新能源车投资遇风险 锂电池里的未知宝股

新能源汽车投资面临风险。曾经有太多企业进入了与新能源汽车相关的产业链，但要知道哪家企业会成为最终的赢家并不容易。就像2000年的互联网泡沫一样，只有少数人幸存下来。

在深圳的街道上，不时可以看到红白相间的比亚迪纯电动出租车E6。它过去了，没有马达的轰鸣声，只有窃窃私语。尽管第一批投放市场的汽车只有100辆，但这表明新能源汽车不再遥不可及。

决策层显然支持新能源汽车。2010年10月18日，国务院正式发布《国务院关于加快培育发展战略性新兴产业的决定》，新能源汽车成为七大重点扶持产业之一。

国家对新能源汽车发展的支持给了市场广阔的想象空间。所采取的措施是，2009年1月，国家启动了“十城千车”节能新能源汽车示范推广试点。计划在三年左右的时间里，每年发展10个城市，每个城市将推出1000辆新能源汽车，首批将纳入13个城市。2009年底，试点城市从13个扩大到20个，并选择了5个城市对私人购买节能和新能源汽车进行补贴。

据世界电动汽车协会主席、中国工程院院士陈清泉介绍，即将出台的《新能源汽车产业发展规划》计划到2015年将电动汽车规模提高到100万辆左右，是过去的四倍。

从上到下，新能源汽车已经成为人们关注的焦点。

在资本市场上，新能源汽车也是投资热点。“我们配置了一些新能源汽车概念股。10月20日，鹏华基金研究部总经理、普惠基金（爱记，净值，资讯）基金经理纪洪涛坦言。

近期，锂电池制造商和接近或有望接近新能源汽车的汽车制造商股价大幅上涨。

然而，新能源汽车的投资面临风险。“当时，有太多企业进入了与新能源汽车相关的产业链，但你不容易知道哪家企业会成为最终的赢家。就像2000年的互联网泡沫一样，只有少数人活了下来。”纪洪涛说。

车辆和驾驶：老板，很难说

根据工信部的最新计划，未来10年，中国将投资1000多亿元人民币支持节能和新能源汽车的生产，使中国成为世界上最大的新能源汽车生产国。其中，500亿元用于节能和新能源汽车关键技术的研发和产业化；300亿元用于支持新能源汽车的示范推广；另外100亿元将用于基础设施建设和新能源汽车零部件系统开发。这是一个诱人的蛋糕。

目前，关于新能源汽车的动力模式，人们普遍认为中国将把电动汽车作为未来的发展方向。今年8月18日，由国资委牵头成立的“中央企业电动汽车产业联盟”正式宣告成立。尚未加入联盟的非国有汽车制造商也将电动汽车作为其发展方向。除了比亚迪，奇瑞、吉利、力帆和海马都在开发电动汽车。

在中央企业联盟中，车辆和电力驱动领域包括：中国一汽集团公司、中国兵器装备集团公司、东风电机（600006）、中国东方电气（600875）集团有限公司有限公司和中国南方机车（601766）集团公司。

涉及的上市公司为一汽集团旗下的一汽夏利（000927）和一汽轿车（000800）。中国兵器装备集团旗下长安汽车（000625）；

东方电气集团旗下的东方电气和中国南方机车集团旗下中国南方机车。

其中，一汽夏利、一汽轿车、长安汽车属于整车制造企业，东方电气、中南机车属于传动制造企业。

在“十五”和“十一五”期间，中国一汽分别承担了国家863计划的电动汽车和混合动力汽车项目。2005年，解放混合动力客车下线，企业具备了小批量生产能力。

在纯电动汽车领域，一汽集团对旗下两家上市公司进行了配置。它们分别是一汽轿车的奔腾B50和一汽夏利的威志。一汽计划在10月份申报两款电动汽车，并在年底上市。

长安汽车旗下的电动汽车长安奔奔MINI早在2009年就下线了。这是继比亚迪之后第三款下线的电动汽车。

在非央企联盟的汽车制造上市公司中，电动汽车的研发也方兴未艾。上海汽车（600104）研发的深沃纯电动城市公交车已在世博会上投入使用。江淮汽车（600418）旗下主品牌“和悦”、最新油电混合动力版、自主研发的电动概念车均已亮相；宇通科生产的ZK6140MGQA9混合动力电动客车也于今年7月在郑开城际公路上运行；北京公交集团已向福田汽车（600166）订购了800辆混合动力公交车；河南省新乡市政府还向金龙汽车（600686）订购了60辆电动原型机。

