汽车经销商集团上市“围城”

2014年元旦刚过，就有消息称广汇集团出售了三家宝马4S店。山东临沂的裕宝行、石家庄的包河和邯郸的宝马展厅都被广汇剥离，由永达汽车（03669.HK）接手。

想起广汇汽车主动申请终止A股审计后的几起事件，广汇“资金紧张”的消息开始闹得沸沸扬扬。去年11月，一些私募股权股东选择退出；

12月，广汇旗下广汇租赁行业首个汽车融资租赁专项资产管理计划为汇源一期。。

最近，有消息称，中国大汽车（china grand auto）正在制定登陆香港股市的关键计划。广汇将在未来几周内向香港联交所提交上市申请，并将最快于第二季度在香港上市，筹资5亿至8亿美元。

显然，连续两年荣登“中国最大汽车经销商集团”榜首的中国大汽车，希望通过拓宽融资渠道继续扩张加码。与此同时，已经上市的中盛和巨擘也在通过引入股东和发行债券的方式进行融资扩张。对于仍以汽车销售为主要盈利模式的经销商集团来说，钱静是他们的未来。

对于未上市的经销商集团来说，如何通过做大主题赢得更多奢侈品牌授权资质，成为吸引投资者的重要筹码，因此抵御资金压力，快速扩张是必然选择。

对于上市经销商集团来说，充分利用资本市场融资平台，尽快“抢地”，最大限度地拉大与非上市经销商集团的差距也是非常重要的。

当快速扩张成为两者的必然选择时，如何筹集资金和控制资金链的运作也将考验管理层的智慧。

经销商排队

“这次退出的三家宝马门店是在整体收购时打包收购的。因为数量少无法形成气候，再加上内部资产优化和品牌调整，这三家宝马店都被放弃了。”广汇内部人士告诉笔者。

此外，业内一直存在一条潜规则，即经销商集团“梅赛德斯-奔驰和宝马只能选择一家”。“即使在之前，广汇也从未公开宣称自己是宝马品牌。”一位业内人士表示，为了成为梅赛德斯-奔驰品牌的战略合作经销商，广汇最终选择与梅赛德斯-奔驰站在一起。

目前，各大制造商已经成立了“战略合作分销商”。以沃尔沃为例，共有10个品牌。对于经销商来说，成为品牌战略合作经销商不仅可以获得更多的授权门店，还可以获得制造商的大量支持。

作者从银行获得的“2013年3月31日中国大汽车金融机构股份授信及使用情况”声明显示，“奔驰汽车金融有限公司”向广汇授信1.38亿元，截至去年年底，广汇尚未使用相关额度。

“不仅大型经销商集团才能获得战略资质”，据业内人士透露，制造商对经销商集团的土地储备、人才储备和客户满意度有明确的评估，只有在所有条件都足够的情况下，才能获得战略经销商资质。“奥迪必须进行三轮筛选才能获得它。”

因此，对于急于扩张的经销商群体来说，光是土地储备就需要大量资金。一方面，为了获得品牌授权，我们应该在重点地区进行土地储备，并提前几年考虑未来租约到期后的店面。如果我们续签租约，我们将面临比十年前高出数倍的租金。如果我们搬到汽车城，我们也需要很多钱。

2013年年中，广汇先后与梅赛德斯-奔驰、一汽-丰田、沃尔沃和奥迪达成战略协议。此外，除了4S店项目、汽车城和汽车产业园建设项目外，广汇还在乘用车融资租赁业务上投入了大量资金，这也使广汇的货币资金同比大幅减少。

然而，融资租赁业务投资巨大，回报期长。因此，从短期来看，广汇仍需继续大力投资。

目前，包括私募在内的多种方式明显改变了经销商集团的融资环境，各种资源支撑着经销商集团的扩张模式。良好的融资方式可以降低财务成本，稳定资本结构。"

民生银行交通金融部汽车金融总经理王伟告诉笔者，“从目前的金融环境来看，许多经销商集团的融资资源，特别是中长期融资资源仍然非常有限。”

因此，上市是最有效的融资方式。事实上，自2011年以来，中国广汽就一直计划在A股上市。2013年，由于新……

未能在规定日期前提交自查报告，广汇旗下400多家4S店未能在规定时间内完成，主动退出A股审核。随后，一些PE股东出于市场化投资的一些考虑，选择了退出。现在，广汇再次向H股靠拢。

