动力电池业务成利润高增长点，10家电池企业2016年报大比拼

近日，国轩高科、多氟、欣旺达、德赛、亿纬锂能、中信国安、成飞集成、雄涛、科力源等10家涉及动力电池业务的上市公司2016年年报相继发布。

从这10家企业的营业收入来看，德赛、欣旺达和国轩高新的营业收入位列前三，分别达到87.24亿、80.5亿和47.58亿。从净利润来看，国轩高科、多福多和欣旺达的净利润位列前三，分别为10.31亿、4.78亿和4.5亿，科力源亏损2.11亿元。从净利润增速来看，聚氟和坚瑞沃能的净利润同比增长近12倍，中信国安的净利润下降34.54%。

动力电池业务已成为企业利润增长的支柱。国轩高新动力锂电池营业收入40.75亿元，占营业收入的85.64%，同比增长90.84%。坚瑞沃能的动力电池业务实现营业收入27.31亿元。中信国安旗下蒙古里电力公司实现营业收入10.63亿元，比上年同期增长95.89%。成飞集成锂电池业务收入14.14亿元，同比增长41.41%。亿纬锂能锂离子业务实现营业收入8.3亿元，较上年同期增长160.40%。

国轩高新：电池组产量6.4亿Ah，同比增长95.33%。

3月17日，国轩高新（002074）发布2016年年报。2016年1-12月，公司实现营业收入47.58亿元，同比增长73.3%。实现归属于上市公司股东的净利润10.31亿元，增长76.35%。动力锂电池营业收入40.75亿元，占营业收入的85.64%，同比增长90.84%。

报告期内，公司在保证质量的基础上，稳步提升产能，实现电池组产量63571万Ah，同比增长95.33%；优化产品结构，完成合肥、青岛VDA标准三元电池生产线建设，顺利投产；为了满足快速发展的市场需求，公司已启动唐山公司的建设，新的生产线预计将于2017年投产。报告期内，公司实施精益生产，磷酸铁锂电池生产线实现模块自动化，VDA标准三元电池生产线全线自动化，PACK生产线实现高度自动化，提高了生产效率，降低了生产成本。

华中证券评论：业绩符合预期，科技推动公司发展。

2016年，公司业绩基本符合预期。公司业绩增长主要得益于新能源汽车行业的增长，公司在动力电池领域具有技术、规模和客户优势；公司盈利能力的提高得益于产品结构的优化。中国新能源汽车将继续高速增长，动力电池看好三元电池的发展前景。长期重视研发投入和持续创新为公司发展提供了支撑。预计动力电池的业绩将继续增长，同时关注公司的配股进展。暂时不考虑配股影响，预计2017-18年公司完全稀释每股收益将分别为1.50元和1.87元，按3月20日收盘价31.81元计算，相应的市盈率将分别为21.25倍和17.03倍。目前，估值相对于行业水平而言是合理的，公司的“增持”投资评级维持不变。

风险提示：项目进度低于预期；行业竞争加剧；新能源汽车的推广力度不及预期；

系统风险。[第页]

多氟：六氟磷酸锂年销售额同比增长36%，销售收入同比增长410%。

2016年，聚氟实现营业总收入28.7亿元，比上年同期增长30.68%；归属于上市公司股东的净利润为4.78亿元，比上年同期增长1119.05%。

六氟磷酸锂年销售额同比增长36%，销售收入同比增长410%。数量和价格一起上涨，成为公司利润贡献的支柱。锂电池及核心材料业务收入2.94亿元，占营业收入的10.30%。新能源汽车业务收入662.9万元，占营业收入的0.23%。

目前，公司六氟磷酸锂年产能为3000吨，预计2017年下半年将扩产至6000吨。通过并购河北宏兴汽车制造有限公司有限公司，公司打开了新能源汽车的整个产业链。报告期内，河北宏兴汽车公司生产工作正在有序进行，计划投资6.2亿元的年产1.5G瓦时动力电池项目已开工建设。

2017年，锂电池事业部将完成焦作新能源公司年产3亿安时动力锂电池和宏兴汽车年产4亿安时电力锂电池的建设项目，形成25亿瓦时的产能。加快年产30万套电动汽车动力总成一期项目及配套项目建设，逐步形成年产60亿瓦时动力锂电池产能，满足全国80亿瓦时电力锂电池产能的规模要求。

国元证券点评：新能源相关业务带动业绩大幅增长。

公司业绩大幅增长的主要原因是氟化盐业务销售额同比大幅增长，实现营收22.58亿元，同比增长67.29%。其中，锂离子电池的电解质盐六氟磷酸锂成为主要的利润贡献支柱，带动氟盐业务整体毛利达到47.79%，较2015年增长27.71%，盈利能力大幅提升。

