锌电池行业标准或出台 五大概念股有望爆发

自2014年以来，新能源汽车一直是市场上最活跃的主题之一。频繁的政策和技术进步推动了新能源汽车概念股的上涨。近日，有媒体报道称，《电动汽车锌空气电池行业标准》有望出台。本标准涵盖了电动汽车用锌空气电池的要求和试验方法。与传统锂电池相比，锌空气电池具有两倍的储能能力、更便宜的价格、安全性和环保性。由于技术不成熟，锌空气电池离工业化还有很长的路要走。然而，随着行业标准的即将实施，锌电池作为一种新技术将显著推动新能源的发展，市场前景中的新能源产业链仍值得投资者关注。

锌电池行业标准或介绍

近日，有媒体报道称，《电动汽车锌空气电池行业标准》有望出台。这种以空气为原料的锌空气电池开始正式进入公众的视野。本标准涵盖了电动汽车用锌空气电池的要求和试验方法。据介绍，锌空气电池是一种以吸收空气中氧气的活性炭为正极，金属锌为负极，氯化铵或碱液为电解液的一次电池。湖北宏远锌空气电池有限公司有限公司总经理陈国庆表示，与传统锂电池相比，锌空气电池的储能是传统锂电池的两倍，价格便宜，安全环保。一位研究锌空气电池的专家认为，一块砖大小的锌空气电池，其能量可以与一盒传统电池相媲美，其应用前景得到广泛拓展。

尽管锌电池的研发尚未完全工业化，但有一些迹象表明，锌电池行业已开始在中国发展。2012年3月，中国航空工业总公司宣布，将与北京昌黎联合能源技术有限公司共同成立中航昌黎联合能量技术有限公司（以下简称“中航昌利”）和北京锌空气电池研究中心，共同推动锌空气电池在北京的产业化。据相关媒体报道，今年3月17日，中航国际（香港）集团与天津荣兰实业集团有限公司、有限公司和北京昌黎投资北京中航昌黎有限公司签订合同，并在天津空港经济区举行金属燃料电池研究中心揭牌仪式。

据了解，该研究中心的建成将以中国的核心发展区京津地区为基础，紧紧围绕国际领先的锌空气电池的运营经济，建立中国第一条以锌空气电池为动力的电动汽车公交运营经济高效示范线，生产出具有高功率性能和有效材料利用率的锌空气电池产品，从而在民用和军用领域开辟了一个全新的绿色环保新能源市场。据业内人士透露，金属燃料电池研究中心已落户机场，标志着金属燃料电池研发中心迈出了成功的第一步。

锌电池具有广阔的前景。

众所周知，锌作为一种金属，比锂更稳定，不容易发生化学反应。在电解液中，从微观层面来看，锌会呈现树状，从一个电极扩散到另一个电极，缩短电池电量。目前，薄膜锂电池可以重复充电，但它含有反应性物质，这限制了它的储能能力，而且制造成本非常高。同时，尽管印刷电池制造成本低，储能能力高，但不能重复充电。也就是说，在未来，锌电池可以制成薄膜，可以重复充电，并且具有高的储能能力。

PowerGenix是高性能可充电镍锌电池领域的顶级开发商。2014年，该公司宣布与亚洲电池制造商新能源技术有限公司（ATL）签署合作备忘录。ATL将成为PowerGenix的合作伙伴，为全球市场批量生产镍锌电池……

主动启停应用和工业储能市场。

镍锌电池具有较低的成本和优越的性能，这使其成为满足汽车启停应用和其他高性能应用需求的最理想的化学系统。业内人士指出，这一合作关系标志着PowerGenix的转折点。汽车启停应用和其他市场正在寻找铅酸电池的更好替代品。ATL有能力大规模生产镍锌电池，这是镍锌电池在全球市场广泛应用的第一步。此外，ATL将为镍锌电池的工程设计和大规模生产铺平道路。

事实上，早在2013年8月28日，高性能镍锌电池的领导者PowerGenix就宣布其电池已通过中国国家实验室天津汽车测试中心的认证。此前几个月，天津汽车测试中心完成了先进微型混合动力汽车的综合测试，验证了镍锌电池潜在的性能提升。天津汽车测试中心的认证显示，PowerGenix的镍锌电池已通过微混合动力汽车的所有企业标准和应用要求。微型混合动力汽车是指在传统汽油车和柴油车的基础上，采用电池驱动的自动启停系统。许多当地汽车制造商认为，天津认证是一个质量基准，这使PowerGenix在进入中国日益增长的微型混合动力汽车市场方面具有巨大的竞争优势。

此外，PowerGenix还宣布与标致在欧洲签订一份创新合同。世界上几大汽车制造商正在测试镍锌电池在启停系统应用中的性能。在这漫长的测试过程中，它经历了不同的温度和滥用的电气和环境条件。天津汽车测试中心发现，镍锌电池符合或超过所有安全、产品性能、机械结构和储存标准。在模拟条件下，镍锌电池的使用寿命超过六年，几乎没有性能退化。锌电池在未来的应用前景广阔。

[概念股分析]

贵研铂业：两轮驱动，贵金属和新材料稳步发展。

桂炎博业600459

研究机构：长城证券分析师：耿诺撰写日期：2014年7月17日

预计2014-2016年每股收益分别为0.41元、0.52元和0.68元，相应的市盈率分别为39倍、31倍和24倍。公司是“资源深加工贸易”产业链整合的贵金属材料龙头企业，贵金属二次回收和汽车尾气催化剂业务是公司中长期业绩增长的主要驱动力。

