投资重点
事件：
该公司宣布了发行股票和支付现金购买集团零部件资产的计划。计划分别向宇通集团和狮巴公司发行约16177.1万股和6341.56万股，并支付约45904.9万元和17995.1万元现金购买其持有的郑州精益达汽车零部件有限公司100%股权。
评论：
通过购买集团资产和减少关联方交易，整体毛利率将略有提高。
精易达是同一集团旗下公司的主要零部件供应商。其主要产品为车轴、悬架、线束、塑料件、车门等，包括宇通集团目前新能源公交车的电子控制系统。2013年，景逸达盈利32亿元（+8.5%），净利率为15.2%，净资产回报率为61%。
以景逸2013年利润4.9亿元和发行2.25亿股计算，收购景逸后公司2013年每股收益为1.54，略高于收购前的1.43。同时，由于精易达的毛利率比公司18-19%的毛利率高出约25%-26%，整体毛利率预计将提高2-3个百分点。
该公司计划以42.6亿元的估值支付对价，而根据景逸2013年的净利润，静态PE并不高，约为9倍，但这主要是由于集团内配套零部件企业（指东风康明斯）的盈利能力较高。在PB上，景宜实现净资产7.53亿元，增值率为465.65%，支付价格略高。
新能源客车在经历了一季度的停滞后，出现了加速的迹象，材料行业年销量2万辆仍在预期之中。
2014年第一季度，行业内新能源公交车销量约2100辆，增速仅比预期低11%。该公司交付了1300辆新能源公交车，自新政策实施以来，市场份额已上升至58%，具有显著的竞争优势。根据该公司的订单，自5月以来，新能源的推广已出现加速迹象，预计该公司将在7月和8月交付约4500台，全年完成8000-9000台。该行业的年销售额约为2万辆，预计在年初仍将达到这一数字。
盈利预测和估值：将资产注入预期，公司具有显著的竞争优势。这也取决于新能源公交车的后续努力，以保持“超重”评级。
我们预计该公司2014-2016年的每股收益分别为1.70、1.94和2.16。以最新收盘价16.89元计算，按照2014年3月31日每股净资产7.1元计算，相应的动态市盈率分别为10倍、9倍和8倍，最新市盈率为2.4倍。
资产注入在意料之中，长期业绩取决于新能源汽车推广的持续性。2014年，新能源汽车新政已经进入了赎回期。5月和6月，该公司的新能源汽车销量预计为1000辆，短期内难以大幅提升。目前，该公司有足够的意向订单（约4000辆）。我们认为，公司第三季度的股价催化剂是后续实际销售中销售验证的敏感窗口，公司的“增持投资评级”维持不变。
风险提示：传统道路公交车景气度下降加剧，新能源公交车推广进度低于预期。投资重点
事件：
该公司宣布了发行股票和支付现金购买集团零部件资产的计划。计划分别向宇通集团和狮巴公司发行约16177.1万股和6341.56万股，并支付约45904.9万元和17995.1万元现金购买其持有的郑州精益达汽车零部件有限公司100%股权。
评论：
通过购买集团资产和减少关联方交易，整体毛利率将略有提高。
精易达是同一集团旗下公司的主要零部件供应商。其主要产品为车轴、悬架、线束、塑料件、车门等，包括宇通集团目前新能源公交车的电子控制系统。2013年，京益达盈利32亿元（+8.5%），净利率为15.2%……
股本回报率为61%。
以景逸2013年利润4.9亿元和发行2.25亿股计算，收购景逸后公司2013年每股收益为1.54，略高于收购前的1.43。同时，由于精易达的毛利率比公司18-19%的毛利率高出约25%-26%，整体毛利率预计将提高2-3个百分点。
该公司计划以42.6亿元的估值支付对价，而根据景逸2013年的净利润，静态PE并不高，约为9倍，但这主要是由于集团内配套零部件企业（指东风康明斯）的盈利能力较高。在PB上，景宜实现净资产7.53亿元，增值率为465.65%，支付价格略高。
新能源客车在经历了一季度的停滞后，出现了加速的迹象，材料行业年销量2万辆仍在预期之中。
2014年第一季度，行业内新能源公交车销量约2100辆，增速仅比预期低11%。该公司交付了1300辆新能源公交车，自新政策实施以来，市场份额已上升至58%，具有显著的竞争优势。根据该公司的订单，自5月以来，新能源的推广已出现加速迹象，预计该公司将在7月和8月交付约4500台，全年完成8000-9000台。该行业的年销售额约为2万辆，预计在年初仍将达到这一数字。
盈利预测和估值：将资产注入预期，公司具有显著的竞争优势。这也取决于新能源公交车的后续努力，以保持“超重”评级。
我们预计该公司2014-2016年的每股收益分别为1.70、1.94和2.16。以最新收盘价16.89元计算，按照2014年3月31日每股净资产7.1元计算，相应的动态市盈率分别为10倍、9倍和8倍，最新市盈率为2.4倍。
资产注入在意料之中，长期业绩取决于新能源汽车推广的持续性。2014年，新能源汽车新政已经进入了赎回期。5月和6月，该公司的新能源汽车销量预计为1000辆，短期内难以大幅提升。目前，该公司有足够的意向订单（约4000辆）。我们认为，公司第三季度的股价催化剂是后续实际销售中销售验证的敏感窗口，公司的“增持投资评级”维持不变。
风险提示：传统道路公交车景气度下降加剧，新能源公交车推广进度低于预期。
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1900/1/1 0:00:00
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