特斯拉加码充电设施建设 概念股逐个解析

特斯拉正在不断扩大中国市场。笔者昨日从特斯拉获悉，到2015年底，上海将有5000个目的地充电桩。同时，特斯拉的超级充电站将在成都、广州和重庆建成，特斯拉将加大充电设施建设，并对新能源汽车概念股进行逐一分析。谁值得投资？

特斯拉的充电版图继续扩大。特斯拉中国区相关负责人介绍，继北京和上海之后，杭州和深圳成为特斯拉向用户全面交付汽车的第三和第四个城市。截至目前，特斯拉在中国的超级充电站数量进一步增加到七个（北京两个，上海三个，杭州一个，深圳一个）。与此同时，目的地充电站数量已超过100个，覆盖21个城市。仅在杭州，就已经建成了15个充电停车位。

“两个月前，特斯拉在我家安装了充电桩，充电对我们杭州车主来说不是问题。”杭州首批特斯拉车主之一周先生告诉笔者。根据他的计算，从零开始充电一晚，第二天就可以满足400公里的巡航里程。

与此同时，特斯拉增加了与银泰集团等中国合作伙伴的合作，并在杭州全面开放了11个充电停车位。接下来，特斯拉将继续在深圳、重庆、广州和成都等城市建设售后服务中心和充电网络。

最近，又有一家合作伙伴加入了特斯拉的充电合作项目。当代置业宣布，将与特斯拉合作，在所有住宅小区安装五个或五个以上的充电桩，并向特斯拉车主免费开放。其中，北京当代MOMA充电停车位已正式启用。

关于备受关注的充电接口标准问题，特斯拉全球销售和服务副总裁Jerome Gurion表示，“特斯拉将遵循中国的电动汽车充电标准。作为一家技术驱动的创新公司，特斯拉不能停下脚步。国家标准出台后，特斯拉在中国的相应技术标准将进行调整。”

特斯拉正在扩大其充电版图。

充电行业概念股价值分析

个股评论：

万马股份：有线领导者的转型成长

类别：公司研究所：信达证券股份有限公司有限公司研究员：郭敬普日期：2014年7月1日

电缆水龙头，浓度预计会增加。目前，公司已实现电力产品、高分子材料、通信产品的全面布局，具有较强的产业链优势。2013年实现净利润2.2亿元，同比增长23.86%。电缆行业的市场集中度很低，未来集中度的提高将推动万马股份的增长；目前，该公司已与硅谷天堂公司合作进行行业并购。

新能源汽车充电设施已进入收获期。公司的这一业务布局始于2010年12月（万马新能源），并于2011年连续中标；公司在2014年国网电动汽车充换电设备第一批（首次公开招标）和第二批招标中均中标，充分展示了公司强大的竞争实力；

未来的行业有很大的空间，良好的开端有利于未来的业务发展。

分布式光伏的创新接入。2014年6月，公司与国电通共同成立云光伏公司，3月，万马光伏公司以独资形式成立。我们期待此次合作将产生良好的协同效应：公司在电力行业数十年的经验和国电通新能源技术的优势能够实现更好的资源和优势互补，有利于公司新业务的发展。

盈利预测和投资评级：我们预计14-16年公司每股收益分别为0.31元、0.36元和0.43元。考虑到公司有线业务在全产业链中的主导地位，以及新能源汽车充电设施和分布式光伏的强劲扩张，我们给予公司14年23-25倍的市盈率，对应7.06-7.68元的合理估值区间，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

股价催化剂：电网竞价中的出价超出预期；强化产业整合；充电设施等新业务扩张超出预期。

风险因素：1。电网投资低于预期；2.充电设施等新业务的扩张低于预期；3.应收账款风险。

许继电气：充电换电站的领先地位已经得到验证。

类别：公司研究所：本质证券股份有限公司有限公司研究员：黄寿红日期：2014年6月24日

许继电气宣布参与国家电网公司“2014年第二批电动汽车充换电设备（包括营销客户地理信息采集和记录终端）”和“2014年高速公路城际快速充电网络建设”的招标。作为中标候选人，该公司于2014年中标了第二批电动汽车充换电设备和约1.2亿元的高速公路城际快速充电网络建设项目。

充换电站设备的领先地位已经得到验证：许继电气和国电南瑞在多次充换电设备招标中都占据了前两大市场份额，从本次招标公告的情况来看也是如此。

充换电站的大规模建设已进入实质性阶段：充换电站建设在前几年一直处于试点状态。从今年的情况来看，为了促进新能源汽车的发展，各级政府和电网在充换电建设方面非常积极，都给出了建设计划并正在实施。国家电网公司充换电设备集中招标已完成两批，天津市电站充换电招标也已完成。京沪澳、京沪、青银高速公路充电站和更换站的计划外建设从公告到设备招标的时间很短。近日，国家电网发文，开放充换电站市场。所有这些都表明，充换电站的大规模建设已进入实质性阶段。

增长确认：为了解决环境保护问题，2014年将增加对特高压、配电网和电动汽车的投资。许继电气是这三方面建设的主力军，将从中受益匪浅。在国家能源局拟推进的12条西向东输电线路中，有5条特高压直流输电线路。预计今年将批准至少2条生产线。注入柔性直流公司后，上市公司不仅有控制权保护，还有换流阀业务。分销网络今年正式开始建设，预计市场将呈指数级增长。

投资建议：我们维持公司盈利预测，预计2014-2016年每股收益分别为1.06元、1.41元和1.86元，同比增长；

维持目标价30元（除权前44元），维持“买入-A”投资评级。

风险提示：电网建设进度未达到预期风险。

竞争就是智力；进军智能电网，实现内外跨越式发展。

类别：公司研究所：宏源证券股份有限公司有限公司研究员：鲍荣福、傅莹日期：2014年2月27日。

基于建筑智能，我们可以快速实现大智能和国家布局。公司以楼宇智能化为引领，内外兼修，逐步将业务布局拓展至轨道交通、铁路、水利智能、海洋智能、智能电网、电子电源等细分市场。区域布局已进入全国四大区域的12个省份，2013年华南地区以外收入占比34%。建筑智能/电网智能/电子电源/城市轨道智能/海洋智能分别占我们14年预测收入的22.6%/35.6%/8.6%/5.9%/4.0%。

收购金宏伟进入智能电网市场后，金宏伟扣除非盈利后的净利润占合并后净利润的58.3%/51.5%/44.1%。2月25日，公司宣布以现金和定增方式收购深圳金宏伟，交易金额9.9亿元，正式进军智能电网、电子电源等领域。根据协议，2014/15/16年度，金宏伟承诺扣除7800万元/9000万元/1亿元。我们判断，未来类似的扩张将促进公司的跨领域发展。

