三大利好叠加 新能源汽车板块牛股迭出

继北京率先提出“年内建设1000个公共快充桩，促进新能源汽车发展”的政策后，上海、天津等地近日纷纷出台政策。上海提出，到2015年，上海力争实现1万辆以上新能源汽车应用，布局6000多个充电桩；天津市政府常务会议还审议了《天津市新能源汽车推广应用实施方案（2013-2015年）》。根据规划，到2015年底，全市将推广应用新能源汽车1.2万辆，建设充换电站66座，充电桩6700个。自2月份以来，整个新能源汽车板块的表现十分抢眼。除成飞集成（002190）、西部资源（600139）、金龙汽车（600686）停牌外，截至昨日，61只上市交易的新能源汽车概念股中，有55只股票跑赢同期市场，占比90.16%。其中，万向钱超（000559）（99.69%）、金瑞科技（600390）（63.65%），上海普天（600680）（61.63%）、天齐锂业（002466）（52.82%）和姗姗有限公司（600884）股价大幅上涨，其中赣峰锂业（02460）（46.22%）、比亚迪（002594）（46.13%）和大阳电气（002249）（45.53%）股价大幅攀升。分析人士表示，随着新能源汽车扶持政策的推进和充电桩等新能源汽车发展基础设施的完善，消费者对新能源汽车的认可度也越来越高。未来几年，中国新能源汽车销量或将迎来爆发式增长，新能源汽车产业链相关公司也将迎来中长期布局机会。在上述新能源汽车概念股中，比亚迪最值得一提。该公司的新能源汽车技术在国内全面领先，也是国内新能源汽车实现弯道超车、对抗特斯拉的重要棋子。在产业政策支持力度加大、新能源汽车销量快速增长、上市公司2013年整体业绩向好三大有利因素的影响下，2014年可能成为新能源汽车爆发的元年，新能源汽车板块也有望成为2014年的牛股集散地。比亚迪：可能成为中国新能源巨头的推荐评级。

1.第三次工业革命悄然开始，特斯拉颠覆世界，比亚迪改造中国西部。第三次工业革命正在悄然开始：可再生能源、互联网、分布式通信和电动汽车将颠覆旧的石油能源体系，打造清洁能源体系；“特斯拉颠覆世界，比亚迪改变中国”，该公司有望成为改变中国未来能源结构的创新型公司，并在逐步的社会转型过程中成为领先的能源创新公司。2.以“光伏发电、储能电站和纯电动汽车”为重点，中国新能源产业经历了积累和转型。公司主营业务已从“手机、二次电池和汽车”转型为“光伏发电、储能电站和电动汽车”，这符合世界第三次工业革命的方向，突出了中国新能源产业和王传福的经营战略和长期目标，符合西方主流科学技术和经济发展方向。3、全球新能源汽车产业化市场化，布局2万亿汽车能源市场。中国汽车产量将超过2000万辆，未来汽车制造产值将分别达到3000万元和4.5万亿元；未来，汽车保有量将超过2亿辆，能源消耗将超过2万亿元；电动汽车的商业模式彻底颠覆了汽车制造和能源模式。比亚迪鹏程车型和电动公交车不断渗透，抢占了公共交通“油”“电”价差所创造的汽车能源利润池。4、中国新能源汽车产业化程度远超市场预期，疫情迫在眉睫！

