“沧州明珠”锂离子电池隔膜明年将量产

沧州明珠塑料有限公司有限公司专业从事塑料加工行业。通过技术创新，该公司开发了自己的专利技术。公司已与29个省、自治区、直辖市的高速公路、电信、石油、铁路、国防等行业企业建立了业务关系。其主要客户包括中国电信、中国移动、中国联通、中国石油天然气集团等，并在多个国家重点项目中扮演供应商的角色。

国产隔膜一直具有竞争力。

2010年，前十大动力电池企业对隔膜的需求处于6000万至8000万平方米的水平。如果复合增长率为20%-30%，2012年的需求量将在1.2亿平方米左右。如果算上其他小型动力电池制造商，我们预计2012年国内动力电池隔膜的需求将超过1.5亿平方米。此外，如果锂电池在电动自行车领域取代加速，仍有超出预期的可能。

目前，国内动力电池制造商（尤其是品牌制造商）更多地使用进口隔膜（主要是Celgard干拉三层膜），而国内动力电池隔膜主要来自兴源材料和新乡格林。国内隔膜产能迅速扩大。除了上述两个产能翻倍的计划外，还有一些新进入者。

据我们了解，目前这两家公司的总产能约为1亿平方米（包括湿法），但实际产量远低于产能。长期目标是在2014年建设2亿平方米的生产能力。预计到2012年底，两家公司的合并产能可能会增加到约1.5亿平方米，其中干膜产能不足1亿平方米。加上沧州明珠2500万平方米和其他小产能，我们估计2012年动力电池隔膜的总产能约为1.25亿平方米。

尽管国内产能不小，但实际销量远低于公布的产能。国内大多数电池公司仍然使用安全性和一致性良好的进口隔膜，国产替代需要一定的工艺。目前，国产动力隔膜的价格非常有竞争力（国产7-10元/平方米，进口15-25元/平方公里），因此我们判断，在两年后国产隔膜供应爆发之前，价格将缓慢下降。

从之前的价格比较中，我们发现材料的性能差异导致了巨大的价格差异，但成本是相似的。此外，提高工艺水平和产量将大大降低单位成本。目前，国内几家企业的收益率都不高，还有很大的提升空间。

隔膜毛利超过60%

锂离子电池隔膜是一种具有微孔结构的绝缘材料。隔板的结构除了保证电池的安全外，还直接决定了电池的内阻，这对电池的容量、循环性能和充放电效率都有显著影响。隔膜的技术路线相对确定，潜在威胁的固态电池不太可能在五年内实现量产。受益于锂离子电池市场的高增长，保守估计2015年分离器的需求将达到30亿平方米。

隔膜是国内锂离子电池产业链中的最后一个环节。该市场由日本旭化成、美国东然通用和塞尔加德等几家企业垄断，市场份额约为80%。其中，日本旭化成的湿式分离器占全球市场的40%以上，国产化空间巨大。

锂电池隔膜行业的资金壁垒不高，高技术壁垒使现有行业领导者享有巨大的利润空间，产品毛利率高达60%~70%。从市场竞争的角度来看，近年来，越来越多的企业和资本涌入该行业，产品价格和利润必然呈现下降趋势；

另一方面，隔膜和其他锂电池材料一样，存在上下游匹配的问题。客户粘度高的企业，尽快抢占市场，与电池企业建立良好的合作关系，将占据行业制高点。

面对如此具有吸引力的投入产出比，近年来国内对隔膜的研发和投资大幅增加，越来越多的企业进入，一些新项目预计将在今明两年完成，但在中短期内不太可能形成激烈的市场竞争。

从经验和技术成熟度来看，国内隔膜行业尚处于起步阶段，具有生产经验和一定的技术成熟度，国内获得市场测试的企业主要有佛山金辉（湿法）、深圳兴源材料（干法单拉）和新乡格林（干法双拉）。尽管质量与海外高端产品仍有差距，但我们可以看到，随着技术的提高和生产经验的积累，产品质量逐年提高。

