国家电网今年计划投资4035亿 设备公司将受益

在经历了四五年的平稳期后，2014年国家电网计划投资增速首次接近20%。分析人士认为，2014年将是电网设备投资的大年，这对电力设备企业也有好处。

笔者了解到，国家电网公司近日召开2014年工作会议，计划今年完成固定资产投资4035亿元，其中电网投资3815亿元。

2013年，国家电网计划投资额为3182亿元，实际完成3379亿元。因此，2014年电网投资规模较去年增长近20%，较实际完成增长约13%。自2009年以来，国家电网的投资增长率一般为每年1%~4%。2012年，投资计划为3097亿元，但只完成了3054亿元。因此，这一投资金额也超出了市场预期。

一位电力行业人士表示，国家电网提出固定资产投资4035亿元、电网投资3815亿元，体现了国家电网公司2014年对电网建设的决心和信心。这一投资规模远超市场预期，对电网设备板块大有裨益。

事实上，自2012年下半年以来，国家电网的招标和建设速度已经放缓，再加上宏观经济形势不佳和网外客户需求疲软，平高电气（600312）（600312.SH）、国电南瑞（600406）（600406.SH）和许继电气（000400）。

在特高压和重点项目建设中，国家电网表示将督促审批电网发展规划，推动完善电网项目评价机制，全力突破特高压发展瓶颈。同时，将淮南-南京-上海、西盟-枣庄、蒙西-天津南、靖边-潍坊等特高压通信项目纳入国家大气污染防治行动实施计划；争取2014年特高压“六交四直”工程立项开工。

一位不愿透露姓名的证券分析师认为，由于国家能源局已明确将西盟-枣庄和蒙西-天津南列为解决华北地区污染问题的措施，这两条线路很有可能获得批准。

66/110千伏及以上交流线路，2013年开工5.9万公里，生产4.8万公里；国家电网计划2014年开工建设6.1万公里，投产5.1万公里。

厦门大学能源经济研究中心主任林伯强也告诉笔者，虽然国家电网规划的这些项目比实际批准的项目少，但有机会在全国控制雾霾对项目批准极为有利。

此外，在配电网方面，2014年建设和改造投资达到1580亿元。以提高供电可靠性和解决农村供电低压为重点，完成30个重点城市核心区配电网建设和改造，有序推进配电网自动化系统建设。

上述证券分析师表示，计划增加的电网投资主要来自配电网。随着随后配电自动化标准的推出和集中招标，配电网自动化将迎来建设的第一年。

国家电网还提到，要加快建设全国统一的电力市场，放开两端，监管中间，竞价发电侧售电和用电侧购电。

去年10月底，国家研究中心发布的“383方案”也明确建议，开展“上网竞价”，形成以双边合同市场为主体、实时竞争市场为补充的竞争性电力市场；

推进电价形成机制改革。但林伯强认为，即使提出这样的建议，电力体制改革在短期内仍难以取得突破。

[第页]

平高电气：该评级强烈推荐用于正式的配电网业务。

平高电气周二晚间发布公告称，2013年12月31日，公司非公开发行股票申请获得中国证监会批准。根据发行计划，公司拟向大股东平高集团发行不超过3.19亿股A股，发行价格为7.26元/股。我们的意见如下：

评论：

1.获得中国证监会的批准标志着公司正式进入分销网络领域。

自去年9月17日起，该公司暂停交易，以促进非公开发行。随着中国证监会批准本次非公开发行，标志着公司治理和进军分销网络业务取得重大进展。

公司非公开发行主要由三部分组成：（1）平高集团以其与高压、特高压和特高压开关元件相关的经营资产认购部分股份，资产价格预计不超过9亿元。（2） 部分股份由平高集团以14亿元现金认购，用于天津智能真空开关科技产业园项目，补充公司流动资金。（3） 平高集团根据相关政策从平高电气收到的主要技术设备进口退税应转为国有资本，金额为33055597元。

零配件资产的注入有效减少了集团与上市公司之间的关联交易，改善了公司治理结构。上市公司的全产业链运营保持了上市公司开关设备业务的利润，预计未来几年设备资产注入对公司产品成本的影响约为8000万。

