新能源车谁有钱途？电池、电机、电控OR充电桩

与光伏等其他新能源子行业一样，新能源汽车是一个现阶段不能依靠自身利润、严重依赖政府补贴的行业。在这个政府主导的行业中，最高管理层的态度影响了相关政策的出台，从而影响了行业的发展。

比较政策：打破地方保护主义

昂贵的价格是制约汽车销售的重要因素之一，新补贴政策的落地有利于消除这方面的障碍。

基于中国交通能源的战略转型和雾霾治理等环保考虑，中央政府最高决策层已将发展新能源汽车上升为国家战略。自2013年下半年以来，政府出台了一系列针对新能源汽车产业的促进计划和新的补贴政策。当年9月，财政部等四部委发布通知，继续实施新能源汽车补贴政策；

2014年2月，第二批新能源汽车推广示范城市名单公布，新增沈阳、长春等12个城市。2014年7月，国务院提出免征车辆购置税，随后规定机关事业单位购置当年设备更新总量的30%以上。根据政府每年100亿的设备更新预算，新能源汽车的年采购量达到30亿辆。

随着新能源汽车的补贴政策和政府的示范效应，新能源汽车即将进入快速发展期。

中国于2009年正式启动新能源汽车发展战略，但过去几年的销量一直低于预期。除了新能源汽车生活不理想、充电不方便之外，高昂的价格也是制约汽车销量的重要因素。新补贴政策的落地有利于消除这方面的障碍。

此外，上一轮财政补贴政策中地方保护现象严重，新一轮补贴对发放方式等细节提出了要求，极大削弱了地方保护，这将有利于全国推广优势新能源汽车制造商。

2013年，在为期9个月的补贴窗口期内，国内新能源汽车销量达到17604辆，仍同比增长37.9%。根据目前当地的规划，2013-2015年，北京和深圳计划分别推广3.5万辆新能源汽车，广州和上海将分别推广1万辆。如果其他城市和地区在未来两年内推广5000辆汽车，那么未来两年中国将推广约20万辆新能源汽车。按照目前2万辆的年销量，如果能够完成规划，未来国内新能源汽车销量将呈几何级数增长。

与技术相比：电池是“心脏”

新能源汽车产业的爆发将对产业链中的电池企业、锂电池材料和资源配套企业产生明显的拉动作用。

在制造过程中，电池、电机和电子控制属于电动汽车的核心系统组件。目前，国内大多数电动汽车制造商的电池和电机都依赖外包，而电子控制系统通常是独立开发或联合开发的，因为它涉及车辆控制。由于这三个系统的极端重要性，能够为原始设备制造商提供此类系统组件的供应商拥有非常高的话语权，可以直接与原始设备制造商密切合作，共享新能源汽车发展的盛宴。

在新能源汽车的三大核心系统中，电池技术是与传统燃油汽车区别最大的，也是行业技术的制高点。目前，新能源汽车电池的主流应用是锂电池，其他包括燃料电池。

从产业链的角度来看，锂电池更上一层楼，包括正极、负极、电解液、隔膜等材料。在新能源汽车产业链的挖掘中，资本市场也将重点放在了这一领域。在锂电池的成本中，电池单体占据了大部分成本，而正极材料占成本的48%，而负极、隔膜和电解质分别约占成本的12%、14%和9%。电池材料的上游是碳酸锂、石墨和稀土永磁材料等资源产品。

由于中国新能源汽车走的是“纯电动驱动”路线，锂电池占据了绝对主流。就锂电池的类型而言，国外以锰酸锂或三元材料电池为主，国内以磷酸铁锂为主，两者各有优缺点。

从动力锂电池的市场份额来看，日本和韩国公司占据了绝大多数，而LG化学、AESC、汤前和松下约占全球市场份额的60%。国内实力雄厚的动力锂电池制造商包括比亚迪、天津力神、深圳比克、普爱德、国轩高新。涉及的上市公司包括万向钱潮（000559.SZ）、中信国安（000839.SZ）、成飞集成（00219……