给出“超重”评级：该公司是领先的无机氟盐企业：其白银中天化工有限公司是中国最大的无水氟化铝生产基地，2016年收入4.7亿元，同比增长20%，销售额同比增长4.31%；冰晶石销售额同比增长38.17%；凭借3000吨六氟磷酸锂的年产能，2016年销售额同比增长36%，是公司利润贡献的中流砥柱。新增产能3000吨，预计2017年投产。同时，公司在动力电池、动力总成、新能源汽车等新能源汽车产业链上进行了全面布局：目前已形成2亿Ah的动力电池产能；同时，“年产30万套新能源汽车动力总成及配套项目”正式启动；“河南省新能源汽车动力总成工程技术研究中心”成功通过省科技厅组织的评审，成为首个省级新能源公司研发平台。“年产3亿Ah动力锂电池组”得到了2016年第一批6000万元专项建设资金的支持。

2017-2019年，公司每股收益预计为0.77元、0.84元和0.93元，评级为“增持”。

风险提示：1。宏观经济急剧下滑的风险；

2.新能源汽车行业产业政策变化的风险。[第页]

亿纬锂能：锂离子业务实现营业收入8.3亿元，较上年同期增长160.40%。

2016年，亿纬锂能实现营业收入23.4亿元，同比增长73.45%，实现净利润2.52亿元，增长66.43%。

锂离子业务实现营业收入8.3亿元，比去年同期增长160.40%。主要原因如下：（1）上半年，受“动力电池准入”等政策影响，动力电池销量低于年初预期；（2） 2016年6月20日，公司成功入选工业和信息化部《符合汽车动力电池行业要求的企业目录（第四批）》，获得了公司动力电池进入新能源汽车市场的准入证书，推动了下半年动力电池的销售；（3） 随着下半年磷酸亚铁锂方形电池和三元圆柱电池产能的释放，动力电池大规模销售。

光大证券点评：产能持续释放，锂电池业务势头向好。

未来几年，新能源汽车行业预计将实现40%左右的复合增长率。我们认为，动力锂电池的市场结构仍处于群体性纠纷的局面，政策要求在产品技术不断提高的情况下，优胜劣汰，给所有市场参与者同样的机会。目前，公司动力电池产能达到3.3GWh。根据公司的生产计划，预计今年将形成9GWh的总产能，其中三元电池产能占比50%，公司已与多家下游客户签订了供货意向协议。公司在技术研发和生产规模方面的优势将使公司在本轮大规模扩张中抓住机遇，享受锂电池行业的繁荣。

公司将转让麦克威尔的控制权，专注于主营业务，抓住锂电池市场的巨大发展机遇，为公司带来更好的业绩回报。我们预计公司2017-2019年净利润为364/7.27/9.6亿元，对应每股收益0.85/1.70/2.24元，三年净利润复合增长率为56.1%，首次覆盖，给予“增持”评级，目标价为41元，对应2017-2019年PE 48/24。

风险警告：锂电池出货量低于预期；动力锂电池的价格下降幅度超过预期。[第页]

坚瑞沃能：动力电池业务实现营业收入27.31亿元。

3月6日晚间，健瑞沃得以发布2016年年报。年报显示，2016年，公司实现营业收入44.67亿元，比上年同期增长668.45%，实现归属于母公司所有者的净利润4.26亿元，同比增长1100.42%。

报告期内，动力电池和新能源汽车租赁、销售和运营新业务实现营业收入38.29亿元，其中动力电池业务实现营业利润27.31亿元；

新能源汽车租赁、销售和运营实现营业收入10.67亿元。

2016年，沃特玛旗下七家子公司相继投产。截至报告期末，Waterma动力电池已实现12GWh的产能，2016年实际产量为5.45GWh，销售额达到5.06GWh，比去年同期增长269.34%。沃特玛的全资子公司民沃可以从事新能源汽车的租赁、销售、运营和维护。报告期内，民福窝可实现收入12.2亿元，比2015年增长5倍。

动力电池和新能源汽车租赁、销售和运营的快速扩张促使沃特玛在2016年的营业收入和利润取得了重大突破。沃特玛在2016年实现营业收入75.19亿元，净利润9.63亿元。其中，动力电池业务收入62.83亿元，新能源汽车租赁及运营业务收入12.36亿元。沃特玛在合并报表期（2016年9月至12月）的四个月内实现营业收入38.29亿元，净利润4.61亿元，这促使公司的经营业绩在本报告期大幅增长。

中材。com点评：2016年，沃特玛合并，其净利润在高增长期增长了11倍。

沃特玛的业绩高速增长，其在动力电池领域的领先地位得益于2016年中国新能源汽车的持续放量。截至2016年底，沃特玛动力电池已实现12GWh的产能，实际产量为5.45GWh，销量为5.06GWh，比去年同期增长269.34%，位居行业第三，仅次于比亚迪和当代安培科技有限公司。动力电池出货量的快速扩张使沃特玛的营业收入和利润大幅增长，实现年营业收入75.19亿元，净利润9.63亿元，凸显了其在行业中的领先地位。