智能市场方兴未艾，2018年其规模将达到1.2万亿。新型城镇化和消费升级的推进，推动了智能建筑比重的不断提升。与此同时，智能系统正逐步渗透到轨道交通、铁路水利、电子电网等新领域，并有望持续增长。我们预计，到2018年，建筑智能/轨道交通智能/铁路智能/水利智能/智能电网的市场规模将分别达到10600/150/350/400/450亿元，2014-18年智能市场总规模将达到14%。建筑智能市场“大行业、小公司”的格局没有改变，行业集中度较低，龙头公司的市场份额没有达到天花板。

深耕传统业务、布局新兴领域，产业链延伸和全国布局带动业绩持续高增长。公司在品牌、资质、技术和业绩等方面建立了一定的竞争优势，细分领域迎来了收获期。合肥基地和前海智慧城市公司有望在14年内带来增量订单；鉴于公司对广深、合肥等跟踪项目的招标，预计14年后轨道交通业务增速将翻倍；超高层建筑和综合体等建筑智能服务将迅速增长；

14年后，如果不考虑金宏伟合并因素，公司的内生增长将达到88%。扩建带来的智能电网和海洋智能将带来可观的增量。

风险因素：并购整合风险、行业政策风险、还款风险等。

和顺电气：电力电子领域的领先企业，新产品蓄势待发。

类别：公司研究所：国泰君安证券股份有限公司研究人员：顾启斌、刘晓、刘俊婷日期：2014年5月30日。

投资要点：

第一份保险给出了“超重”评级。公司深耕电力电子行业，具有较强的提供完整解决方案的能力。培育多年的电动汽车充电设施和住宅市场的电能质量产品即将进入收获期。我们预计2014-16年每股收益为0.48/0.63/0.81元，净利润年均增长率为29%。根据可比公司PE和PB的平均估值水平，目标价为12.64元，对应2014-16年的26元。催化剂可能包括：中标充电设备和住宅市场的大额账单。

电动汽车充电设备有望成为新的增长引擎。2014年，电动汽车充电基础设施行业景气度提升，大规模招标建设拉开序幕。自2010年国家电网首批试点以来，公司一直参与充电换电站相关设备的供应。目前，该公司生产的直流充电器、交流充电桩、电能质量消谐设备等几大产品已在数十个充电电站应用，积累了丰富的经验和良好的供应经验，将充分受益于未来几天行业需求的快速增长。

住宅市场具有成本效益，电能质量的数量是可以预期的。公司密切关注系统线和项目线，开拓市场。通过长期的产品改进和销售渠道的建立，2013年新住宅市场的突破已经开始显现。公司电能质量管理产品线丰富、节能、智能、性价比好，由电力公司负责住宅市场电能质量产品的招标。公司拥有一定的客户意识和销售资源。根据我们的计算，公司的传统优势地区江苏省的需求高达14亿元。我们预计，2015年将带来超过1亿元的增量收入贡献，未来发展空间广阔。

风险提示：电动汽车行业景气度低于预期、新市场发展不确定、电力系统招标进度慢于预期的风险。

茂硕电源：向自动化领域的并购扩张将有利于公司的长期战略布局。

类别：公司研究所：申银万国证券股份有限公司有限公司研究员：张毅日期：2014年1月7日。

关于加入自动化公司的公告。公司公告称，拟以自有资金2078.95万元参股联硕设备，交易完成后合计持有联硕设备207895%股权。联硕设备原股东承诺，2014年和2015年扣非后净利润分别为1200万元和2000万元，预计14年和15年分别为公司贡献240万元和400万元。

LED自动化设备布局，推动公司自动化升级。该公司收购的联硕设备是一家LED自动化设备制造商，主要客户为国内一线LED筒灯和灯泡制造商。从联硕设备官网来看，包括省康树、长方照明、雷曼光电、创维等国内外上市公司。通过与茂硕电源的战略合作，联硕可以为茂硕电源提供定制化的自动化制造设备，提高茂硕电源自动化率，大大改善茂硕电源目前面临的高运营成本。

长期关注工业自动化需求。随着劳动力成本的上升，中国电子制造业转移将是不可避免的……

ards自动化。从省供电企业台达电力的发展路径来看，它也经历了从独立自动化到成为自动化解决方案提供商的发展过程。茂硕电力一方面可以享受自动化设备市场爆发带来的回报，另一方面也提前布局了未来潜在的行业。我们认为不排除该公司未来利用联硕的技术平台跳出LED设备的小市场，进入通用工业自动化的大市场的机会。

维持买入评级。由于高昂的运营成本和市场竞争，该公司去年的盈利能力低于预期。我们将2013-15年的利润预测下调至0.18元、0.40元和0.73元，目前的市盈率分别为53.8倍、24.1倍和13.3倍。我们认为，考虑到公司的可持续增长能力，公司六个月的合理估值水平是2014年的35倍，与目标价相对应。

九州电气三季报点评：风电变流器正在等待测试。

类别：公司研究所：天翔投资咨询有限公司有限公司研究员：张磊日期：2011年10月21日。

2011年第三季度，公司实现营业收入3.91亿元，同比增长41.32%；营业利润2721.53万元，同比增长6.05%；归属于母公司所有者的净利润为2585.67万元，同比下降12.7%；

基本每股收益为0.19元/股。

随着产品结构的变化，毛利率大幅下降。特斯拉正在不断扩大中国市场。笔者昨日从特斯拉获悉，到2015年底，上海将有5000个目的地充电桩。同时，特斯拉的超级充电站将在成都、广州和重庆建成，特斯拉将加大充电设施建设，并对新能源汽车概念股进行逐一分析。谁值得投资？

特斯拉的充电版图继续扩大。特斯拉中国区相关负责人介绍，继北京和上海之后，杭州和深圳成为特斯拉向用户全面交付汽车的第三和第四个城市。截至目前，特斯拉在中国的超级充电站数量进一步增加到七个（北京两个，上海三个，杭州一个，深圳一个）。与此同时，目的地充电站数量已超过100个，覆盖21个城市。仅在杭州，就已经建成了15个充电停车位。

“两个月前，特斯拉在我家安装了充电桩，充电对我们杭州车主来说不是问题。”杭州首批特斯拉车主之一周先生告诉笔者。根据他的计算，从零开始充电一晚，第二天就可以满足400公里的巡航里程。

与此同时，特斯拉增加了与银泰集团等中国合作伙伴的合作，并在杭州全面开放了11个充电停车位。接下来，特斯拉将继续在深圳、重庆、广州和成都等城市建设售后服务中心和充电网络。

最近，又有一家合作伙伴加入了特斯拉的充电合作项目。当代置业宣布，将与特斯拉合作，在所有住宅小区安装五个或五个以上的充电桩，并向特斯拉车主免费开放。其中，北京当代MOMA充电停车位已正式启用。