中国政府和决策者有着转变新经济的巨大决心。新能源汽车的战略地位上升超出了市场想象，“四个坚持”超出了行业预期。地方保护基础设施的障碍将被打破，预计将开始私人购买。一系列事件表明，新能源汽车市场一开始就有很大的积极信息，2015年的目标可能不一定能实现，但超出了市场预期。新政将扩大比亚迪在新能源汽车领域的领先地位，有望实现中国“弯道超车”的梦想。5、投资建议：我们预计13-15年公司营收分别为53亿、650亿和760亿，实现净利润分别为7亿、18亿和33亿，PE分别为225倍、69倍和38倍，其中E6 3000倍（+150%），K9 2000倍（+200%），Qin 25000倍。市场对PE和PB估值过于迷信。面对新能源汽车产业的浪潮，产业机遇、领先理念、技术优势和创新精神有望推动公司成为改变中国的能源领导者。我们认为该公司的市值应该提高到2000亿。6、风险提示：新能源汽车政策执行低于预期，经济大幅下滑将影响公司经营目标。海洋电机：新能源汽车动力总成龙头推荐评级投资点：空调电机为主，汽车旋转电器和新能源动力始终成为新的增长点：公司业务分为三大模块，包括传统家电电机、，汽车旋转电器和新能源汽车动力系统。其中，传统家用电机力争每年保持一定的增长速度，汽车旋转电器和新能源汽车动力总成将成为公司新的增长极，公司后期将大力发展汽车旋转电器、新能源汽车总成领域。传统商业空间仍然广阔，保持稳定增长：传统空调电机仍有较大的发展空间，动力主要来自三个方面：一是城镇化的推进可以促进空调电机的销售；二是空调自身的多元化发展和环保节能政策的引导，如变频空调；

第三，新的空调取代了旧的空调。这三部分是空调电机销售的发展领域，空调电机市场仍有发展空间。该业务预计将保持10%至15%的复合增长率。收购百年老店Patel，完善产业布局，提升公司业绩：Patel是汽车发电机市场的绝对领导者，在中国商用车和中重型车发电机市场占有率超过70%。通过收购北京百特，公司迅速进入商用车和中重型车用旋转电机领域，进一步完善了公司的产业布局，同时公司将拥有一批具有国际视野、国际经营理念和管理能力的骨干和后备人才。与此同时，对帕特尔的收购也提高了公司的业绩。本次增发完成后，预计将为公司贡献约1亿元净利润。稀释后每股收益将增加0.1元。新能源汽车加速发展，相关业务收入有望翻倍：自2009年以来，公司开始涉足新能源汽车行业。起初，它主要为电动环卫车和公交车等量产车辆提供永磁同步电机和驱动系统。后来，作为新能源汽车“大功率永磁同步电机及驱动系统”的重要供应商，与一汽集团、福田汽车、北汽新能源、长安新能源、中联重科、苏州金龙、安凯汽车、上汽、恒通客车等多家国内知名车企合作。今年以来，从地方到全国，对新能源汽车的关注度越来越高，投资规模也逐年增加。仅北京一地的目标是在2013-2015年推广3.5万辆新能源汽车。结合公司在电动汽车装配领域的领先地位（在中国占比超过20%），我们预计公司2014年新能源汽车动力总成的增长率将达到100%~200%。盈利预测和估值预测，公司2013-2015年每股收益分别为0.29元、0.36元和0.42元，对应2月27日收盘价PE分别为49.2倍、39.2倍和33.4倍。考虑到百达翡丽注射液的因素，预计2014年和2015年的每股收益分别为0.1元和0.12元，注射后2014-2015年的每股利润分别为0.46元和0.54元，PE分别为30.8倍和26.2倍。对第一次覆盖给出“推荐”评级。风险提示：新能源汽车的推广没有达到预期；收购公司的整合是不利的；

