特斯拉三季报研读：好车，好公司和坏股价

[第一电气网]（文/邱毅军）特斯拉连续第三个季度实现盈利。他们在11月5日发布的第三季度报告显示，该季度的净利润接近1600万美元。这个数字比去年同期要漂亮得多，当时特斯拉亏损近1亿美元；

然而，与上个季度相比，利润有所下降，特斯拉在第二季度赚了近2600万美元。

然而，正如作者在评论特斯拉一季报（见：特斯拉一季度利润无法复制）和二季报（参见：特斯拉正在正确的道路上行驶）时不懈指出的那样，特斯拉的持续利润是在采用非美国公认会计准则的条件下实现的。如果采用通用会计准则，特斯拉第三季度将亏损近3850万美元。该公司在第二季度也出现了亏损。只有在第一季度，他们才在两套规则下盈利，但当时，两项一次性收益做出了巨大贡献：美国能源部消除普通股担保责任带来的约1070万美元收益，以及约640万美元的外汇汇率收益。两者都不是可持续的营业收入。

特斯拉的股价在季度报告披露后出现了大幅下跌。在撰写本文时，股价已跌至每股140美元左右。在9月的最后一个交易日，特斯拉的股价一度逼近200美元大关，但迄今已下跌近30%。

特斯拉截至11月7日的股价。

特斯拉的股价在三季报发布后暴跌，就像之前在2013年第一个交易日飙升一样，其股价仅为34.4美元，即使以目前的价格计算，也翻了三倍。

然而，仔细看三季报，特斯拉正在按计划增产和扩大市场，一切进展顺利。笔者只能这样总结：目前，这家生产好产品的好公司的股价绝对被高估了。

遵守诺言的三份季度报告

特斯拉首席执行官马斯克是一个梦想家，但到目前为止，他基本上实现了自己的承诺。特斯拉的三季报也符合其此前的预期，例如以下重要数据指标。

一个是交货数量。在二季报中，特斯拉预计第三季度交付5000辆汽车，实际交付5500辆。这是特斯拉的最高交付记录。其中一千辆被送到了欧洲。他们从第三季度开始在欧洲销售汽车，并取得了巨大成功。在电动汽车市场，特斯拉的前四个北欧国家挪威、瑞士、丹麦和荷兰，以及特斯拉的Model s都在短短一个月内成为了销量冠军。

二是毛利率。第三季度，特斯拉扣除ZEV积分后的毛利率为21%，比第二季度的14%上升了7个百分点，第四季度25%的毛利率目标指日可待。

第三是生产能力。在第三季度，特斯拉已经实现了每周550辆Model S的产量。这比第二季度的500辆车高出10%。马斯克此前曾表示，供应商供应能力不足阻碍了他们扩大产能。就在最近，特斯拉与松下续签了合同，并将在未来四年内收购至少18亿块电池。这将确保电池供应与特斯拉的生产能力保持一致。

火灾事故无法阻止需求。

10月，特斯拉的Model s电动汽车发生了两起碰撞后火灾事故。近日，据报道，11月6日，美国田纳西州又发生一起Model S火灾事故。

也许是因为这个原因，在第三季度致股东的信中，马斯克特意用了一个章节来谈论特斯拉的安全问题。致股东的信中重新叙述了美国国家公路交通安全管理局授予Model S的五星级评级，还列出了特斯拉为电池板提供的安全设计：防护装甲、内部防火墙和监控系统。

从股东函与马斯克等管理层和分析师的交流会上披露的信息来看，此次火灾事故并未影响特斯拉的需求。“生产约束”是马斯克在交流会上经常提到的一个词。马斯克表示，特斯拉的工厂仍处于供过于求的状态。为了供应欧洲车主，它还牺牲了向北美消费者交付汽车的时间。他还提醒有兴趣购买的中国消费者尽早预订，因为那些晚预订的消费者可能需要等待很长时间。

马斯克还强调，如果产能跟不上需求，那么扩大需求是没有意义的。然而，产能扩张的趋势已经出现并在继续。

脱离现实的超高股价

对于这样一份绝不糟糕的三季报，股市已经暴跌，因为投资者的预期不仅限于此。天价股价需要极高的业绩……

但特斯拉的表现只是一步一个脚印。

如上所述，根据公认会计准则，特斯拉仍在亏损。即使根据非公认会计原则，每股收益也只有0.13美元。全年来看，特斯拉的PE（股价/每股净利润）值为720倍，而福特汽车公司和通用汽车公司仅为10多倍。720倍的市盈率意味着什么？如果你购买特斯拉的股票，而不是按照目前的业绩出售，那么需要720年的时间才能赚回资金。

用任何估值工具来看，特斯拉的股价都太高了，甚至马斯克也两次承认了这一点。一位名为Achilles Research的美国分析师估计，特斯拉的股价仅为36美元。在《阿喀琉斯研究》最近一篇关于特斯拉的文章中，列夫·托尔斯泰的名言被引用为开头：“大多数人的错误仍然是错误。”

