沃特玛电池三度“论嫁” 估值竟然增四倍

新能源汽车行业的爆发，不仅引发了市场对动力电池板块的投资热情，也让非上市锂电池公司的估值水涨船高。2月29日，建瑞消防发布资产收购计划，计划以52亿元人民币收购深圳市沃特玛电池有限公司有限公司100%股权，比长源集团一年多前投资目标公司时高出四倍多。

两次重组都失败了。

虽然现在“风光”的价格是52亿，但沃特玛也有过两次失败的“谈婚论嫁”。去年4月17日，宝塔实业在短暂停牌后宣布终止重大资产重组计划。根据公告，宝塔实业原重组计划是发行股份购买深圳市沃特玛电池有限公司（以下简称“沃特玛”）100%股权。

笔者注意到，停牌期间，沃特玛官网也发布消息：2015年4月12日，宝塔实业控股股东宝塔石化集团董事长孙恒超参观考察了电池研究院下属的电池研究所、电子研究所和结构研究所，双方就进一步合作达成了高度一致。

但这并没有导致两者的重组。鉴于终止规划重组的原因，宝塔实业当时公告称，经分析研究，认为标的资产不符合重组条件，因此放弃交易。

“第一次婚姻”失败了，沃特玛冲进了“老熟人”的怀抱。此前，根据长源集团2014年12月的公告，其全资子公司长源盈佳对沃特玛增资1亿元。增资完成后，长源盈佳持有Waterma 11.11%的股权。2015年7月21日，长源集团宣布股票停牌，8月宣布进入重大资产重组程序。公司计划通过收购Waterma剩余88.89%的股权，进一步完善电动汽车相关产业的战略布局。

然而，这场看似充满希望的第二次“论婚”，在三个多月后仍以失败告终。根据长源集团的解释，由于停牌期间资本市场和标的资产所属行业发生了巨大变化，经过多方努力，公司和Waterma的股东很难就标的资产的估值达成一致，未能在规定时间内签署相关重组协议。经过认真研究，公司决定终止本次重大资产重组。

业绩承诺触底

就在市场猜测沃特玛未来会走向何方之际，坚瑞消防于2月29日晚间宣布，计划发行4.63亿股股票，并向利耀、李锦林、耿德娴等13名自然人股东，以及长源盈佳、德联恒丰、京道天风、天瑞达支付12亿元现金，以52亿元的价格收购Waterma 100%的股权。

值得一提的是，此次沃特玛100%股权的估值为52亿元，比此前长源盈佳以1亿元收购沃特玛11.11%股权时沃特玛的估值高出4倍多。

在坚瑞消防的重组计划中，沃特玛估值增加的原因是，沃特玛是中国最早从事动力锂电池研发和生产的企业之一。经过多年积累，截至评估基准日，公司拥有194项专利，其中发明专利14项。坚锐消防认为，沃特玛生产的动力电池具有较强的市场竞争力，作为新能源汽车的核心部件，其动力电池领域将受益于整个产业链的快速发展。

同时，业绩承诺的赔偿义务人李耀承诺，自今年1月1日起，沃特玛2016年末、2017年末和2018年末累计扣除后净利润应分别不低于4.03亿元、9.09亿元和15.18亿元。

然而，尽管t……发展迅速……

行业和诱人的业绩承诺，如此高的估值方案背后仍然有一些“特殊”之处。建瑞消防此次收购的沃特玛全体股东包括李耀、李锦林、耿德娴等13名自然人股东，长源应佳、德联恒丰、晶道天风、天瑞达，但除李耀外的全体股东均不对上述业绩承诺承担责任。

