中通客车难题：资金压力巨大业绩取决于财政补贴

首批新能源汽车欺诈赔偿名单公布，公交行业成为重灾区。作为公交行业的知名企业，金龙客车子公司苏州金龙非法收受补贴5亿多元，是非法收受补贴金额最大的企业。《经济观察报》此前在《跑电动客车》一文中指出，6-8米电动客车是企业违规拿补贴的重灾区，但除了违规拿补贴外，电动客车的超高补贴让企业业绩出现了各种“非正常”发展现象。

中通客车（000957.SZ）就是一个典型的案例。中通客车在客车行业中没有强大的市场地位。它在公共汽车和轻型客车细分市场中排名前十之外，其主要优势在于中型公共汽车。例如，今年6月，它在中型客车中排名第七，仅次于苏州金龙，月销量仅为359辆。然而，从业绩和资本市场来看，中通客车的业绩却完全相反。

中通新能源客车

中通客车半年报显示，截至2016年年中，公司共销售客车7908辆，实现营收39.58亿元，净利润2.92亿元，分别增长40.34%、95.23%和504.73%。在资本市场上，中通客车今年年初的股价约为24元/股，7月已飙升至49.7元/股的高点，成为新能源汽车的“象征性”企业。中通客车近年来业绩的种种“反转”，确实与新能源市场息息相关。

2014年，中通客车销售新能源客车2300辆，同比增长44%。截至2015年，中通新能源客车销量为10498辆，同比增长356%。10498的概念是什么？根据中国8万多辆公交车的年销量，2015年每售出8辆新能源公交车，就有一辆来自中通。在整个新能源客车市场中，中通的市场份额超过10%，目前仅次于宇通，位居第二。这对于在传统客车市场地位较低的中通客车来说是一个非常好的结果。

从销售结构来看，2015年，中通客车共销售各类客车17599辆，新能源客车占总销量的60%。2015年中通新能源客车销量中，插电式混合动力客车销量2111辆，中通P系列插电式混动客车占据主力。在纯电动公交车领域，2015年，中通共销售纯电动公交车8387辆，占其总销量的48%。从销售结构来看，中通汽车基本上已经成为一家新能源汽车制造商，但如果结合目前中国市场的消费结构，这种销售结构的风险更大。

以客车行业的龙头企业宇通汽车为例。2015年，其销量为6.7万辆，同比增长9.16%，国内市场占比20%，其中新能源公交车销量为2.04万辆，较去年同期增长近180%，国内市场占有率16.5%，位居第一。然而，宇通的新能源汽车占比不到三分之一。直到今年上半年，新能源汽车的占比提高到25%，发展速度相对稳定。“在全球市场上，传统公交车不可能在短时间内被取代，但新能源汽车的发展存在许多不确定性。”分析人士指出。

掌握核心技术也不同于宇通、比亚迪等实力雄厚的企业。虽然中通客车已经大面积将销量转向新能源，但很难说在核心技术上有优势。在官方介绍中，中通还表示，电池、电控和电机（业内称“三电”）是新能源汽车最关键的部件，中通掌握了“电控技术”——在中通看来，这涉及到汽车的控制策略，这是企业的核心内容。中通客车表示，通过自主研发，使电子控制技术成为公司的核心竞争优势。

然而，在成本最高的电池中，中通汽车依靠采购来完成组装。与此同时，中通还……

帮助该公司拥有一条自建的电池“生产线”，可以根据用户的需求重新组织购买的电池单元，同时通过自主开发的电池管理系统（BMS）优化电池性能——简而言之，这是对电池组管理的重新设计；

在电机方面，它也是通过外部采矿来实现的。“在乘用车领域，一个是比亚迪的自建产业链，另一个是宇通的自建零部件标准车型。这两种车型占据主导地位，其余车型由于缺乏技术而依赖零部件公司。”分析人士指出。

由于关键零部件的制约，尽管中通客车的毛利率在过去几年里有了很大的提高，但净利率却受到了限制，甚至有所下降。例如，2015年，中通客车的毛利率达到了历史性的19.8%，与2014年相比全面提高了4.65个百分点，但净利率降至5.58%，下降了2.41个百分点。今年上半年，它受益于销量的大幅增长，净利润率水平恢复到7.36%。当然，中通此前的高利润主要来自于对新能源汽车的财政补贴，近两年利润的下降也与2015年延迟发放补贴有关。然而，如果没有控制核心组件的能力，巴士企业将成为一个“提线木偶企业”。

从财务角度来看，中通客车的业绩受到财务补贴的影响很大，可以说是前所未有的。今年上半年，中通客车半年报显示，其应收账款为59亿元，其中国家补贴应收账款增加至40.3亿元，2016年上半年增加约20亿元，直接导致公司当期经营现金流为-10亿元。累计应收国家补贴金额相当于今年上半年的总收入，约为上半年净利润的20倍。宇通客车应收的国家补贴也达到了惊人的110亿元。这是一个奇怪的现象，在任何行业都从未出现过。