然而，已经上市的比亚迪F3DM和E6表明，电动汽车要进入普通人的家庭仍然非常困难。比亚迪原计划今年销售1000辆F3DM汽车，但今年前7个月，销量都在50辆以下。它在8月份增加到51辆，并在9月份创下了纪录，但只有117辆。可以说，要实现销售目标是非常困难的。

深圳一家基金公司的基金经理认为，目前所有的汽车制造商都在开发电动汽车，但没有非常成熟的技术，甚至比亚迪也没有。因此，现阶段很难判断谁会成功。但他也认为，最可以理解的是电动公交车。“电动公交车由政府购买，配套设施可以集中设置。电动公交车很可能在未来两年成为电动汽车销售的主力。”

在驾驶领域，央企联盟中的两家公司实力不俗。东方电气在电动汽车动力总成技术研发和产业化方面相对成熟，电机产品已实现系列化，有30多个规格型号，功率范围为4kW～200kW，涵盖纯电动、混合动力和燃料电池三类电动汽车。

中国南方机车公司于2001年开始研发电动汽车电机驱动系统。经过近10年的积累，基本具备以下核心技术能力：电动客车电机驱动系统集成能力；电动汽车用异步电动机和永磁同步电动机的矢量控制算法；电动汽车用异步电动机和永磁同步牵引电动机的设计；电动汽车逆变器模块的设计；

电动汽车电机驱动系统水冷系统设计：电动汽车电机传动系统的整体测试能力。相关产品已在北京奥运会上进行了应用和测试。

自7月1日以来，这两家公司的股价一直在飙升。截至10月20日，中南机车上涨31.47%，东方电气上涨72.44%。

在非央企联盟中，万向钱超（000559）和江特电气（002176）也因生产电动汽车用电机零部件而受到市场追捧，7月1日至10月20日分别增长43.18%和155.48%。此外，在驱动电机和控制系统方面，还有宁波云盛（600366）和卧龙电气（600580）等领先公司。

电动汽车的普及离不开配套设施，尤其是充电站的建设。在中央企业联盟中，收费和服务领域包括：国家电网公司、中国莆田信息产业集团公司、中国石油天然气集团公司（601857）、中石化集团、中国南方电网股份有限公司有限公司和中国保利集团公司。

国家电网旗下主营输配电设备的许继电气（000400）和平高电气（600312）将受益。民营公司汽车讯（002227）的智能充电桩已用于深圳的充电站项目。

未知的锂电池“宝藏股”

无论是电动汽车还是混合动力汽车，从产业链各环节的占比来看，动力电池、电机等关键零部件的成本占电动汽车总成本的30%至50%。因此，国信证券认为，产业效益的排序基本上是电池、电机、电站等零部件及配套部门，以及整车。

在电池产业链中，锂电池因其安全性、大容量和快速充电而被认为是电动汽车（600405）的主要电源。

锂电池主要由四部分组成，即电极材料（正极和负极）、电解质、隔膜、导电剂、粘合剂、接线片和六氟磷酸锂（LiPF6）。电动汽车中的锂电池需要使用50公斤的阳极材料、40公斤的阴极材料和40公斤的电解质。锂电池占电动汽车成本的30%-50%。在锂电池中，隔膜占电池成本的20%-30%，正极材料占30%，电解质占12%，导电剂等其他部分占30%。由于原材料、生产技术和生产复杂性的差异，这些部件的毛利率差异很大，如正极材料毛利率为30%，正极材料毛利润为20%，隔膜和六氟磷酸锂毛利率为70%，电解液毛利率为40%。隔膜和电解液的生产难度和技术含量最高。

世界上磷酸铁锂电池正极材料的主要制造商来自美国的Valence、A123和天津斯特兰德。这两家美国公司的总产能约为1000吨，生产基地都在中国，但两家公司都没有向国内客户提供电池材料。