模式测试

对于迅速扩张的经销商群体来说，即使上市后，也不意味着其对资本的渴望能够得到充分满足。

据悉，中盛（00881）引入英资银行怡和作为股东的怡和策略，最高净收益约为56亿元，将用于其经销商网络和营运资金的扩张。

此外，在国内经销商集团中排名第三的庞大集团不得不一次又一次地借钱以确保资金的流通。最近，在2013年8月31日，这家庞大的集团宣布将筹集不超过30亿元的资金，其中24亿元将用于偿还银行贷款。仅仅四个月后的2014年1月10日，巨擘再次公布了中国证监会批准的10亿元债券计划。

在业内人士看来，低利润和高资产负债率是影响投资者信心的原因之一。

随着汽车市场的不断扩大和市场竞争的日益激烈，近年来汽车经销商的净利润率一直在下降。自2010年以来，这家庞大集团的净利润已从2010年的2.30%下降到今年前三季度的0.68%。自2011年第四季度以来，巨额资产负债率一直保持在80%以上，去年第三季度为85.32%；亚夏汽车从2.48%降至1.49%。（神华控股今年前三季度亏损）。广汇2013年第三季度末的财报显示，公司累计营收601.06亿元，净利润13.55亿元，利润率2.25%。

“汽车分销行业是一个资本密集型行业。一般来说，经销商的资产负债率在60%左右。民生银行交通金融部汽车金融总经理王伟表示。

罗兰贝格汽车行业核心成员张君毅表示，经销商的发展趋势不应该只看负债率。经销商承接的品牌和地区都决定了他们的资金流。“一些负债率低的经销商不一定盈利，因为他们卖不好，流动性差。”

高负债率之所以成为经销商群体的普遍问题，也与中国汽车市场的成熟度有关。目前，利润周期延长，过去两三年的成本大约需要十年才能收回。因此，经销商群体面临的首要问题是如何转变和改变商业模式。

一位不愿透露姓名的经销商官员表示，“随着竞争的加剧，新车销售的利润率越来越低。现在经销商不太想卖车了，他们的业务也多元化了，包括汽车金融和售后服务。正是这种盈利模式的变化，让经销商集团不可避免地会出现资金短缺。”。“2014年元旦刚过，就有消息称广汇集团出售了三家宝马4S店。山东临沂的裕宝行、石家庄的保和和邯郸的宝马展厅都被广汇剥离，由永达汽车（03669.HK）接手。

想起广汇汽车主动申请终止A股审计后的几起事件，广汇“资金紧张”的消息开始闹得沸沸扬扬。去年11月，一些私募股权股东选择退出；

12月，广汇旗下广汇租赁行业首个汽车融资租赁专项资产管理计划为汇源一期。。

最近，有消息称，中国大汽车（china grand auto）正在制定登陆香港股市的关键计划。广汇将在未来几周内向香港联交所提交上市申请，并将最快于第二季度在香港上市，筹资5亿至8亿美元。

显然，连续两年荣登“中国最大汽车经销商集团”榜首的中国大汽车，希望通过拓宽融资渠道继续扩张加码。与此同时，已经上市的中盛和巨擘也在通过引入股东和发行债券的方式进行融资扩张。对于仍以汽车销售为主要盈利模式的经销商集团来说，钱静是他们的未来。

对于未上市的经销商集团来说，如何通过做大主题赢得更多奢侈品牌授权资质，成为吸引投资者的重要筹码，因此抵御资金压力，快速扩张是必然选择。

对于上市经销商集团来说，充分利用资本市场融资平台，尽快“抢地”，最大限度地拉大与非上市经销商集团的差距也是非常重要的。

当快速扩张成为两者的必然选择时，如何筹集资金和控制资金链的运作也将考验管理层的智慧。

经销商排队

“这次退出的三家宝马门店是在整体收购时打包收购的。因为数量少无法形成气候，再加上内部资产优化和品牌调整，这三家宝马店都被放弃了。”广汇内部人士告诉笔者。

此外，业内一直存在一条潜规则，即经销商集团“梅赛德斯-奔驰和宝马只能选择一家”。“即使在之前，广汇也从未公开宣称自己是宝马品牌。”一位业内人士表示，为了成为梅赛德斯-奔驰品牌的战略合作经销商，广汇最终选择与梅赛德斯-奔驰站在一起。