对空调的需求仍在继续。天齐锂业：获得定价权，收购并评级，持有世界上最大的高品位锂辉石矿，并与洛克伍德形成战略合作。公司从一家简单的锂加工企业升级为拥有大量优质锂矿资源、更好的产业链和国际话语权的跨国锂公司。增发并收购Tellson的转型资源霸主。该公司通过增发收购了Tellison 51%的股份，控制了全球锂辉石供应的2/3。锂资源（包括锂辉石和从盐湖中提取的锂）的全球市场份额约为30%，中国对锂精矿的需求为80%。发行后，公司将拥有全球最大的锂矿Greenbush锂矿、全球第二大锂矿Methylcalite（包括Ya Jiang Cuo La锂辉石矿）和智利阿卡塔Salare S7项目50%的股权和20%的期权，成为“锂矿+卤水”双材料企业，从而确立其资源主导地位。与洛克伍德结盟，加强全球控制。洛克伍德收购泰利森的邀请失败后，他再次以比天齐锂业收购价高出约10%的价格收购泰利森49%的股份。通过这种方式，该公司和洛克伍德形成了一个产业联盟，将控制全球50%以上的锂资源供应，并进一步增强定价权。此外，洛克伍德的高价收购从侧面反映了Tellson的投资价值。锂盐加工巨头。我们预计，该公司2万吨锂一次产品的国内产能和计划中的Greenbush 2万吨碳酸锂加工项目将全面覆盖全球客户，满足锂市场日益增长的需求。锂电池的需求强劲，而且有相当大的增长空间。2012年，全球锂离子电池需求总量为3816.74万千瓦时，同比增长43.29%；同期，中国市场销售锂离子电池662万千瓦时，同比增长44.81%。近年来锂电池需求快速增长的原因有三：现有市场（如手机）的产品升级和需求的快速增长；推出了新能源汽车和移动电源等新市场；锂电池由于其自身的性能优势和成本降低，正在迅速取代现有的其他化学电池市场。增发相当有吸引力。本次非公开发行不超过1.35亿股，募集资金总额不超过33亿元，用于收购集团全资子公司天齐集团持有的文菲尔德51%股权和集团持有的天齐矿业100%股权。结合2月10日收盘价40.21元，24.50元的增发底价为39.07%，仅比平均估值水平低35倍。维持“买入”投资评级。自2012年以来，该公司的估值区间在80至110倍之间，远高于可比公司。2014年，赣锋锂业的PE为PE45.48倍。考虑到未来市值增加和估值中心下移的可能性，我们在2014年给予70倍PE，再加上扣除公司提供的0.70元非形式每股收益，我们得到的目标价为49.00元，维持“买入”投资评级。风险警示：政策风险；项目生产风险；汇率波动风险；业务整合风险。继北京率先提出“年内建设1000个公共快充桩，促进新能源汽车发展”的政策后，上海、天津等地近日纷纷出台政策。上海提出，到2015年，上海力争实现1万辆以上新能源汽车应用，布局6000多个充电桩；

天津市政府常务会议还审议了《天津市新能源汽车推广应用实施方案（2013-2015年）》。根据规划，到2015年底，全市将推广应用新能源汽车1.2万辆，建设充换电站66座，充电桩6700个。自2月份以来，整个新能源汽车板块的表现十分抢眼。除成飞集成（002190）、西部资源（600139）、金龙汽车（600686）停牌外，截至昨日，61只上市交易的新能源汽车概念股中，有55只股票跑赢同期市场，占比90.16%。其中，万向钱超（000559）（99.69%）、金瑞科技（600390）（63.65%），上海普天（600680）（61.63%）、天齐锂业（002466）（52.82%）和姗姗有限公司（600884）股价大幅上涨，其中赣峰锂业（02460）（46.22%）、比亚迪（002594）（46.13%）和大洋电气（002249）（45.53%）股价大幅攀升。分析人士表示，随着新能源汽车扶持政策的推进和充电桩等新能源汽车发展基础设施的完善，消费者对新能源汽车的认可度也越来越高。未来几年，中国新能源汽车销量或将迎来爆发式增长，新能源汽车产业链相关公司也将迎来中长期布局机会。在上述新能源汽车概念股中，比亚迪最值得一提。该公司的新能源汽车技术在国内全面领先，也是国内新能源汽车实现弯道超车、对抗特斯拉的重要棋子。在产业政策支持力度加大、新能源汽车销量快速增长、上市公司2013年整体业绩向好三大有利因素的影响下，2014年可能成为新能源汽车爆发的元年，新能源汽车板块也有望成为2014年的牛股集散地。比亚迪：可能成为中国新能源巨头的推荐评级。

