“锂慌”后又现“铜荒”？抢完锂矿，抢铜矿？

最近，新能源汽车行业被提醒对金属资源短缺保持谨慎，其中“铜荒”尤为严重。2月28日，媒体报道称，欧洲汽车制造商Stellantis正在收购一家由矿业企业家Rob McEwen经营的公司，这可能会使该汽车制造商进入阿根廷的一个大型铜矿。当时，一些分析师表示，公司之间对电动汽车制造中使用的各种金属的竞争正在加剧。Stellantis在铜矿的投资略高于1.5亿美元，这并不重要。但这再次提醒人们，汽车公司是多么渴望锁定未来制造电动汽车所需的材料供应。上述分析的高需求和不可替代性并非危言耸听。需要注意的是，电动汽车消耗的铜是传统内燃机的三到四倍。具体来看，数据显示，目前混合动力电池的铜耗量为60公斤/辆，纯电动汽车至少为83公斤/辆（电动公交车的铜耗为224-369公斤/辆；纯电动新能源汽车暂按100公斤/辆计算）。这些铜在新能源汽车的哪些部件中发挥了作用？在新能源汽车领域，铜主要用于电池、线束、电机和充电站等领域。

图片来源：东方证券首先看电池。锂铜箔作为动力锂电池不可或缺的原材料，是电动汽车中铜最常用的部分。铜箔是锂离子电池负极的关键材料，对电池的能量密度和其他性能有重大影响，约占锂离子电池成本的5-8%。作为锂电池铜箔的主要原材料，铜占产品成本的79%，铜价高将直接导致铜箔价格上涨。此外，自2016年以来，供应紧张也导致锂铜箔价格持续上涨。据悉，锂电池铜箔加工费从3.2万元/吨提高到3.8万元/顿，支付方式也从“1-3个月的支付期”变为“现金，甚至预付”。即使在业内，也有分析师断言，“随着价格飙升，2015年碳酸锂和六氟磷酸锂的供需失衡很可能会重演。”接下来是线束。根据东方证券的一份研究报告，电动汽车低压线束的铜用量比汽油车多5公斤，达到23公斤。随着电动汽车网络化和智能化的深入，汽车提供了越来越多的功能，如ADAS和信息娱乐系统，这将需要布局越来越复杂的低压线束系统。此外，电动汽车的高压线束对导电性要求较高，预计未来电动汽车高压系统将使用先进的铜合金材料。预计到2025年，中国电动汽车铜线束市场总规模将达到188亿元，年复合增长率将达到30%。再说一遍，这是电机。驱动电机是电动汽车的动力源，电磁线圈由铜棒制成。根据国际铜工业协会和IDTechEx的统计，每辆纯电动汽车和插电式混合动力汽车的平均电机功率分别为139kW和100kW。永磁同步电机的铜耗为0.09千克/千瓦，表明每辆纯电动汽车和插电式混合动力汽车的铜耗分别为12.3千克和8.9千克。最后是充电站。目前，高压快速充电是解决当前电动汽车续航里程问题的最佳选择。2022年，国内多家车企已开始跟进800V高压快充，如小鹏汽车、广汽埃安、比亚迪e平台、吉利极氪、理想汽车、北汽极狐等。据悉，每个交流充电站使用2-8公斤铜，而直流充电站使用60公斤铜。根据东方证券的预测，中国电动汽车充电桩用铜材料的市场规模将达到3.1亿……

2025年，利昂源的年均复合增长率为36%。

来源：国际铜研究组织数据显示，吉克朗官网上新能源汽车的单位铜消费量为每辆83公斤；预计2026年，全球新能源汽车销量将达到2250万辆，相当于铜消费量约186.8万吨；

据测算，新能源汽车充电桩用铜量约11.5万吨，总量为198.3万吨，年复合增长率为30%。据中汽协预测，到2023年，今年传统汽车总销量将达到2760万辆，同比增长3%。假设传统汽车的生产和销售保持相同的增长速度，预计今年传统汽车的铜消费量将增加1.9万吨。今年，新能源汽车总销量将达到900万辆，同比增长38%。假设新能源汽车产销保持相同增速，预计2023年国内新能源汽车行业将新增铜约22.2万吨。值得注意的是，与动力电池中的其他金属材料不同，电动汽车中没有铜的替代品。然而，在如此高且不可避免的需求下，是否会有如此多的新建或扩建矿山来满足电动汽车生产的铜需求？这迫使新能源汽车的整个产业链不得不正视铜价和铜资源的开采。铜储量会在2023年耗尽吗？据明网报道，2022年第四季度，铜价已从第三季度末的每磅3.25美元上涨至每磅4.35美元，涨幅超过25%。尽管自2023年初以来它们已经下跌，但它们的交易价格仍在每磅4美元以上。高盛预计，2023年铜价预计将在2024年升至每吨12000美元。MLIV Pulse最近发布的一项调查也显示，散户和专业投资者都预计铜将超过黄金、玉米和原油，成为今年表现最好的大宗商品。分析指出，电动汽车市场容量的增加为铜开始上涨提供了重要的激励因素。矿业和大宗商品巨头嘉能可认为，在国际能源署的净零排放政策路径下，2022年至2030年间，全球铜短缺将超过5000万吨。具体而言，在2023年，世外桃源县乐都矿业公司执行董事长兼董事总经理Colin Moorhead表示：“在全球能源转型的背景下，铜矿企业有望像锂矿一样进入超级周期。”他还指出，2023年可能是铜储量枯竭的一年。然而，在铜储量即将枯竭的关键时刻，中国的铜资源并不丰富，仅占全球总量的3%左右，资源禀赋条件较差。根据相关数据，2021，中国铜精矿产量达到185.5万吨，仅能满足炼油生产需求的17.7%。这导致2021铜矿石及其精矿净进口2342.8万吨，比上年增长7.4%；铜废料及碎料进口169.3万吨，同比增长79.6%。对外国铜矿的总体依赖度达到82%。近年来，中国相关矿业企业一直在积极拓展国内外铜矿的版图。

