宇通客车:新能源客车将续力

宇通客车发布11月销售数据，共销售7121辆，同比增长34%，季度环比增长73%。好于预期。

销量和车辆结构都有所改善。从公司10月和11月的业绩来看，今年很有可能完成股权激励。8月、9月、10月和11月，大中型客车的比例分别为78%、82%、89%和93%，逐月上升。此外，公司宣布已收回郑州市管城区政府拖欠的其他应收款8亿元，这将增加第四季度利润2.6亿元。公司完成今年股权激励目标基本没有悬念。

该公司12月的销售额值得期待，预计将保持30%的增长。委内瑞拉在11月交付了300-400台，预计12月将交付约400台，河南省的1000台也将在今年内交付。新能源推广城市确定后，各地将在2013年加紧采购新能源公交车，这将进一步刺激年底的销售。

明年新能源公交车的快速发展将是最大的吸引力。插电式和纯电动公交车在首批新能源城市的推广目标为5-6万辆，预计将全面完成。此外，第二批推广城市和非插电式混合动力公交车补贴政策预计将于月底公布。新能源公交车的价格相对昂贵，平均价格为100万辆，是传统公交车的两倍。公交车价格的上涨（相当于每年增加3万辆公交车，相当于现有大中型公交车年销量的15%以上）已经可以抵御乘用车下跌的风险。未来新能源公交车的发展也有利于推动出口。

投资建议：随着雾霾事件的频繁发生，新能源公交车的发展方向越来越坚定，宇通作为新能源公交车领军企业拿到最大蛋糕的投资逻辑没有改变。该公司过去两个月的订单表明该公司已经走出了低谷。新能源客车良好的发展环境和公司卓越的治理水平为未来一年业绩的稳定增长和维持“买入”评级提供了保障。有人认为，公共交通的地方保护主义和客车打滑的风险超出了预期。宇通客车发布11月销售数据，共销售7121辆，同比增长34%，季度环比增长73%。好于预期。

销量和车辆结构都有所改善。从公司10月和11月的业绩来看，今年很有可能完成股权激励。8月、9月、10月和11月，大中型客车的比例分别为78%、82%、89%和93%，逐月上升。此外，公司宣布已收回郑州市管城区政府拖欠的其他应收款8亿元，这将增加第四季度利润2.6亿元。公司完成今年股权激励目标基本没有悬念。

该公司12月的销售额值得期待，预计将保持30%的增长。委内瑞拉在11月交付了300-400台，预计12月将交付约400台，河南省的1000台也将在今年内交付。新能源推广城市确定后，各地将在2013年加紧采购新能源公交车，这将进一步刺激年底的销售。

明年新能源公交车的快速发展将是最大的吸引力。插电式和纯电动公交车在首批新能源城市的推广目标为5-6万辆，预计将全面完成。此外，第二批推广城市和非插电式混合动力公交车补贴政策预计将于月底公布。新能源公交车的价格相对昂贵，平均价格为100万辆，是传统公交车的两倍。公交车价格的上涨（相当于每年增加3万辆公交车，相当于现有大中型公交车年销售额的15%以上）已经可以……

避免乘用车坠落的风险。未来新能源公交车的发展也有利于推动出口。

投资建议：随着雾霾事件的频繁发生，新能源公交车的发展方向越来越坚定，宇通作为新能源公交车领军企业拿到最大蛋糕的投资逻辑没有改变。该公司过去两个月的订单表明该公司已经走出了低谷。新能源客车良好的发展环境和公司卓越的治理水平为未来一年业绩的稳定增长和维持“买入”评级提供了保障。有人认为，公共交通的地方保护主义和客车打滑的风险超出了预期。

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