多氟多：新能源汽车行业风起，锂电池业务厚积薄发

冰晶石和氟化铝业务处于周期底部：在过去的12年里，电解铝行业的繁荣程度逐渐下降，公司的传统产品冰晶石和氟化铝受到了很大影响。经过三年的时间，我们认为目前行业底部基本清晰，未来不会更糟，也可能会有所改善。

动力锂电池供应紧张，先行者优势明显：公司现有锂电池容量为5000万Ah，预计第15年中期达到1亿Ah，第15年年底达到2亿Ah、第16年年底达到4亿Ah。动力锂电池在实验室或中试阶段的壁垒并不高，但我们认为工业化后的利润不仅由技术决定，规模和下游客户是行业的护城河。我们从业内了解到，目前锂电池企业的供应计划非常紧张，存在找关系抢订单的情况。在目前供应短缺的情况下，先手企业的优势显而易见，先扩产的企业将享受往年的高利润。

汽车研究所意义重大：媒体报道称，该公司成立了一名汽车研究员，进行汽车改装。该公司暂停交易后，澄清称正在研究电池、电机和电子控制系统。但目前还没有生产新能源汽车的资质，也没有制造整车的计划。我们的理解是，由于没有资质，目前无法制造整车，可以通过合作或其他方式获得资质。成立汽车研究所对公司来说意义重大。

实际控制人家属认购本次非公开发行股票，显示了他们对公司未来发展的信心：公司此前公布了非公开发行计划，募集资金6亿元建设年产3亿Ah的动力锂电池项目，实际控制人李世江之子李云峰先生，认购了其中的15-25%，锁定期为三年。家族成员的认购表明他们对公司未来的发展充满信心。

投资建议：该公司的产品以各种方式销售，如电池、电池组和动力传动系统。目前，市场上电池的平均售价在4元左右。考虑到电池组和动力系统制造完成后，平均价格预计将达到6-8元，净利率为10%或更高。未来三年，锂电池的年产能将分别为7500万Ah、2亿Ah和4亿Ah。我们预计15-17年公司每股收益分别为0.28元、0.69元和1.14元，将充分享受国家新能源战略背景带来的锂电池行业繁荣周期。考虑到汽车研究所的重大意义，我们认为该公司的市值被低估了，我们给予其买入a级评级和40元的六个月目标价。冰晶石和氟化铝业务处于周期底部：在过去的12年里，电解铝行业的繁荣程度逐渐下降，公司的传统产品冰晶石和氟化铝受到了很大影响。经过三年的时间，我们认为目前行业底部基本清晰，未来不会更糟，也可能会有所改善。

动力锂电池供应紧张，先行者优势明显：公司现有锂电池容量为5000万Ah，预计第15年中期达到1亿Ah，第15年年底达到2亿Ah、第16年年底达到4亿Ah。动力锂电池在实验室或中试阶段的壁垒并不高，但我们认为工业化后的利润不仅由技术决定，规模和下游客户是行业的护城河。我们从业内了解到，目前锂电池企业的供应计划非常紧张，存在找关系抢订单的情况。在目前的形势下……

供应方面，先手企业的优势显而易见，最先扩大生产的企业将在前几年享受高利润。

汽车研究所意义重大：媒体报道称，该公司成立了一名汽车研究员，进行汽车改装。该公司暂停交易后，澄清称正在研究电池、电机和电子控制系统。但目前还没有生产新能源汽车的资质，也没有制造整车的计划。我们的理解是，由于没有资质，目前无法制造整车，可以通过合作或其他方式获得资质。成立汽车研究所对公司来说意义重大。

实际控制人家属认购本次非公开发行股票，显示了他们对公司未来发展的信心：公司此前公布了非公开发行计划，募集资金6亿元建设年产3亿Ah的动力锂电池项目，实际控制人李世江之子李云峰先生，认购了其中的15-25%，锁定期为三年。家族成员的认购表明他们对公司未来的发展充满信心。

投资建议：该公司的产品以各种方式销售，如电池、电池组和动力传动系统。目前，市场上电池的平均售价在4元左右。考虑到电池组和动力系统制造完成后，平均价格预计将达到6-8元，净利率为10%或更高。未来三年，锂电池的年产能将分别为7500万Ah、2亿Ah和4亿Ah。我们预计15-17年公司每股收益分别为0.28元、0.69元和1.14元，将充分享受国家新能源战略背景带来的锂电池行业繁荣周期。考虑到汽车研究所的重大意义，我们认为该公司的市值被低估了，我们给予其买入a级评级和40元的六个月目标价。

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