看了三个关键信息 你才能看懂易车Q1财报

易车两天前发布了第一季度财报，第一季度营收21.71亿元，同比增长52.3%。汽车交易服务业务收入同比增长101.0%，毛利增长也很明显：同比增长34.3%。作为易车的控股子公司，易鑫主要经营易车的交易服务业务。2018年第一季度，易鑫的助贷业务和自营融资租赁业务共同促成了超过11万笔汽车金融交易。但与此同时，Q1的经营亏损从去年同期的1090万元增加到3.13亿元，这似乎有些不可思议。事实真的是这样吗？经仔细审查本期财务报告，可以得出亏损是由三个因素造成的：营销费用、应收融资租赁付款的信贷损失准备金和股权激励。其中，与员工股权激励计划相关的费用以及营销费用的增加，就没什么好说的了。如果你应该付出，你就应该付出，如果你应该花，你就要花。但中间的一个有一个“故事”。理论上，这不能被视为易车的损失！会计准则的改变首先是财务计算方法的改变：准备金率的提高。这是什么意思？也就是说，易鑫对应收账款融资租赁付款的信用损失准备金的核算变化是易车亏损扩大的主要原因。此前，易车是根据“美国公认会计准则”使用“实际发生”基础计算的，而最新生效的《国际财务报告准则第9号》遵循“预期发生”基础，后者要求在评估期间对“所有应收款融资租赁付款”（包括“尚未逾期”）进行计提。换言之，应为逾期和未逾期的款项都计提准备金。此外，自2018年以来，宜新采用了《国际财务报告准则第9号》，新准则对宜新截至2017年12月31日的信贷损失准备金的追溯影响将纳入宜新合并资产负债表的权益部分。换言之，这只是会计准则的变化，而不是运营损失，业务运营正常。而且这种影响集中在第一季度，不会影响易车后期的盈利能力。从另一个角度来看，随着国家金融去杠杆的深入，融资成本越来越高。宜信本季度营收仍实现了超过100%的同比增长，表明其业务仍然健康可持续。低价期对易车利润的另一个影响是，易鑫在本财政季度投资了一家专门从事二手车交易的公司裕盛。当然，不仅仅是易鑫家族，还有腾讯和京东。这绝对是一项“战略投资”。因为这笔交易具体是这样的，裕盛向亿鑫发行了本金金额为2.6亿美元的20年期无息可转换债券，亿鑫向裕盛和/或其附属公司提供了自签署商业合作协议之日起20年的合作，包括与二手车交易业务相关的特定流量支持和特定的汽车数据库相关服务。驭胜还与包括腾讯和京东在内的投资者签署了股权认购协议。这笔2.6亿美元的投资的重点是“易鑫与驭胜在二手车金融方面享有优先合作权”！请注意，有一个现金部分——2100万美元的现金可以以每股20美元的转换价格转换为1300万股无投票权的a系列前优先股。公告称，如果所有股份被转换，如果投资者根据股权认购协议全额认购已发行的A-1系列和A-2系列优先股，如果裕盛根据未来员工期权激励计划保留所有股份用于发行，以可转换债券为代表的A系列优先股将占裕盛股权的40.63%左右。40.63%! 明白了，易鑫为什么能获得“优先合作权”！

第三，根据框架协议和资产转让协议，驭胜同意直接或通过其关联公司从易鑫购买与二手车买卖和交换相关的固定资产和无形资产，包括淘车APP和淘车网，总购买价格为人民币，相当于2000万美元（不包括任何国内所得税影响）。杨杰分析，在二手车电商陷入烧钱周期的现状下，这是一项“省钱”措施。一方面，易鑫的二手车交易业务实现了独立运营，这显然有利于易鑫摆脱烧钱业务，优化业绩。另一方面，如果裕盛能够迅速扩大和加强其独立融资，甚至上市，这就像易鑫获得了20年的稳定流量和数据录入。未来，宜信和驭胜将有水鱼关系，但不会因为行业有专长而侵犯对方的业务领域。淘车APP和淘车网可以在驭胜手中形成更大的规模效应，而易鑫可以专注于以更快的速度发展核心二手车融资交易，集中资源开发贷款便利化服务、自融资服务，为消费者提供最好的融资产品和服务。换句话说，投资驭胜是一项20年的前期投资——为什么，因为未来收购二手车的成本将越来越高。易车本身也表现出了显著的增长。事实上，易车在这一时期的业绩仍然不错：其总收入达到21.71亿元，同比增长52.3%。核心是交易台数量大幅增加，交易服务业务在第一季度继续快速增长，实现了11.7亿元的收入，同比增长超过100%。与此同时，易车自2017年开始实施的媒体业务提升计划也产生了显著效果：第一季度广告和会员业务增速继续稳步回升，收入同比增长16.3%，达到7.88亿元。易车CEO张旭安也表示，这得益于易车持续坚持三个战略重点并取得初步成果：一是进一步加强易车与易鑫的协同效应；其次，将媒体内容与用户社区相结合；

第三，优化技术，增强大数据的分析能力。易车公司目前预计2018年第二季度营业收入将在24.7亿元人民币（约3.94亿美元）至25.2亿元人民币之间（约4.02亿美元），同比增长23.8%至26.3%。事实上，中国汽车市场正在发生深刻变化。据中国汽车工业协会统计，今年一季度，中国汽车产销分别完成702.2万辆和718.3万辆，产量同比下降1.4%，销量同比增长2.8%，分别比去年同期下降9.4和4.2个百分点。其中，乘用车产销分别达到596.9万辆和610万辆，产量同比下降2.3%，销量同比增长2.6%，低于行业整体增速。这意味着需求正在减弱，竞争越来越激烈——中国汽车行业和汽车营销行业拥有巨大的市场规模。2011年至2017年间，汽车在线广告市场规模持续快速增长，2017年达到150.7亿元，增长率为17.3%。尽管国内汽车销量仍处于增长空间，但汽车广告主仍需通过大量营销活动来推动销量增长，因此其整体广告预算将进一步增加。同时，随着互联网媒体的持续繁荣和其他传统媒体的逐渐衰落，汽车广告预算将显著向网络广告倾斜，从而推动汽车网络广告市场规模的持续增长。2011年至2017年间，不同渠道的汽车广告份额也发生了重大变化。互联网已成为最大的广告渠道，占37.8%，其次是电视，占29.2%，然后是户外，占20.7%。近年来，随着汽车目标用户年轻化趋势的增加和移动互联网的快速发展，电视和印刷品等传统媒体广告的份额显著下降，汽车广告商的预算将继续向互联网广告倾斜。在这样的红利期，向年轻化、娱乐化、社区化、场景化的易车转型，仍将是受益者。

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