领导贵金属和新材料行业。公司主要从事贵金属系列功能材料的研发、生产和运营，以产品、贸易和资源为三大核心业务。目前已形成集“贵金属资源深加工贸易”为一体的完整产业链。目前，公司有两大吸引力：贵金属二次回收业务和汽车尾气催化剂业务，这也是公司中长期业绩增长的主要驱动力。

铂族金属行业景气度持续攀升。受此前南非矿山罢工的影响，铂族金属价格迅速上涨。我们预计，在今年需求重新增长和供应缺口形成的背景下，铂族金属的价格将在未来几个月继续上涨。首先，尽管矿山罢工已经结束，但南非矿山需要很长时间才能失去产量并完全恢复产能，而占全球供应量70%的南非矿山的铂族金属年产量将大幅下降。同时，由于罢工期间生产商库存消耗较大，我们预计今年铂族金属的整体供应缺口已成定局。其次，全球对铂族金属的需求仍在稳步增长。1） 珠宝首饰的需求再次增加，预计增长率约为1.5%；

2） 工业需求持续稳步增长，最大的应用端仍然来自汽车催化剂领域的需求增长。全球第一大需求国欧洲是最大的柴油汽车市场，对铂族金属的需求正在回升，而中国作为第二大需求国，对铂和钯的进口需求仍处于逐年增加的状态；3） 投资需求的快速增长将加剧需求缺口。2013年，ETF的铂金持有量增长了55.4%，南非钯金ETF推出后，全球钯金持有量创下历史新高。

贵金属二次回收业务发展迅速：凭借在贵金属领域多年的技术积累，公司成功抓住了国内铂族金属回收的市场机遇，无论是回收渠道还是提取技术，其主导地位都相对突出。随着中国贵金属废弃物高峰的到来，以及每年5吨贵金属回收工作的逐步完成，贵金属回收业务将成为公司业绩增长的最大动力。2013年，公司从其他二次材料中回收铂族金属3吨（主要来自废石化催化剂和废精细化工催化剂），实现净利润1700余万元。然而，由于中国报废汽车的状况相对较差，该公司在废汽车催化剂领域的回收率并不理想。今年，该公司引进了两台等离子炉，废旧汽车催化剂的回收也已进入调试阶段。此外，该公司还与德国企业合作，有望在汽车催化剂回收方面形成有效突破。随着二次回收项目的完成，预计今明两年铂族金属的回收量将进一步增加，公司全年将形成5-6吨贵金属回收的总产能。在铂族金属需求持续上升的背景下，二次回收业务的快速增长无疑将形成公司业绩增长的最大推力。

汽车尾气催化剂业务稳步增长。汽车尾气催化剂的使用占铂需求的近一半。随着新兴市场国家汽车尾气排放法规的加强，全球汽车数量不断增加，对铂和钯等金属的需求也在增加。该公司的汽车尾气催化剂总设计产能为400升，其中在建产能为250升。这条生产线是全自动的。目前，该设备已安装完毕，部分样品已移交给包括大众在内的合资汽车制造商进行认证。此外，公司原生产线供应的通用五菱、东南汽车、神龙等合资品牌的催化剂产品也将转移到新的生产线上。2013年，该公司的汽车尾气催化剂销量达到120多万升，今年的汽车销量仍在稳步增长。不过，由于有放缓的迹象，公司预计今年汽车催化剂产品不会出现快速增长的趋势，而是将继续稳步增长。目前，公司在汽车催化剂领域的销售发展重点仍然是针对合资品牌。预计客户认证的突破将直接推动公司汽车催化剂的销售。此外，我们相信，一旦柴油废气催化剂市场在空气污染控制方面取得突破，也将大大加快公司汽车催化剂的销售。

其他业务发展相对稳定。公司的其他主要产品包括特种功能材料、信息功能材料和贵金属贸易等。目前，这些业务处于稳定发展状态。1） 特种功能材料：用户覆盖航空、航天、船舶、汽车、建材等军民产业，空调、电风扇等民品接触点产量相对较小；2） 信息功能材料：主要产品为计算机用贵金属膏，技术含量相对较低，业务发展相对稳定；

3） 贵金属的二次贸易。公司在上海设立的贸易公司主要从事套期保值业务，目的是控制铂族金属价格大幅波动带来的风险，帮助公司探索二级资源渠道。维持“推荐”评级：预计2014-2016年每股收益分别为0.41元、0.52元和0.68元，对应PE分别为39倍、31倍和24倍。公司是集“资源深加工贸易”产业链为一体的贵金属材料综合龙头企业。贵金属二次回收和汽车尾气催化剂业务是公司中长期业绩增长的主要驱动力。随着募资项目的启动和销售渠道的逐步开放，预计未来两年公司仍将处于复合增长率超过30%的高速增长通道。

风险提示：筹资项目的进展没有达到预期。

新龙电器：因势利导延伸产业链

新龙电气002298

研究机构：浙商证券分析师：石海生撰写日期：2014年6月16日

布局工程设计领域

近日，新龙电气宣布，公司拟将“年产17万台智能电源及电气元件生产线项目”的部分募集资金变更为“有限公司工程设计有限公司收购项目”。

泰达设计657380%股权最终成交价格确定为11286万元，其中1亿元用于支付价款，剩余1286万元由新龙电气自筹资金支付。

根据情况寻求资本效率

我们认为，受国内宏观经济形势的影响，近年来公司工矿客户的投资增速有所放缓，这使得公司电力自动化产品的销售增速达不到预期。新龙目前的生产能力基本能够满足收到订单的生产需求。