1.第三次工业革命悄然开始，特斯拉颠覆世界，比亚迪改造中国西部。第三次工业革命正在悄然开始：可再生能源、互联网、分布式通信和电动汽车将颠覆旧的石油能源体系，打造清洁能源体系；“特斯拉颠覆世界，比亚迪改变中国”，该公司有望成为改变中国未来能源结构的创新型公司，并在逐步的社会转型过程中成为领先的能源创新公司。2.以“光伏发电、储能电站和纯电动汽车”为重点，中国新能源产业经历了积累和转型。公司主营业务已从“手机、二次电池和汽车”转型为“光伏发电、储能电站和电动汽车”，这符合世界第三次工业革命的方向，突出了中国新能源产业和王传福的经营战略和长期目标，符合西方主流科学技术和经济发展方向。3、全球新能源汽车产业化市场化，布局2万亿汽车能源市场。中国汽车产量将超过2000万辆，未来汽车制造产值将分别达到3000万元和4.5万亿元；未来，汽车保有量将超过2亿辆，能源消耗将超过2万亿元；电动汽车的商业模式彻底颠覆了汽车制造和能源模式。比亚迪鹏程车型和电动公交车不断渗透，抢占了公共交通“油”“电”价差所创造的汽车能源利润池。4、中国新能源汽车产业化程度远超市场预期，疫情迫在眉睫！

中国政府和决策者有着转变新经济的巨大决心。新能源汽车的战略地位上升超出了市场想象，“四个坚持”超出了行业预期。地方保护基础设施的障碍将被打破，预计将开始私人购买。一系列事件表明，新能源汽车市场一开始就有很大的积极信息，2015年的目标可能不一定能实现，但超出了市场预期。新政将扩大比亚迪在新能源汽车领域的领先地位，有望实现中国“弯道超车”的梦想。5、投资建议：我们预计13-15年公司营收分别为53亿、650亿和760亿，实现净利润分别为7亿、18亿和33亿，PE分别为225倍、69倍和38倍，其中E6 3000倍（+150%），K9 2000倍（+200%），Qin 25000倍。市场对PE和PB估值过于迷信。面对新能源汽车产业的浪潮，产业机遇、领先理念、技术优势和创新精神有望推动公司成为改变中国的能源领导者。我们认为该公司的市值应该提高到2000亿。6、风险提示：新能源汽车政策执行低于预期，经济大幅下滑将影响公司经营目标。海洋电机：新能源汽车动力总成龙头推荐评级投资点：空调电机为主，汽车旋转电器和新能源动力始终成为新的增长点：公司业务分为三大模块，包括传统家电电机、，汽车旋转电器和新能源汽车动力系统。其中，传统家用电机力争每年保持一定的增长速度，汽车旋转电器和新能源汽车动力总成将成为公司新的增长极，公司后期将大力发展汽车旋转电器、新能源汽车总成领域。传统商业空间仍然广阔，保持稳定增长：传统空调电机仍有较大的发展空间，动力主要来自三个方面：一是城镇化的推进可以促进空调电机的销售；二是空调自身的多元化发展和环保节能政策的引导，如变频空调；

