力帆330EV“有锂享，新体验”--让理想更近一步

2015年以来，新能源汽车产销猛增，驱动电机等新能源汽车相关产业链受益。对新能源汽车电机的需求激增，产业资本正在争夺并购。最近，大洋电气和方正电气等汽车巨头通过并购增加了竞争权重。

通过收购上海电驱，海洋电气转型为动力总成巨头。目前，大洋电气2015年半年报已经公布，上半年营收23.75亿元，同比增长4.67%，其中新能源汽车动力总成业务营收7929.2万元，同比上涨433.13%。方正汽车最近收购了上海海能和德沃斯100%的股权和浙江科力汽车控制系统有限公司51%的股权，并致力于改善和优化新能源汽车业务的产业链。

在产品方面，大洋电气目前生产的产品涵盖了广泛的动力，广泛应用于2辆T-8 T城市环卫车、12米纯电动公交车、迷迪汽车（福田）、萨博汽车等；

方正电机产品PUNCH、FDM-30kW、Dewos-18kW、Dewos-13.5kW、FDM-13kW、Devos-7.5kW、FDM-7.5kW、DM-5kW、FDM-8.5kW等。

在客户端，大洋电气与北汽、安凯客车、长安汽车、上汽、恒通客车、江淮汽车、福田汽车、海格客车、中国一汽、奇瑞汽车、东风汽车、苏州金龙等国内知名企业合作。方正汽车与众泰汽车、宇通客车、浙江世通、山东宝亚、河北宇捷汽车等企业合作。

由于电动汽车的生产和销售快速增长，对电机和电子控制系统的需求也迅速增加。据证券分析师介绍，如果2015年新能源汽车销量达到20万辆，预计2015年电机和电控系统的需求将达到20万台，同比增长156%。根据产业规划中的新能源汽车规模目标，预计2020年电机驱动系统需求将达到500亿至1000亿元。在竞争激烈的驱动电机市场，海洋电机和方正电机谁将站在前列，我们拭目以待。

第一，大洋电气

公司简介：大阳电机新动力技术有限公司有限公司是中山市大阳电机有限公司的全资子公司之一，有限公司大阳电机新力技术有限公司有限公司是一家大型民营企业，致力于为新能源汽车的永磁同步电机和控制系统提供卓越的解决方案。大洋电气新电力公司于2009年5月在北京成立，落户中关村永丰高新技术产业基地核心区，注册资本5000万元。集新能源汽车驱动电机及其控制系统的研发、制造和销售于一体，汇集了一大批优秀的研发人员，拥有近万平方米的研发生产基地，并投入巨资引进国内外先进的研发、生产和测试设备，形成了年产1000套产品的生产线。

资本行动：6月2日晚，中山大洋电气股份有限公司（002249，深圳）宣布，大洋电气已完全收购上海电气传动。此次收购共计35亿元，其中27亿元将以每股634元的价格发行股票支付，其余7.99亿元以现金支付。继今年4月全资收购Patel后，海洋电气再次收购上海电驱，海洋电气从传统电机行业向新能源汽车行业又迈出了一大步。

2014年，大洋电气新能源汽车动力总成系统及控制器销量为11472辆，市场占有率超过10%。本次收购完成后，在规模协同效应的推动下，大洋电气在新能源汽车电机驱动控制市场的份额有望达到近50%，成为中国最大的新能源汽车驱动电机系统制造商。

产品类型：目前，大洋电气的产品功率范围很广，包括7.5kW、15kW、20kW、30kW、60kW、110kW和130kW，广泛应用于2T-8T城市环卫车、12米纯电动公交车、米迪汽车（福田）和萨博汽车。

主要客户：北汽、安凯客车、长安汽车、上汽、恒通客车、江淮汽车、福田汽车、海格客车、中国一汽、奇瑞汽车、东风汽车、苏州金龙等众多国内知名企业。

投资预测：公司发布2015年半年报，上半年实现营收23.75亿元，同比增长4.67%，净利润1.48亿元，增长8.11%，归属于第二上市公司股东的净利润1.11亿元，其中，新能源汽车动力总成业务收入7929.2万元，同比增长433.13%。

