新能源汽车三季报总结:产业趋势继续向好 警惕估值回落

在购置税下调的刺激下，三季度新能源汽车产销持续飙升，各地配套政策相继出台。9月，新能源汽车购置税减免政策正式实施。7月和8月，因等待减税和免税而抑制的需求相继释放，导致9月的月销量超过9000辆，从而使第三季度的整体销量创下新高。第三季度，新能源汽车推广城市出台了许多地方补贴政策。我们预计，地方补贴政策的逐步实施将进一步推动第四季度新能源汽车的销量。

动力电池板块对电解液和隔膜仍持乐观态度。动力电池板块营收快速增长，但毛利率持续下降，盈利能力仍在下降。在动力电池制造的各个方面，我们看好电解液和隔膜，建议关注江苏国泰和沧州明珠。

电机电控板块表现亮眼，增长趋势良好。电机电控板块三季度业绩延续了二季度的高增长态势，毛利率和期间费用率稳定，扣减后净利润大幅增长。尽管电子和电控板块的两大下游汽车和消费电子增速有所下降，但保持合理增长问题不大，且优势企业市场份额持续上升，对明年板块业务持乐观态度。建议关注法拉电子、信实汽车、宁波云盛。

充电设备的建设进度低于预期，但板块的传统业务表现良好。受各种因素制约，尽管充电设备的建设在过去14年中大幅增加，但进展仍低于预期。14年来，全国电网设备投资同比增长，板块收入和扣除后净利润保持稳定增长。

我们仍然看好15年的充电设备市场，建议关注泰瑞德和万马。

第三季度汽车销量增速继续下滑，对明年新能源公交车的放量持乐观态度。传统汽车销量增长空间有限，销量将保持较低增速，板块盈利能力下降。新能源汽车是一个亮点。从灵活性和确定性的角度来看，我们认为明年新能源公交车的销量确定性较高，灵活性较大，因此建议重点关注宇通客车。

政策刺激对市场的边际效应正在减弱，小规模的新能源汽车拉动作用有限。第四季度，建议避开高估值板块，配置基本面改善的滞胀股和15年固定增长、估值合理的股票。

风险因素：（1）新能源汽车政策的推进力度达不到预期；

（2） 宏观经济衰退的风险。在购置税下调的刺激下，三季度新能源汽车产销持续飙升，各地配套政策相继出台。9月，新能源汽车购置税减免政策正式实施。7月和8月，因等待减税和免税而抑制的需求相继释放，导致9月的月销量超过9000辆，从而使第三季度的整体销量创下新高。第三季度，新能源汽车推广城市出台了许多地方补贴政策。我们预计，地方补贴政策的逐步实施将进一步推动第四季度新能源汽车的销量。

动力电池板块对电解液和隔膜仍持乐观态度。动力电池板块营收快速增长，但毛利率持续下降，盈利能力仍在下降。在动力电池制造的各个方面，我们看好电解液和隔膜，建议关注江苏国泰和沧州明珠。

电机电控板块表现亮眼，增长趋势良好。电机电控板块三季度业绩延续了二季度的高增长态势，毛利率和期间费用率稳定，扣减后净利润大幅增长。尽管电子和电控板块的两大下游汽车和消费电子增速有所下降，但保持合理增长问题不大，且优势企业市场份额持续上升，对明年板块业务持乐观态度。建议关注法拉电子、信实汽车、宁波云盛。

充电设备的建设进度低于预期，但板块的传统业务表现良好。受各种因素制约，尽管充电设备的建设在过去14年中大幅增加，但进展仍低于预期。14年来，全国电网设备投资同比增长，板块收入和扣除后净利润保持稳定增长。

我们仍然看好15年的充电设备市场，建议关注泰瑞德和万马。

第三季度汽车销量增速继续下滑，对明年新能源公交车的放量持乐观态度。传统汽车销量增长空间有限，销量将保持较低增速，板块盈利能力下降。新能源汽车是一个亮点。从灵活性和确定性的角度来看，我们认为明年新能源公交车的销量确定性较高，灵活性较大，因此建议重点关注宇通客车。

政策刺激对市场的边际效应正在减弱，小规模的新能源汽车拉动作用有限。第四季度，建议避开高估值板块，配置基本面改善的滞胀股和15年固定增长、估值合理的股票。

风险因素：（1）新能源汽车政策的推进力度达不到预期；（2） 宏观经济衰退的风险。

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