天津智能真空开关产业园以高端配电开关业务为依托，依托高端真空灭弧室。非公开发行的获批标志着公司分销业务的正式布局，形成了特高压+设备+分销网络+海外的产业链和市场布局，增强了公司的可持续发展潜力。

2.天津工业园区以高端配电网切换业务为基础，这是公司14年及以后利润增长的重要组成部分，有望成为公司未来的配电网业务整合平台。

作为中国经济发展的重要支撑，后续生产经营的稳定高效运行将加速配电网建设进程，尤其是城镇化、分布式发电和轨道交通建设的推进，这将是配电网未来发展的最终动力。

2013年7月31日，中华人民共和国国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，研究加快城市基础设施建设，重点是加强城市配电网建设，促进电网智能化。从目前的情况来看，国家电网目前正在组织专家编制“配电网专项规划”。我们估计，该计划预计将于2014年上半年出台，随着该计划的出台，对配电网的投资将迅速增加。

公司天津工业园主要专注于高压、大容量真空灭弧室的制造，核心产品为智能、环保、节能、长寿命、免维护的智能气体绝缘开关设备等高端智能成套开关。这些产品主要与配电网有关，这符合未来增加配电网投资的方向。在国家电网平台的帮助下，有望迅速成为行业领导者。

据公司测算，项目建成投产后，年营业收入7060.2万元，利润总额60305万元。从产品的盈利能力来看，预计该产品的净利润率……

为7.2%。与行业内主要配电开关企业8%-15%的净利润率相比，在公司掌握核心器件真空灭弧室并以高端产品为基础的前提下，公司的利润预测明显保守，即使这一净利润率水平远好于公司现有传统高压产品的盈利能力，项目的完成也将有效提升公司的销售额和盈利能力。随着公司天津工业园于2014年投入运营，它将逐渐成为公司利润增长的重要组成部分。

同时，随着天津工业园区产能的逐步释放，公司有望迅速成为国内配电网业务的龙头企业。考虑到集团未来的布局和定位以及集团现有分销网络业务的资产，从公司治理和做大做强上市公司的角度来看，我们认为，公司未来不排除依靠分销网络业务继续整合相关资产的可能性。

3.2014年，特高压线路的审批和建设有望井喷，高“特高压”灵活性将给公司的增长带来“意义”。

近年来，中国提出了“能源结构调整战略”、“大环境保护战略”、国家电网提出的支持这两个战略的“电力替代战略”，以及能源局最近在一次公开会议上提出的“能源装备走出去战略”。我们相信，这些战略的推进将在很大程度上加快特高压的建设。

从特高压交流线路的进展情况来看，两条已经建成，一条正在建设中。目前，淮南至上海北环线已获得中国咨询公司的批准，等待上报能源局审批。雅安-武汉和西盟-南京已经准备好了材料计划，将上报中国咨询公司审查，蒙西-天津有望在今年上半年赢得这条小路段等。整个线路正在以更快的速度推进。我们估计，上述项目预计将于明年获得批准。随着这些线路的获批，特高压通信将在2014年进入爆发式增长，为后续特高压的正常发展奠定基础。

我们估计，随着这些线路的推进，公司的特高压订单将继续增加，预计公司2014年的业绩将继续保持100%左右的增长率。

国电南瑞：强烈推荐扩展空间评级。

今年轨道交通取得了重大突破。前期，公司宣布国电南瑞以联合体形式中标武汉地铁总承包项目。我们判断，这个BOT项目预计将为公司带来20-30亿的销售收入，它可以通过BOT项目驱动信号系统。该公司打算以合作的方式消化和吸收信号系统技术，以获得轨道交通项目中最有利可图的部分。

配电自动化预计将于明年全面启动；

国电南瑞将在配电自动化市场发展的可持续性和稳定性方面具有更多优势。主要原因如下：a、明年，北京、上海、南京等重点城市将全面开展城区配电网建设和改造，2015年实现重点城市城区配电自动化全覆盖；B、重组后，国电南瑞配电网的产业链已经完成，包括主站、终端及相关一次设备；

C面对竞争对手，公司进行了详细的分析，找出差距，加快配电领域的梳理。

电网节能和光伏总承包已成为日益增长的新型电网节能业务，预计明年将取得突破，成为轨道交通、新能源等后期培育的支柱产业中的又一极。电网节能主要解决电网中谐波、无功和三相不平衡的问题，节能降耗，提高电网的稳定性和供电效率。这个市场预计每年将达到数十亿美元的规模。我们判断，在主网建设基本完成的情况下，国家电网公司将更加重视输电末端，如改善用户体验、提高用电质量、提高用电量可靠性等。电网节能将成为未来电网投资的方向之一。