新能源汽车业务同比增长433.13%，收购上海电驱动力总成巨头。2015年上半年，国内新能源汽车累计生产7.85万辆，同比增长3倍，带动公司新能源汽车动力总成业务大幅增长，实现营收7929.2万元，同比增长433.13%，毛利率18.69%。报告期内，该公司披露……

t以35亿元收购上海电驱100%股权，2015年电驱预计收入约10.4亿元。强大的联盟可以在供应链、客户资源和原材料零部件采购等方面相互补充，实现资源整合。建成后，公司将占据国内新能源汽车电控市场约40%的份额，成为国内动力总成巨头，业绩有望保持高增长。

第二，方正汽车

公司简介：方正电机是家用缝纫机电机行业的领导者。近年来，收购了新能源驱动电机、柴油机电控系统等汽车核心零部件供应商。公司新能源驱动电机覆盖低速电动车、乘用车和商用车全系列，拥有众泰、宇通等新能源汽车的优质客户。新能源汽车市场的高增长将推动驱动电机业务的爆发。

资本行动：7月13日，方正汽车宣布计划投资1亿-12亿元收购浙江科力汽车控制系统有限公司51%的股权。。

方正汽车表示，收购浙江科力是基于公司业务发展需求，充分利用浙江科力在电动泵、电动真空泵、电控总阀等新能源汽车领域的技术和销售渠道优势，完善和优化公司新能源汽车业务产业链。

6月9日，方正汽车发布公告称，拟收购上海海能100%股权和德沃斯100%股权，交易总价13.45亿元。收购完成后，方正汽车将加快向节能和新能源汽车核心零部件供应商转型。在两家被收购公司的交易价格中，现金对价为6.13亿元，其余7.32亿元将以每股15.39元的价格定增4756万股进行筹资。同时，公司计划以每股16.41元的价格向实际控制人Sharla Cheung和公司董事翁伟文增持3839万股，募集资金6.3亿元。收购完成后，方正汽车将完善公司新能源汽车驱动系统的产品结构。

产品类型：汽车驱动电机事业部成立于2009年，致力于纯电动乘用车、混合动力电动汽车和低速电动汽车驱动电机及系统的开发和制造。汽车驱动电机产品：PUNCH、FDM-30kW、Dewos-18kW、Dewos-13.5kW、FDM-13kW、Devos-7.5kW、FDM-7.5kW、DM-5kW和FDM-8.5kW。。

主要客户：众泰汽车、宇通客车、浙江世通、山东宝亚、河北宇捷汽车等企业。

投资预测：中银国际证券预计，方正汽车2015年至2017年的每股收益分别为0.55元、0.83元和1.11元。基于2017年的业绩，我们采用分部估值，对公司缝纫机应用业务给予15倍的动态市盈率，对智能控制器业务和汽车微电机业务给予25倍，对新能源汽车驱动电机和节能减排零部件业务给予40倍的动态市盈率。该公司的合理目标价格为33.80元。

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新能源驱动电机投资建议

（文|国金证券）国金证券认为，掘金新能源汽车“应重点关注能够为主机厂提供电池、电机、电子控制等核心零部件的系统组装供应商，且越是上游受益的供应商可能越低”。从这个角度来看，在电机领域，我们选择目标的首要原则是，我们拥有核心技术能力，并且已经进入主流汽车工厂的供应体系。简而言之，我们对持有少量股份或涉及新能源汽车汽车业务的公司持谨慎态度。此外，尽管新能源汽车将是一个持续的投资热点，但我们一直强调，仍应注意安全边际。我们建议避开估值明显较高的公司，简而言之，就是“估值适中”的公司。

在电机领域，国金证券最看好大洋电气（002249），该公司拥有……

具备雄厚的技术实力和配套规模，已进入主流汽车制造商的供应体系；其次，我们看好信实汽车（002664）。该公司虽然不是一流的供应商，但主要从事电机的核心零部件，并已进入法雷奥、博世、日立和雷米等全球电机巨头的供应链。特别是，公司最近宣布有意投资省福田电气，双方将共同拥有更全面的竞争力，公司有望切入特斯拉供应体系；对于其他涉及汽车业务的A股公司，如宁波云盛和江特电气，我们认为可能只有主题投资机会。