图为紫金矿业铜矿的全球分布情况。资料来源：紫金矿业官方网站。2022年4月，紫金矿业与上市铜金矿公司元上都矿业达成投资合作计划，共同推动哈马戈泰项目的开发，哈马戈台项目是蒙古国南戈壁元上都仙乐都矿业拥有的一个大型铜金矿床。根据相关证券公司的研究报告，滨后台是全球已知最大的未开发铜和黄金资源项目之一。根据最新估计，矿石总量为11亿吨，其中约300万吨铜和800万盎司黄金。同年6月，紫金矿业发布公告称，拟通过全资子公司西藏紫金收购巨龙铜业50.1%股权，现金出资38.83亿元。据悉，巨龙铜业共拥有金属铜795.76万吨。年报显示，截至2019年底，紫金矿业铜资源储量约5725.42万吨，约占国内总储量的50.03%。同期，全国铜储量为11443.49万吨。这意味着，随着对巨龙铜业的收购，紫金矿业控制的铜资源储量将……

缓解至6521.18万吨，占国内总量的56.99%，进一步凸显了其巨头地位。然而，近年来，中国矿业企业的海外投资回报率一直很低。例如，五矿集团在其海外铜矿中拥有一座超大型铜矿Las Bambas，该铜矿在规模和成本上具有明显优势。然而，收购成本很高，带来了巨大的债务压力和财务费用。未来，随着产量的增加和铜价的反弹，盈利能力很有可能得到提高。然而，该集团剩余的铜矿规模一般，基本处于盈亏平衡的边缘。

来源：五矿集团官网，汽车公司也在进军铜材料领域。2022年9月，根据通用汽车官网上的信息，该公司将向其位于印第安纳州马里恩的金属冲压厂投资4.91亿美元，为未来生产汽车用钢和铝冲压件做准备，包括在多家通用汽车装配厂生产的电动汽车。无独有偶，福特和力拓最近签署了一份谅解备忘录，开发和生产低碳足迹铜。行业预期表明，铜短缺可能导致企业采取进一步的直接采购策略。铜会“重复”锂的“错误”吗？目前，铜资源正出现紧缩迹象，这不可避免地让人想起碳酸锂，此前碳酸锂一直以高昂的价格困扰着新能源汽车公司。铜能否成为新能源汽车企业新的“焦虑症”？首先，从资源角度来看，与锂资源一样，中国的铜资源并不具有优势，大多数铜矿都分布在海外。此外，这些矿山大多位于智利和秘鲁，这两个南美洲国家的和社会环境日益动荡。例如，秘鲁最近发生了反政府抗议活动，Las Bambas、Antapacaay和Cerro Verde等大型矿山出现了生产问题。秘鲁是世界第二大铜生产国，占全球铜产量的近10%。

资料来源：紫金矿业官方网站。此外，在国内资源有限、大多依赖海外资源的情况下，铜资源的定价权也有很大可能被边缘化。从铜资源的使用范围来看。与锂不同，铜有更大的需求面。对于电动汽车来说，铜不仅限于新能源动力电池，而且分布在大多数汽车零部件中。此外，铜的应用不仅限于新能源汽车行业，也是全球脱碳计划的重要组成部分，如光伏、风电、储能等。根据相关计算，2025年全球光伏装机用铜量将达到132万吨，较2020年全球52万吨用铜量增长154%；2025年全球风电装机铜耗将达到56.1万吨；到2025年，全球铜的电化学储能能力将达到18.09万吨。更值得注意的是，从全球来看，铜原材料短缺并不是因为资源不足，而是因为开采时间无法满足需求。据报道，从发现铜矿到生产的周期已经延长到10年以上，20年对于大型项目来说并不罕见。但目前，铜供应短缺的焦虑尚未传导到新能源车企，短期内不会出现像锂矿那样的激烈竞争。铜矿生产的布局仍然只在矿业公司之间进行。这主要是由于铜价仍在下游容差范围内。以铜箔为例。根据东方证券的研究报告，由于铜箔成本在电池总成本中所占比例较小，下游制造商对其加工费的增加将有很高的容忍度。据其计算，锂电池铜箔成本占锂电池总成本的5-8%μ铜箔加工费每增加5000元，只导致单个电池总成本增加208元，占总成本的0.32%；

四点五μ铜箔加工费每增加5000元，只会导致单个电池的总成本增加120元，占总成本的0.25%。因此，铜箔加工成本的增加对电池的整体成本影响不大，下游电池制造商对锂铜箔的涨价有一定的容忍度。然而，新能源汽车行业的金属资源焦虑并不局限于锂和铜。根据国际能源署的一份报告，电动汽车的平均矿物需求如下：铜：每辆53.2公斤，锂：每辆8.9公斤，镍：每辆39.9公斤，锰：每辆24.5公斤，钴：每辆13.3公斤，石墨：每辆66.3公斤，稀土：每辆0.5公斤，其他：每辆车0.3公斤。相比之下，传统燃油车只需要铜：每辆车22.3公斤；锰11.2千克/辆，其他0.3千克/辆。

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