公司及时扭亏为盈，将原项目募集的部分资金用于收购盈利能力更强的资产，以最大限度地提高资金的使用效率，降低公司的资金成本，更有利于公司的长期发展。

受益于电网投资，帮助扩大原有业务

近年来，我国电网投资增速不减，输配电网智能化改造持续推进。泰达设计主要提供电力工程设计、建筑工程设计等工程设计咨询服务，是国家培育和发展战略性新兴产业的重要领域。

泰达还为国家电网系统外的工矿企业提供电力工程设计服务，不仅可以直接受益于国家的电力投资，还可以为新龙提供电力系统内的销售渠道，帮助其拓展原有业务。

延伸产业链，提高盈利能力

本次交易前，公司主营业务为高低压开关设备、元器件及自动化产品的生产和销售；

泰达设计专注于电力工程设计服务，是设备部署和产品支持的设计师和策划人，属于公司收购前主营业务的前端和上游。

通过该项目的实施，新龙电气将业务拓展到上游工程设计领域，实现了与电力设备终端客户的直接联系。随着行业整合效应的凸显，公司对终端客户需求的响应能力将得到加强，市场拓展能力也将增强。自2014年以来，新能源汽车一直是市场上最活跃的主题之一。频繁的政策和技术进步推动了新能源汽车概念股的上涨。近日，有媒体报道称，《电动汽车锌空气电池行业标准》有望出台。本标准涵盖了电动汽车用锌空气电池的要求和试验方法。与传统锂电池相比，锌空气电池具有两倍的储能能力、更便宜的价格、安全性和环保性。由于技术不成熟，锌空气电池离工业化还有很长的路要走。然而，随着行业标准的即将实施，锌电池作为一种新技术将显著推动新能源的发展，市场前景中的新能源产业链仍值得投资者关注。

锌电池行业标准或介绍

近日，有媒体报道称，《电动汽车锌空气电池行业标准》有望出台。这种以空气为原料的锌空气电池开始正式进入公众的视野。本标准涵盖了电动汽车用锌空气电池的要求和试验方法。据介绍，锌空气电池是一种以吸收空气中氧气的活性炭为正极，金属锌为负极，氯化铵或碱液为电解液的一次电池。湖北宏远锌空气电池有限公司有限公司总经理陈国庆表示，与传统锂电池相比，锌空气电池的储能是传统锂电池的两倍，价格便宜，安全环保。一位研究锌空气电池的专家认为，一块砖大小的锌空气电池，其能量可以与一盒传统电池相媲美，其应用前景得到广泛拓展。

尽管锌电池的研发尚未完全工业化，但有一些迹象表明，锌电池行业已开始在中国发展。2012年3月，中国航空工业总公司宣布，将与北京昌黎联合能源技术有限公司共同成立中航昌黎联合能量技术有限公司（以下简称“中航昌利”）和北京锌空气电池研究中心，共同推动锌空气电池在北京的产业化。据相关媒体报道，今年3月17日，中航国际（香港）集团与天津荣兰实业集团有限公司、有限公司和北京昌黎投资北京中航昌黎有限公司签订合同，并在天津空港经济区举行金属燃料电池研究中心揭牌仪式。

据了解，该研究中心的建成将以中国的核心发展区京津地区为基础，紧紧围绕国际领先的锌空气电池的运营经济，建立中国第一条以锌空气电池为动力的电动汽车公交运营经济高效示范线，生产出具有高功率性能和有效材料利用率的锌空气电池产品，从而在民用和军用领域开辟了一个全新的绿色环保新能源市场。据业内人士透露，金属燃料电池研究中心已落户机场，标志着金属燃料电池研发中心迈出了成功的第一步。

锌电池具有广阔的前景。

众所周知，锌作为一种金属，比锂更稳定，不容易发生化学反应。在电解液中，从微观层面来看，锌会呈现树状，从一个电极扩散到另一个电极，缩短电池电量。目前，薄膜锂电池可以重复充电，但它含有反应性物质，这限制了它的储能能力，而且制造成本非常高。同时，alt……

尽管印刷电池制造成本低廉，储能容量高，但不能重复充电。也就是说，在未来，锌电池可以制成薄膜，可以重复充电，并且具有高的储能能力。

PowerGenix是高性能可充电镍锌电池领域的顶级开发商。2014年，该公司宣布与亚洲电池制造商新能源技术有限公司（ATL）签署合作备忘录。ATL将成为PowerGenix的合作伙伴，为全球汽车启停应用和工业储能市场批量生产镍锌电池。

镍锌电池具有较低的成本和优越的性能，这使其成为满足汽车启停应用和其他高性能应用需求的最理想的化学系统。业内人士指出，这一合作关系标志着PowerGenix的转折点。汽车启停应用和其他市场正在寻找铅酸电池的更好替代品。ATL有能力大规模生产镍锌电池，这是镍锌电池在全球市场广泛应用的第一步。此外，ATL将为镍锌电池的工程设计和大规模生产铺平道路。

事实上，早在2013年8月28日，高性能镍锌电池的领导者PowerGenix就宣布其电池已通过中国国家实验室天津汽车测试中心的认证。此前几个月，天津汽车测试中心完成了先进微型混合动力汽车的综合测试，验证了镍锌电池潜在的性能提升。天津汽车测试中心的认证显示，PowerGenix的镍锌电池已通过微混合动力汽车的所有企业标准和应用要求。微型混合动力汽车是指在传统汽油车和柴油车的基础上，采用电池驱动的自动启停系统。许多当地汽车制造商认为，天津认证是一个质量基准，这使PowerGenix在进入中国日益增长的微型混合动力汽车市场方面具有巨大的竞争优势。