SZ）和新科材料（600255.SH）。

匹配：充电桩在短期内很难盈利。

新能源汽车与充换电设施之间的关系就像“先有鸡还是先有蛋”的问题。新能源汽车与充换电桩之间的关系是充分和必要的。

由于中国新能源汽车的规模和充换电设施的巨大初始投资成本，短期内难以实现盈利，充换电设备的建设也一直低于预期。此前，只有国家电网、南方电网、中国莆田、中国石化等央企从战略全局考虑投资充换电。在中央企业的竞争格局中，国家电网掌握着绝对的话语权，主要是因为其在产能扩张和分配方面的垄断地位。如果任何机组需要增加容量，必须向国家电网申请分配变压器进行扩容。

然而，在中央企业混合所有制改革和国家新能源战略的推动下，2014年5月，国家电网发布了《关于做好新能源汽车充换电设施电报安装服务的意见》，宣布放开社会资本投资，慢充、快充等各类充换电设施市场的建设和运营。短期内，市场自由化主要促进了居民区对自用充电桩的需求，从而带来了对相关设备的需求增加。目前，在A股市场生产相关充电设备的公司包括许继电气（000400.SZ）、万马股份有限公司（002276.SZ）、奥特迅（002227.SZ）和科斯塔（002518.SZ）等。

但在占比最大的公共领域，国家电网等企业投资的充电站目前处于亏损状态。经过在该领域的投资和发展，其盈利模式仍不明确。要培育这个市场，政府需要在电价、税收和融资等方面出台具体政策，否则逐利的社会资本只会停留在观望阶段。

与市场相比：每个制造商都抢占了市场。

2013年，以特斯拉为代表的新能源汽车业绩取得突破，上市以来取得了巨大成功。那一年，全球销量超过2.2万辆。2014年6月，特斯拉宣布开放所有专利技术，这意味着新能源汽车行业的整体技术有望提升。

除了特斯拉，2014-2015年将有10多辆电动汽车在中国上市，这些汽车都是由宝马、大众、奥迪、梅赛德斯-奔驰和比亚迪等著名制造商推出的。例如，宝马i3、戴姆勒和比亚迪的合资企业腾势预计将于9月上市，以及宝马i8、凯迪拉克ELR、奥迪R8、丰田FT-EVIII、大众E-UP和高尔夫。与光伏等其他新能源子行业一样，新能源汽车是一个现阶段不能依靠自身利润、严重依赖政府补贴的行业。在这个政府主导的行业中，最高管理层的态度影响了相关政策的出台，从而影响了行业的发展。

比较政策：打破地方保护主义

昂贵的价格是制约汽车销售的重要因素之一，新补贴政策的落地有利于消除这方面的障碍。

基于中国交通能源的战略转型和雾霾治理等环保考虑，中央政府最高决策层已将发展新能源汽车上升为国家战略。自2013年下半年以来，政府出台了一系列针对新能源汽车产业的促进计划和新的补贴政策。当年9月，财政部等四部委发布通知，继续实施新能源汽车补贴政策；

2014年2月，第二批新能源汽车推广示范城市名单公布，新增沈阳、长春等12个城市。2014年7月，国务院提出免征车辆购置税，随后规定机关事业单位购置当年设备更新总量的30%以上。根据政府每年100亿的设备更新预算，新能源汽车的年采购量达到30亿辆。

随着新能源汽车的补贴政策和政府的示范效应，新能源汽车即将进入快速发展期。

中国于2009年正式启动新能源汽车发展战略，但过去几年的销量一直低于预期。除了新能源汽车生活不理想、充电不方便之外，高昂的价格也是制约汽车销量的重要因素。新补贴政策的落地有利于消除这方面的障碍。

此外，上一轮财政补贴政策中地方保护现象严重，新一轮补贴对发放方式等细节提出了要求，极大削弱了地方保护，这将有利于全国推广优势新能源汽车制造商。

2013年，在为期9个月的补贴窗口期内，国内新能源汽车销量达到17604辆，仍同比增长37.9%。根据目前当地的规划，2013-2015年，北京和深圳计划分别推广3.5万辆新能源汽车，广州和上海将分别推广1万辆。如果其他城市和地区在未来两年内推广5000辆汽车，那么未来两年中国将推广约20万辆新能源汽车。按照目前2万辆的年销量，如果能够完成规划，未来国内新能源汽车销量将呈几何级数增长。