目前，各大制造商已经成立了“战略合作分销商”。以沃尔沃为例，共有10个品牌。对于经销商来说，成为品牌战略合作经销商不仅可以获得更多的授权门店，还可以获得制造商的大量支持。

作者从银行获得的“2013年3月31日中国大汽车金融机构股份授信及使用情况”声明显示，“奔驰汽车金融有限公司”向广汇授信1.38亿元，截至去年年底，广汇尚未使用相关额度。

“不仅大型经销商集团才能获得战略资质”，据业内人士透露，制造商对经销商集团的土地储备、人才储备和客户满意度有明确的评估，只有在所有条件都足够的情况下，才能获得战略经销商资质。“奥迪必须进行三轮筛选才能获得它。”

因此，对于急于扩张的经销商群体来说，光是土地储备就需要大量资金。一方面，为了获得品牌授权，我们应该在重点地区进行土地储备，并提前几年考虑未来租约到期后的店面。如果我们续签租约，我们将面临比十年前高出数倍的租金。如果我们搬到汽车城，我们也需要很多钱。

2013年年中，广汇先后与梅赛德斯-奔驰、一汽-丰田、沃尔沃和奥迪达成战略协议。此外，除了4S店项目、汽车城和汽车产业园建设项目外，广汇还在乘用车融资租赁业务上投入了大量资金，这也使广汇的货币资金同比大幅减少。

然而，融资租赁业务投资巨大，回报期长。因此，从短期来看，广汇仍需继续大力投资。

目前，包括私募在内的多种方式明显改变了经销商集团的融资环境，各种资源支撑着经销商集团的扩张模式。良好的融资方式可以降低财务成本，稳定资本结构。"

民生银行交通金融部汽车金融总经理王伟告诉笔者，“从目前的金融环境来看，许多经销商集团的融资资源，特别是中长期融资资源仍然非常有限。”

因此，上市是最有效的融资方式。事实上，自2011年以来，中国广汽就一直计划在A股上市。2013年，由于新……

未能在规定日期前提交自查报告，广汇旗下400多家4S店未能在规定时间内完成，主动退出A股审核。随后，一些PE股东出于市场化投资的一些考虑，选择了退出。现在，广汇再次向H股靠拢。

模式测试

对于迅速扩张的经销商群体来说，即使上市后，也不意味着其对资本的渴望能够得到充分满足。

据悉，中盛（00881）引入英资银行怡和作为股东的怡和策略，最高净收益约为56亿元，将用于其经销商网络和营运资金的扩张。

此外，在国内经销商集团中排名第三的庞大集团不得不一次又一次地借钱以确保资金的流通。最近，在2013年8月31日，这家庞大的集团宣布将筹集不超过30亿元的资金，其中24亿元将用于偿还银行贷款。仅仅四个月后的2014年1月10日，巨擘再次公布了中国证监会批准的10亿元债券计划。

在业内人士看来，低利润和高资产负债率是影响投资者信心的原因之一。

随着汽车市场的不断扩大和市场竞争的日益激烈，近年来汽车经销商的净利润率一直在下降。自2010年以来，这家庞大集团的净利润已从2010年的2.30%下降到今年前三季度的0.68%。自2011年第四季度以来，巨额资产负债率一直保持在80%以上，去年第三季度为85.32%；亚夏汽车从2.48%降至1.49%。（神华控股今年前三季度亏损）。广汇2013年第三季度末的财报显示，公司累计营收601.06亿元，净利润13.55亿元，利润率2.25%。

“汽车分销行业是一个资本密集型行业。一般来说，经销商的资产负债率在60%左右。民生银行交通金融部汽车金融总经理王伟表示。

罗兰贝格汽车行业核心成员张君毅表示，经销商的发展趋势不应该只看负债率。经销商承接的品牌和地区都决定了他们的资金流。“一些负债率低的经销商不一定盈利，因为他们卖不好，流动性差。”

高负债率之所以成为经销商群体的普遍问题，也与中国汽车市场的成熟度有关。目前，利润周期延长，过去两三年的成本大约需要十年才能收回。因此，经销商群体面临的首要问题是如何转变和改变商业模式。

一位不愿透露姓名的经销商官员表示，“随着竞争的加剧，新车销售的利润率越来越低。现在经销商不太想卖车了，他们的业务也多元化了，包括汽车金融和售后服务。正是这种盈利模式的变化，让经销商群体不可避免地会出现资金短缺。”

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