德财社设计理念_德财社数据分析

根据德财社的设计理念，继富士康旗下纯电动汽车品牌Foxtron连续三次上市后，又一家“果链”龙头公司进入了汽车制造市场。2月11日，力讯精细宣布将与奇瑞控股集团有限公司、有限公司、奇瑞汽车有限公司、有限公司和奇瑞新能源共同签署《战略合作框架协议》。根据协议，立讯精细将与奇瑞新能源共同成立合资公司，专门从事新能源汽车的研发和制造。同时，力讯精细科技股份有限公司控股股东有限公司计划以100.54亿元人民币收购青岛五道口持有的奇瑞控股19.88%股权、奇瑞股份7.87%股权和奇瑞新能源6.24%股权。作为一家领先的消费电子公司，立讯精密以其AirPods和iPhone等苹果无线耳机的合同制造而闻名，这导致了业绩的显著增长。但与大多数“水果连锁”公司一样，立讯精细也因过度依赖苹果而面临单一客户集中度的风险。此外，全球智能手机销量一度见顶，腾讯业绩的天花板一度若隐若现。2021前三季度，公司扣除后的净利润同比下降5.15%，股价大幅下跌。万亿元产能的新能源汽车产业无疑是立讯精细化转型的首选赛道。如果成功完成从手机类向汽车类的过渡，雷克萨斯Fine将打开新的增长机会。一些市场内部人士还认为，随着苹果汽车落地的临近，立讯精细此举包括停止苹果汽车产业链早期封锁的动机。那么，李训对这一成功的细致计算将如何实现呢？

01深陷“苹果依赖综合症”。李迅的良好开端是一种用于计算机和外围设备的连接器产品。富士康创始人王来春是1998年富士康深圳工厂首批招聘的150名员工之一。得益于这种关系，王来春后来在立讯精密成立之初就从富士康获得了大量国内订单。2010年，立讯精密胜利在深圳证券交易所上市，筹资12.61亿元。随后，在收购昆山联涛电子等“果链”公司股权后，立讯精细进入苹果供应链，并逐步将业务扩展到天线、无线充电、线性电机、声学设备等核心模块产品类别，成为苹果产业链中重要的配件供应商。2017年，正在中国访问的苹果公司首席执行官库克专程访问了立讯精密的昆山工厂，并对公司的管理和精密制造能力表示了充分的认可，这使立讯精密在行业中声名鹊起。也是在这一年，苹果开始将部分AirPods订单委托给立讯精密进行消费，以缓解英业达延迟供货的压力。在对其进入AirPods产品进行微调后，整体产量达到了较高水平，并确保了卓越的交付标准。2019年，当苹果推出新款降噪蓝牙耳机AirPods Pro时，它被直接移交给雷克萨斯Fine进行100%OEM。2020年7月，利讯精细及其控股股东利讯股份有限公司联合投资33亿元收购威震梓潼两家全资子公司的100%股权，从而获得iPhone的OEM业务。在大树下乘凉很好。在代工苹果的帮助下，立讯精密的业绩实现了快速增长。有数据显示，2016年至2020年，立讯精细非连续经营收入从137.63亿元增至925.01亿元，净利润从11.57亿元增至72.25亿元。在过去的五年里，该公司的收入和净利润增长超过了600%。2020年10月，立讯精密总市值突破4000亿元，超过富士康母公司鸿海精密，成为“果链”市值第一股。王来春由此演绎了“打工妹逆袭最富郭台铭”的励志故事。然而，随着苹果产品的逐步推出，立讯精密对苹果的依赖也在逐年增加……

