新能源汽车龙头比亚迪被瑞银证券建议“卖出”

本周沪深两市股指冲高回落收出“假阴线”，个股表现冰火两重天。不过，本周评级遭下调的公司并不算多，iFinD数据显示本周有35只股票投资评级因“种种”原因被券商研究员下调。

其中，有12只股票评级被研究员由此前的“买入”下调至“增持”(17只)和“中性”(1只)；2只股票评级被由“强烈推荐”下调至“谨慎推荐”；16只股票评级被由“推荐”下调至“中性”(13只)和“谨慎推荐”(3只)。这当中，最受关注莫过于新能源汽车龙头比亚迪(002594)被建议“卖出”了。

5月30日，瑞银证券研究员邹天龙在题为《比亚迪：新能源汽车高速增长难掩传统汽车业务下滑》的研报中指出，受益政策红利，新能源汽车业务取得高速增长，但对整体贡献依然较低。

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邹天龙表示，受国家对新能源汽车补贴新政的积极影响，公司今年1-4月份新能源汽车销量合计达到4761辆，同比增长400%。预计全年公司新能源汽车销量有望达到2.1万辆，同比增长600%，收入达到82亿元。同时，考虑到公司近期H股的配售成功，募投项目将进一步扩充动力电池产能，预计公司新能源汽车销量未来三年仍有望保持较高的增长。但相对于传统汽车业务而言，公司新能源汽车销量占比仍然较低。

“传统汽车业务出现大幅下滑” 邹天龙称，今年1-4月份，公司传统汽车销量13.6万辆，同比下滑25%(同期行业增长14.5%)；这主要是由于，一方面公司将大部分精力投入到新能源汽车的研发中，导致传统汽车业务车型研发和投放节奏放缓；另一方面，中国汽车市场竞争愈发激烈，不进则退，公司老车型(如速锐、F3等)的竞争力出现下滑。预计全年公司传统汽车销量45.6万辆，同比下滑10%。

邹天龙指出，瑞银证券将公司2014至16年每股收益预测下调至0.63/0.85/1.08元(原预测为0.89/1.12/1.28元)，与市场一致预期相比分别低15%、26%、30%；主要基于公司传统汽车业务低于预期、销量下滑会对价格产生负面影响。基于分布估值法得到目标价37.80 元，对应公司2014年市盈率60倍，考虑到公司估值较高，给予“卖出”评级。

值得一提的是，与瑞银证券的悲观不同，国内传统大行较为乐观。如招商证券[0.39% 资金 研报]在5月26日发表的研报就指出：“虽然公司一季度传统燃油车业务有所下滑,但是新能源汽车营收将进行有效对冲”。 招商证券研研究员表示，近期，主席在上汽集团[-0.34% 资金 研报]的调研讲话是明确信号,重点提到要加强自主研发及用好用活政策,结合前期林枫对于新能源汽车税收鼓励政策所提及内容,我国将迎来新一轮的新能源汽车政策推出高峰期。

海通证券[0.11% 资金 研报]分析师陈鹏辉在27日发表的研报中指出，比亚迪在中国的新能源汽车业务在政府强力推动下,有望获得超越国内自主品牌及合资品牌的竞争优势。比亚迪拥有领先的锂电池、汽车整车、光伏发电及储能电站等核心技术,是唯一拥有新能源生产、供应、消费全产业链的创新型公司，有望实现“弯道超车”中国汽车强国梦，参考特斯拉等相关业务的估值，给予目标市值1413亿,目标价60元。

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