目前，我国电池生产所需的分离器80%依赖进口，随着下游产业的转移，缺口将越来越大。在实现大规模国产化之前，锂电池隔膜在中国将处于一段时间的“供不应求”状态。

国内湿隔膜的生产成本只有日本的一半左右，这意味着即使国内企业的价格只有国际价格的一半，他们仍然可以享受高达60%的国际行业平均毛利率。

由于隔膜占电池材料成本的20%~25%，因此在降低成本的道路上非常重要。我们认为，在通过降低成本推动新能源汽车发展的过程中，国内企业有望借助低成本在动力电池领域迅速扩张。

已经申请了五项发明专利。

沧州明珠是双向拉伸尼龙薄膜（BOPA）的后起之秀。经过几年的发展，该技术在国内行业中处于领先地位，是国内少有的同步拉伸技术大师，在薄膜拉伸技术方面有一定经验。因此，该公司在掌握锂电池隔膜拉伸工艺方面具有优势，技术难点主要在于成膜。

沧州明珠两年多前就开始组织专业团队进行干式单拉隔膜技术的研发，主要针对动力电池市场，尤其是电动汽车市场。沧州明珠在2011年上半年取得突破，试验线宣告成功并具备量产能力，成为中国除兴源材料外第二家掌握干式单拉隔膜技术的企业。

试验线的成功对沧州明珠在隔膜行业的扩张具有重要意义：一方面，试验线的不断改进可以增加大规模生产的成功机会，缩短调试时间。此外，更重要的是，在目前动力电池隔膜市场竞争对手不多、缺口巨大的情况下，沧州明珠可以利用现有产品了解客户需求，快速建立客户关系，抢占市场。

与湿法工艺相比，干法单次拉丝具有成本低、价格低廉、污染小的特点，但生产工艺难以掌握，难以实现一致性，技术壁垒高。目前主要由美国和日本垄断，中国的工业化进程缓慢。如果沧州明珠能够如期实现量产，将是国内隔膜行业的重大突破。

除了成本，隔膜产品的利润率主要取决于产品质量和产量。从价格上看，进口消费电子电池隔膜价格在12-15元/平方米之间，进口动力电池隔膜价格高达20元/平方米及以上。除了依靠国内生产成本的优势，要实现高利润率，还必须达到一定的收益率。

目前，沧州珍珠产量一般，产品仍处于推广期，毛利率可能低于行业……

平均的未来，随着生产管理经验的积累和技术的不断完善，更高的产量和产品质量将带来更高的利润率。

在技术方面，沧州明珠已经申请了5项与锂电池隔膜相关的发明专利，并在测试线上积累了生产经验。产量已达到一定水平，生产趋于稳定。

沧州明珠隔膜产品定位为动力电池，市场策略明确。目前，沧州明珠正在积极挖掘客户，试生产线的产品已发送给多家下游客户进行验证和试用，进展乐观。一旦建立了稳定的供应关系，就会打开一个新的利润空间。

沧州明珠锂电池隔膜测试线设计产能为300万平方米，但设备改进和生产效率带来的灵活性更大。根据我们了解到的情况，测试线应该有大约1倍的设计容量空间。也就是说，如果订单充足，我们估计该公司测试线的产能应该达到500-600万平方米。

此外，2011年7月，沧州明珠公布了锂电池隔膜工业生产项目的增发计划，计划项目投资1.392亿元，建成投产后年产能为2000万平方米。预计该公司将于2013年开始贡献利润。

我们乐观地认为，如果锂电池隔膜产品的市场在2012年成功推广，最大产能将达到500-600万平方米。此外，自2011年下半年以来，试生产线已经运行了一段时间，并积累了一定的库存，因此2012年的销售额是有弹性的，2013年的销售额和利润有向上调整的空间。按35%的净利率计算，公司每销售100万平方米锂电池隔膜，每股收益将增加约0.01元，2012年每股收益最多增加0.03-0.04元。最乐观的情况是，公司2012年和2013年的每股收益分别可达0.48元和0.72元。