关于分布式光伏发电厂，国电南瑞很早就进入了这个市场，并做了许多试点。

拟注入的南瑞太阳能科技有限公司有限公司在分布式电站总承包和逆变器方面实力雄厚，预计2013年相关业务收入将达到4.5亿元。我们预计，随着分布式光伏电站在中国的大规模推广，2014年分布式光伏电站的市场规模将超过100亿。作为国家电网公司，国电南瑞将从中受益匪浅。

持续的资产注入，好戏尚未上演。在成功注入北京科栋、国电富通、南瑞太阳、稳定分公司的资产后，南瑞吉宝的注入将逐渐进入议程。在前段时间公布的《国电南瑞股份购买资产及关联交易报告》中，公司提到，南瑞吉宝的同业竞争问题应在三年内解决。据我们所知，南瑞吉宝2012年的净利润总额超过了国电南瑞同期的净利润，南瑞吉宝在2013年保持了较高的增长率。如果能够成功注入上市公司，将大大提高公司在二次设备行业的竞争地位。

利润预测和估值：

我们预计，2013-2015年公司每股收益分别为0.65元、0.82元和1.20元，对应于12月27日收盘价PE分别为22.6倍、17.7倍和12.2倍。如果考虑资产注入，我们预计2013-2015年稀释每股收益分别为0.74元、0.93元和1.35元，相应的市盈率分别为19.7倍、15.7倍和10.8倍，维持“强烈推荐”评级。

风险警告：

智能电网投资放缓，资产注入低于预期，电力改革降低了国家电网的投资能力，这进一步影响了所有电力设备企业的收入端。

许继电气：推荐评级将在配电自动化市场爆发。

评论：配电自动化的投资将增加。9月，国家能源局发布了《中国南方电网发展规划（2013-2020年）》，这也是中国第一个电网发展“十三五”规划。规划指出，到2020年，城市配电网自动化覆盖率将达到80%。近日，国家电网公司专家组接受了青岛、重庆、唐山等城市配电网建设、改造和管理提升工作。目前正在制定国家配电自动化规范，预计将于2014年初推出。

“十二五”期间，110kV及以下配电网总投资将超过8000亿元，年均投资超过1600亿元。我们预计2014年配电网（110kV及以下）投资将超过1500亿元。2013年，配电自动化投资约为30-40亿元。我们预计，随着两网投资的增加，2014年和2015年配电自动化投资分别约为100亿元和1500亿元，配电自动化将迎来高景气周期。

直流产品的优势仍将保持。此次重组将注入的灵活传输分支是……

在直流输电和电力电子业务中。主要产品为直流输电换流阀等产品，与许继电气生产的直流输电控制保护系统和直流现场设备一起用于直流输电工程。柔性传动分公司换流阀生产技术水平处于国内前列，是国内仅有的三家具备直流传动换流阀产能的企业之一。这些产品在技术上很困难，进入壁垒很高。预计竞争优势仍将保持。今年12月，准东至华东1100千伏特高压直流赢得了能源局的线路（未正式批准），预计该公司的直流产品将在后续招标中获得一定份额。在经历了四五年的平稳期后，2014年国家电网计划投资增速首次接近20%。分析人士认为，2014年将是电网设备投资的大年，这对电力设备企业也有好处。

笔者了解到，国家电网公司近日召开2014年工作会议，计划今年完成固定资产投资4035亿元，其中电网投资3815亿元。

2013年，国家电网计划投资额为3182亿元，实际完成3379亿元。因此，2014年电网投资规模较去年增长近20%，较实际完成增长约13%。自2009年以来，国家电网的投资增长率一般为每年1%~4%。2012年，投资计划为3097亿元，但只完成了3054亿元。因此，这一投资金额也超出了市场预期。

一位电力行业人士表示，国家电网提出固定资产投资4035亿元、电网投资3815亿元，体现了国家电网公司2014年对电网建设的决心和信心。这一投资规模远超市场预期，对电网设备板块大有裨益。