此外，PowerGenix还宣布与标致在欧洲签订一份创新合同。世界上几大汽车制造商正在测试镍锌电池在启停系统应用中的性能。在这漫长的测试过程中，它经历了不同的温度和滥用的电气和环境条件。天津汽车测试中心发现，镍锌电池符合或超过所有安全、产品性能、机械结构和储存标准。在模拟条件下，镍锌电池的使用寿命超过六年，几乎没有性能退化。锌电池在未来的应用前景广阔。

[概念股分析]

贵研铂业：两轮驱动，贵金属和新材料稳步发展。

桂炎博业600459

研究机构：长城证券分析师：耿诺撰写日期：2014年7月17日

预计2014-2016年每股收益分别为0.41元、0.52元和0.68元，相应的市盈率分别为39倍、31倍和24倍。公司是“资源深加工贸易”产业链整合的贵金属材料龙头企业，贵金属二次回收和汽车尾气催化剂业务是公司中长期业绩增长的主要驱动力。

领导贵金属和新材料行业。公司主要从事贵金属系列功能材料的研发、生产和运营，以产品、贸易和资源为三大核心业务。目前已形成集“贵金属资源深加工贸易”为一体的完整产业链。目前，公司有两大吸引力：贵金属二次回收业务和汽车尾气催化剂业务，这也是公司中长期业绩增长的主要驱动力。

铂族金属行业景气度持续攀升。受此前南非矿山罢工的影响，铂族金属价格迅速上涨。我们预计，在今年需求重新增长和供应缺口形成的背景下，铂族金属的价格将在未来几个月继续上涨。首先，尽管地雷打击已经结束，但南非的地雷需要很长时间才能失去产量并完全恢复……

r产能，占全球供应量70%的南非矿山铂族金属年产量将大幅下降。同时，由于罢工期间生产商库存消耗较大，我们预计今年铂族金属的整体供应缺口已成定局。其次，全球对铂族金属的需求仍在稳步增长。1） 珠宝首饰的需求再次增加，预计增长率约为1.5%；2） 工业需求持续稳步增长，最大的应用端仍然来自汽车催化剂领域的需求增长。全球第一大需求国欧洲是最大的柴油汽车市场，对铂族金属的需求正在回升，而中国作为第二大需求国，对铂和钯的进口需求仍处于逐年增加的状态；

3） 投资需求的快速增长将加剧需求缺口。2013年，ETF的铂金持有量增长了55.4%，南非钯金ETF推出后，全球钯金持有量创下历史新高。

贵金属二次回收业务发展迅速：凭借在贵金属领域多年的技术积累，公司成功抓住了国内铂族金属回收的市场机遇，无论是回收渠道还是提取技术，其主导地位都相对突出。随着中国贵金属废弃物高峰的到来，以及每年5吨贵金属回收工作的逐步完成，贵金属回收业务将成为公司业绩增长的最大动力。2013年，公司从其他二次材料中回收铂族金属3吨（主要来自废石化催化剂和废精细化工催化剂），实现净利润1700余万元。然而，由于中国报废汽车的状况相对较差，该公司在废汽车催化剂领域的回收率并不理想。今年，该公司引进了两台等离子炉，废旧汽车催化剂的回收也已进入调试阶段。此外，该公司还与德国企业合作，有望在汽车催化剂回收方面形成有效突破。随着二次回收项目的完成，预计今明两年铂族金属的回收量将进一步增加，公司全年将形成5-6吨贵金属回收的总产能。在铂族金属需求持续上升的背景下，二次回收业务的快速增长无疑将形成公司业绩增长的最大推力。

汽车尾气催化剂业务稳步增长。汽车尾气催化剂的使用占铂需求的近一半。随着新兴市场国家汽车尾气排放法规的加强，全球汽车数量不断增加，对铂和钯等金属的需求也在增加。该公司的汽车尾气催化剂总设计产能为400升，其中在建产能为250升。这条生产线是全自动的。目前，该设备已安装完毕，部分样品已移交给包括大众在内的合资汽车制造商进行认证。此外，公司原生产线供应的通用五菱、东南汽车、神龙等合资品牌的催化剂产品也将转移到新的生产线上。2013年，该公司的汽车尾气催化剂销量达到120多万升，今年的汽车销量仍在稳步增长。不过，由于有放缓的迹象，公司预计今年汽车催化剂产品不会出现快速增长的趋势，而是将继续稳步增长。目前，公司在汽车催化剂领域的销售发展重点仍然是针对合资品牌。预计客户认证的突破将直接推动公司汽车催化剂的销售。此外，我们相信，一旦柴油废气催化剂市场在空气污染控制方面取得突破，也将大大加快公司汽车催化剂的销售。

其他业务发展相对稳定。公司的其他主要产品包括特种功能材料、信息功能材料和贵金属贸易等。目前，这些业务处于稳定发展状态。1） 特种功能材料：用户覆盖航空、航天、船舶、汽车、建材等军民产业，空调、电风扇等民品接触点产量相对较小；2） 信息功能材料：主要产品为计算机用贵金属膏，技术含量相对较低，业务发展相对稳定；