天津斯特兰德未列入名单。有传言称，汽车制造商可能会收购天津斯特兰德公司。此外烟台卓能、北京锂业先锋、苏州恒正、北京大学先锋、合肥国轩、深圳贝特瑞、天骄科技、新乡华信、新乡创佳均从事磷酸锂生产。

尽管如此，上述大多数企业并没有直接在A股市场上市。不过，合肥国轩、深圳贝特瑞和天骄科技均由上市公司持有部分股权。

7月，佛山照明（000541）收购了合肥国轩20%的股份，手续仍在办理中。

截至2009年12月31日，国轩高新总资产3亿元，净资产1.05亿元，营业收入3624万元，利润总额539万元，净利润454万元。根据去年的盈利情况，佛山照明20%的参股比例对利润的贡献非常有限。然而，湘财证券新能源集团研究员侯文涛计算，如果每年新增15万辆电动汽车，到2012年，国轩将能够为佛山照明贡献EPS0.1元，市场份额为10%，净利润率为25%。

自7月1日至10月20日，佛山照明增长了61%。

中国宝安（00……

09）有许多子公司。根据工商数据，天骄科技52%的股份由深圳市大华永昌投资有限公司有限公司持有，该公司有两个股东，一个是中国宝安，持股比例为49%；

其次，中国汇富投资持有51%的股份。汇富投资90%的股份由中国宝安高管控制的富国投资持有，其余10%由万安投资持有。根据中国宝安去年的年报，天骄科技2009年的销售额首次突破2亿元。然而，它给公司带来了多少净利润，并没有详细披露。

尽管中国宝安涉足新能源和锂电池，但其市场追求远不如佛山照明激烈。自7月份以来，股价已经上涨了39%。

深圳一家私募股权公司这样看待中国宝安的新能源行业：“宝安有100多家股份公司，其中许多公司相互关联，其经营信息有限，因此很难判断新能源对宝安的明确影响。”

另一方面，天骄科技的主要钴镍锰锂三元正极材料大多用于小型设备，而不是为电动汽车提供原材料，其在磷酸亚铁锂方面的生产规模相对有限。

国泰君安今年7月报告称，贝特瑞和天骄两家公司为中国宝安今年的每股收益贡献了0.09元，明年将增至0.12元。

在三元阴极方面，上市公司拥有更多的资源。

中信国安（000839）也是一家拥有众多后代的公司。其子公司蒙古里有限公司是中国锂电池正极材料的领先供应商。主要正极材料是钴酸锂，占国内市场的40%。此外，该公司还生产钴酸锂、锰酸锂和镍酸锂，它们也是三元阴极。不过，目前认为磷酸亚铁锂最有可能成为电动汽车的主要原材料，该公司尚未披露其参与情况。即便如此，自7月份以来，中信国安的股价已经上涨了37.93%。

今年在创业板上市的当盛科技（300073）也有能力生产锂电池正极（主要是钴酸锂和锰酸锂），但市场似乎并不认可。从7月1日到10月20日，金源证券给出的业绩预测是，2010-2012年每股收益分别为0.65/1.12/1.70元。

从7月1日到10月20日，杉杉股份（600884）上涨了37%。上半年，公司实现营业收入12.31亿元，同比增长39%，实现净利润6553.46万元，同比上涨44.59%，实现归母利润6315.2万元，比上年同期增长39.16%，对应每股收益0.154元，比去年同期增长40%。大部分性能来自锂电池。上半年，公司锂电池材料业务实现销售收入6.01亿元，占上半年营业总收入的一半，同比增长77.79%，营业利润1.07亿元，同比增长114.49%，毛利率17.89%，同比增长3.06%。然而，值得注意的是，鄯善有限公司不再是锂电池阴极制造商，其阴极销售额已经超过了阴极和电解质的总和。

生产锂电池正极的上市公司还包括厦门钨业（600549）。相比较而言，锂电池阳极制造商和电池制造商相对较弱。例如，亿纬锂能（300014）自7月以来明显跑输大盘，截至10月19日涨幅仅为1.82%，但10月20日的涨停并不合理。