由于补贴尚未发放，中通汽车面临着巨大的资金压力。今年二季度，中通客车新增短期贷款7.2亿元，账面债务9.31亿元，资产负债率达到77%，均创历史新高。这意味着，如果制造商继续提前销售新能源公交车，他们将面临更大的资金压力。值得一提的是，作为传统公交车和新能源公交车双线发展的宇通，虽然要向供应商预付资金，但并没有经历过这样的资金压力。

此外，在没有补贴的海外市场，今年上半年海外业务的营业收入下降了-50.11%，而在国内仍以116.74%的速度突飞猛进。在公司自身的发展中，中通汽车高管声称，即使没有补贴，中通也可以在新能源汽车上盈利。然而，9月，中通客车大股东“突然”违反了6个月不减持的承诺，迫不及待地两次违规减持公司股份，合计减持现金2.31亿元。此举遭到了深圳证券交易所的知情批评，这也引发了人们对该公司发展和声誉的质疑。

对于中通客车来说，未来的压力是显而易见的。随着国家新能源汽车补贴政策的变化，未来的新能源补贴模式将从“普惠制”转向以研发为主。财政部有关负责人表示，在保持2016-2020年补贴方案总体稳定的前提下，新能源汽车补贴将不断提高企业和产品进入推荐车型目录的门槛，让技术先进、市场认可度高的产品获得财政补贴，反之则得不到补贴，这将推动企业加快技术进步，推动优势企业做优做强。这将成为中通客车未来业绩的一个主要变量。相比较而言，未来有技术标准和参数标准话语权的宇通模式和比亚迪模式企业将更有可能获得财政补贴。

毫无疑问，目前，中通客车已被塑造成资本市场上典型的新能源汽车概念股，其公司特征也是目前所有新能源汽车理念股的代表——股价飙升，业绩如此……

快速增长，利润主要来自补贴和许多其他特征。在普惠公司前期补贴政策不完善的情况下，甚至当地僵尸企业也借此“复活”，落后产能与市场趋势背道而驰，浪费了国家资源，使新能源汽车市场更加鱼龙混杂。通过中通汽车上半年有些反常的表现，可以彻底抽丝剥茧，成为未来政策调整的良好参考。首批新能源汽车欺诈赔偿名单公布，公交行业成为重灾区。作为公交行业的知名企业，金龙客车子公司苏州金龙非法收受补贴5亿多元，是非法收受补贴金额最大的企业。《经济观察报》此前在《跑电动客车》一文中指出，6-8米电动客车是企业违规拿补贴的重灾区，但除了违规拿补贴外，电动客车的超高补贴让企业业绩出现了各种“非正常”发展现象。

中通客车（000957.SZ）就是一个典型的案例。中通客车在客车行业中没有强大的市场地位。它在公共汽车和轻型客车细分市场中排名前十之外，其主要优势在于中型公共汽车。例如，今年6月，它在中型客车中排名第七，仅次于苏州金龙，月销量仅为359辆。然而，从业绩和资本市场来看，中通客车的业绩却完全相反。

中通新能源客车

中通客车半年报显示，截至2016年年中，公司共销售客车7908辆，实现营收39.58亿元，净利润2.92亿元，分别增长40.34%、95.23%和504.73%。在资本市场上，中通客车今年年初的股价约为24元/股，7月已飙升至49.7元/股的高点，成为新能源汽车的“象征性”企业。中通客车近年来业绩的种种“反转”，确实与新能源市场息息相关。

2014年，中通客车销售新能源客车2300辆，同比增长44%。截至2015年，中通新能源客车销量为10498辆，同比增长356%。10498的概念是什么？根据中国8万多辆公交车的年销量，2015年每售出8辆新能源公交车，就有一辆来自中通。在整个新能源客车市场中，中通的市场份额超过10%，目前仅次于宇通，位居第二。这对于在传统客车市场地位较低的中通客车来说是一个非常好的结果。

从销售结构来看，2015年，中通客车共销售各类客车17599辆，新能源客车占总销量的60%。2015年中通新能源客车销量中，插电式混合动力客车销量2111辆，中通P系列插电式混动客车占据主力。在纯电动公交车领域，2015年，中通共销售纯电动公交车8387辆，占其总销量的48%。从销售结构来看，中通汽车基本上已经成为一家新能源汽车制造商，但如果结合目前中国市场的消费结构，这种销售结构的风险更大。