3） 贵金属的二次贸易。公司在上海设立的贸易公司主要从事套期保值业务，目的是控制铂族金属价格大幅波动带来的风险，帮助公司探索二级资源渠道。维持“推荐”评级：预计2014-2016年每股收益分别为0.41元、0.52元和0.68元，对应PE分别为39倍、31倍和24倍。公司是集“资源深加工贸易”产业链为一体的贵金属材料综合龙头企业。贵金属二次回收和汽车尾气催化剂业务是公司中长期业绩增长的主要驱动力。随着募资项目的启动和销售渠道的逐步开放，预计未来两年公司仍将处于复合增长率超过30%的高速增长通道。

风险提示：筹资项目的进展没有达到预期。

新龙电器：因势利导延伸产业链

新龙电气002298

研究机构：浙商证券分析师：石海生撰写日期：2014年6月16日

布局工程设计领域

近日，新龙电气宣布，公司拟将“年产17万台智能电源及电气元件生产线项目”的部分募集资金变更为“有限公司工程设计有限公司收购项目”。

泰达设计657380%股权最终成交价格确定为11286万元，其中1亿元用于支付价款，剩余1286万元由新龙电气自筹资金支付。

根据情况寻求资本效率

我们认为，受国内宏观经济形势的影响，近年来公司工矿客户的投资增速有所放缓，这使得公司电力自动化产品的销售增速达不到预期。新龙目前的生产能力基本能够满足收到订单的生产需求。

公司及时扭亏为盈，将原项目募集的部分资金用于收购盈利能力更强的资产，以最大限度地提高资金的使用效率，降低公司的资金成本，更有利于公司的长期发展。

受益于电网投资，帮助扩大原有业务

近年来，我国电网投资增速不减，输配电网智能化改造持续推进。泰达设计主要提供电力工程设计、建筑工程设计等工程设计咨询服务，是国家培育和发展战略性新兴产业的重要领域。

泰达还为国家电网系统外的工矿企业提供电力工程设计服务，不仅可以直接受益于国家的电力投资，还可以为新龙提供电力系统内的销售渠道，帮助其拓展原有业务。

延伸产业链，提高盈利能力

本次交易前，公司主营业务为高低压开关设备、元器件及自动化产品的生产和销售；

泰达设计专注于电力工程设计服务，是设备部署和产品支持的设计师和策划人，属于公司收购前主营业务的前端和上游。

通过该项目的实施，新龙电气将业务拓展到上游工程设计领域，实现了与电力设备终端客户的直接联系。随着行业整合效应的凸显，公司对终端客户需求的响应能力将得到加强，市场拓展能力也将增强。通过此次收购，公司将形成一家提供设计、输配电设备制造、零部件和安装等一揽子电力服务的服务提供商，并将利用全国营销平台协助天津泰达设计院建立全国电力设计服务网络，在更大范围内扩大泰达设计的影响力和市场份额，从而为提升公司核心竞争力提供可靠保障。

注：泰达设计将加快申请新能源发电专业设计资质和电力行业甲级工程设计资质。

利润预测和估值

卖方承诺并保证2014年、2015年和2016年泰达设计累计实际净利润不低于人民币6073.46万元。如果不满足上述指标，卖方将根据各自股份转让价格占股份转让总价的比例，将差额以现金形式补偿给泰达设计，从而在一定程度上提高上市公司的业绩。

我们预测，2014年该公司的每股收益将为0.33元，当前股价对应的动态市盈率约为21倍。考虑到锌溴电池持续交付给新龙带来的估值提升，我们暂时维持该公司的“买入”投资评级。（利润预测尚未计算电池业务的业绩贡献）

催化剂

溴化锌电池供应给典型的国内客户（如中国国家电网公司）或海外客户（如美国）；产品由权威方进行监控；电池产品在国网风能和光能存储第二批招标中中标。

中金岭南：业绩高于预期，受益于成本控制和非经常性损益，中性。

中金岭南000060

研究机构：高盛高华证券分析师：张福生、韩勇撰写日期：2014年4月3日

与预测不一致的方面。

中金岭南公告称，2013年度归属于上市公司股东的净利润为4.13亿元，相当于每股收益0.2元，同比下降4.5%；扣除非经常性损益后的每股收益为0.15元，高于我们全年预测的0.12元。我们认为，公司业绩高于预期主要是由于合理的成本控制和拆迁补偿。要点：1）2013年，公司营业收入同比增长14.8%，但销售管理费用下降11.9%，表明公司具有较强的成本控制能力；2） 报告期内，子公司华家日铝业公司获得拆迁净补偿1.38亿元。3） 2013年，公司综合毛利率同比下降4.8%。我们认为，主要原因是副产品黄金和铜价格同比下降15%和7%；4） 2013年，公司海外子公司派瑞亚净亏损8672万元，使公司少数股东权益减少92%。展望未来：公司计划在2014年生产32.5万吨铅锌精矿（国内18.9万吨，国外13.6万吨），与2013年相比增长7%。

投资影响。

由于公司已完成对Pelia剩余46.6%股权的收购，我们已将Pelia的全部股权纳入合并报表；

此外，我们在2014/15/16年度将公司的铅和锌成本分别降低了2%/2%/2%，以反映有效的成本控制。因此，我们将公司的每股收益预测上调至0.16/20/0.21元（分别上涨6%/14%/19%）。我们继续使用PB相对于ROE对公司进行估值（目标PB为2.0倍，略高于之前的1.9倍），公司12个月目标价上调9.6%至6.14元，对应当前股价4%的上行，我们维持中性评级。上行风险：海外资源扩张取得新进展；下行风险：金属价格低于预期。