（编辑/李燕郊）新能源汽车投资面临风险。曾经有太多企业进入了与新能源汽车相关的产业链，但要知道哪家企业会成为最终的赢家并不容易。就像2000年的互联网泡沫一样，只有少数人幸存下来。

在深圳的街道上，不时可以看到红白相间的比亚迪纯电动出租车E6。它过去了，没有马达的轰鸣声，只有窃窃私语。尽管第一批投放市场的汽车只有100辆，但这表明新能源汽车不再遥不可及。

决策层显然支持新能源汽车。2010年10月18日，国务院正式发布《国务院关于加快培育发展战略性新兴产业的决定》，新能源汽车成为七大重点扶持产业之一。

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国家对新能源汽车发展的支持给了市场广阔的想象空间。所采取的措施是，2009年1月，国家启动了“十城千车”节能新能源汽车示范推广试点。计划在三年左右的时间里，每年发展10个城市，每个城市将推出1000辆新能源汽车，首批将纳入13个城市。2009年底，试点城市从13个扩大到20个，并选择了5个城市对私人购买节能和新能源汽车进行补贴。

据世界电动汽车协会主席、中国工程院院士陈清泉介绍，即将出台的《新能源汽车产业发展规划》计划到2015年将电动汽车规模提高到100万辆左右，是过去的四倍。

从上到下，新能源汽车已经成为人们关注的焦点。

在资本市场上，新能源汽车也是投资热点。“我们配置了一些新能源汽车概念股。10月20日，鹏华基金研究部总经理、普惠基金（爱记，净值，资讯）基金经理纪洪涛坦言。

近期，锂电池制造商和接近或有望接近新能源汽车的汽车制造商股价大幅上涨。

然而，新能源汽车的投资面临风险。“当时，有太多企业进入了与新能源汽车相关的产业链，但你不容易知道哪家企业会成为最终的赢家。就像2000年的互联网泡沫一样，只有少数人活了下来。”纪洪涛说。

车辆和驾驶：老板，很难说

根据工信部的最新计划，未来10年，中国将投资1000多亿元人民币支持节能和新能源汽车的生产，使中国成为世界上最大的新能源汽车生产国。其中，500亿元用于节能和新能源汽车关键技术的研发和产业化；300亿元用于支持新能源汽车的示范推广；另外100亿元将用于基础设施建设和新能源汽车零部件系统开发。这是一个诱人的蛋糕。

目前，关于新能源汽车的动力模式，人们普遍认为中国将把电动汽车作为未来的发展方向。今年8月18日，由国资委牵头成立的“中央企业电动汽车产业联盟”正式宣告成立。尚未加入联盟的非国有汽车制造商也将电动汽车作为其发展方向。除了比亚迪，奇瑞、吉利、力帆和海马都在开发电动汽车。

在中央企业联盟中，车辆和电力驱动领域包括：中国一汽集团公司、中国兵器装备集团公司、东风电机（600006）、中国东方电气（600875）集团有限公司有限公司和中国南方机车（601766）集团公司。

涉及的上市公司为一汽集团旗下的一汽夏利（000927）和一汽轿车（000800）。中国兵器装备集团旗下长安汽车（000625）；

东方电气集团旗下的东方电气和中国南方机车集团旗下中国南方机车。

其中，一汽夏利、一汽轿车、长安汽车属于整车制造企业，东方电气、中南机车属于传动制造企业。

在“十五”和“十一五”期间，中国一汽分别承担了国家863计划的电动汽车和混合动力汽车项目。2005年，解放混合动力客车下线，企业具备了小批量生产能力。

在纯电动汽车领域，一汽集团对旗下两家上市公司进行了配置。它们分别是一汽轿车的奔腾B50和一汽夏利的威志。一汽计划在10月份申报两款电动汽车，并在年底上市。

长安汽车旗下的电动汽车长安奔奔MINI早在2009年就下线了。这是继比亚迪之后第三款下线的电动汽车。

在非央企联盟的汽车制造上市公司中，电动汽车的研发也方兴未艾。上海汽车（600104）研发的深沃纯电动城市公交车已在世博会上投入使用。江淮汽车（600418）旗下主品牌“和悦”、最新油电混合动力版、自主研发的电动概念车均已亮相；宇通科生产的ZK6140MGQA9混合动力电动客车也于今年7月在郑开城际公路上运行；北京公交集团已向福田汽车（600166）订购了800辆混合动力公交车；河南省新乡市政府还向金龙汽车（600686）订购了60辆电动原型机。

