙特王子表示：“我们可以看到有多少页岩气生产公司已经倒闭。尽管油价减半对我们影响很大，但我们将暂时维持现状，看看会有多少新的产量出现。毕竟，油价下跌将使许多新项目无法推进。”。

去年8月，美国从欧佩克进口的石油比例降至40%，创1985年5月以来的新低。

沙特阿拉伯的固执在一定程度上也影响了油价和其他产油国的财政收入，挪威是其中的突出代表。

彭博社预测，挪威主权财富基金最早可能在明年开始退出。面对油价暴跌的影响，这家全球领先的主权财富基金正面临资金来源短缺的问题，这越来越有可能改变过去20年的扩张方向。这是石油美元开始枯竭的最新证据。

近年来，挪威政府一直在利用其不断增长的石油出口收入来填补财政赤字，同时扩大其主权财富基金的规模。去年，国际油价暴跌近50%，挪威政府的石油相关税收暴跌42%。明年的政府预算可能入不敷出。

挪威主权财富基金资产战略首席投资官Oeyvind Schanke上个月在接受媒体采访时否认了被迫出售资产的想法。然而，该基金吸收的资金已经开始减少，今年上半年的流入仅为170亿挪威克朗（1挪威克朗约0.12美元），而过去十年的平均季度流入为600亿挪威克朗。

今年2月，挪威央行行长奥斯坦·奥尔森表示，如果油价徘徊在每桶60美元，挪威主权财富基金的净流入“可能会休养生息”。

“牺牲之国”接踵而至

事实上，没有人会……

ld曾预计，原油价格将在如此长的一段时间内保持在如此低的水平，“牺牲国”也将接踵而至，尤其是以原油出口为主要经济来源的主权国家。

2015年，原油价格已基本稳定在每桶50美元左右，难以形成有效突破。截至北京时间10月7日21时，布伦特原油价格为每桶51.70美元。

如果根据金融危机后的高点计算，布伦特原油价格已从128.4美元降至目前的51.83美元，降幅为59.63%。

面对如此巨大的衰退，沙特阿拉伯正显示出尴尬的迹象。石油和天然气的产值约占沙特阿拉伯国内生产总值的50%，出口收入的85%。与此同时，沙特政府约90%的财政收入来自石油销售。

截至7月底，沙特阿拉伯金融管理局持有的外汇储备已从去年中期的7460亿美元峰值降至6690亿美元。

业内人士认为，外汇储备和国内债务的下降可能导致沙特今年的预算赤字达到GDP的20%，接近1400亿美元。

与此同时，一向“不缺钱”的沙特今年也发行了两次债券来弥补财政赤字，这是沙特近8年来首次发行主权债券。

这一赤字与沙特阿拉伯过去十年近20%的财政盈余形成鲜明对比。财政赤字将取代财政盈余，成为沙特阿拉伯的“新常态”。

凯投宏观预测，2015年沙特政府收入将减少820亿美元，相当于GDP的近8%。国际货币基金组织预测，沙特阿拉伯的财政赤字将持续到2020年。

此外，挪威是世界第七大石油出口国和第二大天然气出口国。石油占挪威国内生产总值的近四分之一，财政收入的近30%，约占挪威出口总额的一半。对挪威来说，石油资源是高福利的主要来源。

由于油价持续低迷，占其出口总额50%以上的挪威前两季度出口出现负增长。以挪威最大的公司挪威国家石油公司为例，其今年第二季度的税前收入为224亿克朗（约28亿美元），与2014年同期相比减少了99亿克朗，降幅近45%。

挪威统计局的一项调查显示，2015年挪威石油和天然气勘探和开采投资将同比下降11%，至1901亿挪威克朗，2016年将进一步下降3%。相比之下，挪威石油和天然气行业的投资在过去十年中增长了近三倍。

根据挪威统计局2015年发布的第一份经济分析报告，2015年石油投资将下降15.9%，2016年下降8.1%，2017年下降2.7%。这将导致石油行业失去30000个工作岗位，相当于目前15.5万个工作岗位的20%。

低迷的油价也影响了挪威的经济。今年第二季度，挪威的国民生产总值增长收缩了0.1%。挪威经济将继续下滑，预计今年的国内生产总值增长率将从去年的2.3%降至1.1%。

最著名的“祭祀国”是俄罗斯。由于原油暴跌，其经济遭受重创，同时也导致卢布持续贬值，海外资金出现持续流出的迹象。

全球最大的铝生产商俄罗斯铝业公司副总裁Oleg Mukhamedshen在接受记者采访时表示，由于石油以美元结算，俄罗斯的财政收入以卢布计算，即使油价或其他商品下跌，卢布贬值也可以确保俄罗斯石油出口带来的卢布收益基本保持不变。然而，对货币贬值的预期进一步削弱了俄罗斯对外国投资的吸引力。

数据显示，2014年共有1515亿美元从俄罗斯撤离，约为2013年的2.5倍。

今年6月，俄罗斯政府还试图以每桶60美元的油价为基础建立2016年的财政收支，但油价的进一步下跌和卢布的贬值再次粉碎了这一计划。

10月2日，俄罗斯财政部长Anton Siluanov在接受俄罗斯媒体采访时表示……

油价下跌将迫使俄罗斯面临经济的“新常态”。根据每桶50美元的油价制定财务计划也是乐观的。今年国内生产总值萎缩了4%，因此财政收入占国内生产总值的比例急剧下降，从2014年的10.4%下降到2016年的7.1%，石油和天然气相关收入从9.9%下降到9.4%，这一趋势将在未来几年继续下去

石油美元的枯竭意味着什么

目前，“牺牲国家”最想问的问题可能非常一致——油价何时见底反弹？

国际货币基金组织预测，全球原油供应过剩将持续。尽管美国的石油钻井平台数量仅为2014年10月峰值的一半，但欧佩克的产量仍在继续上升，8月份的产量超过了欧佩克预设的3000万桶/日，增加了150万桶/天；此外，俄罗斯的石油产量仍处于历史高位。

更值得注意的是，联合国安理会在7月一致通过了伊朗核协议。这也意味着伊朗的原油出口预计将继续加强，国际货币基金组织认为伊朗的原油库存为3000万桶。解除禁令后，伊朗预计将在未来两年内以每天50万至80万桶的速度扩大原油产量。

根据期货价格的走势，国际货币基金组织预测，2015年石油的平均现价为每桶51.62美元，2016年为每桶50.36美元，2017年为每桶55.42美元。可以看出，油价反弹的前景渺茫。

石油美元的枯竭意味着什么？

除了油价等短期问题，一个更深层次的问题也在出现——石油美元周期的走弱意味着受影响国家的财政收入和GDP增长将受到负面影响。有一种观点认为，全球市场流动性和随之而来的信用评级问题可能会出现。

国际评级机构标准普尔最近在一份新报告中表示，自去年6月以来，国际原油价格暴跌了50%以上。在此背景下，海湾国家整体经济增长放缓，市场避险情绪加剧。标准普尔下调了巴林和阿曼的主权信用评级，巴林和沙特阿拉伯的前景为负面。

去年11月，有一个问题是，到2025年，美国已经完全实现了能源独立，大量美元不再从美国进入俄罗斯和沙特阿拉伯等石油国家。然而，美元的供应已经减少，流动性也很紧张。全球市场将走向何方？

当时，花旗集团分析师指出，“届时，全球经济（尤其是公司债券市场）将受到很大影响。有趣的是，石油美元短缺现在已经开始影响美元公司债券市场。公司债券市场的疲软不是因为供应增加，而是因为需求减少。”

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