关于备受关注的充电接口标准问题，特斯拉全球销售和服务副总裁Jerome Gurion表示，“特斯拉将遵循中国的电动汽车充电标准。作为一家技术驱动的创新公司，特斯拉不能停下脚步。国家标准出台后，特斯拉在中国的相应技术标准将进行调整。”

特斯拉正在扩大其充电版图。

充电行业概念股价值分析

个股评论：

万马股份：有线领导者的转型成长

类别：公司研究所：信达证券股份有限公司有限公司研究员：郭敬普日期：2014年7月1日

电缆水龙头，浓度预计会增加。目前，公司已实现电力产品、高分子材料、通信产品的全面布局，具有较强的产业链优势。2013年实现净利润2.2亿元，同比增长23.86%。电缆行业的市场集中度很低，未来集中度的提高将推动万马股份的增长；目前，该公司已与硅谷天堂公司合作进行行业并购。

新能源汽车充电设施已进入收获期。公司的这一业务布局始于2010年12月（万马新能源），并于2011年连续中标；公司在2014年国网电动汽车充换电设备第一批（首次公开招标）和第二批招标中均中标，充分展示了公司强大的竞争实力；

未来的行业有很大的空间，良好的开端有利于未来的业务发展。

分布式光伏的创新接入。2014年6月，公司与国电通共同成立云光伏公司，3月，万马光伏公司以独资形式成立。我们期待此次合作将产生良好的协同效应：公司在电力行业数十年的经验和国电通新能源技术的优势能够实现更好的资源和优势互补，有利于公司新业务的发展。

盈利预测和投资评级：我们预计14-16年公司每股收益分别为0.31元、0.36元和0.43元。考虑到公司有线业务在全产业链中的主导地位，以及新能源汽车充电设施和分布式光伏的强劲扩张，我们给予公司14年23-25倍的市盈率，对应7.06-7.68元的合理估值区间，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

股价催化剂：电网竞价中的出价超出预期；强化产业整合；充电设施等新业务扩张超出预期。

风险因素：1。电网投资低于预期；2.充电设施等新业务的扩张低于预期；3.应收账款风险。

许继电气：充电换电站的领先地位已经得到验证。

类别：公司研究所：本质证券股份有限公司有限公司研究员：黄寿红日期：2014年6月24日

许继电气宣布参与国家电网公司“2014年第二批电动汽车充换电设备（包括营销客户地理信息采集和记录终端）”和“2014年高速公路城际快速充电网络建设”的招标。作为中标候选人，该公司于2014年中标了第二批电动汽车充换电设备和约1.2亿元的高速公路城际快速充电网络建设项目。

充换电站设备的领先地位已经得到验证：许继电气和国电南瑞在多次充换电设备招标中都占据了前两大市场份额，从本次招标公告的情况来看也是如此。

充换电站的大规模建设已进入实质性阶段：充换电站建设在前几年一直处于试点状态。从今年的情况来看，为了促进新能源汽车的发展，各级政府和电网在充换电建设方面非常积极，都给出了建设计划并正在实施。国家电网公司充换电设备集中招标已完成两批，天津市电站充换电招标也已完成。京沪澳、京沪、青银高速公路充电站和更换站的计划外建设从公告到设备招标的时间很短。近日，国家电网发文，开放充换电站市场。所有这些都表明，充换电站的大规模建设已进入实质性阶段。

增长确认：为了解决环境保护问题，2014年将增加对特高压、配电网和电动汽车的投资。许继电气是这三方面建设的主力军，将从中受益匪浅。在国家能源局拟推进的12条西向东输电线路中，有5条特高压直流输电线路。预计今年将批准至少2条生产线。注入柔性直流公司后，上市公司不仅有控制权保护，还有换流阀业务。分销网络今年正式开始建设，预计市场将呈指数级增长。

投资建议：我们维持公司盈利预测，预计2014-2016年每股收益分别为1.06元、1.41元和1.86元，同比增长；

维持目标价30元（除权前44元），维持“买入-A”投资评级。

风险提示：电网建设进度未达到预期风险。

竞争就是智力；进军智能电网，实现内外跨越式发展。

类别：公司研究所：宏源证券股份有限公司有限公司研究员：鲍荣福、傅莹日期：2014年2月27日。

基于建筑智能，我们可以快速实现大智能和国家布局。公司以楼宇智能化为引领，内外兼修，逐步将业务布局拓展至轨道交通、铁路、水利智能、海洋智能、智能电网、电子电源等细分市场。区域布局已进入全国四大区域的12个省份，2013年华南地区以外收入占比34%。建筑智能/电网智能/电子电源/城市轨道智能/海洋智能分别占我们14年预测收入的22.6%/35.6%/8.6%/5.9%/4.0%。

收购金宏伟进入智能电网市场后，金宏伟扣除非盈利后的净利润占合并后净利润的58.3%/51.5%/44.1%。2月25日，公司宣布以现金和定增方式收购深圳金宏伟，交易金额9.9亿元，正式进军智能电网、电子电源等领域。根据协议，2014/15/16年度，金宏伟承诺扣除7800万元/9000万元/1亿元。我们判断，未来类似的扩张将促进公司的跨领域发展。

智能市场方兴未艾，2018年其规模将达到1.2万亿。新型城镇化和消费升级的推进，推动了智能建筑比重的不断提升。与此同时，智能系统正逐步渗透到轨道交通、铁路水利、电子电网等新领域，并有望持续增长。我们预计，到2018年，建筑智能/轨道交通智能/铁路智能/水利智能/智能电网的市场规模将分别达到10600/150/350/400/450亿元，2014-18年智能市场总规模将达到14%。建筑智能市场“大行业、小公司”的格局没有改变，行业集中度较低，龙头公司的市场份额没有达到天花板。

深耕传统业务、布局新兴领域，产业链延伸和全国布局带动业绩持续高增长。公司在品牌、资质、技术和业绩等方面建立了一定的竞争优势，细分领域迎来了收获期。合肥基地和前海智慧城市公司有望在14年内带来增量订单；鉴于公司对广深、合肥等跟踪项目的招标，预计14年后轨道交通业务增速将翻倍；超高层建筑和综合体等建筑智能服务将迅速增长；

14年后，如果不考虑金宏伟合并因素，公司的内生增长将达到88%。扩建带来的智能电网和海洋智能将带来可观的增量。

风险因素：并购整合风险、行业政策风险、还款风险等。

和顺电气：电力电子领域的领先企业，新产品蓄势待发。

类别：公司研究所：国泰君安证券股份有限公司研究人员：顾启斌、刘晓、刘俊婷日期：2014年5月30日。

投资要点：

第一份保险给出了“超重”评级。公司深耕电力电子行业，具有较强的提供完整解决方案的能力。培育多年的电动汽车充电设施和住宅市场的电能质量产品即将进入收获期。我们预计2014-16年每股收益为0.48/0.63/0.81元，净利润年均增长率为29%。根据可比公司PE和PB的平均估值水平，目标价为12.64元，对应2014-16年的26元。催化剂可能包括：中标充电设备和住宅市场的大额账单。