然而，已经上市的比亚迪F3DM和E6表明，电动汽车要进入普通人的家庭仍然非常困难。比亚迪原计划今年销售1000辆F3DM汽车，但今年前7个月，销量都在50辆以下。它在8月份增加到51辆，并在9月份创下了纪录，但只有117辆。可以说，要实现销售目标是非常困难的。

深圳一家基金公司的基金经理认为，目前所有的汽车制造商都在开发电动汽车，但没有非常成熟的技术，甚至比亚迪也没有。因此，现阶段很难判断谁会成功。但他也认为，最可以理解的是电动公交车。“电动公交车由政府购买，配套设施可以集中设置。电动公交车很可能在未来两年成为电动汽车销售的主力。”

在驾驶领域，央企联盟中的两家公司实力不俗。东方电气在电动汽车动力总成技术研发和产业化方面相对成熟，电机产品已实现系列化，有30多个规格型号，功率范围为4kW～200kW，涵盖纯电动、混合动力和燃料电池三类电动汽车。

中国南方机车公司于2001年开始研发电动汽车电机驱动系统。经过近10年的积累，基本具备以下核心技术能力：电动客车电机驱动系统集成能力；电动汽车用异步电动机和永磁同步电动机的矢量控制算法；电动汽车用异步电动机和永磁同步牵引电动机的设计；电动汽车逆变器模块的设计；

电动汽车电机驱动系统水冷系统设计：电动汽车电机传动系统的整体测试能力。相关产品已在北京奥运会上进行了应用和测试。

自7月1日以来，这两家公司的股价一直在飙升。截至10月20日，中南机车上涨31.47%，东方电气上涨72.44%。

在非央企联盟中，万向钱超（000559）和江特电气（002176）也因生产电动汽车用电机零部件而受到市场追捧，7月1日至10月20日分别增长43.18%和155.48%。此外，在驱动电机和控制系统方面，还有宁波云盛（600366）和卧龙电气（600580）等领先公司。

电动汽车的普及离不开配套设施，尤其是充电站的建设。在中央企业联盟中，收费和服务领域包括：国家电网公司、中国莆田信息产业集团公司、中国石油天然气集团公司（601857）、中石化集团、中国南方电网股份有限公司有限公司和中国保利集团公司。

国家电网旗下主营输配电设备的许继电气（000400）和平高电气（600312）将受益。民营公司汽车讯（002227）的智能充电桩已用于深圳的充电站项目。

未知的锂电池“宝藏股”

无论是电动汽车还是混合动力汽车，从产业链各环节的占比来看，动力电池、电机等关键零部件的成本占电动汽车总成本的30%至50%。因此，国信证券认为，产业效益的排序基本上是电池、电机、电站等零部件及配套部门，以及整车。

在电池产业链中，锂电池因其安全性、大容量和快速充电而被认为是电动汽车（600405）的主要电源。

锂电池主要由四部分组成，即电极材料（正极和负极）、电解质、隔膜、导电剂、粘合剂、接线片和六氟磷酸锂（LiPF6）。电动汽车中的锂电池需要使用50公斤的阳极材料、40公斤的阴极材料和40公斤的电解质。锂电池占电动汽车成本的30%-50%。在锂电池中，隔膜占电池成本的20%-30%，正极材料占30%，电解质占12%，导电剂等其他部分占30%。由于原材料、生产技术和生产复杂性的差异，这些部件的毛利率差异很大，如正极材料毛利率为30%，正极材料毛利润为20%，隔膜和六氟磷酸锂毛利率为70%，电解液毛利率为40%。隔膜和电解液的生产难度和技术含量最高。

世界上磷酸铁锂电池正极材料的主要制造商来自美国的Valence、A123和天津斯特兰德。这两家美国公司的总产能约为1000吨，生产基地都在中国，但两家公司都没有向国内客户提供电池材料。