不仅如此，在同行眼中，沃特玛的负债率也很高。事实上，Waterma在2015年底和2014年底的未经审计负债总额分别为27.68亿元和13.15亿元。对此，坚瑞消防公告提示，沃特玛在各报告期末的应付账款和待偿还银行贷款比例较高。未来，如果沃特玛未能按期偿还应付账款和银行贷款，将对其正常生产经营产生不利影响。新能源汽车行业的爆发，不仅引发了市场对动力电池板块的投资热情，也让非上市锂电池公司的估值水涨船高。2月29日，建瑞消防发布资产收购计划，计划以52亿元人民币收购深圳市沃特玛电池有限公司有限公司100%股权，比长源集团一年多前投资目标公司时高出四倍多。

两次重组都失败了。

虽然现在“风光”的价格是52亿，但沃特玛也有过两次失败的“谈婚论嫁”。去年4月17日，宝塔实业在短暂停牌后宣布终止重大资产重组计划。根据公告，宝塔实业原重组计划是发行股份购买深圳市沃特玛电池有限公司（以下简称“沃特玛”）100%股权。

笔者注意到，停牌期间，沃特玛官网也发布消息：2015年4月12日，宝塔实业控股股东宝塔石化集团董事长孙恒超参观考察了电池研究院下属的电池研究所、电子研究所和结构研究所，双方就进一步合作达成了高度一致。

但这并没有导致两者的重组。鉴于终止规划重组的原因，宝塔实业当时公告称，经分析研究，认为标的资产不符合重组条件，因此放弃交易。

“第一次婚姻”失败了，沃特玛冲进了“老熟人”的怀抱。此前，根据长源集团2014年12月的公告，其全资子公司长源盈佳对沃特玛增资1亿元。增资完成后，长源盈佳持有Waterma 11.11%的股权。2015年7月21日，长源集团宣布股票停牌，8月宣布进入重大资产重组程序。公司计划通过收购Waterma剩余88.89%的股权，进一步完善电动汽车相关产业的战略布局。

然而，这场看似充满希望的第二次“论婚”，在三个多月后仍以失败告终。根据长源集团的解释，由于停牌期间资本市场和标的资产所属行业发生了巨大变化，经过多方努力，公司和Waterma的股东很难就标的资产的估值达成一致，未能在规定时间内签署相关重组协议。经过认真研究，公司决定终止本次重大资产重组。

业绩承诺触底

就在市场猜测沃特玛未来会走向何方之际，坚瑞消防于2月29日晚间宣布，计划发行4.63亿股股票，并向利耀、李锦林、耿德娴等13名自然人股东，以及长源盈佳、德联恒丰、京道天风、天瑞达支付12亿元现金，以52亿元的价格收购Waterma 100%的股权。

值得一提的是，此次沃特玛100%股权的估值为52亿元，比之前长源盈佳以100…收购沃特玛11.11%股权时沃特玛的估值高出四倍多……

亿元。

在坚瑞消防的重组计划中，沃特玛估值增加的原因是，沃特玛是中国最早从事动力锂电池研发和生产的企业之一。经过多年积累，截至评估基准日，公司拥有194项专利，其中发明专利14项。坚锐消防认为，沃特玛生产的动力电池具有较强的市场竞争力，作为新能源汽车的核心部件，其动力电池领域将受益于整个产业链的快速发展。

同时，业绩承诺的赔偿义务人李耀承诺，自今年1月1日起，沃特玛2016年末、2017年末和2018年末累计扣除后净利润应分别不低于4.03亿元、9.09亿元和15.18亿元。

然而，尽管行业发展迅速，业绩承诺极具吸引力，但如此高的估值方案背后仍有“特殊之处”。建瑞消防此次收购的沃特玛全体股东包括李耀、李锦林、耿德娴等13名自然人股东，长源应佳、德联恒丰、晶道天风、天瑞达，但除李耀外的全体股东均不对上述业绩承诺承担责任。

不仅如此，在同行眼中，沃特玛的负债率也很高。事实上，Waterma在2015年底和2014年底的未经审计负债总额分别为27.68亿元和13.15亿元。对此，坚瑞消防公告提示，沃特玛在各报告期末的应付账款和待偿还银行贷款比例较高。未来，如果沃特玛未能按期偿还应付账款和银行贷款，将对其正常生产经营产生不利影响。

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