华晨10亿人民币债卷期满毁约 合资企业依靠缺点呈现

上周五，华晨集团未能按时兑现，导致业务规模达10亿元的私募股权债券“17华启05”实际违约。根据相关标准，华晨集团旗下所有债券的股票都将停牌。与之前贷款银行、私募股权基金及其保险债务计划的违约不同，此次违约是华晨集团在证券市场的首次违约。据不完全统计分析，华晨集团目前共有15只剩余债券，业务规模175.73亿元。10月中下旬，华晨集团的多只债券成交量呈现下跌趋势。此前，信用评级机构东方金诚曾表示，华辰集团债券流动性工作压力进一步加大，未按时履行信托融资本金、贷款利息、逾期利息，偿债压力较大。

根据《太平华辰汽车制造业升级债权投资计划》投资合同，华辰集团应于今年1月16日转让第一季度应付利息。但截至今年10月14日，华晨集团尚未将第一季度贷款利息划入债务投资计划基金托管人安宁投资管理有限公司有限公司的账户。此外，违约履行者还将贷款本金10.01亿元、贷款利息2000万元、逾期利息668.38万余元纳入“江苏信托新保生158集合资金信托计划”。根据江苏信托发布的提前还款通知，华辰集团预计将于今年10月12日赎回贷款。但截至今年10月15日，华晨集团尚未履行承诺的等额本息贷款。

因此，东方金城和大公国际信用评级有限公司已数次将华晨控股的行为实体降级为a和BBB。东方金诚公告称，截至今年3月底，华晨集团（包括华晨宝马）的负债总额为1226.75亿元；

其中，息税前利润负债总额67744亿元，短期息税前利润债务48396亿元，占比71.44%。从期限结构来看，截至今年4月至12月底，华晨集团息税前利润的经营规模为432.67亿元，占所有息税前利润负债的63.87%。殊不知，在筹集债券融资的同时，华晨集团的销售业绩尚未因此得到改善。今年，华晨中国的利润为67.62亿元，但华晨宝马贡献的利润为76.26亿元，超过了华晨中国利润总额，表明华晨宝马也弥补了华晨中华其他业务流程板块8.64亿元的亏损。

进入今年后，这种情况仍在持续。上半年，华晨中国营收14.5亿元，净利润依靠华晨宝马的“静脉注射”达到40.45亿元。相比之下，华晨宝马上半年实现净利润43.83亿元，华晨中国其他部门亏损3.4亿元。可悲的是，华晨宝马获得的引人注目的净利润将伴随着华晨中国与宝马集团签署的公司股权转让协议的执行，从而导致业绩下滑。根据协议，到2023年，华晨中国将仅拥有华晨宝马25%的股权，其由此获得的利润也将减半。然而，在“盈利奶牛”增速下降和汽车交易市场下滑的双重影响下，华晨集团在“十四五”规划中大幅提高了整体销售目标，表明到2025年将实现195万台的市场销售和运营规模，包括110万辆新能源公交车和85万辆商用车。其中，110万辆新能源公交车的销量分为65万辆华晨宝马，30万辆来自中华民族，15万辆来自华晨元旦。中国汽车工业协会数据显示，华晨汽车今年上半年总销量为10847辆，较上年大幅下降47.66%；其中，华晨中华仅售出3186辆。上一年，华晨中华的销量比上一年减半，降至25119辆；据此计算，华晨中华要想在2025年前实现30万辆的整体销量目标，需要增长12倍

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