天津斯特兰德未列入名单。有传言称，汽车制造商可能会收购天津斯特兰德公司。此外烟台卓能、北京锂业先锋、苏州恒正、北京大学先锋、合肥国轩、深圳贝特瑞、天骄科技、新乡华信、新乡创佳均从事磷酸锂生产。

尽管如此，上述大多数企业并没有直接在A股市场上市。不过，合肥国轩、深圳贝特瑞和天骄科技均由上市公司持有部分股权。

7月，佛山照明（000541）收购了合肥国轩20%的股份，手续仍在办理中。

截至2009年12月31日，国轩高新总资产3亿元，净资产1.05亿元，营业收入3624万元，利润总额539万元，净利润454万元。根据去年的盈利情况，佛山照明20%的参股比例对利润的贡献非常有限。然而，湘财证券新能源集团研究员侯文涛计算，如果每年新增15万辆电动汽车，到2012年，国轩将能够为佛山照明贡献EPS0.1元，市场份额为10%，净利润率为25%。

自7月1日至10月20日，佛山照明增长了61%。

中国宝安（00……

09）有许多子公司。根据工商数据，天骄科技52%的股份由深圳市大华永昌投资有限公司有限公司持有，该公司有两个股东，一个是中国宝安，持股比例为49%；其次，中国汇富投资持有51%的股份。汇富投资90%的股份由中国宝安高管控制的富国投资持有，其余10%由万安投资持有。根据中国宝安去年的年报，天骄科技2009年的销售额首次突破2亿元。然而，它给公司带来了多少净利润，并没有详细披露。

尽管中国宝安涉足新能源和锂电池，但其市场追求远不如佛山照明激烈。自7月份以来，股价已经上涨了39%。

深圳一家私募股权公司这样看待中国宝安的新能源行业：“宝安有100多家股份公司，其中许多公司相互关联，其经营信息有限，因此很难判断新能源对宝安的明确影响。”

另一方面，天骄科技的主要钴镍锰锂三元正极材料大多用于小型设备，而不是为电动汽车提供原材料，其在磷酸亚铁锂方面的生产规模相对有限。

国泰君安今年7月报告称，贝特瑞和天骄两家公司为中国宝安今年的每股收益贡献了0.09元，明年将增至0.12元。

在三元阴极方面，上市公司拥有更多的资源。

中信国安（000839）也是一家拥有众多后代的公司。其子公司蒙古里有限公司是中国锂电池正极材料的领先供应商。主要正极材料是钴酸锂，占国内市场的40%。此外，该公司还生产钴酸锂、锰酸锂和镍酸锂，它们也是三元阴极。不过，目前认为磷酸亚铁锂最有可能成为电动汽车的主要原材料，该公司尚未披露其参与情况。即便如此，自7月份以来，中信国安的股价已经上涨了37.93%。

今年在创业板上市的当盛科技（300073）也有能力生产锂电池正极（主要是钴酸锂和锰酸锂），但市场似乎并不认可。从7月1日到10月20日，金源证券给出的业绩预测是，2010-2012年每股收益分别为0.65/1.12/1.70元。

从7月1日到10月20日，杉杉股份（600884）上涨了37%。上半年，公司实现营业收入12.31亿元，同比增长39%，实现净利润6553.46万元，同比上涨44.59%，实现归母利润6315.2万元，比上年同期增长39.16%，对应每股收益0.154元，比去年同期增长40%。大部分性能来自锂电池。上半年，公司锂电池材料业务实现销售收入6.01亿元，占上半年营业总收入的一半，同比增长77.79%，营业利润1.07亿元，同比增长114.49%，毛利率17.89%，同比增长3.06%。然而，值得注意的是，鄯善有限公司不再是锂电池阴极制造商，其阴极销售额已经超过了阴极和电解质的总和。

生产锂电池正极的上市公司还包括厦门钨业（600549）。相比较而言，锂电池阳极制造商和电池制造商相对较弱。例如，亿纬锂能（300014）自7月以来明显跑输大盘，截至10月19日涨幅仅为1.82%，但10月20日的涨停并不合理。

（编辑/李燕郊）

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