小鹏IPO：汽车行业智能化需要从基因上转变

在当前的汽车行业中，新能源和智能化已成为最大的驱动力，纯电动汽车市场总体上呈有利发展趋势，进入市场加速期。因此，可以看出，房地产开发商、互联网公司、传统汽车制造商等都在竞相生产电动汽车。但随着技术升级和技术落后企业淘汰的加速，市场将集中在顶尖企业身上，并继续处于增量市场。来自中国乘用车市场信息联席会议的数据显示，截至2020年第二季度，新车制造商销量排名前五的公司的累计市场份额已从2018年的43%提高到90%。最近，小鹏汽车的“新生代”逐渐步入了正确的发展道路——提交了IPO招股书。分析小鹏汽车招股书的内容可以看出，资本市场可能更倾向于其深度介入智能产业基础。随着智能电动汽车市场发展潜力的逐渐被认可，以及市场对龙头企业的高估值，小鹏汽车的内在价值更容易被发现。估值权重在于，研发智能化是行业助推器，不同于成熟的传统车企。目前，在资本市场的评估中，小鹏汽车的估值权重很大一部分来自研发。小鹏汽车的产品之所以能在短期内获得消费市场的认可，与其重视研发投入不无关系。业内也普遍认为，智能化是汽车行业未来的发展方向，而电动化是与智能化相匹配的最佳动力技术，两者相互成就。

智能在各个行业的发展中留下了鲜明的印记。智能手机智能化的发展趋势，从传统燃油车到智能电动汽车，导致用户习惯发生了更单向的转变。使用智能电动汽车的用户具有更高的产品粘性。有分析认为，智能电动汽车是行业的一场革命，消费者从燃料动力汽车向智能电动汽车单向过渡的速度决定了汽车行业的变化速度。现在看来，小鹏汽车对消费市场对“智能化”的需求有了更深的理解，可能已经抓住了“好马先跑”的机会。其研发员工主要分布在汽车设计与工程、自动驾驶技术、智能操作系统等领域。目前，小鹏的研发重点仍然放在汽车设计的基础领域，这不仅提高了汽车的质量，也延伸了汽车的智能设计。根据IPO招股书，小鹏汽车2019年的营收为23.2亿元，比2018年增长了238倍以上，其中小鹏汽车在2019年的研发投入为20.7亿元。同时，作为一款成立仅5年的智能电动汽车，小鹏汽车现在已经掌握了从设计、研发到制造的整个行业流程。据了解，位于肇庆的小鹏汽车智能网联技术产业园全面按照工业4.0标准建设，实现了生产信息可视化、设备信息可视化、工艺信息可视化、质量信息可视化。这个生产基地有五个主要车间：冲压、焊接、喷漆、总装和电池组。这也意味着，智能化生产将带来行业领先的优势——统一的质量控制管理能力，以及极其有效的成本控制能力。肇庆智能工厂目前的产能为每年10万辆。7月的第一个月，小鹏P7大规模向公众交付，成功交付1641辆。类似的企业需要4到5个月才能达到这一交付水平。肇庆工厂具有强大的爬坡和执行能力，这也为小鹏汽车带来了无限可能。很明显，在“马太效应”加剧的情况下，投资者更加担心……

关于领先公司在“电动汽车”领域的“未来”优势。设计、研发和制造的“智能”优势将成为未来市场爆炸的关键。截至2019年6月，根据相关数据统计，我国新能源汽车总保有量已达344万辆，值得注意的是，纯电动汽车销量在新能源汽车销量中的占比一直处于最高水平，这间接反映了市场的巨大潜力。此外，在配套设施建设方面，截至2020年5月，我国累计充电站数量达到129.9万个，较上年增加53.9万个；与此同时，注册的换电企业数量从2018年的5000多家增加到2020年的1万多家。根据新一阶段国家新能源汽车发展规划，充换电设备投资已纳入新基建范围。政策鼓励继续增加充电和交换基础设施的建设，以及各种充电和交换设施的互联互通。配套设施的后续建设无疑将有助于纯电动汽车市场的进一步扩张。

随着用户基数的扩大，小鹏汽车在全国范围内的充电网络也在不断扩大。目前，全国共有114个超充站，平均每个站有7个超充桩；车载导航系统集成了覆盖全国的20万个第三方充电站；60%的用户已经安装了小鹏家用充电，这表明小鹏已经对“智能”充电桩进行了全面布局。此外，小鹏P7的NEDC续航里程已突破700公里大关，成为目前中国最高的纯电动汽车。小鹏汽车一直坚持自主研发的端到端闭环能力。小鹏P7配备了14个摄像头、5个毫米波雷达和12个超声波传感器，形成了业界唯一的360度双感知融合系统，可以准确识别和观察外部环境。这也表明，小鹏P7的自动驾驶辅助系统可以通过学习用户的驾驶习惯和闭环数据，快速迭代功能。可以说，小鹏目前拥有中国最熟悉的道路本地化的自动驾驶技术。与此同时，截至2020年第二季度，小鹏汽车账面上的现金资产总额为21.183亿。此外，小鹏汽车在过去两个月内成功完成了9亿美元的C+轮融资，投资者包括阿里巴巴、两家中东主权基金（全球最知名的长期投资者），以及在技术领域拥有相当成功投资经验和成就的知名机构投资者。除了手头有充足的现金外，小鹏在IPO前还经历了约11轮融资，阿里巴巴、IDG等参与了小鹏汽车的多轮融资。在IPO之前，小鹏汽车预计将持有总计超过85亿元人民币的现金资产。据券商分析，小鹏汽车明年的毛利润将大幅增长。首先，由于电池成本将在未来2-3年内大幅下降，公司与供应商的议价能力将更强；其次，可以通过扩大规模、共享平台效应、供应商协作等多方面降低成本；再次，随着小鹏汽车产能的增加和第三款产品的推出，工厂利用率和效率将提高，折旧成本将被摊薄，海马的外包费用和物流材料及人工成本也将降低，这将促进毛利的提高；

第四，小鹏汽车还将通过软件销售来提高毛利润。从上述桩布局、融资规模、企业运营等方面可以预见，小鹏汽车正在加快完善产业链网络，真正实现差异化。整个产业链的根本优势可能是其受到资本市场青睐的主要原因。

不难看出，随着小鹏汽车等造车新势力的崛起，中国汽车市场的本土化和产品的“智能化”进程正在逐步加快。这将进一步满足中国消费者更加多样化的需求，也为中国汽车行业未来发展提供新的“核心”动力。

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