与技术相比：电池是“心脏”

新能源汽车产业的爆发将对产业链中的电池企业、锂电池材料和资源配套企业产生明显的拉动作用。

在制造过程中，电池、电机和电子控制属于电动汽车的核心系统组件。目前，国内大多数电动汽车制造商的电池和电机都依赖外包，而电子控制系统通常是独立开发或联合开发的，因为它涉及车辆控制。由于这三个系统的极端重要性，能够为原始设备制造商提供此类系统组件的供应商拥有非常高的话语权，可以直接与原始设备制造商密切合作，共享新能源汽车发展的盛宴。

在新能源汽车的三大核心系统中，电池技术是与传统燃油汽车区别最大的，也是行业技术的制高点。目前，新能源汽车电池的主流应用是锂电池，其他包括燃料电池。

从产业链的角度来看，锂电池更上一层楼，包括正极、负极、电解液、隔膜等材料。在新能源汽车产业链的挖掘中，资本市场也将重点放在了这一领域。在锂电池的成本中，电池单体占据了大部分成本，而正极材料占成本的48%，而负极、隔膜和电解质分别约占成本的12%、14%和9%。电池材料的上游是碳酸锂、石墨和稀土永磁材料等资源产品。

由于中国新能源汽车走的是“纯电动驱动”路线，锂电池占据了绝对主流。就锂电池的类型而言，国外以锰酸锂或三元材料电池为主，国内以磷酸铁锂为主，两者各有优缺点。

从动力锂电池的市场份额来看，日本和韩国公司占据了绝大多数，而LG化学、AESC、汤前和松下约占全球市场份额的60%。国内实力雄厚的动力锂电池制造商包括比亚迪、天津力神、深圳比克、普爱德、国轩高新。涉及的上市公司包括万向钱潮（000559.SZ）、中信国安（000839.SZ）、成飞集成（00219……

SZ）和新科材料（600255.SH）。

匹配：充电桩在短期内很难盈利。

新能源汽车与充换电设施之间的关系就像“先有鸡还是先有蛋”的问题。新能源汽车与充换电桩之间的关系是充分和必要的。

由于中国新能源汽车的规模和充换电设施的巨大初始投资成本，短期内难以实现盈利，充换电设备的建设也一直低于预期。此前，只有国家电网、南方电网、中国莆田、中国石化等央企从战略全局考虑投资充换电。在中央企业的竞争格局中，国家电网掌握着绝对的话语权，主要是因为其在产能扩张和分配方面的垄断地位。如果任何机组需要增加容量，必须向国家电网申请分配变压器进行扩容。

然而，在中央企业混合所有制改革和国家新能源战略的推动下，2014年5月，国家电网发布了《关于做好新能源汽车充换电设施电报安装服务的意见》，宣布放开社会资本投资，慢充、快充等各类充换电设施市场的建设和运营。短期内，市场自由化主要促进了居民区对自用充电桩的需求，从而带来了对相关设备的需求增加。目前，在A股市场生产相关充电设备的公司包括许继电气（000400.SZ）、万马股份有限公司（002276.SZ）、奥特迅（002227.SZ）和科斯塔（002518.SZ）等。

但在占比最大的公共领域，国家电网等企业投资的充电站目前处于亏损状态。经过在该领域的投资和发展，其盈利模式仍不明确。要培育这个市场，政府需要在电价、税收和融资等方面出台具体政策，否则逐利的社会资本只会停留在观望阶段。

与市场相比：每个制造商都抢占了市场。

2013年，以特斯拉为代表的新能源汽车业绩取得突破，上市以来取得了巨大成功。那一年，全球销量超过2.2万辆。2014年6月，特斯拉宣布开放所有专利技术，这意味着新能源汽车行业的整体技术有望提升。

除了特斯拉，2014-2015年将有10多辆电动汽车在中国上市，这些汽车都是由宝马、大众、奥迪、梅赛德斯-奔驰和比亚迪等著名制造商推出的。例如，宝马i3、戴姆勒和比亚迪的合资企业腾势预计将于9月上市，以及宝马i8、凯迪拉克ELR、奥迪R8、丰田FT-EVIII、大众E-UP和高尔夫。

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