后疫情时代，比亚迪如何逆风翻盘？

2020年4月28日晚间，比亚迪（002594。深圳）发布2020年第一季度报告。一季度营收196.79亿元，归属于上市公司股东的净利润1.13亿元。比亚迪表示，收入下降的主要原因是新冠肺炎疫情和宏观经济下滑。在2月份疫情最严重的月份，中国汽车销量同比下降79.1%，其中乘用车同比下降81.7%，新能源汽车同比下降75.2%。经过逐步复工复产，3月份汽车销量出现回升。根据中国汽车工业协会的数据，2020年第一季度汽车销量为367.2万辆，同比下降42.4%。其中，乘用车销量为287.7万辆，较去年同期下降45.4%，新能源汽车销量为11.4万辆，比去年同期下降56.4%。受行业环境影响，比亚迪也面临压力，新能源汽车的销量与2019年同期相比大幅下降。然而，汽油动力汽车的同比降幅相对较小，甚至汽油动力汽车中的SUV车型也实现了逆势增长，同比增长76.96%。比亚迪表示，随着宋Pro的持续热销，燃油动力汽车销量下降的压力得到了一定缓解。是否有足够的储备来抵御“寒潮”，成为企业面临的最大考验。值得注意的是，比亚迪一季度经营活动产生的现金流量净额为49.49亿元，同比增长1113.26%。比亚迪表示，主要是由于报告期内应收账款收款增加，资金回笼加快，销售商品和提供服务收到的现金增加。同时，得益于积极拓宽各种融资渠道和良好的资金管理，比亚迪融资和投资活动产生的现金流净额较同期分别下降了107.87%和20.60%，资产负债率也较期初下降了0.8%。持续优化业务质量。4月28日晚间，迫于压力，储能透露，比亚迪2020年一季报显示，公司营收196.79亿元，同比下降35.06%，营业成本162.04亿元，环比下降33.95%，一季度毛利率17.66%，同比下降1.39%，但环比增长0.66%。安信证券评论认为，比亚迪的毛利率表现良好，主要是由于比亚迪电子毛利率和光伏业务的改善。随着国内疫情的逐步好转，比亚迪预计2020年上半年归属于上市公司股东的净利润约为16亿至18亿元，同比增长10%至23.75%。比亚迪分析认为，受益于行业复苏和集团品牌力的不断提升，预计集团新能源汽车销量和收入将走出低谷，推动集团收入实现恢复性增长。同时，新能源汽车成本的持续下降也将推动集团盈利能力上升；在Song Pro等热门车型的推动下，预计销量也将取得不错的成绩；随着国内外项目建设进度加快，轨道交通业务有望为集团收入和盈利能力带来新的增长机会。此外，在手机零部件和组装业务方面，集团在主要客户中的份额持续增加，推动业务规模大幅扩张。与此同时，新的零部件项目取得了成效，玻璃和陶瓷业务的产品出货量迅速增长。第二季度盈利能力有望大幅提升，营业利润率大幅提升；

口罩的生产预计也将为集团的销售收入和利润增长做出积极贡献。一季报发布后，安信证券、太平洋证券、华西证券等纷纷给予“买入”和“增持”评级。比亚迪新推出的刀片电池技术、即将推出的DM-i平台以及对新能源汽车的延长补贴已成为各大券商关注的焦点。在新能源汽车领域，如何平衡续航和安全是企业面临的最全面的考题。尽管市场需求较高的三元锂电池具有较高的能量密度，可以增加续航里程，但其安全性较差；磷酸铁锂电池具有较高的安全性，但能量密度较低。刀片式电池已经成为这个悖论的答案。以磷酸铁锂为材料，通过结构改性，进一步提高了安全性和使用寿命；