事实上，自2012年下半年以来，国家电网的招标和建设速度已经放缓，再加上宏观经济形势不佳和网外客户需求疲软，平高电气（600312）（600312.SH）、国电南瑞（600406）（600406.SH）和许继电气（000400）。

在特高压和重点项目建设中，国家电网表示将督促审批电网发展规划，推动完善电网项目评价机制，全力突破特高压发展瓶颈。同时，将淮南-南京-上海、西盟-枣庄、蒙西-天津南、靖边-潍坊等特高压通信项目纳入国家大气污染防治行动实施计划；争取2014年特高压“六交四直”工程立项开工。

一位不愿透露姓名的证券分析师认为，由于国家能源局已明确将西盟-枣庄和蒙西-天津南列为解决华北地区污染问题的措施，这两条线路很有可能获得批准。

66/110千伏及以上交流线路，2013年开工5.9万公里，生产4.8万公里；

国家电网计划2014年开工建设6.1万公里，投产5.1万公里。

厦门大学能源经济研究中心主任林伯强也告诉笔者，虽然国家电网规划的这些项目比实际批准的项目少，但有机会在全国控制雾霾对项目批准极为有利。

此外，在配电网方面，2014年建设和改造投资达到1580亿元。以提高供电可靠性和解决农村供电低压为重点，完成30个重点城市核心区配电网建设和改造，有序推进配电网自动化系统建设。

上述证券分析师表示，计划增加的电网投资主要来自配电网。随着随后配电自动化标准的推出和集中招标，配电网自动化将迎来建设的第一年。

国家电网还提到，要加快建设全国统一的电力市场，放开两端，监管中间，竞价发电侧售电和用电侧购电。

去年10月底，国家研究中心发布的“383方案”也明确建议，开展“上网竞价”，形成以双边合同市场为主体、实时竞争市场为补充的竞争性电力市场；

推进电价形成机制改革。但林伯强认为，即使提出这样的建议，电力体制改革在短期内仍难以取得突破。

[第页]

平高电气：该评级强烈推荐用于正式的配电网业务。

平高电气周二晚间发布公告称，2013年12月31日，公司非公开发行股票申请获得中国证监会批准。根据发行计划，公司拟向大股东平高集团发行不超过3.19亿股A股，发行价格为7.26元/股。我们的意见如下：

评论：

1.获得中国证监会的批准标志着公司正式进入分销网络领域。

自去年9月17日起，该公司暂停交易，以促进非公开发行。随着中国证监会批准本次非公开发行，标志着公司治理和进军分销网络业务取得重大进展。

公司非公开发行主要由三部分组成：（1）平高集团以其与高压、特高压和特高压开关元件相关的经营资产认购部分股份，资产价格预计不超过9亿元。（2） 部分股份由平高集团以14亿元现金认购，用于天津智能真空开关科技产业园项目，补充公司流动资金。（3） 平高集团根据相关政策从平高电气收到的主要技术设备进口退税应转为国有资本，金额为33055597元。

零配件资产的注入有效减少了集团与上市公司之间的关联交易，改善了公司治理结构。上市公司的全产业链运营保持了上市公司开关设备业务的利润，预计未来几年设备资产注入对公司产品成本的影响约为8000万。

天津智能真空开关产业园以高端配电开关业务为依托，依托高端真空灭弧室。非公开发行的获批标志着公司分销业务的正式布局，形成了特高压+设备+分销网络+海外的产业链和市场布局，增强了公司的可持续发展潜力。

2.天津工业园区以高端配电网切换业务为基础，这是公司14年及以后利润增长的重要组成部分，有望成为公司未来的配电网业务整合平台。

作为中国经济发展的重要支撑，后续生产经营的稳定高效运行将加速配电网建设进程，尤其是城镇化、分布式发电和轨道交通建设的推进，这将是配电网未来发展的最终动力。

2013年7月31日，中华人民共和国国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，研究加快城市基础设施建设，重点是加强城市配电网建设，促进电网智能化。从目前的情况来看，国家电网目前正在组织专家编制“配电网专项规划”。我们估计，该计划预计将于2014年上半年出台，随着该计划的出台，对配电网的投资将迅速增加。