以客车行业的龙头企业宇通汽车为例。2015年，其销量为6.7万辆，同比增长9.16%，国内市场占比20%，其中新能源公交车销量为2.04万辆，较去年同期增长近180%，国内市场占有率16.5%，位居第一。然而，宇通的新能源汽车占比不到三分之一。直到今年上半年，新能源汽车的占比提高到25%，发展速度相对稳定。“在全球市场上，传统公交车不可能在短时间内被取代，但新能源汽车的发展存在许多不确定性。”分析人士指出。

掌握核心技术也不同于宇通、比亚迪等实力雄厚的企业。虽然中通客车已经大面积将销量转向新能源，但很难说在核心技术上有优势。在官方介绍中，中通还表示，电池、电子控制和电机（已知为……

业内“三电”）是新能源汽车最关键的零部件，中通掌握了“电子控制技术”——在中通看来，这涉及到汽车的控制策略，这是企业的核心内容。中通客车表示，通过自主研发，使电子控制技术成为公司的核心竞争优势。

然而，在成本最高的电池中，中通汽车依靠采购来完成组装。同时，中通还表示，公司有一条自建的电池“生产线”，可以根据用户需求对购买的电池单元进行重组，同时通过自主研发的电池管理系统（BMS）优化电池性能——简而言之，就是对电池组管理的重新设计；

在电机方面，它也是通过外部采矿来实现的。“在乘用车领域，一个是比亚迪的自建产业链，另一个是宇通的自建零部件标准车型。这两种车型占据主导地位，其余车型由于缺乏技术而依赖零部件公司。”分析人士指出。

由于关键零部件的制约，尽管中通客车的毛利率在过去几年里有了很大的提高，但净利率却受到了限制，甚至有所下降。例如，2015年，中通客车的毛利率达到了历史性的19.8%，与2014年相比全面提高了4.65个百分点，但净利率降至5.58%，下降了2.41个百分点。今年上半年，它受益于销量的大幅增长，净利润率水平恢复到7.36%。当然，中通此前的高利润主要来自于对新能源汽车的财政补贴，近两年利润的下降也与2015年延迟发放补贴有关。然而，如果没有控制核心组件的能力，巴士企业将成为一个“提线木偶企业”。

从财务角度来看，中通客车的业绩受到财务补贴的影响很大，可以说是前所未有的。今年上半年，中通客车半年报显示，其应收账款为59亿元，其中国家补贴应收账款增加至40.3亿元，2016年上半年增加约20亿元，直接导致公司当期经营现金流为-10亿元。累计应收国家补贴金额相当于今年上半年的总收入，约为上半年净利润的20倍。宇通客车应收的国家补贴也达到了惊人的110亿元。这是一个奇怪的现象，在任何行业都从未出现过。

由于补贴尚未发放，中通汽车面临着巨大的资金压力。今年二季度，中通客车新增短期贷款7.2亿元，账面债务9.31亿元，资产负债率达到77%，均创历史新高。这意味着，如果制造商继续提前销售新能源公交车，他们将面临更大的资金压力。值得一提的是，作为传统公交车和新能源公交车双线发展的宇通，虽然要向供应商预付资金，但并没有经历过这样的资金压力。

此外，在没有补贴的海外市场，今年上半年海外业务的营业收入下降了-50.11%，而在国内仍以116.74%的速度突飞猛进。在公司自身的发展中，中通汽车高管声称，即使没有补贴，中通也可以在新能源汽车上盈利。然而，9月，中通客车大股东“突然”违反了6个月不减持的承诺，迫不及待地两次违规减持公司股份，合计减持现金2.31亿元。此举遭到了深圳证券交易所的知情批评，这也引发了人们对该公司发展和声誉的质疑。

对于中通客车来说，未来的压力是显而易见的。随着国家新能源汽车补贴政策的变化，未来的新能源补贴模式将从“普惠制”转向以研发为主。财政部有关负责人表示，在保持2016-2020年补贴方案总体稳定的前提下，新能源汽车补贴将不断提高企业和产品进入推荐车型目录的门槛，让技术先进、市场认可度高的产品获得财政补贴，反之则得不到补贴，这将推动企业加快技术进步，推动优势企业做优做强。这将成为中通客车未来业绩的一个主要变量。相比较而言，未来有技术标准和参数标准话语权的宇通模式和比亚迪模式企业将更有可能获得财政补贴。

毫无疑问，目前，中通客车已被塑造成资本市场上典型的新能源汽车概念股，其公司特征也是目前所有新能源汽车理念股的代表——股价飙升，业绩如此……

快速增长，利润主要来自补贴和许多其他特征。在普惠公司前期补贴政策不完善的情况下，甚至当地僵尸企业也借此“复活”，落后产能与市场趋势背道而驰，浪费了国家资源，使新能源汽车市场更加鱼龙混杂。通过中通汽车上半年有些反常的表现，可以彻底抽丝剥茧，成为未来政策调整的良好参考。

标签：中通客车比亚迪金龙宇通客车

汽车资讯热门资讯