益诚股份：转型为“京津冀概念”金融股。

宜城股份000616

研究机构：国信证券分析师：曲瑞明撰写日期：2014年4月3日

事项：

3月18日收盘后，我对益诚股份进行了一项调查。根据合规要求，上市公司于3月19日上午公开披露了编号为2014-003的《亿城集团股份有限公司有限公司投资者关系活动记录》，并披露了我的调查内容。3月19日至4月2日，公司股价上涨12.54%，跑赢房地产指数2.92个百分点，跑赢沪深300指数10.55个百分点，其中4月2日公司股价上涨9.85%。

评论：

房地产行业的竞争格局促使该公司加快转型。

海航落户宜城之前，规模较小，土壤优良。我在几年前的相关报告中将该公司比作“小家碧玉”。但目前，房地产行业的竞争格局已经基本定型，大公司的竞争优势非常突出，留给小公司的空间越来越小。据业内权威研究机构CRIC（克里信息集团）统计，2013年，50强房企销售金额占全国市场的25.35%，销售面积占全国市场15.42%。销售金额超过1000亿元的房企有7家，前50名房企进入榜单的门槛超过150亿元。“强者恒强”和“大象起舞”的竞争格局是不争的事实。中小房企在资产规模、经营效率、品牌知名度和认可度等方面普遍缺乏竞争优势，抗风险能力较弱，发展空间被大幅压缩，有被迫退出主流开发商行列的风险。

面对外部环境的变化，海航清醒地认识到，翼城原有的模式和路径走不下去了，必须转型才能生存和发展！

该公司的转型有着良好的基础和较小的历史负担。房地产项目库存超过70亿元，可通过销售转化为现金，支持公司转型。该公司转型的决心非常坚定，并实施了一系列具体措施，包括计划在渤海信托增资和建设基金平台。对于转型，大股东海航非常支持，其未来的定位非常明确，即将公司打造成海航的核心金融投资平台。

参与渤海信托对益诚有利，益诚未来有望持有渤海信托。

公司拟非公开发行募集资金27.59亿元，对渤海信托增资，发行价3.06元/股，其中公司控股股东认购金额不低于10亿元。渤海信托增资PB为2.33，明显低于安信信托、陕西国投、中航投资等同类公司。通过参股渤海信托，公司迈出了转型的第一步。增资完成后，公司成为渤海信托的第二股东，持股比例为27.93%。我个人预计，益诚未来将最终控制渤海信托。

在我看来，加入渤海信托对益诚来说是一笔奖金。原因是渤海信托在中国60多家信托公司中排名前列，增长良好，主营业务、净利润和在管资产均在逐年增长。13年的净利润已经超过5亿元，14年的净盈利预计在5.9亿元左右。由于海航和渤海信托均为单一信托业务，渤海信托不是海航的融资平台，海航通过渤海信托发行的单一信托规模在渤海信托总资产中所占比例较小，约为6%。渤海信托的风险控制非常严格。在1800多亿信托资产中，只有10%左右是房地产，18%是基础产业，主要（约66%）分布在工业中。从产品分类来看，约90%为单一信托，约5%为集体信托，约5%为财产信托。因为单一信托的风险最小，这表明它是稳定的。渤海信托在河北省石家庄市注册。因此，参与渤海信托后，有望成为河北独特的金融股，受益于京津冀协同发展战略。

产业基金业务将与全球顶级基金合作，有望提升股票估值。

公司产业基金业务已开始推进，有望借助大股东海航集团的经验和优势发展。据披露，该公司计划将其子公司亿城投资基金管理（有限公司的资本增加2.7亿元，使其注册资本增至3亿元，并使其成为公司的基金投资和管理平台，为公司未来开展基金业务奠定必要的基础。在产业基金业务方面，公司还计划与全球顶级基金合作，但公司尚未透露是哪一家，但毫无疑问，如果合作成功，肯定会提高公司的股票估值。

该公司正在转型为具有“京津冀”概念的金融股，并维持其推荐评级。

2014年，公司的首要任务是深化战略转型，从房地产开发企业向金融投资企业转型，以信托和基金为重点，探索其他金融服务和相关行业投资业务，同时逐步减少房地产开发业务。该公司在唐山拥有一级土地开发业务和二级土地开发项目，拟参股的渤海信托在石家庄注册。因此，该公司不仅是热门的京津冀概念房地产股，也是京津冀概念金融股。3月17日，我发表了一篇关于房地产的专题研究《京津冀京津冀协同发展战略（一）》，大声呼吁更多的河北，宜成股份应该成为京津冀的主题投资标的。渤海信托增持股份的影响尚未消除……

尚未考虑。预计14-15年EPS为0.30/0.42元，相当于PE和RNAVPS5.9元的12.3/8.8倍，维持推荐评级。

紫金矿业：一季度业绩符合预期，金价中期压力依然存在。

紫金矿业601899

研究机构：瑞银证券分析师：林浩翔、陈旺撰写日期：2014年4月30日。

第一季度业绩同比下降，符合我们的预期。

2014年第一季度，公司实现营收107.6亿元，同比下降8.58%；实现归属于上市公司所有者的净利润5.21亿元，同比下降27.64%。每股收益为0.024元，符合我们的预期。