（编辑/董海蓉）沧州明珠塑料有限公司有限公司专业从事塑料加工行业。通过技术创新，该公司开发了自己的专利技术。公司已与29个省、自治区、直辖市的高速公路、电信、石油、铁路、国防等行业企业建立了业务关系。其主要客户包括中国电信、中国移动、中国联通、中国石油天然气集团等，并在多个国家重点项目中扮演供应商的角色。

国产隔膜一直具有竞争力。

2010年，前十大动力电池企业对隔膜的需求处于6000万至8000万平方米的水平。如果复合增长率为20%-30%，2012年的需求量将在1.2亿平方米左右。如果算上其他小型动力电池制造商，我们预计2012年国内动力电池隔膜的需求将超过1.5亿平方米。此外，如果锂电池在电动自行车领域取代加速，仍有超出预期的可能。

目前，国内动力电池制造商（尤其是品牌制造商）更多地使用进口隔膜（主要是Celgard干拉三层膜），而国内动力电池隔膜主要来自兴源材料和新乡格林。国内隔膜产能迅速扩大。除了上述两个产能翻倍的计划外，还有一些新进入者。

据我们了解，目前这两家公司的总产能约为1亿平方米（包括湿法），但实际产量远低于产能。长期目标是在2014年建设2亿平方米的生产能力。预计到2012年底，两家公司的合并产能可能会增加到约1.5亿平方米，其中干膜产能不足1亿平方米。加上沧州明珠2500万平方米和其他小产能，我们估计2012年动力电池隔膜的总产能约为1.25亿平方米。

尽管国内产能不小，但实际销量远低于公布的产能。大多数国产电池……

公司仍然使用安全性和一致性良好的进口膜，国产替代需要一定的工艺。目前，国产动力隔膜的价格非常有竞争力（国产7-10元/平方米，进口15-25元/平方公里），因此我们判断，在两年后国产隔膜供应爆发之前，价格将缓慢下降。

从之前的价格比较中，我们发现材料的性能差异导致了巨大的价格差异，但成本是相似的。此外，提高工艺水平和产量将大大降低单位成本。目前，国内几家企业的收益率都不高，还有很大的提升空间。

隔膜毛利超过60%

锂离子电池隔膜是一种具有微孔结构的绝缘材料。隔板的结构除了保证电池的安全外，还直接决定了电池的内阻，这对电池的容量、循环性能和充放电效率都有显著影响。隔膜的技术路线相对确定，潜在威胁的固态电池不太可能在五年内实现量产。受益于锂离子电池市场的高增长，保守估计2015年分离器的需求将达到30亿平方米。

隔膜是国内锂离子电池产业链中的最后一个环节。该市场由日本旭化成、美国东然通用和塞尔加德等几家企业垄断，市场份额约为80%。其中，日本旭化成的湿式分离器占全球市场的40%以上，国产化空间巨大。

锂电池隔膜行业的资金壁垒不高，高技术壁垒使现有行业领导者享有巨大的利润空间，产品毛利率高达60%~70%。从市场竞争的角度来看，近年来，越来越多的企业和资本涌入该行业，产品价格和利润必然呈现下降趋势；

另一方面，隔膜和其他锂电池材料一样，存在上下游匹配的问题。客户粘度高的企业，尽快抢占市场，与电池企业建立良好的合作关系，将占据行业制高点。

面对如此具有吸引力的投入产出比，近年来国内对隔膜的研发和投资大幅增加，越来越多的企业进入，一些新项目预计将在今明两年完成，但在中短期内不太可能形成激烈的市场竞争。

从经验和技术成熟度来看，国内隔膜行业尚处于起步阶段，具有生产经验和一定的技术成熟度，国内获得市场测试的企业主要有佛山金辉（湿法）、深圳兴源材料（干法单拉）和新乡格林（干法双拉）。尽管质量与海外高端产品仍有差距，但我们可以看到，随着技术的提高和生产经验的积累，产品质量逐年提高。