公司天津工业园主要专注于高压、大容量真空灭弧室的制造，核心产品为智能、环保、节能、长寿命、免维护的智能气体绝缘开关设备等高端智能成套开关。这些产品主要与配电网有关，这符合未来增加配电网投资的方向。在国家电网平台的帮助下，有望迅速成为行业领导者。

据公司测算，项目建成投产后，年营业收入7060.2万元，利润总额60305万元。从产品的盈利能力来看，预计该产品的净利润率……

为7.2%。与行业内主要配电开关企业8%-15%的净利润率相比，在公司掌握核心器件真空灭弧室并以高端产品为基础的前提下，公司的利润预测明显保守，即使这一净利润率水平远好于公司现有传统高压产品的盈利能力，项目的完成也将有效提升公司的销售额和盈利能力。随着公司天津工业园于2014年投入运营，它将逐渐成为公司利润增长的重要组成部分。

同时，随着天津工业园区产能的逐步释放，公司有望迅速成为国内配电网业务的龙头企业。考虑到集团未来的布局和定位以及集团现有分销网络业务的资产，从公司治理和做大做强上市公司的角度来看，我们认为，公司未来不排除依靠分销网络业务继续整合相关资产的可能性。

3.2014年，特高压线路的审批和建设有望井喷，高“特高压”灵活性将给公司的增长带来“意义”。

近年来，中国提出了“能源结构调整战略”、“大环境保护战略”、国家电网提出的支持这两个战略的“电力替代战略”，以及能源局最近在一次公开会议上提出的“能源装备走出去战略”。我们相信，这些战略的推进将在很大程度上加快特高压的建设。

从特高压交流线路的进展情况来看，两条已经建成，一条正在建设中。目前，淮南至上海北环线已获得中国咨询公司的批准，等待上报能源局审批。雅安-武汉和西盟-南京已经准备好了材料计划，将上报中国咨询公司审查，蒙西-天津有望在今年上半年赢得这条小路段等。整个线路正在以更快的速度推进。我们估计，上述项目预计将于明年获得批准。随着这些线路的获批，特高压通信将在2014年进入爆发式增长，为后续特高压的正常发展奠定基础。

我们估计，随着这些线路的推进，公司的特高压订单将继续增加，预计公司2014年的业绩将继续保持100%左右的增长率。

国电南瑞：强烈推荐扩展空间评级。

今年轨道交通取得了重大突破。前期，公司宣布国电南瑞以联合体形式中标武汉地铁总承包项目。我们判断，这个BOT项目预计将为公司带来20-30亿的销售收入，它可以通过BOT项目驱动信号系统。该公司打算以合作的方式消化和吸收信号系统技术，以获得轨道交通项目中最有利可图的部分。

配电自动化预计将于明年全面启动；

国电南瑞将在配电自动化市场发展的可持续性和稳定性方面具有更多优势。主要原因如下：a、明年，北京、上海、南京等重点城市将全面开展城区配电网建设和改造，2015年实现重点城市城区配电自动化全覆盖；B、重组后，国电南瑞配电网的产业链已经完成，包括主站、终端及相关一次设备；

C面对竞争对手，公司进行了详细的分析，找出差距，加快配电领域的梳理。

电网节能和光伏总承包已成为日益增长的新型电网节能业务，预计明年将取得突破，成为轨道交通、新能源等后期培育的支柱产业中的又一极。电网节能主要解决电网中谐波、无功和三相不平衡的问题，节能降耗，提高电网的稳定性和供电效率。这个市场预计每年将达到数十亿美元的规模。我们判断，在主网建设基本完成的情况下，国家电网公司将更加重视输电末端，如改善用户体验、提高用电质量、提高用电量可靠性等。电网节能将成为未来电网投资的方向之一。

关于分布式光伏发电厂，国电南瑞很早就进入了这个市场，并做了许多试点。

拟注入的南瑞太阳能科技有限公司有限公司在分布式电站总承包和逆变器方面实力雄厚，预计2013年相关业务收入将达到4.5亿元。我们预计，随着分布式光伏电站在中国的大规模推广，2014年分布式光伏电站的市场规模将超过100亿。作为国家电网公司，国电南瑞将从中受益匪浅。