按年份。2020年，李迅精细来自苹果的销售收入达到638.43亿元，占营收的69.02%，单一客户依赖的风险急剧增加。另一方面，由于iPhone等产品的创新能力下降，苹果手机、耳机等产品正面临来自国产品牌的激烈竞争。出于这个原因，苹果公司愿意降低价格来吸引消费者。尽管iPhone 13“增量降价”的定价策略实现了销量增长，但其背后供应商的利润率不可避免地受到抑制。最新财务报告数据显示，2021第三季度，力迅精密实现收入328.66亿元，同比增长42.42%，净利润16亿元，比去年同期下降25.28%。力迅精细的净利润自上市以来出现了罕见的下滑。当然，立讯精密净利润下降也与上游芯片供应短缺、当地原材料价格上涨等因素有关。然而，公司70%的收入来自单一公司的风险不言而喻，尤其是当另一家“水果连锁”公司奥菲光被踢出苹果供应链，造成股价和业绩的“双杀”。因此，力讯精密的股价也出现了大幅下跌，2021上半年跌幅最大，一度超过50%。此外，尽管你是“果链市值的老大哥”，但立讯的精细化盈利能力并不突出。数据显示，利汛精品全年毛利率仅保持在20%左右，2021前三季度降至16.11%。这一毛利率水平不仅远逊于苹果本尊（苹果2022财年第一季度毛利率为43.8%），也低于美的、格力等国内家电制造公司。事实上，立讯精密等手机代工公司虽然拥有强大的精密制造能力，但仍面临着缺乏核心技术壁垒和产品定价能力等问题。这也是立讯精密“老大哥”富士康频繁进军自有品牌、布局终端市场的原因。在此背景下，蓬勃发展、产能空间巨大的新能源汽车市场成为雷克萨斯精密不容错过的新赛道。02立志成为Tier1备受推崇的“水果链”领导者，而李迅进入汽车制造领域的出色表现引发了市场的强烈关注。2月13日，李逊精细投资者电话交易所吸引了220多家机构参与。从王来春对与奇瑞合作的形式和发展战略的介绍来看，有三条重要信息：首先，合资公司将由奇瑞牵头，立讯精细将停止在业务、客户等方面的合作。根据协议，立讯精细和奇瑞将在协议签署后三个月内尽最大努力建立合作子公司，这意味着合资公司最迟可以在5月成立。其中，立讯精密认购了5亿元，持股比例为30%，奇瑞新能源认购11.67亿元，持股比例70%。作为一家非上市汽车公司，奇瑞汽车对一些二级市场投资者并不熟悉。公开资料显示，奇瑞汽车2020年营收347.62亿元，销量达到44.9万辆，其中出口11.4万辆，连续18年位居中国品牌乘用车出口第一。力讯的精细汽车业务主要集中于整车的“神经系统”，主要产品包括连接器/连接线、低/高压汽车线束、专用线束等。2021上半年，力讯精密汽车相关产品关闭收入17.74亿元，仅占收入的3.68%。由于其上市公司身份和“果链一哥”的美誉，市场对主导方奇瑞汽车的关注度实际上不如合作方李迅精细。但从双方在汽车领域的实力来看，合资公司将由奇瑞牵头并不奇怪。其次，合资公司主要从事ODM平台开发和车辆组装。与内部结构复杂的燃油车相比，电动汽车的模块化消耗大幅下降……

es是汽车行业的制造门槛，这也使得电动汽车未来有可能以类似手机的代工形式停止消费。因此，在国内ODM汽车制造中，合资公司将主要依靠奇瑞现有的产能平台和未来奇瑞对新能源的相关计划。雷克萨斯Fine不需要过度投资，只需要停止在海外市场的必要投资。据王来春介绍，目前ODM业务有相对明确的落地项目，将在大约12到18个月后逐步投入运营。这家合资公司估计，其主要目标业务将是传统外国品牌汽车公司的业务和中国新的智能电动汽车品牌业务。第三，在汽车行业，立讯精密的核心目标是成为领先的一级制造商（汽车制造商的一线供应商）。为了实现这一目标，立讯精密正在不断寻找一个能够锻炼其Tier1核心部件人才的平台。本次战略合作旨在在创建协同汽车制造ODM格式的基础上，快速发展上市公司的一级业务，实现动态进入，并快速提升公司作为一级制造商核心组件的综合能力。如果我们将以上三点颠倒来看，不难发现立讯精细以极大的用心和诚意进入了造车领域。为了增强其Tier1核心部件能力，立讯精细与汽车制造商奇瑞汽车成立了一家合资公司，停止汽车代工，控股股东向奇瑞汽车的关联方投资100亿元，推动项目暂停。立讯精细本身只是合资企业的参与方，目的是通过这个ODM平台创造一个“训练场”。03从奇瑞开始，瞄准苹果？不难看出，与华为一样，立讯精密也采用了“曲线制造”的形式。不同的是，华为造车可以直接向汽车制造商提供自动驾驶芯片、智能座舱、智能网联等硬件产品，也可以向协同汽车提供自动驾驶处理方案。但就立讯精密而言，控股股东在完成“动态进入”之前投资ODM平台无疑是又向前迈出了一步。不过，这也是立讯精密必须迈出的一步：一方面，智能手机的天花板一度若隐若现，新能源汽车广阔的空间正在吸收富士康等竞争对手的积极进入；

