亿纬锂能2016年业绩符合预期，静候动力电池格局确定放量

近日，亿纬锂能（300014）发布了2016年度业绩预告。2016年，公司预计实现利润2.42亿至2.84亿，同比增长60%-88%，业绩符合预期。其中，非经常性损益对公司净利润的影响在万元至1000万元之间。

业绩符合市场预期，传统业务已经奠定基础，动力电池仍有潜力。该公司的传统锂一次电池保持领先地位，计划收购武汉富安特将进一步巩固其领先地位。在ODM业务的基础上，电子烟积极发展自有品牌，实现快速增长。由于补贴政策未达到预期的影响，动力电池于2016年下半年开始出货，年初全年出货量未达到预期。预计未来仍将有巨大的绩效贡献潜力。

动力电池以高质量通过了市场检验，拥有良好的客户基础。该公司的动力电池质量高，在业界享有良好声誉。该公司的磷酸铁锂电池已进入中国大多数主流客车工厂的核心供应链。1月9日，该公司宣布，方形铝壳磷酸亚铁锂LF68Ah和LF90Ah产品通过强制检验，公交车电池系统的能量密度可达到1.2倍的国家补贴标准。当大多数磷酸铁锂电池无法满足要求，需要调整其性能时，该公司具有领先优势。1月10日，公司与南京金龙签署战略合作协议。预计2017年南京金龙将向该公司采购10亿元动力电池，这也表明了客户对该公司电池质量的信任。

该公司的三元电池主要是2.6ah的NCM622电池，单体能量密度高达205wh/kg，在国内排名前列。公司旗下的三元电池积极挖掘物流车和乘用车客户，包括东风、新楚峰和陆地方舟，乘用车客户主要为华泰。第四批和第五批推荐车型目录分别有13款和17款电池由配套公司生产，配套车型数量位居行业前列，显示了公司良好的客户群。

动力电池新增产能将逐步达产，未来规模效应将凸显。截至目前，公司产能为3.3Gwh，包括0.8Gwh三元电池和2.5Gwh磷酸亚铁锂。小松项目计划的2.7Gwh三元电池将于17年3月投产。此外，公司还计划在湖北金泉新建2Gwh磷酸亚铁锂方形电池，并在惠州总部新建1Gwh软包装叠层电池，因此公司预计到2017年底将形成9Gwh的总产能。随着补贴政策的落地和下游客户的积极发展，2017年公司新增产能将逐步释放，规模效应凸显。

股权激励将管理层和公司利益捆绑在一起，员工持股显示出信心。1月4日，该公司宣布，打算向董事、高级管理人员和高中生报告。共向397人授予2000万股股票期权和限制性股票，其中包括高级管理人员和核心技术人员，占总股本的4.68%。其中，首次授予的股票期权行权价格为29.63元，限制性股票授予价格为14.82元/股。以2016年主营业务收入为基础，2017年至2020年主营收入增长率分别不低于50%、120%、230%和350%。股权激励计划涵盖面广，业绩目标明确，将实现管理层与公司利益的深度绑定。

公司还在前期发布了第二份员工持股计划，并已完成股票购买。平均股价为34.58元/股，而目前的股价已经倒挂了近20%。

利润预测和投资评级：2017年，动力电池行业将面临洗牌，预计仍将有b……

对高质量三元电池和高能量密度磷酸铁锂电池的巨大市场需求。终端补贴的下降给动力电池厂带来了更大的降价压力，动力电池厂与下游汽车制造商之间的价格谈判预计要到第一季度才能敲定。我们认为，由于电池质量高，该公司具有很强的议价能力，预计在价格谈判确定后，销量将具有更大的性能灵活性。不考虑非公开发行和未完成收购对业绩和股本的影响，我们预计2016-2018年每股收益分别为0.61元、1.05元和1.46元，是PE的47倍、27倍和19倍。维持“增持”评级。