行业观点

新能源汽车的电机技术要求更高，永磁同步电机最具优势。驱动电机是新能源汽车的三大核心部件之一。与传统工业电机相比，新能源汽车的驱动电机具有更高的技术要求。目前，集中式驱动是最重要的驱动方式，轮毂驱动可能是未来的发展方向。新能源汽车的电机主要有四种：直流电机、交流异步电机、永磁无刷电机（包括永磁同步电机）和开关磁阻电机。从综合性能来看，永磁同步电机最具优势，更能代表新能源汽车驱动电机的发展方向。

集成化是另一个发展趋势，IGBT模块封装是关键技术难点。汽车动力传动系统正逐步从离散结构向模块化、集成化发展。电机系统的集成主要包括机电集成和电力电子集成。前者可以有效地降低系统的重量和成本，而后者是解决转换器成本和效率的最佳解决方案。其中，功率器件IGBT模块封装的技术壁垒较高。

永磁同步电机的主要障碍在于对研发、设计、制造和装配的高要求。就永磁同步电机而言，其关键技术壁垒在于两个方面：一是研发设计要求高；

其次，制造和装配过程很复杂。此外，永磁材料的高成本（约占总成本的30%）是永磁同步电机大规模推广的主要制约因素。

国外：很多企业都有内部电机，博世等零部件巨头也有很强的实力。除了特斯拉，国外新能源汽车的电动机基本上都使用了永磁同步电机。宝马、大众、丰田和日产的电机系统都是内部匹配的。此外，新能源汽车电机领域的领先竞争力主要是博世、大陆集团、麦格纳等大型零部件集团。

国内：中国的新能源公交车主要使用交流异步电动机，而乘用车基本上使用永磁同步电动机。目前，国内能够为新能源商用车提供电机的企业很多，但同时能够为商用车和乘用车提供电机的公司相对较少。综合实力突出的主要供应商包括北京精锦、上海电驱、大洋电气和南车时代电气。

风险警示

新能源汽车行业发展低于预期，竞争格局恶化导致制造商盈利能力下降和估值过高。2015年以来，新能源汽车产销猛增，驱动电机等新能源汽车相关产业链受益。对新能源汽车电机的需求激增，产业资本正在争夺并购。最近，大洋电气和方正电气等汽车巨头通过并购增加了竞争权重。

通过收购上海电驱，海洋电气转型为动力总成巨头。目前，大洋电气2015年半年报已经公布，上半年营收23.75亿元，同比增长4.67%，其中新能源汽车动力总成业务营收7929.2万元，同比上涨433.13%。方正汽车最近收购了上海海能和德沃斯100%的股权和浙江科力汽车控制系统有限公司51%的股权，并致力于改善和优化新能源汽车业务的产业链。

在产品方面，大洋电气目前生产的产品涵盖了广泛的动力，广泛应用于2辆T-8 T城市环卫车、12米纯电动公交车、迷迪汽车（福田）、萨博汽车等；

方正电机产品PUNCH、FDM-30kW、Dewos-18kW、Dewos-13.5kW、FDM-13kW、Devos-7.5kW、FDM-7.5kW、DM-5kW、FDM-8.5kW等。

在客户端，大洋电气与北汽、安凯客车、长安汽车、上汽、恒通客车、江淮汽车、福田汽车、海格客车、中国一汽、奇瑞汽车、东风汽车、苏州金龙等国内知名企业合作。方正汽车与众泰汽车、宇通客车、浙江世通、山东宝亚、河北宇捷汽车等企业合作。

由于电动汽车的生产和销售快速增长，对电机和电子控制系统的需求也迅速增加。据证券分析师介绍，如果2015年新能源汽车销量达到20万辆，预计2015年电机和电控系统的需求将达到20万台，同比增长156%。根据产业规划中的新能源汽车规模目标，预计2020年电机驱动系统需求将达到500亿至1000亿元。在竞争激烈的驱动电机市场，海洋电机和方正电机谁将站在前列，我们拭目以待。