另一方面，苹果、小米和OPPO等手机制造商也在积极规划汽车行业。如果他们不能尽早锁定，雷克萨斯Fine将失去智能汽车时代的代工机会。但对于整车ODM来说，目前似乎还没有现成的形式可以自行创建。从需求端来看，传统燃油车公司很可能会使用自己的消费线来停止整车的组装和制造。在新动力方面，理想、Nezha等车企直接采用了自建工厂的形式。在早期，应用代工形式进入汽车制造领域的小鹏汽车也开始建立自己的工厂。与自建工厂相比，代工可以降低风险和成本，并且可以在没有消费者资格、消费线和制造经验的情况下快速完成批量生产。然而，由于汽车产品对安全的普遍需求，代工的形式在生产质量和质量控制方面具有不可控性。自建工厂可以更好地避免这一问题，通过大规模量产降低成本，还可以控制消费和支付节奏。因此，总体而言，整车的ODM形式可能只对三四线车企和跨境造车商有一定的吸收，但对有雄心勃勃的造车目标和一定实力的公司不会有吸收。例如，小米雷军，他制造的汽车拥有“充分的声誉”，他选择建立自己的工厂。当然，随着新能源汽车产业链的进一步成熟和供应商能力的提升，行业最终走向一种产业分工形式并非不可能。从手机行业的角度来看，早期的摩托罗拉和诺基亚都建立了自己的工厂来停止产品消费，但自20世纪90年代以来，他们转向了大规模的外包消费，汽车行业未来肯定不会复制这种做法。其中最大的变量无疑是苹果。自2014年推出代号为“泰坦”的造车计划以来，苹果造车的消息从未被混淆过。尽管苹果从未正式认罪，但从该公司申请的众多汽车专利和汽车行业大量高管的进入来看，苹果汽车的到来只是时间问题，现代汽车已成为最大的“代工丑闻”。最新消息显示，1月12日，苹果公司再次派人前往韩国，与一些在大型电子元器件方面有消费经验的制造商会面。外部分析表明，苹果此次访问韩国是为了寻找能够为“泰坦”解决方案提供大规模供应的多家供应商。作为一家在苹果公司支持下迅速崛起的公司，苹果汽车项目显然是一笔不容错过的超级大订单。然而，由于缺乏在汽车制造领域的专业知识，立讯精密现在已经将自己定位为世界级的一级制造商，并应用奇瑞合资平台建立了汽车规格级的产品体系和一级能力，使其有可能迅速切入苹果汽车的大蛋糕。智能电动汽车带来的机遇不仅包括整车，还包括更具活力的Tier1。Tier1本身的市场范围几乎占所有车企总产值的70%，但在全球排名前100的Tier1制造商中，只有8家中国公司。我们需要抓住这个机会，在未来3到5年内完成Tier1的起飞。虽然根本没有提到苹果汽车，但王来春特别坚定地引导李迅精细成为全球汽车零部件一级制造商。所谓“种下梧桐树，凤凰才会来”。这位用心良苦、诚心诚意的“中国代工女皇”，或许会在造车领域再次大放异彩。

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