电动汽车充电设备有望成为新的增长引擎。2014年，电动汽车充电基础设施行业景气度提升，大规模招标建设拉开序幕。自2010年国家电网首批试点以来，公司一直参与充电换电站相关设备的供应。目前，该公司生产的直流充电器、交流充电桩、电能质量消谐设备等几大产品已在数十个充电电站应用，积累了丰富的经验和良好的供应经验，将充分受益于未来几天行业需求的快速增长。

住宅市场具有成本效益，电能质量的数量是可以预期的。公司密切关注系统线和项目线，开拓市场。通过长期的产品改进和销售渠道的建立，2013年新住宅市场的突破已经开始显现。公司电能质量管理产品线丰富、节能、智能、性价比好，由电力公司负责住宅市场电能质量产品的招标。公司拥有一定的客户意识和销售资源。根据我们的计算，公司的传统优势地区江苏省的需求高达14亿元。我们预计，2015年将带来超过1亿元的增量收入贡献，未来发展空间广阔。

风险提示：电动汽车行业景气度低于预期、新市场发展不确定、电力系统招标进度慢于预期的风险。

茂硕电源：向自动化领域的并购扩张将有利于公司的长期战略布局。

类别：公司研究所：申银万国证券股份有限公司有限公司研究员：张毅日期：2014年1月7日。

关于加入自动化公司的公告。公司公告称，拟以自有资金2078.95万元参股联硕设备，交易完成后合计持有联硕设备207895%股权。联硕设备原股东承诺，2014年和2015年扣非后净利润分别为1200万元和2000万元，预计14年和15年分别为公司贡献240万元和400万元。

LED自动化设备布局，推动公司自动化升级。该公司收购的联硕设备是一家LED自动化设备制造商，主要客户为国内一线LED筒灯和灯泡制造商。从联硕设备官网来看，包括省康树、长方照明、雷曼光电、创维等国内外上市公司。通过与茂硕电源的战略合作，联硕可以为茂硕电源提供定制化的自动化制造设备，提高茂硕电源自动化率，大大改善茂硕电源目前面临的高运营成本。

长期关注工业自动化需求。随着劳动力成本的上升，中国电子制造业转移将是不可避免的……

ards自动化。从省供电企业台达电力的发展路径来看，它也经历了从独立自动化到成为自动化解决方案提供商的发展过程。茂硕电力一方面可以享受自动化设备市场爆发带来的回报，另一方面也提前布局了未来潜在的行业。我们认为不排除该公司未来利用联硕的技术平台跳出LED设备的小市场，进入通用工业自动化的大市场的机会。

维持买入评级。由于高昂的运营成本和市场竞争，该公司去年的盈利能力低于预期。我们将2013-15年的利润预测下调至0.18元、0.40元和0.73元，目前的市盈率分别为53.8倍、24.1倍和13.3倍。我们认为，考虑到公司的可持续增长能力，公司六个月的合理估值水平是2014年的35倍，与目标价相对应。

九州电气三季报点评：风电变流器正在等待测试。

类别：公司研究所：天翔投资咨询有限公司有限公司研究员：张磊日期：2011年10月21日。

2011年第三季度，公司实现营业收入3.91亿元，同比增长41.32%；营业利润2721.53万元，同比增长6.05%；归属于母公司所有者的净利润为2585.67万元，同比下降12.7%；基本每股收益为0.19元/股。

随着产品结构的变化，毛利率大幅下降。公司的产品主要分为三类：第一类是高压电机调速产品，主要包括高压变频器和高压软起动器；

第二类是直流电源产品，主要包括高频开关直流电源和各种电力电子电源模块。第三类是电气控制和自动化产品，主要包括高低压开关柜和旁路柜。报告期内，公司综合毛利率同比下降4.3个百分点至23.6%，公司产品毛利率保持基本稳定，毛利率较高的传统高压变频业务增长停滞。毛利率略低的直流电源系统在报告期内发展良好，产品结构向低利润产品倾斜，导致综合毛利率下降。

营业外收入下降。报告期内，公司营业外收入423万元，同比下降52.76%，主要原因是前三季度软件产品增值税退税政策尚未确定，导致软件产品增值税额返还。

高压逆变器的业务增长停滞不前。当高压逆变器行业的竞争越来越激烈时，该公司的策略是选择性投标。在毛利率稳定的同时，公司的市场份额大幅下降，收入增长基本停滞。

风电转换器正在等待测试。该公司的直驱和双馈变流器已实现量产，网络试运行情况良好。公司风电变流器业务发展慢于预期，主要是由于今年风电场脱网事故频发，国家能源局对并网机组的低压穿越提出了更严格的要求。低压穿越测试需要专用的电压降产生设备来测试风电场中的整机。目前，中国只有电力研究所拥有测试设备和资质，该公司正在排队等待测试。

盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.33元、0.42元和0.59元。以10月19日的收盘价计算，相应的动态市盈率分别为38倍、30倍和21倍，以维持其“增持”的投资评级。

成飞集成：宣布重组计划，成为未来国防公司的唯一平台

类别：公司研究所：有限公司研究员：魏萌日期：2014年5月22日

停牌四个月后，成飞集成19日发布公告称，公司本次重大资产重组拟采取发行股份购买资产的方式。成飞集成将向中航工业、华融公司和洪都集团三家资产注入方发行股份，并购买沈飞集团、成飞集团和洪都科技100%股权。同时，本次重组还将实施配套融资，即成飞集成拟通过非公开发行股票向中航工业、华融公司、中航飞机、中航机电、中航投资、中航工业、中航电子、中国航空、航盛投资和腾飞投资募集50亿元。未来，公司将从原来的汽车业务转型为中航工业的国防业务，并将成为中航工业国防资产上市的唯一平台。此次注入国防资产后，公司的盈利能力和发展空间将大大提高。我们首次给出了“强烈推荐”的投资评级。

业务转型和国防资产注入：本次资产注入后，公司主营业务将发生重大变化，从原来的汽车零部件业务转向国防飞机组装业务。

成飞和沈飞是中航工业旗下战斗机研发和生产的主要单位。它有许多成熟的作战型号，如J-10、J-11B等歼 15和歼 20个正在开发中。洪都科技是一家主要从事空对地导弹研发和生产的公司，其主要产品具有广泛的应用范围和精确打击等实用能力。我们预计，通过此次资产注入，公司的营业收入和净利润将大幅提高，从最初的7.7亿元提高到近230亿元，净利润将增加到近8亿元。该公司的盈利能力已经大大提高。