第一，大洋电气

公司简介：大阳电机新动力技术有限公司有限公司是中山市大阳电机有限公司的全资子公司之一，有限公司大阳电机新力技术有限公司有限公司是一家大型民营企业，致力于为新能源汽车的永磁同步电机和控制系统提供卓越的解决方案。大洋电气新电力公司于2009年5月在北京成立，落户中关村永丰高新技术产业基地核心区，注册资本5000万元。集新能源汽车驱动电机及其控制系统的研发、制造和销售于一体，汇集了一大批优秀的研发人员，拥有近万平方米的研发生产基地，并投入巨资引进国内外先进的研发、生产和测试设备，形成了年产1000套产品的生产线。

资本行动：6月2日晚，中山大洋电气股份有限公司（002249，深圳）宣布，大洋电气已完全收购上海电气传动。此次收购共计35亿元，其中27亿元将以每股634元的价格发行股票支付，其余7.99亿元以现金支付。继今年4月全资收购Patel后，海洋电气再次收购上海电驱，海洋电气从传统电机行业向新能源汽车行业又迈出了一大步。

2014年，大洋电气新能源汽车动力总成系统及控制器销量为11472辆，市场占有率超过10%。本次收购完成后，在规模协同效应的推动下，大洋电气在新能源汽车电机驱动控制市场的份额有望达到近50%，成为中国最大的新能源汽车驱动电机系统制造商。

产品类型：目前，大洋电气的产品功率范围很广，包括7.5kW、15kW、20kW、30kW、60kW、110kW和130kW，广泛应用于2T-8T城市环卫车、12米纯电动公交车、米迪汽车（福田）和萨博汽车。

主要客户：北汽、安凯客车、长安汽车、上汽、恒通客车、江淮汽车、福田汽车、海格客车、中国一汽、奇瑞汽车、东风汽车、苏州金龙等众多国内知名企业。

投资预测：公司发布2015年半年报，上半年实现营收23.75亿元，同比增长4.67%，净利润1.48亿元，增长8.11%，归属于第二上市公司股东的净利润1.11亿元，其中，新能源汽车动力总成业务收入7929.2万元，同比增长433.13%。

新能源汽车业务同比增长433.13%，收购上海电驱动力总成巨头。2015年上半年，国内新能源汽车累计生产7.85万辆，同比增长3倍，带动公司新能源汽车动力总成业务大幅增长，实现营收7929.2万元，同比增长433.13%，毛利率18.69%。报告期内，该公司披露……

t以35亿元收购上海电驱100%股权，2015年电驱预计收入约10.4亿元。强大的联盟可以在供应链、客户资源和原材料零部件采购等方面相互补充，实现资源整合。建成后，公司将占据国内新能源汽车电控市场约40%的份额，成为国内动力总成巨头，业绩有望保持高增长。

第二，方正汽车

公司简介：方正电机是家用缝纫机电机行业的领导者。近年来，收购了新能源驱动电机、柴油机电控系统等汽车核心零部件供应商。公司新能源驱动电机覆盖低速电动车、乘用车和商用车全系列，拥有众泰、宇通等新能源汽车的优质客户。新能源汽车市场的高增长将推动驱动电机业务的爆发。

资本行动：7月13日，方正汽车宣布计划投资1亿-12亿元收购浙江科力汽车控制系统有限公司51%的股权。。

方正汽车表示，收购浙江科力是基于公司业务发展需求，充分利用浙江科力在电动泵、电动真空泵、电控总阀等新能源汽车领域的技术和销售渠道优势，完善和优化公司新能源汽车业务产业链。

6月9日，方正汽车发布公告称，拟收购上海海能100%股权和德沃斯100%股权，交易总价13.45亿元。收购完成后，方正汽车将加快向节能和新能源汽车核心零部件供应商转型。在两家被收购公司的交易价格中，现金对价为6.13亿元，其余7.32亿元将以每股15.39元的价格定增4756万股进行筹资。同时，公司计划以每股16.41元的价格向实际控制人Sharla Cheung和公司董事翁伟文增持3839万股，募集资金6.3亿元。收购完成后，方正汽车将完善公司新能源汽车驱动系统的产品结构。