去除模块、横梁等结构部件，提高了电池组的空间利用率，提高了蓄电池的体积能量密度，弥补了磷酸铁锂相对于三元锂在单位能量密度方面的不足。扬长避短解决了消费者的两大需求，同时也实现了刀片电池独特的竞争优势。在盖世汽车研究院行业高级分析师王贤斌看来，刀片电池优化和创新了产品工艺和结构部件，带来了性价比优势，在B端场景中也将有很大的前景。在B端，刀片电池可能用于叫车、公共交通和专业车辆等场景，这些场景安全、电池寿命长、运行时间相对较长，从而降低摊余成本。国泰君安证券也表示，他们看好刀片电池有望加快公司动力电池出口进程，提高电池产能利用率和利润率，从而支撑动力电池业务的估值。据悉，刀片电池将在2020年推出的新高端车型“汉”中首次使用，或成为公司乘用车业务增长的新引擎。比亚迪有限公司副总裁、福特电池有限公司董事长何龙透露：“几乎所有你能想到的汽车品牌都在与我们讨论基于‘叶片电池’技术的合作解决方案。”自汽车制造开始以来，加快比亚迪的开放战略就走上了‘垂直一体化’的道路。我们在零部件和车辆制造、模具研发和车辆开发方面掌握了大量核心技术，积累了丰富的研究和应用经验。然而，近年来，比亚迪从自给自足到开放的战略转型越来越明显。2018年，比亚迪正式推出e平台，这是一个纯电动汽车的车型平台。该平台技术具有高度标准化和集成化的特点，致力于功率、经济性、安全性和NVH的全面优化。它不仅打破了纯电动汽车续航里程的纪录，还首次实现了智能电动四轮驱动，将纯电动SUV的性能推向了一个新的极限。2019年，象征着诚实、守信和脚踏实地进步的五家福特公司在2019年相继成立。他们主要从事电池、汽车照明和信号系统相关产品、汽车电子和底盘、汽车动力总成和模具的研发和制造。福迪品牌的成立，不仅有助于推动电子平台的开放共享，也带动了电子平台外零部件的开放共享、加速了新能源汽车核心零部件的对外销售。2020年，比亚迪对外开放战略持续加速。4月15日，比亚迪宣布，其全资子公司深圳比亚迪微电子有限公司近期完成内部重组，并将其更名为比亚迪半导体有限公司有限公司。同时，该公司计划通过增资扩股引入战略投资者，实现股东结构多元化，并在适当的时候积极寻求独立上市。经过十多年的研发积累和在新能源汽车领域的大规模应用，比亚迪半导体有限公司未来将专注于汽车级半导体，同步推动半导体在工业、消费等领域的发展，成为高效、智能、集成的新型半导体供应商，同时加强市场需求导向，积极扩大外部市场订单，抓住产业机遇。有分析认为，此举将成为比亚迪市场化进程中的一个重要里程碑，打开利润和估值空间，充分释放子公司的市场潜力，提升公司整体价值。对此，中金公司估计，如果业务分拆上市，可以对应300亿元的市值。在评估比亚迪2020年第一季度业绩时，华西证券表示，比亚迪有望通过利用其在新能源汽车领域的先发优势、产业链自主可控的核心技术、全面布局各种技术路线和……抢占更多市场份额……

生产线。此外，外部合作的力度正在逐渐增强，这可以打开更广阔的市场空间。2020年初，比亚迪控股的子公司向参股公司深圳腾势新能源汽车有限公司（持股50%）增资，并与持有剩余50%股权的戴姆勒大中华投资有限公司（Daimler Greater China Investment Co.，Ltd.）共同推动腾势的发展。4月23日，比亚迪宣布，已与日野汽车股份有限公司签署战略商业联盟协议，结合各自的技术和经验优势，共同开发纯电动商用车，推动零售等相关业务的深度合作。展望2020年，比亚迪表示，在业务战略方面，将继续加大供应链体系的开放力度，积极寻求战略合作，深化业务供应链的市场化进程。此外，集团正在积极探索和推动子公司的自主经营和市场化，激发各业务板块的活力，充分展示其价值。此外，延长新能源汽车补贴的政策也对比亚迪有利。根据财政部等四部委4月23日发布的《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，新能源汽车补贴实施时间将延长至2022年底。客运协会秘书长崔东树曾在个人公众号上评论称，补贴政策可以有效支持自主品牌发展，鼓励合资品牌发展新能源。王贤斌还认为，上述补贴政策对国产品牌来说是一个巨大的利好，为当前汽车市场疲软的需求注入了动力，有助于稳定需求，减轻当前新能源汽车产业链的成本压力。作为中国电动汽车行业的领导者，比亚迪拥有自主可控的电动化技术。随着供应链中立战略的稳步推进，长期价值有望显现。可以预见，正在悄然积蓄实力的比亚迪，凭借其战略和技术优势，有望迎来业绩爆发期。

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