金属价格的下跌侵蚀了业绩，销售额的增加部分抵消了价格下跌的拖累。

第一季度，该公司的金属产品价格出现了不同程度的下跌。矿金、矿银、阴极铜、铜精矿和矿锌的平均售价分别同比下降22%/39%/14%/17%/1%，影响了盈利能力，综合毛利率下降5.07个百分点至13.90%，该公司金属产品销量的增长部分抵消了价格下跌对业绩的拖累。1-3月，冶炼金、铜、锌的销售额分别增长10.92%/33.39%/35.42%。在矿产部门，黄金、阴极铜、铜精矿和铁精矿的销售额分别增长了3.24%/95.47%/0.95%/1177%。

成本控制取得了显著成效，但黄金价格仍面临下行压力。

一季度，公司财务费用同比下降56%，管理费用中除人工折旧外的不可控部分也同比下降19.62%，成本控制有效。然而，我们认为，金价的下跌趋势仍将给公司业绩带来压力。受美联储将结束QE的预期影响，我们认为中期金价仍面临下行风险。瑞银预计2014-16年金价将为1300/1200/1250美元/盎司。

估值：目标价为2.6元，维持“中性”评级。

我们采用市净率估值法，在历史平均市净率6.1倍的基础上折现70%（因为公司未来三年的预测净资产收益率明显低于历史平均净资产收益），在市净率1.83倍的基础之上得到目标价2.6元，维持“中性”评级。通过此次收购，公司将形成一家提供设计、输配电设备制造、零部件和安装等一揽子电力服务的服务提供商，并将利用全国营销平台协助天津泰达设计院建立全国电力设计服务网络，在更大范围内扩大泰达设计的影响力和市场份额，从而为提升公司核心竞争力提供可靠保障。

注：泰达设计将加快申请新能源发电专业设计资质和电力行业甲级工程设计资质。

利润预测和估值

卖方承诺并保证2014年、2015年和2016年泰达设计累计实际净利润不低于人民币6073.46万元。如果不满足上述指标，卖方将根据各自股份转让价格占股份转让总价的比例，将差额以现金形式补偿给泰达设计，从而在一定程度上提高上市公司的业绩。

我们预测，2014年该公司的每股收益将为0.33元，当前股价对应的动态市盈率约为21倍。考虑到锌溴电池持续交付给新龙带来的估值提升，我们暂时维持该公司的“买入”投资评级。（利润预测尚未计算电池业务的业绩贡献）

催化剂

溴化锌电池供应给典型的国内客户（如中国国家电网公司）或海外客户（如美国）；产品由权威方进行监控；

电池产品在国网风能和光能存储第二批招标中中标。

中金岭南：业绩高于预期，受益于成本控制和非经常性损益，中性。

中金岭南000060

研究机构：高盛高华证券分析师：张福生、韩勇撰写日期：2014年4月3日

与预测不一致的方面。

中金岭南公告称，2013年度归属于上市公司股东的净利润为4.13亿元，相当于每股收益0.2元，同比下降4.5%；扣除非经常性损益后的每股收益为0.15元，高于我们全年预测的0.12元。我们认为，公司业绩高于预期主要是由于合理的成本控制和拆迁补偿。要点：1）2013年，公司营业收入同比增长14.8%，但销售管理费用下降11.9%，表明公司具有较强的成本控制能力；2） 报告期内，子公司华家日铝业公司获得拆迁净补偿1.38亿元。3） 2013年，公司综合毛利率同比下降4.8%。我们认为，主要原因是副产品黄金和铜价格同比下降15%和7%；4） 2013年，公司海外子公司派瑞亚净亏损8672万元，使公司少数股东权益减少92%。展望未来：公司计划在2014年生产32.5万吨铅锌精矿（国内18.9万吨，国外13.6万吨），与2013年相比增长7%。

投资影响。

由于公司已完成对Pelia剩余46.6%股权的收购，我们已将Pelia的全部股权纳入合并报表；此外，我们在2014/15/16年度将公司的铅和锌成本分别降低了2%/2%/2%，以反映有效的成本控制。因此，我们将公司的每股收益预测上调至0.16/20/0.21元（分别上涨6%/14%/19%）。我们继续使用PB相对于ROE对公司进行估值（目标PB为2.0倍，略高于之前的1.9倍），公司12个月目标价上调9.6%至6.14元，对应当前股价4%的上行，我们维持中性评级。上行风险：海外资源扩张取得新进展；

下行风险：金属价格低于预期。

益诚股份：转型为“京津冀概念”金融股。

宜城股份000616

研究机构：国信证券分析师：曲瑞明撰写日期：2014年4月3日

事项：

3月18日收盘后，我对益诚股份进行了一项调查。根据合规要求，上市公司于3月19日上午公开披露了编号为2014-003的《亿城集团股份有限公司有限公司投资者关系活动记录》，并披露了我的调查内容。3月19日至4月2日，公司股价上涨12.54%，跑赢房地产指数2.92个百分点，跑赢沪深300指数10.55个百分点，其中4月2日公司股价上涨9.85%。

评论：

房地产行业的竞争格局促使该公司加快转型。

海航落户宜城之前，规模较小，土壤优良。我在几年前的相关报告中将该公司比作“小家碧玉”。但目前，房地产行业的竞争格局已经基本定型，大公司的竞争优势非常突出，留给小公司的空间越来越小。据业内权威研究机构CRIC（克里信息集团）统计，2013年，50强房企销售金额占全国市场的25.35%，销售面积占全国市场15.42%。销售金额超过1000亿元的房企有7家，前50名房企进入榜单的门槛超过150亿元。“强者恒强”和“大象起舞”的竞争格局是不争的事实。中小房企在资产规模、经营效率、品牌知名度和认可度等方面普遍缺乏竞争优势，抗风险能力较弱，发展空间被大幅压缩，有被迫退出主流开发商行列的风险。