目前，我国电池生产所需的分离器80%依赖进口，随着下游产业的转移，缺口将越来越大。在实现大规模国产化之前，锂电池隔膜在中国将处于一段时间的“供不应求”状态。

国内湿隔膜的生产成本只有日本的一半左右，这意味着即使国内企业的价格只有国际价格的一半，他们仍然可以享受高达60%的国际行业平均毛利率。

由于隔膜占电池材料成本的20%~25%，因此在降低成本的道路上非常重要。我们认为，在通过降低成本推动新能源汽车发展的过程中，国内企业有望借助低成本在动力电池领域迅速扩张。

已经申请了五项发明专利。

沧州明珠是双向拉伸尼龙薄膜（BOPA）的后起之秀。经过几年的发展，该技术在国内行业中处于领先地位，是国内少有的同步拉伸技术大师，在薄膜拉伸技术方面有一定经验。因此，该公司在掌握锂电池隔膜拉伸工艺方面具有优势，技术难点主要在于成膜。

沧州明珠两年多前就开始组织专业团队进行干式单拉隔膜技术的研发，主要针对动力电池市场，尤其是电动汽车市场。沧州明珠在2011年上半年取得突破，试验线宣告成功并具备量产能力，成为中国除兴源材料外第二家掌握干式单拉隔膜技术的企业。

试验线的成功对沧州明珠在隔膜行业的扩张具有重要意义：一方面，试验线的不断改进可以增加大规模生产的成功机会，缩短调试时间。此外，更重要的是，在目前动力电池隔膜市场竞争对手不多、缺口巨大的情况下，沧州明珠可以利用现有产品了解客户需求，快速建立客户关系，抢占市场。

与湿法工艺相比，干法单次拉丝具有成本低、价格低廉、污染小的特点，但生产工艺难以掌握，难以实现一致性，技术壁垒高。目前主要由美国和日本垄断，中国的工业化进程缓慢。如果沧州明珠能够如期实现量产，将是国内隔膜行业的重大突破。

除了成本，隔膜产品的利润率主要取决于产品质量和产量。从价格上看，进口消费电子电池隔膜价格在12-15元/平方米之间，进口动力电池隔膜价格高达20元/平方米及以上。除了依靠国内生产成本的优势，要实现高利润率，还必须达到一定的收益率。

目前，沧州珍珠产量一般，产品仍处于推广期，毛利率可能低于行业……

平均的未来，随着生产管理经验的积累和技术的不断完善，更高的产量和产品质量将带来更高的利润率。

在技术方面，沧州明珠已经申请了5项与锂电池隔膜相关的发明专利，并在测试线上积累了生产经验。产量已达到一定水平，生产趋于稳定。

沧州明珠隔膜产品定位为动力电池，市场策略明确。目前，沧州明珠正在积极挖掘客户，试生产线的产品已发送给多家下游客户进行验证和试用，进展乐观。一旦建立了稳定的供应关系，就会打开一个新的利润空间。

沧州明珠锂电池隔膜测试线设计产能为300万平方米，但设备改进和生产效率带来的灵活性更大。根据我们了解到的情况，测试线应该有大约1倍的设计容量空间。也就是说，如果订单充足，我们估计该公司测试线的产能应该达到500-600万平方米。

此外，2011年7月，沧州明珠公布了锂电池隔膜工业生产项目的增发计划，计划项目投资1.392亿元，建成投产后年产能为2000万平方米。预计该公司将于2013年开始贡献利润。

我们乐观地认为，如果锂电池隔膜产品的市场在2012年成功推广，最大产能将达到500-600万平方米。此外，自2011年下半年以来，试生产线已经运行了一段时间，并积累了一定的库存，因此2012年的销售额是有弹性的，2013年的销售额和利润有向上调整的空间。按35%的净利率计算，公司每销售100万平方米锂电池隔膜，每股收益将增加约0.01元，2012年每股收益最多增加0.03-0.04元。最乐观的情况是，公司2012年和2013年的每股收益分别可达0.48元和0.72元。

（编辑/董海荣）

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