第三，新的空调取代了旧的空调。这三部分是空调电机销售的发展领域，空调电机市场仍有发展空间。该业务预计将保持10%至15%的复合增长率。收购百年老店Patel，完善产业布局，提升公司业绩：Patel是汽车发电机市场的绝对领导者，在中国商用车和中重型车发电机市场占有率超过70%。通过收购北京百特，公司迅速进入商用车和中重型车用旋转电机领域，进一步完善了公司的产业布局，同时公司将拥有一批具有国际视野、国际经营理念和管理能力的骨干和后备人才。与此同时，对帕特尔的收购也提高了公司的业绩。本次增发完成后，预计将为公司贡献约1亿元净利润。稀释后每股收益将增加0.1元。新能源汽车加速发展，相关业务收入有望翻倍：自2009年以来，公司开始涉足新能源汽车行业。起初，它主要为电动环卫车和公交车等量产车辆提供永磁同步电机和驱动系统。后来，作为新能源汽车“大功率永磁同步电机及驱动系统”的重要供应商，与一汽集团、福田汽车、北汽新能源、长安新能源、中联重科、苏州金龙、安凯汽车、上汽、恒通客车等多家国内知名车企合作。今年以来，从地方到全国，对新能源汽车的关注度越来越高，投资规模也逐年增加。仅北京一地的目标是在2013-2015年推广3.5万辆新能源汽车。结合公司在电动汽车装配领域的领先地位（在中国占比超过20%），我们预计公司2014年新能源汽车动力总成的增长率将达到100%~200%。盈利预测和估值预测，公司2013-2015年每股收益分别为0.29元、0.36元和0.42元，对应2月27日收盘价PE分别为49.2倍、39.2倍和33.4倍。考虑到百达翡丽注射液的因素，预计2014年和2015年的每股收益分别为0.1元和0.12元，注射后2014-2015年的每股利润分别为0.46元和0.54元，PE分别为30.8倍和26.2倍。对第一次覆盖给出“推荐”评级。风险提示：新能源汽车的推广没有达到预期；收购公司的整合是不利的；

对空调的需求仍在继续。天齐锂业：获得定价权，收购并评级，持有世界上最大的高品位锂辉石矿，并与洛克伍德形成战略合作。公司从一家简单的锂加工企业升级为拥有大量优质锂矿资源、更好的产业链和国际话语权的跨国锂公司。增发并收购Tellson的转型资源霸主。该公司通过增发收购了Tellison 51%的股份，控制了全球锂辉石供应的2/3。锂资源（包括锂辉石和从盐湖中提取的锂）的全球市场份额约为30%，中国对锂精矿的需求为80%。发行后，公司将拥有全球最大的锂矿Greenbush锂矿、全球第二大锂矿Methylcalite（包括Ya Jiang Cuo La锂辉石矿）和智利阿卡塔Salare S7项目50%的股权和20%的期权，成为“锂矿+卤水”双材料企业，从而确立其资源主导地位。与洛克伍德结盟，加强全球控制。洛克伍德收购泰利森的邀请失败后，他再次以比天齐锂业收购价高出约10%的价格收购泰利森49%的股份。通过这种方式，该公司和洛克伍德形成了一个产业联盟，将控制全球50%以上的锂资源供应，并进一步增强定价权。此外，洛克伍德的高价收购从侧面反映了Tellson的投资价值。锂盐加工巨头。我们预计，该公司2万吨锂一次产品的国内产能和计划中的Greenbush 2万吨碳酸锂加工项目将全面覆盖全球客户，满足锂市场日益增长的需求。锂电池的需求强劲，而且有相当大的增长空间。2012年，全球锂离子电池需求总量为3816.74万千瓦时，同比增长43.29%；同期，中国市场销售锂离子电池662万千瓦时，同比增长44.81%。近年来锂电池需求快速增长的原因有三：现有市场（如手机）的产品升级和需求的快速增长；推出了新能源汽车和移动电源等新市场；锂电池由于其自身的性能优势和成本降低，正在迅速取代现有的其他化学电池市场。增发相当有吸引力。本次非公开发行不超过1.35亿股，募集资金总额不超过33亿元，用于收购集团全资子公司天齐集团持有的文菲尔德51%股权和集团持有的天齐矿业100%股权。结合2月10日收盘价40.21元，24.50元的增发底价为39.07%，仅比平均估值水平低35倍。维持“买入”投资评级。自2012年以来，该公司的估值区间在80至110倍之间，远高于可比公司。2014年，赣锋锂业的PE为PE45.48倍。考虑到未来市值增加和估值中心下移的可能性，我们在2014年给予70倍PE，再加上扣除公司提供的0.70元非形式每股收益，我们得到的目标价为49.00元，维持“买入”投资评级。风险警示：政策风险；项目生产风险；汇率波动风险；业务整合风险。

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