设备周期导致了重型……

飞鹤、沈飞主机体积：业务转型后，公司正处于装备升级期，未来3-4年将受益于空军装备升级。我们预计，在未来几年内，公司的营业收入将增长20%以上。净利润也以同样的比例大幅增长。

50亿元的配套融资由集团内部消化，公司前景看好：本次资产注入期间，公司还公布了50亿元配套融资需求。由于中航工业集团对公司未来发展极为乐观，所有匹配融资均为内部认购，持有期为36个月。

从这一举动不难看出，中航工业整体对公司未来三年的发展充满信心。

盈利预测和投资评级：根据成飞集团、沈飞集团、洪都科技以及公司原有业务的发展情况，我们预计公司2014-2016年未来营业收入分别为225.88亿元、293.64亿元和381.73亿元，净利润分别为7.96亿元、10.39亿元和13.53亿元。我们对公司在中航工业防务业务的未来发展持乐观态度，首次给予“强烈推荐”投资评级。

风险提示：资产注入和配套融资无法按时完成；飞机设备的数量低于预期。

奥特逊：因为卓越，我们超越了它。

类别：公司研究所：浙商证券股份有限公司有限公司研究员：史海生日期：2014年4月22日

投资重点

2013年，该公司的业绩翻了一番。

公司实现营业总收入34795.28万元，比上年同期增长38.21%；实现营业利润4404.22万元，比上年同期增长212.16%；实现利润总额5276.85万元，比上年同期增长68.27%；

归属于上市公司股东的净利润5141.44万元，比上年同期增长111.13%。每股收益为0.47元，与我们之前的预期基本一致。同时，以公司2013年12月31日的总股本为基础，拟将资本公积转增股本，每10股向全体股东转让10股。

充足的订单确保了2014年业绩的持续高增长。

公司将主要资源集中在四个业务领域：电力自动化电源、电动汽车充电站（桩）、通信电源和轨道交通。报告期内，公司新增销售订单46.472.81万元，同比增长18.32%。我们预计，截至2014年初，该公司的手头订单规模约为5亿元，接近2013年总营业收入的1.5倍。公司的收入确认一般集中在下半年，尤其是第四季度，值得期待。

盈利能力仍处于较高水平。

报告期内，公司综合毛利率高达37.97%，较2012年提高2.87个百分点。预计这种盈利能力将在2014年持续下去。我们认为，公司毛利率高于大多数竞争对手的原因不是价格差异，而是卓越的成本控制能力、领先的产品创新能力和高端研发路径。

值得期待的是南方电网恢复招标。

在过去两年左右的时间里，南方电网公司没有对设备进行公开集中招标，这对综合实力较强的电力系统供应商造成了很大的负面影响，汽车讯也受到了影响。

市场普遍预计，南方电网有望重启供电“集中竞价”。如果真的发生了，该公司将率先受益。我们认为，该公司位于广东，地理优势明显，过去与南方电网合作密切。我们将先于行业预测南方电网的投标时间和规模，并对获得其订单有强大的信心和准备。

网下市场进入收获期。

目前，国家电网以招标方式采购，投标人基本上没有议价能力。此外，国家电网规定，2012年单个公司中标比例最高可达30%，2013年降至15%，这将对汽车讯这样的龙头企业造成一定打击。

目前，汽车讯正在积极开发离网客户，最大限度地减少对电网的依赖，并推出多种成熟的新产品，包括：核电源、充电器、电力监控设备、通信电源、有源电力滤波器、SVG等。这些产品已经过了推广和试用阶段，自2014年以来陆续进入收获期。

股权激励的行使条件相当高。

在行权条件中，2013-2015年公司业绩增长率相当高（如上所示）。我们认为，除了原有传统市场的利润增长外，公司将更多地依赖“离网市场”的扩张，该市场包括核电、充电站、通信电源和电能质量管理领域。

核电业务将逐步恢复。

目前，内陆核电项目已经停止，但“十二五”期间沿海地区仍有大量核电建设项目，其准入门槛有所提高。车讯是中国唯一拥有1E级核电供应商资质的制造商，其“许可优势”不容小觑。

报告期内，公司核电站1E级（核安全）高频开关直流充电装置销售收入约2277万台，略低于去年同期。我们预计，车讯2014年的核电业务将比2013年明显改善，盈利能力也将回升，尤其是在目前的手持核电设备订单方面，这为未来两年的业绩增长奠定了基础。

充电设备只等“东风”

……

公司一直在加大对电动汽车充电设备的研发投入，并已完成充电产品的系列化。准备好的模块电压范围从24伏到750伏。产品技术和方案成熟，并建立了单独的生产线，为产能和产量的释放做准备。产品可以根据客户的需求进行定制。该公司的充电设备包括自动滤波和无功补偿功能。该公司产品的优势还体现在对稳定性良好的大功率直流模块（快速充电）进行充电。

目前，在电动汽车充电设备领域，公司的主要竞争对手是许继电气、国电南瑞、科陆电子和万马电缆。在该领域，国家电网、南方电网和中国莆田都是公司客户，公司产品广泛应用于贵州、上海、北京、合肥、云南等地区。我们认为，电动汽车充电业务的发展受到国家政策、用户需求、电池性能等方面的影响。目前，当地深圳市政府和地方政府仅少量采购，纯电动汽车主要用于出租车和公交车。大规模应用需要时间，但一旦充电站作为行业发展的先锋领域大规模建成，汽车讯无疑是第一个受益的企业。与上述竞争对手相比，该公司规模较小，充电设备业务将对公司的整体业绩弹性做出更大的贡献。

从技术路线来看，直流充电器主要以大功率充电为主，充电时间短，但对电池寿命影响较大；交流充电桩主要由电源转换系统、充电系统和安全系统组成，电流小，充电时间长。根据该公司过去的订单，就数量而言，交流充电桩数量更多；

但就数量而言，有更多的直流充电器。

报告期内，公司电动汽车快充设备毛利率高达53.1%，如果未来实现规模化生产，利润空间将进一步扩大。

通信电源业务尚处于起步阶段，但其增长是意料之中的。

通信电源市场容量巨大。在发展离网业务的过程中，汽车讯已逐步向该领域延伸。目前，它仍处于市场扩张阶段。江苏、武汉和广州的客户一直在试用该公司的产品，反响良好。这些产品有望取代传统的不间断电源。此外，该产品的客户主要是三大运营商，均为集中采购，单笔订单规模较大，可以为公司节省大量销售费用。