面对外部环境的变化，海航清醒地认识到，翼城原有的模式和路径走不下去了，必须转型才能生存和发展！

该公司的转型有着良好的基础和较小的历史负担。房地产项目库存超过70亿元，可通过销售转化为现金，支持公司转型。该公司转型的决心非常坚定，并实施了一系列具体措施，包括计划在渤海信托增资和建设基金平台。对于转型，大股东海航非常支持，其未来的定位非常明确，即将公司打造成海航的核心金融投资平台。

参与渤海信托对益诚有利，益诚未来有望持有渤海信托。

公司拟非公开发行募集资金27.59亿元，对渤海信托增资，发行价3.06元/股，其中公司控股股东认购金额不低于10亿元。渤海信托增资PB为2.33，明显低于安信信托、陕西国投、中航投资等同类公司。通过参股渤海信托，公司迈出了转型的第一步。增资完成后，公司成为渤海信托的第二股东，持股比例为27.93%。我个人预计，益诚未来将最终控制渤海信托。

在我看来，加入渤海信托对益诚来说是一笔奖金。原因是渤海信托在中国60多家信托公司中排名前列，增长良好，主营业务、净利润和在管资产均在逐年增长。13年的净利润已经超过5亿元，14年的净盈利预计在5.9亿元左右。由于海航和渤海信托均为单一信托业务，渤海信托不是海航的融资平台，海航通过渤海信托发行的单一信托规模在渤海信托总资产中所占比例较小，约为6%。渤海信托的风险控制非常严格。在1800多亿信托资产中，只有10%左右是房地产，18%是基础产业，主要（约66%）分布在工业中。从产品分类来看，约90%为单一信托，约5%为集体信托，约5%为财产信托。因为单一信托的风险最小，这表明它是稳定的。渤海信托在河北省石家庄市注册。因此，参与渤海信托后，有望成为河北独特的金融股，受益于京津冀协同发展战略。

产业基金业务将与全球顶级基金合作，有望提升股票估值。

公司产业基金业务已开始推进，有望借助大股东海航集团的经验和优势发展。据披露，该公司计划将其子公司亿城投资基金管理（有限公司的资本增加2.7亿元，使其注册资本增至3亿元，并使其成为公司的基金投资和管理平台，为公司未来开展基金业务奠定必要的基础。在产业基金业务方面，公司还计划与全球顶级基金合作，但公司尚未透露是哪一家，但毫无疑问，如果合作成功，肯定会提高公司的股票估值。

该公司正在转型为具有“京津冀”概念的金融股，并维持其推荐评级。

2014年，公司的首要任务是深化战略转型，从房地产开发企业向金融投资企业转型，以信托和基金为重点，探索其他金融服务和相关行业投资业务，同时逐步减少房地产开发业务。该公司在唐山拥有一级土地开发业务和二级土地开发项目，拟参股的渤海信托在石家庄注册。因此，该公司不仅是热门的京津冀概念房地产股，也是京津冀概念金融股。3月17日，我发表了一篇关于房地产的专题研究《京津冀京津冀协同发展战略（一）》，大声呼吁更多的河北，宜成股份应该成为京津冀的主题投资标的。渤海信托增持股份的影响尚未消除……

尚未考虑。预计14-15年EPS为0.30/0.42元，相当于PE和RNAVPS5.9元的12.3/8.8倍，维持推荐评级。

紫金矿业：一季度业绩符合预期，金价中期压力依然存在。

紫金矿业601899

研究机构：瑞银证券分析师：林浩翔、陈旺撰写日期：2014年4月30日。

第一季度业绩同比下降，符合我们的预期。

2014年第一季度，公司实现营收107.6亿元，同比下降8.58%；实现归属于上市公司所有者的净利润5.21亿元，同比下降27.64%。每股收益为0.024元，符合我们的预期。

金属价格的下跌侵蚀了业绩，销售额的增加部分抵消了价格下跌的拖累。

第一季度，该公司的金属产品价格出现了不同程度的下跌。矿金、矿银、阴极铜、铜精矿和矿锌的平均售价分别同比下降22%/39%/14%/17%/1%，影响了盈利能力，综合毛利率下降5.07个百分点至13.90%，该公司金属产品销量的增长部分抵消了价格下跌对业绩的拖累。1-3月，冶炼金、铜、锌的销售额分别增长10.92%/33.39%/35.42%。在矿产部门，黄金、阴极铜、铜精矿和铁精矿的销售额分别增长了3.24%/95.47%/0.95%/1177%。

成本控制取得了显著成效，但黄金价格仍面临下行压力。

一季度，公司财务费用同比下降56%，管理费用中除人工折旧外的不可控部分也同比下降19.62%，成本控制有效。然而，我们认为，金价的下跌趋势仍将给公司业绩带来压力。受美联储将结束QE的预期影响，我们认为中期金价仍面临下行风险。瑞银预计2014-16年金价将为1300/1200/1250美元/盎司。

估值：目标价为2.6元，维持“中性”评级。

我们采用市净率估值法，在历史平均市净率6.1倍的基础上折现70%（因为公司未来三年的预测净资产收益率明显低于历史平均净资产收益），在市净率1.83倍的基础之上得到目标价2.6元，维持“中性”评级。

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