神州优车陈良芸：揭开出行“风口”的概念外衣

每个人都知道投资需要追求高回报。但是如何实现高回报呢？遵循市场的热门概念，投资互联网、共享经济和生态企业肯定会获得高回报，这是真的吗？如果没有，投资应遵循哪些基本原则？作为一名投资银行家，神州优车CFO兼董事会秘书陈良云对投资进行了相关分析。

尽管我们不能盲目追求概念，但这似乎是一个简单而明显的答案。但许多投资者愿意以亚马逊为例来证明，如果公司不盈利也没关系，投资者也可以获得良好的回报。因为直到前年，也就是上市18年后，亚马逊才实现了第一笔利润，但仍支撑着巨大的市场价值。

然而，在我看来，亚马逊显然不能作为一个典型的投资案例。要进行投资，首先，我们需要把流行的概念放在一边，这些概念非常流行，就像雷声一样；投资者最终应该关注的是目标企业的商业模式，关注其商业逻辑的本质——利润预期。

陈良云，神州优车股份有限公司首席财务官兼董事会秘书，毕业于复旦大学，曾任中金公司投资银行部执行总经理。她在国内外股权融资和并购方面拥有丰富的经验。她参与了中国网通和中国联通的并购重组、联想控股香港IPO、中粮集团包装业务香港IPO、神州租车香港IPO以及中国通联对全国13个省份的资产收购。该项目

投资，最根本的还是取决于商业模式

在普通人看来，投资银行等专业人士的投资行为有时显得相当神秘。但除了性的数据、模型和专业分析报告外，专业投资和普通投资在逻辑思维上实际上没有根本区别。遵循一个基本的逻辑也是必要的。对于这个基本的投资逻辑，我们通常用三个问题来概括：这是一笔好生意吗？这项业务能持续多久？如何阻止其他进入者？

这三个问题对应着投资的三个关键要素：商业模式、核心竞争力和商业壁垒。这三个要素密切相关；在这三个因素中，商业模式是基础。此外，商业模式有一个广泛的定义，认为商业模式应该包括核心能力和商业障碍。

投资银行业有一句老话：尽可能多地投资于那些商业模式只需一句话就能解释的公司。这句话的内在含义是，企业应该清楚地提供什么产品或服务，通过什么渠道和手段，向谁收取商业利润。简单地说，你的生意是有利可图的。

投资和商业离不开商业逻辑和本质。但目前在投资圈，确实存在盲目追求概念的倾向，这就是为什么外界有“只要站在风口上，猪也能飞”的说法。

但事实并非如此。根据斯坦福大学的统计，前1%的VC获得了50%的市场回报，前5%的VC获得70%的市场回报、前10%的VC获得90%的市场回报以及前25%的VC获得104%的市场回报；

也就是说，四分之三的风险投资机构不仅一无所获，而且遭受损失。这就是美国风险投资行业的现状。中国目前没有类似的统计数据，但行业情况应该相似。

揭示交通领域的“互联网”、“共享经济”、“生态”等概念

因为神州优车本身就处于互联网出行的前沿，所以我对这个行业有了更深入的了解。

首先，在我看来，互联网旅行的本质是O2O，这是一种基于实体经济的互联网升级。对于百度、微信等纯互联网企业来说，互联网的一条准则是“流量的边际成本趋于零”。但对于互联网旅游行业来说，这一互联网标准并不适用。无论你的在线共享经济多么美好，拥有糟糕的线下体验都是徒劳的。在互联网旅游行业，如果你想获得同等的流量和更大的规模，你需要付出更多的成本。对于那些追求流量和规模，但没有明确利润预期的商业模式来说，这个问题显然是致命的。

这也是为什么神舟专车最初被定位为与出租车相比的差异化服务和高质量运营的原因。O2O企业首先应该考虑清楚自己的商业模式，也就是说，看看自己能否盈利。此前公开披露的神州优车运营数据，已清晰显示出其专车业务的盈利前景。

其次，这是关于共享经济的概念。共享无疑是一件好事，因为它可以节省成本，提高资源利用效率。但如果我们想把共享作为一种商业模式，就存在着明显的问题，因为共享本身的出发点是资源的有效利用，这与企业追求盈利的目标是矛盾的，甚至是矛盾的。所以我们看到，所谓的共享经济企业已经发生了异化，共享最终成为了一个口号。

神舟也有共享的概念，但我们提倡的共享是广义的共享。在中国的B2C商业模式中，可以使用“共享资源池”来提高资源利用效率，实现广泛共享。但我们并不认为共享纯私家车资源是中国旅游市场的一种有利可图的商业模式。

此外，生态学的概念在过去两年也很流行。“应用型公司价值10亿元，平台型公司价值100亿元，生态型公司价值数千亿元。”要解释其中的奥秘，只有与生态连接，你的估值才能更高。然而，许多企业本身并不具备形成生态系统的基本要素，而是依靠生态的概念进行无限扩张，最终结果不言自明。

神州优车也强调生态，我们未来的目标是重塑人车生态系统。但神舟的生态主要集中在汽车和交通行业的闭环发展上。我们在汽车和交通行业积累了多年的经验，具有强大的资源整合和管理能力；我们的生态本质上是为了实现更大的产业协同效应。这也是形成真正有意义的生态的基础。

当前，资本寒冬已经到来，投资圈面临的严峻形势并不比实体经济好，甚至可能更糟。在这种背景下，无论是投资还是经营，更重要的是冷静地考虑商业模式和利润预期的合理性。忽视风险，单纯追求一些模糊的概念，期待“击鼓传花”的“愚蠢”行为，是一种缺乏社会责任和职业道德的金融“局”。

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