宇通客车11月销量超预期 12月将创新高

宇通客车公司宣布，2013年11月，该公司共销售各类客车7121辆，同比增长34.1%，其中大中型和轻型客车的销量分别为49.1%、15.9%和97.9%。1-11月，公交车销量4.8万辆，同比增长7.8%，其中大中型和轻型公交车销量分别为5.3%、5.5%和34.4%。

该公司11月的销售额同比增长34.1%，超出了我们和市场的预期。

乘用车销售旺季的到来和大订单的交付帮助大型客车的销量同比增长49%。临近春节客运季，客运企业开始采购新车、更新老旧车辆以应对客运高峰，这带来了公司大型公路客运车辆销量的反弹。与此同时，年底前大订单的交付也促使该公司的大客车交付量大幅增加。该公司计划在2013年第四季度向委内瑞拉交付1000辆公交车，其中300多辆订单已在10月份执行。我们估计，该公司将在11月再次向委内瑞拉交付300-500辆汽车。据人民日报报道，该公司还计划在年底前向郑州公交交付1363辆公交车，覆盖100辆纯电动公交车、773辆插电式混合动力公交车和490辆快速公交。我们预计涉及的金额将达到13亿元人民币（约占公司2012年收入的6.6%）。我们估计，11月份，该公司在国内销售了约6000辆公交车，出口了1000多辆公交车。

宇通新能源客车

乘用车销量的反弹和公交车销量的增加推动了该公司中型公交车的持续增长。继10月公司中型客车销量增长25.5%后，11月中型客车销量又增长15.9%。我们估计，11月中型巴士销量的增长主要来自于乘客座巴士销量的反弹和公共巴士销量的持续增长。我们估计，这种趋势将持续到明年1月。我们预计12月中型客车的销量将保持20%左右的同比增长率。

新校车的上市继续推动该公司的小型客车销量大幅增长。自今年8月公司蓝色品牌轻型校车上市以来，推动了公司轻型校车销量的大幅增长，也带动了公司11月轻型校车销量同比增长97.9%。蓝牌校车的上市丰富了公司在轻型校车市场的产品布局，扭转了公司校车市场份额下降的趋势。10月份，其校车产品的市场份额已恢复到27%，接近去年29%的市场份额。

新能源汽车试点城市宣布，新能源公交车将是未来两年公交公司的利润增长点。近日，四部委公布了首批28个新能源汽车试点城市或地区，实际覆盖63个城市。首批试点城市申报的新能源汽车数量达到21万至25万辆，其中新能源公交车9万至11万辆。如果在两年内完成，每年将完成约5万辆汽车。凭借高技术含量和高销售单价，新能源公交车的毛利率也高于普通公交车，这将是未来推动公交公司利润增长的主要动力。根据我们的计算，混合动力公交车在整个生命周期内比传统能源公交车具有成本优势。宇通客车在混合动力客车技术方面处于领先地位。我们估计，该公司在混合动力公交车方面的市场份额在30%以上，今年该公司将向郑州公交大量交付插电式混合动力公交车。

盈利预测和投资评级。考虑到宇通客车已一次性全额收回8亿元土地款，好于我们两年的分批收回预测，我们调整了公司2013年和2014年的利润预测，我们预测2013-2015年的每股收益为1.42元，分别为1.58元、1.93元（原预测分别为1.34元、1.64元和1.93元）。考虑到新能源公交车的推广将加快，宇通客车在混合动力公交车技术上领先，管理能力强，我们维持“强烈推荐”投资评级，合理分摊23元。宇通客车公司宣布，201年11月……

销售各类公交车7121辆，同比增长34.1%，其中大中型和轻型公交车的销量分别为49.1%、15.9%和97.9%。1-11月，公交车销量4.8万辆，同比增长7.8%，其中大中型和轻型公交车销量分别为5.3%、5.5%和34.4%。

该公司11月的销售额同比增长34.1%，超出了我们和市场的预期。

乘用车销售旺季的到来和大订单的交付帮助大型客车的销量同比增长49%。临近春节客运季，客运企业开始采购新车、更新老旧车辆以应对客运高峰，这带来了公司大型公路客运车辆销量的反弹。与此同时，年底前大订单的交付也促使该公司的大客车交付量大幅增加。该公司计划在2013年第四季度向委内瑞拉交付1000辆公交车，其中300多辆订单已在10月份执行。我们估计，该公司将在11月再次向委内瑞拉交付300-500辆汽车。据人民日报报道，该公司还计划在年底前向郑州公交交付1363辆公交车，覆盖100辆纯电动公交车、773辆插电式混合动力公交车和490辆快速公交。我们预计涉及的金额将达到13亿元人民币（约占公司2012年收入的6.6%）。我们估计，11月份，该公司在国内销售了约6000辆公交车，出口了1000多辆公交车。

宇通新能源客车

乘用车销量的反弹和公交车销量的增加推动了该公司中型公交车的持续增长。继10月公司中型客车销量增长25.5%后，11月中型客车销量又增长15.9%。我们估计，11月中型巴士销量的增长主要来自于乘客座巴士销量的反弹和公共巴士销量的持续增长。我们估计，这种趋势将持续到明年1月。我们预计12月中型客车的销量将保持20%左右的同比增长率。

新校车的上市继续推动该公司的小型客车销量大幅增长。自今年8月公司蓝色品牌轻型校车上市以来，推动了公司轻型校车销量的大幅增长，也带动了公司11月轻型校车销量同比增长97.9%。蓝牌校车的上市丰富了公司在轻型校车市场的产品布局，扭转了公司校车市场份额下降的趋势。10月份，其校车产品的市场份额已恢复到27%，接近去年29%的市场份额。

新能源汽车试点城市宣布，新能源公交车将是未来两年公交公司的利润增长点。近日，四部委公布了首批28个新能源汽车试点城市或地区，实际覆盖63个城市。首批试点城市申报的新能源汽车数量达到21万至25万辆，其中新能源公交车9万至11万辆。如果在两年内完成，每年将完成约5万辆汽车。凭借高技术含量和高销售单价，新能源公交车的毛利率也高于普通公交车，这将是未来推动公交公司利润增长的主要动力。根据我们的计算，混合动力公交车在整个生命周期内比传统能源公交车具有成本优势。宇通客车在混合动力客车技术方面处于领先地位。我们估计，该公司在混合动力公交车方面的市场份额在30%以上，今年该公司将向郑州公交大量交付插电式混合动力公交车。

盈利预测和投资评级。考虑到宇通客车已一次性全额收回8亿元土地款，好于我们两年的分批收回预测，我们调整了公司2013年和2014年的利润预测，我们预测2013-2015年的每股收益为1.42元，分别为1.58元、1.93元（原预测分别为1.34元、1.64元和1.93元）。考虑到新能源公交车的推广将加快，宇通客车在混合动力公交车技术上领先，管理能力强，我们维持“强烈推荐”投资评级，合理分摊23元。

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