风险提示：新能源汽车发展不及预期；动力电池行业的竞争加剧；电子烟业务的发展并没有达到预期；

非公开发行和收购实施的不确定性。近日，亿纬锂能（300014）发布了2016年度业绩预告。2016年，公司预计实现利润2.42亿至2.84亿，同比增长60%-88%，业绩符合预期。其中，非经常性损益对公司净利润的影响在万元至1000万元之间。

业绩符合市场预期，传统业务已经奠定基础，动力电池仍有潜力。该公司的传统锂一次电池保持领先地位，计划收购武汉富安特将进一步巩固其领先地位。在ODM业务的基础上，电子烟积极发展自有品牌，实现快速增长。由于补贴政策未达到预期的影响，动力电池于2016年下半年开始出货，年初全年出货量未达到预期。预计未来仍将有巨大的绩效贡献潜力。

动力电池以高质量通过了市场检验，拥有良好的客户基础。该公司的动力电池质量高，在业界享有良好声誉。该公司的磷酸铁锂电池已进入中国大多数主流客车工厂的核心供应链。1月9日，该公司宣布，方形铝壳磷酸亚铁锂LF68Ah和LF90Ah产品通过强制检验，公交车电池系统的能量密度可达到1.2倍的国家补贴标准。当大多数磷酸铁锂电池无法满足要求，需要调整其性能时，该公司具有领先优势。1月10日，公司与南京金龙签署战略合作协议。预计2017年南京金龙将向该公司采购10亿元动力电池，这也表明了客户对该公司电池质量的信任。

该公司的三元电池主要是2.6ah的NCM622电池，单体能量密度高达205wh/kg，在国内排名前列。公司旗下的三元电池积极挖掘物流车和乘用车客户，包括东风、新楚峰和陆地方舟，乘用车客户主要为华泰。第四批和第五批推荐车型目录分别有13款和17款电池由配套公司生产，配套车型数量位居行业前列，显示了公司良好的客户群。

动力电池新增产能将逐步达产，未来规模效应将凸显。截至目前，公司产能为3.3Gwh，包括0.8Gwh三元电池和2.5Gwh磷酸亚铁锂。小松项目计划的2.7Gwh三元电池将于17年3月投产。此外，公司还计划在湖北金泉新建2Gwh磷酸亚铁锂方形电池，并在惠州总部新建1Gwh软包装叠层电池，因此公司预计到2017年底将形成9Gwh的总产能。随着补贴政策的落地和下游客户的积极发展，2017年公司新增产能将逐步释放，规模效应凸显。

股权激励将管理层和公司利益捆绑在一起，员工持股显示出信心。1月4日，该公司宣布，打算向董事、高级管理人员和高中生报告。共向397人授予2000万股股票期权和限制性股票，其中包括高级管理人员和核心技术人员，占总股本的4.68%。其中，首次授予的股票期权行权价格为29.63元，限制性股票授予价格为14.82元/股。以2016年主营业务收入为基础，2017年至2020年主营收入增长率分别不低于50%、120%、230%和350%。股权激励计划涵盖面广，业绩目标明确，将实现管理层与公司利益的深度绑定。

公司还在前期发布了第二份员工持股计划，并已完成股票购买。平均股价为34.58元/股，而目前的股价已经倒挂了近20%。

利润预测和投资评级：2017年，动力电池……

ndustry将面临洗牌，预计高质量的三元电池和高能量密度的磷酸铁锂电池仍将有较大的市场需求。终端补贴的下降给动力电池厂带来了更大的降价压力，动力电池厂与下游汽车制造商之间的价格谈判预计要到第一季度才能敲定。我们认为，由于电池质量高，该公司具有很强的议价能力，预计在价格谈判确定后，销量将具有更大的性能灵活性。不考虑非公开发行和未完成收购对业绩和股本的影响，我们预计2016-2018年每股收益分别为0.61元、1.05元和1.46元，是PE的47倍、27倍和19倍。维持“增持”评级。

风险提示：新能源汽车发展不及预期；动力电池行业的竞争加剧；电子烟业务的发展并没有达到预期；非公开发行和收购实施的不确定性。

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