持续的资产注入，好戏尚未上演。在成功注入北京科栋、国电富通、南瑞太阳、稳定分公司的资产后，南瑞吉宝的注入将逐渐进入议程。在前段时间公布的《国电南瑞股份购买资产及关联交易报告》中，公司提到，南瑞吉宝的同业竞争问题应在三年内解决。据我们所知，南瑞吉宝2012年的净利润总额超过了国电南瑞同期的净利润，南瑞吉宝在2013年保持了较高的增长率。如果能够成功注入上市公司，将大大提高公司在二次设备行业的竞争地位。

利润预测和估值：

我们预计，2013-2015年公司每股收益分别为0.65元、0.82元和1.20元，对应于12月27日收盘价PE分别为22.6倍、17.7倍和12.2倍。如果考虑资产注入，我们预计2013-2015年稀释每股收益分别为0.74元、0.93元和1.35元，相应的市盈率分别为19.7倍、15.7倍和10.8倍，维持“强烈推荐”评级。

风险警告：

智能电网投资放缓，资产注入低于预期，电力改革降低了国家电网的投资能力，这进一步影响了所有电力设备企业的收入端。

许继电气：推荐评级将在配电自动化市场爆发。

评论：配电自动化的投资将增加。9月，国家能源局发布了《中国南方电网发展规划（2013-2020年）》，这也是中国第一个电网发展“十三五”规划。规划指出，到2020年，城市配电网自动化覆盖率将达到80%。近日，国家电网公司专家组接受了青岛、重庆、唐山等城市配电网建设、改造和管理提升工作。目前正在制定国家配电自动化规范，预计将于2014年初推出。

“十二五”期间，110kV及以下配电网总投资将超过8000亿元，年均投资超过1600亿元。我们预计2014年配电网（110kV及以下）投资将超过1500亿元。2013年，配电自动化投资约为30-40亿元。我们预计，随着两网投资的增加，2014年和2015年配电自动化投资分别约为100亿元和1500亿元，配电自动化将迎来高景气周期。

直流产品的优势仍将保持。此次重组将注入的灵活传输分支是……

在直流输电和电力电子业务中。主要产品为直流输电换流阀等产品，与许继电气生产的直流输电控制保护系统和直流现场设备一起用于直流输电工程。柔性传动分公司换流阀生产技术水平处于国内前列，是国内仅有的三家具备直流传动换流阀产能的企业之一。这些产品在技术上很困难，进入壁垒很高。预计竞争优势仍将保持。今年12月，准东至华东1100千伏特高压直流赢得了能源局的线路（未正式批准），预计该公司的直流产品将在后续招标中获得一定份额。电动汽车充电和换电站业务正面临着爆炸式的发展。许继电力公司也是此次重组拟注入的目标公司之一。许继电力中标，建成了全球首个青岛薛家岛电动汽车智能充换储放一体化示范电站，目前已投入运营。如果电动汽车想要发展，充电和更换电站必须进行。毫无疑问，该公司的技术实力和市场前景是可以预期的。

盈利预测和投资评级预计公司2013年、2014年和2015年的每股盈利（相当于4.92亿股）分别为1.08元、1.50元和2.16元，市盈率分别为28.6倍、20.6倍和14.3倍。我们看好公司产品在配电自动化、特高压直流等领域的竞争优势和协同效应，维持许继电气“推荐”评级。

风险预警；公司产品运营出现问题的风险、电网投资低于预期的风险、国家电网可能分拆带来的风险、特高压技术出现问题的危险、行业竞争加剧的风险以及海外市场的风险。电动汽车充电和换电站业务正面临着爆炸式的发展。许继电力公司也是此次重组拟注入的目标公司之一。许继电力中标，建成了全球首个青岛薛家岛电动汽车智能充换储放一体化示范电站，目前已投入运营。如果电动汽车想要发展，充电和更换电站必须进行。毫无疑问，该公司的技术实力和市场前景是可以预期的。

盈利预测和投资评级预计公司2013年、2014年和2015年的每股盈利（相当于4.92亿股）分别为1.08元、1.50元和2.16元，市盈率分别为28.6倍、20.6倍和14.3倍。我们看好公司产品在配电自动化、特高压直流等领域的竞争优势和协同效应，维持许继电气“推荐”评级。

风险预警；公司产品运营出现问题的风险、电网投资低于预期的风险、国家电网可能分拆带来的风险、特高压技术出现问题的危险、行业竞争加剧的风险以及海外市场的风险。

标签：北京汉

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