江汽集团乘用车销量表现良好,中信证券给其维持“增持”评级

多年来，江汽集团始终坚持稳中求进的新发展理念，在销售和营收方面都取得了良好的成绩。近日，中信证券发布公告称，鉴于江汽集团乘用车业务逐步改善，以及与NIO和华为的合作逐步推进，2022年将给予该公司11倍的EV/EBITDA估值，对应12.5元的目标价，维持“增持”评级。中信证券表示，2021，江汽集团实现收入402.14亿元，归属于母公司的净利润2亿元，同比增长+40.2%。2021第四季度，公司实现收入94.9亿元，归因于母公司净利润518万元。2021第四季度，公司实现毛利率6.19%，同比增长-7.4%，环比下降-1.5%，主要原因是铜、铝等上游原材料价格上涨，产能利用率下降。此外，2021公司实现其他收入19.53亿元，同比增长+58.6%，主要是收到的政府补贴增加所致。2021，公司实现乘用车销售25.2万辆（同比增长62.27%），乘用车销售增速超过行业。

中信证券认为，江汽集团旗下的大众安徽将在3-5年内成为大众集团在中国的重要布局节点，有望成为大众在中国的第三极。2021，公司实现乘用车销售25.2万辆，同比增长+62.27%。江淮四好品牌是公司2021乘用车销售复苏的核心。截至2021 12月底，思豪E10X和E50A车型的销量分别为36239辆和3818辆。作为中国新能源汽车行业的开拓者，江汽集团已形成国内领先、国际先进的电动汽车技术平台，在电池热管理技术、本质安全管理技术等方面实现了重要核心技术突破。在与大众和NIO的合资企业中，江汽集团也借鉴了他们在精益制造、智能制造和定制运营方面的良好经验。特别是去年以来，江汽集团持续深化与大众、NIO的战略合作，在新能源汽车制造、服务模式、管理机制等方面进行了积极的创新和探索，夯实了产业基础。此外，根据大众汽车集团的电动汽车计划，大众安徽有望打造为下一代纯电动汽车的核心生产基地，引入MEB和SSP造车平台，为江汽集团实现外部合作带来重大机遇。不仅如此，江汽集团与NIO汽车联合打造的世界级智能制造工厂，拥有国内自主品牌的第一条高端全铝车身生产线。它是NIO汽车ES6/ES8/EC6/ET7/ET5等车型的代工工厂，有望充分享受NIO汽车增长带来的利润增长。在与华为的合作方面，该公司于2019年12月与华为签署了全面合作框架协议和MDC平台项目合作协议。双方将在智能座舱、智能电动、智能网联、云服务等领域进行深入合作，共同加快相关产品和解决方案的研发和商业化进程，全面提升江汽集团的智能化水平。面对机遇和挑战，江汽集团坚持稳中求进，加强开放合作，紧紧抓住消费者升级和市场年轻化的新趋势，积极拥抱互联网，着力提高互联网思维能力，加快转型升级。江汽集团始终认为，只有坚持技术创新，才能将产品的质量和性能提高到更高的水平。

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