目前，通信电源行业市场结构相对稳定，各大企业供货和服务记录长，营销渠道畅通。作为一个新进入者，汽车讯面临着更大的竞争压力。但从行业特点来看，电力系统对电源的安全性和质量可靠性要求高于通信领域，更容易被通信市场接受为电力系统电源的优质供应商。

报告期内，公司通信电源业务收入仅56万元，产品基本处于试用期，为2014年参与行业招标奠定了基础。

利润预测和估值

我们预测，2014年公司的每股收益将为0.91元，目前股价的动态市盈率约为39倍。考虑到公司未来的高增长，我们维持汽车讯（002227）“买入”的投资评级。

风险因素

公司未来几年面临的风险可能包括但不限于以下几个方面：

1.国内电动汽车市场发展滞后，影响了充电设备的出货量。

2.铅酸电池等原材料价格波动较大。

3.电网投资大幅下降或中标比例下降。

4.核电市场的中标率低于预期。

5.通信电力市场扩张进度低于预期。

飞力新：关注未来老业务的需求恢复和新业务试点的落地。

类别：公司研究所：华融证券股份有限公司有限公司研究员：张斌日期：2014年3月21日

事件：

近日，该公司宣布，计划与程程、杨会超、左德荣等自然人共同投资5000万元，成立合资公司，在智慧城市开展清洁能源应用。其中，公司超募投资2000万元，持有合资公司40%的股权；

自然人齐成、杨会超和左德荣分别持有合资公司35%、23%和2%的股权。

合资公司成立后，将为交通拥堵和污染严重的城市提供一体化快速充电网络服务。通过与市政府、电网等单位合作，建立城市交通低功耗快速充电网络运营服务，并通过收费服务费、广告收入、移动互联网服务和租赁费等多种方式进行综合运营。针对特定城市，合资公司将在当地成立城市快速充电网络运营公司，并联合电动自行车、迷你电动汽车和电动汽车等优秀制造商。一方面，将通过生产或租赁大型基础设施设备，在城市建立快速充电网络和运营服务体系，另一方面，逐步推广快速充电相关产品和技术。

同时，合资公司未来将通过与战略合作单位合作等有效方式，共同开发、生产和销售军用动力电池、旅游景区储能充电站、铁路和轨道交通动力电池、移动通信行业动力电池等产品，作为其另一项主要业务。公司的产品主要分为三类：第一类是高压电机调速产品，主要包括高压变频器和高压软起动器；

第二类是直流电源产品，主要包括高频开关直流电源和各种电力电子电源模块。第三类是电气控制和自动化产品，主要包括高低压开关柜和旁路柜。报告期内，公司综合毛利率同比下降4.3个百分点至23.6%，公司产品毛利率保持基本稳定，毛利率较高的传统高压变频业务增长停滞。毛利率略低的直流电源系统在报告期内发展良好，产品结构向低利润产品倾斜，导致综合毛利率下降。

营业外收入下降。报告期内，公司营业外收入423万元，同比下降52.76%，主要原因是前三季度软件产品增值税退税政策尚未确定，导致软件产品增值税额返还。

高压逆变器的业务增长停滞不前。当高压逆变器行业的竞争越来越激烈时，该公司的策略是选择性投标。在毛利率稳定的同时，公司的市场份额大幅下降，收入增长基本停滞。

风电转换器正在等待测试。该公司的直驱和双馈变流器已实现量产，网络试运行情况良好。公司风电变流器业务发展慢于预期，主要是由于今年风电场脱网事故频发，国家能源局对并网机组的低压穿越提出了更严格的要求。低压穿越测试需要专用的电压降产生设备来测试风电场中的整机。目前，中国只有电力研究所拥有测试设备和资质，该公司正在排队等待测试。

盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.33元、0.42元和0.59元。以10月19日的收盘价计算，相应的动态市盈率分别为38倍、30倍和21倍，以维持其“增持”的投资评级。

成飞集成：宣布重组计划，成为未来国防公司的唯一平台

类别：公司研究所：有限公司研究员：魏萌日期：2014年5月22日

停牌四个月后，成飞集成19日发布公告称，公司本次重大资产重组拟采取发行股份购买资产的方式。成飞集成将向中航工业、华融公司和洪都集团三家资产注入方发行股份，并购买沈飞集团、成飞集团和洪都科技100%股权。同时，本次重组还将实施配套融资，即成飞集成拟通过非公开发行股票向中航工业、华融公司、中航飞机、中航机电、中航投资、中航工业、中航电子、中国航空、航盛投资和腾飞投资募集50亿元。未来，公司将从原来的汽车业务转型为中航工业的国防业务，并将成为中航工业国防资产上市的唯一平台。此次注入国防资产后，公司的盈利能力和发展空间将大大提高。我们首次给出了“强烈推荐”的投资评级。

业务转型和国防资产注入：本次资产注入后，公司主营业务将发生重大变化，从原来的汽车零部件业务转向国防飞机组装业务。

成飞和沈飞是中航工业旗下战斗机研发和生产的主要单位。它有许多成熟的作战型号，如J-10、J-11B等歼 15和歼 20个正在开发中。洪都科技是一家主要从事空对地导弹研发和生产的公司，其主要产品具有广泛的应用范围和精确打击等实用能力。我们预计，通过此次资产注入，公司的营业收入和净利润将大幅提高，从最初的7.7亿元提高到近230亿元，净利润将增加到近8亿元。该公司的盈利能力已经大大提高。

设备周期导致了重型……

飞鹤、沈飞主机体积：业务转型后，公司正处于装备升级期，未来3-4年将受益于空军装备升级。我们预计，在未来几年内，公司的营业收入将增长20%以上。净利润也以同样的比例大幅增长。

50亿元的配套融资由集团内部消化，公司前景看好：本次资产注入期间，公司还公布了50亿元配套融资需求。由于中航工业集团对公司未来发展极为乐观，所有匹配融资均为内部认购，持有期为36个月。

从这一举动不难看出，中航工业整体对公司未来三年的发展充满信心。

盈利预测和投资评级：根据成飞集团、沈飞集团、洪都科技以及公司原有业务的发展情况，我们预计公司2014-2016年未来营业收入分别为225.88亿元、293.64亿元和381.73亿元，净利润分别为7.96亿元、10.39亿元和13.53亿元。我们对公司在中航工业防务业务的未来发展持乐观态度，首次给予“强烈推荐”投资评级。

风险提示：资产注入和配套融资无法按时完成；飞机设备的数量低于预期。

奥特逊：因为卓越，我们超越了它。

类别：公司研究所：浙商证券股份有限公司有限公司研究员：史海生日期：2014年4月22日

投资重点

2013年，该公司的业绩翻了一番。

公司实现营业总收入34795.28万元，比上年同期增长38.21%；实现营业利润4404.22万元，比上年同期增长212.16%；实现利润总额5276.85万元，比上年同期增长68.27%；