产品类型：汽车驱动电机事业部成立于2009年，致力于纯电动乘用车、混合动力电动汽车和低速电动汽车驱动电机及系统的开发和制造。汽车驱动电机产品：PUNCH、FDM-30kW、Dewos-18kW、Dewos-13.5kW、FDM-13kW、Devos-7.5kW、FDM-7.5kW、DM-5kW和FDM-8.5kW。。

主要客户：众泰汽车、宇通客车、浙江世通、山东宝亚、河北宇捷汽车等企业。

投资预测：中银国际证券预计，方正汽车2015年至2017年的每股收益分别为0.55元、0.83元和1.11元。基于2017年的业绩，我们采用分部估值，对公司缝纫机应用业务给予15倍的动态市盈率，对智能控制器业务和汽车微电机业务给予25倍，对新能源汽车驱动电机和节能减排零部件业务给予40倍的动态市盈率。该公司的合理目标价格为33.80元。

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新能源驱动电机投资建议

（文|国金证券）国金证券认为，掘金新能源汽车“应重点关注能够为主机厂提供电池、电机、电子控制等核心零部件的系统组装供应商，且越是上游受益的供应商可能越低”。从这个角度来看，在电机领域，我们选择目标的首要原则是，我们拥有核心技术能力，并且已经进入主流汽车工厂的供应体系。简而言之，我们对持有少量股份或涉及新能源汽车汽车业务的公司持谨慎态度。此外，尽管新能源汽车将是一个持续的投资热点，但我们一直强调，仍应注意安全边际。我们建议避开估值明显较高的公司，简而言之，就是“估值适中”的公司。

在电机领域，国金证券最看好大洋电气（002249），该公司拥有……

具备雄厚的技术实力和配套规模，已进入主流汽车制造商的供应体系；其次，我们看好信实汽车（002664）。该公司虽然不是一流的供应商，但主要从事电机的核心零部件，并已进入法雷奥、博世、日立和雷米等全球电机巨头的供应链。特别是，公司最近宣布有意投资省福田电气，双方将共同拥有更全面的竞争力，公司有望切入特斯拉供应体系；对于其他涉及汽车业务的A股公司，如宁波云盛和江特电气，我们认为可能只有主题投资机会。

行业观点

新能源汽车的电机技术要求更高，永磁同步电机最具优势。驱动电机是新能源汽车的三大核心部件之一。与传统工业电机相比，新能源汽车的驱动电机具有更高的技术要求。目前，集中式驱动是最重要的驱动方式，轮毂驱动可能是未来的发展方向。新能源汽车的电机主要有四种：直流电机、交流异步电机、永磁无刷电机（包括永磁同步电机）和开关磁阻电机。从综合性能来看，永磁同步电机最具优势，更能代表新能源汽车驱动电机的发展方向。

集成化是另一个发展趋势，IGBT模块封装是关键技术难点。汽车动力传动系统正逐步从离散结构向模块化、集成化发展。电机系统的集成主要包括机电集成和电力电子集成。前者可以有效地降低系统的重量和成本，而后者是解决转换器成本和效率的最佳解决方案。其中，功率器件IGBT模块封装的技术壁垒较高。

永磁同步电机的主要障碍在于对研发、设计、制造和装配的高要求。就永磁同步电机而言，其关键技术壁垒在于两个方面：一是研发设计要求高；其次，制造和装配过程很复杂。此外，永磁材料的高成本（约占总成本的30%）是永磁同步电机大规模推广的主要制约因素。

国外：很多企业都有内部电机，博世等零部件巨头也有很强的实力。除了特斯拉，国外新能源汽车的电动机基本上都使用了永磁同步电机。宝马、大众、丰田和日产的电机系统都是内部匹配的。此外，新能源汽车电机领域的领先竞争力主要是博世、大陆集团、麦格纳等大型零部件集团。

国内：中国的新能源公交车主要使用交流异步电动机，而乘用车基本上使用永磁同步电动机。目前，国内能够为新能源商用车提供电机的企业很多，但同时能够为商用车和乘用车提供电机的公司相对较少。综合实力突出的主要供应商包括北京精锦、上海电驱、大洋电气和南车时代电气。

风险警示

新能源汽车行业发展低于预期，竞争格局恶化导致制造商盈利能力下降和估值过高。

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