版权声明：本文版权归第一电气网所有，请转载，但请务必注明出处。[第一电气网]（文/邱毅军）特斯拉连续第三个季度实现盈利。他们在11月5日发布的第三季度报告显示，该季度的净利润接近1600万美元。这个数字比去年同期要漂亮得多，当时特斯拉亏损近1亿美元；

然而，与上个季度相比，利润有所下降，特斯拉在第二季度赚了近2600万美元。

然而，正如作者在评论特斯拉一季报（见：特斯拉一季度利润无法复制）和二季报（参见：特斯拉正在正确的道路上行驶）时不懈指出的那样，特斯拉的持续利润是在采用非美国公认会计准则的条件下实现的。如果采用通用会计准则，特斯拉第三季度将亏损近3850万美元。该公司在第二季度也出现了亏损。只有在第一季度，他们才在两套规则下盈利，但当时，两项一次性收益做出了巨大贡献：美国能源部消除普通股担保责任带来的约1070万美元收益，以及约640万美元的外汇汇率收益。两者都不是可持续的营业收入。

特斯拉的股价在季度报告披露后出现了大幅下跌。在撰写本文时，股价已跌至每股140美元左右。在9月的最后一个交易日，特斯拉的股价一度逼近200美元大关，但迄今已下跌近30%。

特斯拉截至11月7日的股价。

特斯拉的股价在三季报发布后暴跌，就像之前在2013年第一个交易日飙升一样，其股价仅为34.4美元，即使以目前的价格计算，也翻了三倍。

然而，仔细看三季报，特斯拉正在按计划增产和扩大市场，一切进展顺利。笔者只能这样总结：目前，这家生产好产品的好公司的股价绝对被高估了。

遵守诺言的三份季度报告

特斯拉首席执行官马斯克是一个梦想家，但到目前为止，他基本上实现了自己的承诺。特斯拉的三季报也符合其此前的预期，例如以下重要数据指标。

一个是交货数量。在二季报中，特斯拉预计第三季度交付5000辆汽车，实际交付5500辆。这是特斯拉的最高交付记录。其中一千辆被送到了欧洲。他们从第三季度开始在欧洲销售汽车，并取得了巨大成功。在电动汽车市场，特斯拉的前四个北欧国家挪威、瑞士、丹麦和荷兰，以及特斯拉的Model s都在短短一个月内成为了销量冠军。

二是毛利率。第三季度，特斯拉扣除ZEV积分后的毛利率为21%，比第二季度的14%上升了7个百分点，第四季度25%的毛利率目标指日可待。

第三是生产能力。在第三季度，特斯拉已经实现了每周550辆Model S的产量。这比第二季度的500辆车高出10%。马斯克此前曾表示，供应商供应能力不足阻碍了他们扩大产能。就在最近，特斯拉与松下续签了合同，并将在未来四年内收购至少18亿块电池。这将确保电池供应与特斯拉的生产能力保持一致。

火灾事故无法阻止需求。

10月，特斯拉的Model s电动汽车发生了两起碰撞后火灾事故。近日，据报道，11月6日，美国田纳西州又发生一起Model S火灾事故。

也许是因为这个原因，在第三季度致股东的信中，马斯克特意用了一个章节来谈论特斯拉的安全问题。致股东的信中重新叙述了美国国家公路交通安全管理局授予Model S的五星级评级，还列出了特斯拉为电池板提供的安全设计：防护装甲、内部防火墙和监控系统。

从股东函与马斯克等管理层和分析师的交流会上披露的信息来看，此次火灾事故并未影响特斯拉的需求。“生产约束”是马斯克在交流会上经常提到的一个词。马斯克表示，特斯拉的工厂仍处于供过于求的状态。为了供应欧洲车主，它还牺牲了向北美消费者交付汽车的时间。他还提醒有兴趣购买的中国消费者尽早预订，因为那些晚预订的消费者可能需要等待很长时间。

马斯克还强调，如果产能跟不上需求，那么扩大需求是没有意义的。然而，产能扩张的趋势已经出现并在继续。

脱离现实的超高股价

对于这样一份绝不糟糕的三季报，股市已经暴跌，因为投资者的预期不仅限于此。天价股价需要极高的业绩……

但特斯拉的表现只是一步一个脚印。

如上所述，根据公认会计准则，特斯拉仍在亏损。即使根据非公认会计原则，每股收益也只有0.13美元。全年来看，特斯拉的PE（股价/每股净利润）值为720倍，而福特汽车公司和通用汽车公司仅为10多倍。720倍的市盈率意味着什么？如果你购买特斯拉的股票，而不是按照目前的业绩出售，那么需要720年的时间才能赚回资金。

用任何估值工具来看，特斯拉的股价都太高了，甚至马斯克也两次承认了这一点。一位名为Achilles Research的美国分析师估计，特斯拉的股价仅为36美元。在《阿喀琉斯研究》最近一篇关于特斯拉的文章中，列夫·托尔斯泰的名言被引用为开头：“大多数人的错误仍然是错误。”

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