归属于上市公司股东的净利润5141.44万元，比上年同期增长111.13%。每股收益为0.47元，与我们之前的预期基本一致。同时，以公司2013年12月31日的总股本为基础，拟将资本公积转增股本，每10股向全体股东转让10股。

充足的订单确保了2014年业绩的持续高增长。

公司将主要资源集中在四个业务领域：电力自动化电源、电动汽车充电站（桩）、通信电源和轨道交通。报告期内，公司新增销售订单46.472.81万元，同比增长18.32%。我们预计，截至2014年初，该公司的手头订单规模约为5亿元，接近2013年总营业收入的1.5倍。公司的收入确认一般集中在下半年，尤其是第四季度，值得期待。

盈利能力仍处于较高水平。

报告期内，公司综合毛利率高达37.97%，较2012年提高2.87个百分点。预计这种盈利能力将在2014年持续下去。我们认为，公司毛利率高于大多数竞争对手的原因不是价格差异，而是卓越的成本控制能力、领先的产品创新能力和高端研发路径。

值得期待的是南方电网恢复招标。

在过去两年左右的时间里，南方电网公司没有对设备进行公开集中招标，这对综合实力较强的电力系统供应商造成了很大的负面影响，汽车讯也受到了影响。

市场普遍预计，南方电网有望重启供电“集中竞价”。如果真的发生了，该公司将率先受益。我们认为，该公司位于广东，地理优势明显，过去与南方电网合作密切。我们将先于行业预测南方电网的投标时间和规模，并对获得其订单有强大的信心和准备。

网下市场进入收获期。

目前，国家电网以招标方式采购，投标人基本上没有议价能力。此外，国家电网规定，2012年单个公司中标比例最高可达30%，2013年降至15%，这将对汽车讯这样的龙头企业造成一定打击。

目前，汽车讯正在积极开发离网客户，最大限度地减少对电网的依赖，并推出多种成熟的新产品，包括：核电源、充电器、电力监控设备、通信电源、有源电力滤波器、SVG等。这些产品已经过了推广和试用阶段，自2014年以来陆续进入收获期。

股权激励的行使条件相当高。

在行权条件中，2013-2015年公司业绩增长率相当高（如上所示）。我们认为，除了原有传统市场的利润增长外，公司将更多地依赖“离网市场”的扩张，该市场包括核电、充电站、通信电源和电能质量管理领域。

核电业务将逐步恢复。

目前，内陆核电项目已经停止，但“十二五”期间沿海地区仍有大量核电建设项目，其准入门槛有所提高。车讯是中国唯一拥有1E级核电供应商资质的制造商，其“许可优势”不容小觑。

报告期内，公司核电站1E级（核安全）高频开关直流充电装置销售收入约2277万台，略低于去年同期。我们预计，车讯2014年的核电业务将比2013年明显改善，盈利能力也将回升，尤其是在目前的手持核电设备订单方面，这为未来两年的业绩增长奠定了基础。

充电设备只等“东风”

……

公司一直在加大对电动汽车充电设备的研发投入，并已完成充电产品的系列化。准备好的模块电压范围从24伏到750伏。产品技术和方案成熟，并建立了单独的生产线，为产能和产量的释放做准备。产品可以根据客户的需求进行定制。该公司的充电设备包括自动滤波和无功补偿功能。该公司产品的优势还体现在对稳定性良好的大功率直流模块（快速充电）进行充电。

目前，在电动汽车充电设备领域，公司的主要竞争对手是许继电气、国电南瑞、科陆电子和万马电缆。在该领域，国家电网、南方电网和中国莆田都是公司客户，公司产品广泛应用于贵州、上海、北京、合肥、云南等地区。我们认为，电动汽车充电业务的发展受到国家政策、用户需求、电池性能等方面的影响。目前，当地深圳市政府和地方政府仅少量采购，纯电动汽车主要用于出租车和公交车。大规模应用需要时间，但一旦充电站作为行业发展的先锋领域大规模建成，汽车讯无疑是第一个受益的企业。与上述竞争对手相比，该公司规模较小，充电设备业务将对公司的整体业绩弹性做出更大的贡献。

从技术路线来看，直流充电器主要以大功率充电为主，充电时间短，但对电池寿命影响较大；交流充电桩主要由电源转换系统、充电系统和安全系统组成，电流小，充电时间长。根据该公司过去的订单，就数量而言，交流充电桩数量更多；

但就数量而言，有更多的直流充电器。

报告期内，公司电动汽车快充设备毛利率高达53.1%，如果未来实现规模化生产，利润空间将进一步扩大。

通信电源业务尚处于起步阶段，但其增长是意料之中的。

通信电源市场容量巨大。在发展离网业务的过程中，汽车讯已逐步向该领域延伸。目前，它仍处于市场扩张阶段。江苏、武汉和广州的客户一直在试用该公司的产品，反响良好。这些产品有望取代传统的不间断电源。此外，该产品的客户主要是三大运营商，均为集中采购，单笔订单规模较大，可以为公司节省大量销售费用。

目前，通信电源行业市场结构相对稳定，各大企业供货和服务记录长，营销渠道畅通。作为一个新进入者，汽车讯面临着更大的竞争压力。但从行业特点来看，电力系统对电源的安全性和质量可靠性要求高于通信领域，更容易被通信市场接受为电力系统电源的优质供应商。

报告期内，公司通信电源业务收入仅56万元，产品基本处于试用期，为2014年参与行业招标奠定了基础。

利润预测和估值

我们预测，2014年公司的每股收益将为0.91元，目前股价的动态市盈率约为39倍。考虑到公司未来的高增长，我们维持汽车讯（002227）“买入”的投资评级。

风险因素

公司未来几年面临的风险可能包括但不限于以下几个方面：

1.国内电动汽车市场发展滞后，影响了充电设备的出货量。

2.铅酸电池等原材料价格波动较大。

3.电网投资大幅下降或中标比例下降。

4.核电市场的中标率低于预期。

5.通信电力市场扩张进度低于预期。

飞力新：关注未来老业务的需求恢复和新业务试点的落地。

类别：公司研究所：华融证券股份有限公司有限公司研究员：张斌日期：2014年3月21日

事件：

近日，该公司宣布，计划与程程、杨会超、左德荣等自然人共同投资5000万元，成立合资公司，在智慧城市开展清洁能源应用。其中，公司超募投资2000万元，持有合资公司40%的股权；

