银亿股份并购邦奇 汽车业务确定性成长

6月初，银逸股份有限公司（股票代码：000981）发布了重组草案，并宣布收购世界知名的输电公司Belgian Bunch，这引起了市场的广泛关注。除了年初收购全球第二大汽车独立气体发生器供应商美国ARC集团外，银亿股份已成功从单一的房地产业务转型为拥有“房地产+高端制造”双重主业的上市公司。与美国ARC集团类似，Bunch集团在全球传动领域也具有较高的行业地位，并具有行业领先的技术研发能力。在当前全球无级变速器行业格局中，Bunch集团与德国博世和日本Jatco一起，是世界领先的无级变速器供应商之一。博世在欧洲市场具有很强的竞争力，Jatco是日本汽车制造商的主要供应商，Bunch集团深深扎根于中国等新兴市场国家。三家国际知名企业各领风骚，占据各自的细分市场。回顾其发展历史，邦奇集团是一家拥有40多年历史的公司。该公司成立于1972年，是DAF公司的一个组成部分。1975年被沃尔沃收购后，DAF成为世界领先的无级变速器（CVT）生产工厂。2006年，CVT业务部门被Punch International收购，成为一家独立的汽车变速器公司，并将重点转移到亚洲市场。草案显示，持有邦旗集团资产的东方易盛2016年净利润为4.16亿元，东方易盛承诺未来三年净利润分别不低于7.52亿元、9.17亿元和11.18亿元。控股股东对邦奇集团如此有信心的原因是什么？一位券商汽车行业分析师表示，邦奇集团在过去两年的增长速度很快，2016年净利润增长85.34%，未来的增长逻辑也很清晰。首先，行业发展趋势良好，中国汽车行业快速增长，自动变速器占比持续上升，小排量汽车占比上升。其次，邦奇集团的主战场在中国等新兴市场，在中国的市场份额很高，与中国国产品牌的绑定很强。随着自主品牌汽车的发展，它也会自然而然地成长起来。最后，该公司正在不断扩大其产品类别、品牌客户和市场地理区域。事实上，过去十年是中国汽车业的黄金十年，经济稳定增长，人均收入不断提高。消费者对汽车的购买力显著提高，使中国成为世界上最大的汽车国家。2006年至2015年间，全球汽车生产的年复合增长率为3.59%，而同期中国的这一指标为16.74%。在未来几年，中国将继续是汽车消费的主力军，具有巨大的市场潜力。从国内汽车市场的构成来看，近年来，政策大力支持自主品牌汽车的发展，自主品牌汽车已成为国内市场最畅销的系列。据中国汽车工业信息网数据显示，2016年自主品牌汽车销量占比约为35%，增速远高于其他系列。出于环境保护、城市建设和交通发展的考虑，政府为小排量汽车提供了强有力的政策支持。1.6升及以下排量的汽车占比为72.2%，同比提高3.6个百分点。自动变速器，尤其是无级变速器，在驾驶舒适性、燃油经济性等方面更适合与小排量汽车匹配。从变速器的发展趋势来看，自动变速器正在逐步加快取代手动变速器的步伐，应用比例呈上升趋势。自动变速器在中国汽车市场的占比从2009年的27.96%上升到2016年的45.33%。其中，无级变速器和双离合器变速器凭借其驾驶舒适性、燃油经济性等优势，应用比例迅速提高……

由此可见，中国汽车行业市场规模的增长是一大驱动力，而自主品牌和小排量汽车市场份额的提高，以及自动变速器取代手动变速器是邦奇集团快速发展的三大直接驱动力。为什么说邦奇集团与中国自主品牌有着强大的绑定关系？该分析师表示，作为汽车行业的后来者，国内自主品牌汽车制造商缺乏自动变速器的开发经验和技术积累，因此依赖进口或合资品牌产品。然而，国外或合资变速器供应商为了维护其核心利益，缺乏与国内国产品牌汽车制造商的合作和匹配经验，校准和匹配服务成本巨大，无法保证供应。而国外供应商通常只优先供应相关的国外或合资品牌车型，并通过独家供应、不保证供应数量等方式为国内品牌制造商设定严格的供应门槛。在这种行业背景下，邦奇集团凭借其高性价比和产品兼容性，已成为国内自主品牌发展关键阶段的最强盟友。在产品兼容性方面，邦奇集团掌握了电子控制单元、液压控制单元、锥形盘等自动变速器核心部件的技术开发和生产制造，以及自动变速器的系统集成能力。其CVT产品具有出色的平顺性，可以最大限度地填补国内汽车品牌在发动机方面的空白。此外，传动效率、响应时间、燃油效率等综合指标也处于行业领先水平。可以说，邦奇集团是国产自主品牌的最佳选择。因此，双方建立了稳定、长期的合作关系。在汽车产业链中，零部件供应商需要通过整车厂的严格审核、产品应用开发和测试系统，并经过双方多年的合作和测试，才能建立战略合作关系。这个周期可能会持续两到三年，因此一旦建立了合作关系，通常会相对稳定，并继续产生后续业务。邦奇集团还制定了明确的多元化发展战略，在未来几年，公司将拓展到更多的产品类别、品牌客户和新市场地理区域。目前，邦奇集团的VT2/3产品已与吉利、东风、北汽、海马、众泰、宝腾等多个品牌车型配对，未来将继续创新产品系列。本次重组，邦奇集团将在充分保留现有优秀国际核心管理团队和核心员工的基础上，首先进一步加大对汽车自动变速器产品研发的重视和对产品研发的投入，优化提升邦奇集团的研发生产能力，加快开发具有领先水平的新一代产品，保持和提高产品市场竞争力和溢价；其次，为了满足现有市场特别是中国市场快速增长的订单需求，进一步拓展中国市场，我们将利用中国上市公司的资源和优势，加快邦奇集团在中国业务的发展；再次，我们将加大对新兴市场的投资，进一步重视发展新兴汽车市场的业务，提高邦奇集团的全球市场份额和综合盈利能力，最终成为全球汽车自动变速器生产的领导者。银逸有限公司还将利用邦旗集团管理团队的品牌意识、长期客户积累和丰富的行业经验。未来，公司将继续推进相关行业的业务整合，逐步完善上市公司汽车零部件行业的价值链，提升公司的国际运营能力和品牌影响力，最终提升公司的综合盈利能力。

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