自然人齐成、杨会超和左德荣分别持有合资公司35%、23%和2%的股权。

合资公司成立后，将为交通拥堵和污染严重的城市提供一体化快速充电网络服务。通过与市政府、电网等单位合作，建立城市交通低功耗快速充电网络运营服务，并通过收费服务费、广告收入、移动互联网服务和租赁费等多种方式进行综合运营。针对特定城市，合资公司将在当地成立城市快速充电网络运营公司，并联合电动自行车、迷你电动汽车和电动汽车等优秀制造商。一方面，将通过生产或租赁大型基础设施设备，在城市建立快速充电网络和运营服务体系，另一方面，逐步推广快速充电相关产品和技术。

同时，合资公司未来将通过与战略合作单位合作等有效方式，共同开发、生产和销售军用动力电池、旅游景区储能充电站、铁路和轨道交通动力电池、移动通信行业动力电池等产品，作为其另一项主要业务。致力于电动助力车的快速充电网络建设和清洁产品的销售，短期内专注于营销政府和行业客户。

电动助力车的里程介于汽车和自行车之间，基本可以满足中小城市的城市交通需求，在大城市实现“微交通”，因此用户群体更加广泛。该公司开发了一种可以快速充电的锂电池电动轻便摩托车。快速充电技术可以让用户出行无忧，里程也可以延长。锂电池符合清洁能源的要求，但由于价格高于市场上广泛销售的铅酸电池电动汽车，对于对价格敏感的普通消费者来说，可能很难在短时间内做到这一点。此外，该公司目前没有toC销售经验，因此为了实现合资公司的良性运营，短期内将专注于营销政府和行业客户。

目前，中央政府严查政府公交车问题，使用电动助力车弥补部分公交车的空白，既能塑造良好的政府形象，又能满足办公出行需求。就行业客户而言，快递公司和邮政服务都有城市快递的流量需求。因此，我们认为，一旦公司的充电网络能够达到一定的覆盖密度，以租赁或运维服务的形式开展业务仍有很大的市场空间。

等待新企业孵化的结果

无论呈现形式如何，该公司的业务实际上是一个以音频和视频技术为核心的行业应用。通过承担智能会议系统的建设和运营，公司积累了一批优质的政府客户。为了深入挖掘老客户的需求，该公司不断纵向和横向扩展业务范围。

纵向上，围绕智能会议系统公司发展智能家居业务，并与行业相结合，拓展应急指挥、平安城市、智能交通、河道治理、森林防火等业务；横向来看，除了现在布局的清洁能源业务，公司还将布局安全业务和民生业务。

该公司目前拥有软硬件的研发和生产实力，而上述新业务成功孵化的关键在于对用户需求的准确把握以及项目实施和交付的能力。我们建议密切跟踪新商业试点项目的落地情况。

预计2014年老龄化业务将保持稳定增长。

该公司原有的四大业务：1）智能会议，政府对新建建筑和大厅的限制仍将产生负面影响，但视频会议的需求将得到一定补偿。总体来看，增长速度有望基本保持；

2） 电子政务在2013年受到了很大影响，但随着“黄金保险二期”建设提上日程，以及政府办公系统和信息系统要求的提高，这项业务有望恢复；3） 智能建筑，受益于国家智慧城市建设的推进和节能减排的要求，客户需求旺盛，手头订单充裕，有望继续保持高增长；4） IT产品销量保持稳定增长，如果继续优化，仍有提升空间。

考虑到公司股价大幅上涨，公司评级将为“推荐”

我们认为，公司未来投资的重点是：1）恢复原有业务中的电子政务需求，特别是启动“金保二期”，保持智能会议的增长速度；2） 智能城市相关业务的发展；3） 新商业试点项目落地。

我们预计其2014-15年每股收益将分别为0.75元和1.04元，3月20日收盘价对应的市盈率将分别为84.97倍和61.56倍。考虑到自我们强烈推荐以来，该公司的股价已经翻了一番，我们将该公司的评级下调至“推荐”。致力于电动助力车的快速充电网络建设和清洁产品的销售，短期内专注于营销政府和行业客户。

电动助力车的里程介于汽车和自行车之间，基本可以满足中小城市的城市交通需求，在大城市实现“微交通”，因此用户群体更加广泛。该公司开发了一种可以快速充电的锂电池电动轻便摩托车。快速充电技术可以让用户出行无忧，里程也可以延长。锂电池符合清洁能源的要求，但由于价格高于市场上广泛销售的铅酸电池电动汽车，对于对价格敏感的普通消费者来说，可能很难在短时间内做到这一点。此外，该公司目前没有toC销售经验，因此为了实现合资公司的良性运营，短期内将专注于营销政府和行业客户。

目前，中央政府严查政府公交车问题，使用电动助力车弥补部分公交车的空白，既能塑造良好的政府形象，又能满足办公出行需求。就行业客户而言，快递公司和邮政服务都有城市快递的流量需求。因此，我们认为，一旦公司的充电网络能够达到一定的覆盖密度，以租赁或运维服务的形式开展业务仍有很大的市场空间。

等待新企业孵化的结果

无论呈现形式如何，该公司的业务实际上是一个以音频和视频技术为核心的行业应用。通过承担智能会议系统的建设和运营，公司积累了一批优质的政府客户。为了深入挖掘老客户的需求，该公司不断纵向和横向扩展业务范围。

纵向上，围绕智能会议系统公司发展智能家居业务，并与行业相结合，拓展应急指挥、平安城市、智能交通、河道治理、森林防火等业务；横向来看，除了现在布局的清洁能源业务，公司还将布局安全业务和民生业务。

该公司目前拥有软硬件的研发和生产实力，而上述新业务成功孵化的关键在于对用户需求的准确把握以及项目实施和交付的能力。我们建议密切跟踪新商业试点项目的落地情况。

预计2014年老龄化业务将保持稳定增长。

该公司原有的四大业务：1）智能会议，政府对新建建筑和大厅的限制仍将产生负面影响，但视频会议的需求将得到一定补偿。总体来看，增长速度有望基本保持；

2） 电子政务在2013年受到了很大影响，但随着“黄金保险二期”建设提上日程，以及政府办公系统和信息系统要求的提高，这项业务有望恢复；3） 智能建筑，受益于国家智慧城市建设的推进和节能减排的要求，客户需求旺盛，手头订单充裕，有望继续保持高增长；4） IT产品销量保持稳定增长，如果继续优化，仍有提升空间。

考虑到公司股价大幅上涨，公司评级将为“推荐”

我们认为，公司未来投资的重点是：1）恢复原有业务中的电子政务需求，特别是启动“金保二期”，保持智能会议的增长速度；2） 智能城市相关业务的发展；3） 新商业试点项目落地。

我们预计其2014-15年每股收益将分别为0.75元和1.04元，3月20日收盘价对应的市盈率将分别为84.97倍和61.56倍。考虑到自我们强烈推荐以来，该公司的股价已经翻了一番，我们将该公司的评级下调至“推荐”。

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