2017年，第一批、第二批《新能源汽车推广应用推荐车辆目录》相继公布，相关行业逐步步入正常发展轨道。此外，四部委《促进动力电池产业发展行动计划》明确提出，要加快提高我国汽车动力电池产业的发展能力和水平，目标之一是到2020年形成产销规模超过40Gwh的具有国际竞争力的领先企业。作为动力电池行业的领导者，Waterma有望利用这一政策进一步提高盈利能力。

创新联盟+富民沃能，打造新能源汽车运营新模式沃特玛于2013年发起的“中国沃特玛新能源汽车产业创新联盟”覆盖新能源汽车全产业链，目前已成长为新能源汽车领域最大的联盟。创新联盟以沃特玛为核心主体，民富沃能为市场运营平台，为城市交通电动化提供完整、系统的解决方案，共同打造新能源汽车运营新模式。2016年，民福窝可实现营收12.2亿元，是2015年的5倍。联盟的实力和新的运营模式将为公司的业绩增长增添新的动力。

逐步退出消防产品管理，布局三元电池，业务方向更加清晰、聚焦。2016年，公司处置了经营火灾报警业务的北京福赛尔安全消防设备有限公司有限公司，并处置了七氟丙烷业务的资产。未来，它计划尽快退出气溶胶灭火器业务，该业务更专注于新能源汽车和动力电池行业的布局和发展。截至2016年底，公司认购了Altura 19.9%的股份，成为其第一大股东，实现了上游资源布局，降低了毛利率下行风险。此外，公司承担的三元电池研发项目已通过财政部、工业和信息化部、科技部联合验收……

nce和Technology，2017年将加速布局三元电池，有望为公司未来带来新的增长点。

与中通、新楚峰签订了一份大合同，2017年的业绩可以期待。2017年2月20日，公司宣布，以沃特玛为核心的创新联盟已与中通客车签署《战略合作协议》，双方计划共同推广2.3万辆纯电动客车和物流车。3月7日，公司宣布与新楚峰汽车签订《采购合同》。新初丰汽车将以67415元/套的价格向沃特玛采购2万个电池组，合同总金额为13亿元。战略合作协议和大额采购合同的签署进一步凸显了公司的领先地位，为公司的持续业绩增添了新的动力。近日，国轩高科、多氟、欣旺达、德赛、亿纬锂能、中信国安、成飞集成、雄涛、科力源等10家涉及动力电池业务的上市公司2016年年报相继发布。

从这10家企业的营业收入来看，德赛、欣旺达和国轩高新的营业收入位列前三，分别达到87.24亿、80.5亿和47.58亿。从净利润来看，国轩高科、多福多和欣旺达的净利润位列前三，分别为10.31亿、4.78亿和4.5亿，科力源亏损2.11亿元。从净利润增速来看，聚氟和坚瑞沃能的净利润同比增长近12倍，中信国安的净利润下降34.54%。

动力电池业务已成为企业利润增长的支柱。国轩高新动力锂电池营业收入40.75亿元，占营业收入的85.64%，同比增长90.84%。坚瑞沃能的动力电池业务实现营业收入27.31亿元。中信国安旗下蒙古里电力公司实现营业收入10.63亿元，比上年同期增长95.89%。成飞集成锂电池业务收入14.14亿元，同比增长41.41%。亿纬锂能锂离子业务实现营业收入8.3亿元，较上年同期增长160.40%。

国轩高新：电池组产量6.4亿Ah，同比增长95.33%。

3月17日，国轩高新（002074）发布2016年年报。2016年1-12月，公司实现营业收入47.58亿元，同比增长73.3%。实现归属于上市公司股东的净利润10.31亿元，增长76.35%。动力锂电池营业收入40.75亿元，占营业收入的85.64%，同比增长90.84%。

报告期内，公司在保证质量的基础上，稳步提升产能，实现电池组产量63571万Ah，同比增长95.33%；优化产品结构，完成合肥、青岛VDA标准三元电池生产线建设，顺利投产；为了满足快速发展的市场需求，公司已启动唐山公司的建设，新的生产线预计将于2017年投产。报告期内，公司实施精益生产，磷酸铁锂电池生产线实现模块自动化，VDA标准三元电池生产线全线自动化，PACK生产线实现高度自动化，提高了生产效率，降低了生产成本。

华中证券评论：业绩符合预期，科技推动公司发展。

2016年，公司业绩基本符合预期。公司业绩增长主要得益于新能源汽车行业的增长，公司在动力电池领域具有技术、规模和客户优势；

公司盈利能力的提高得益于产品结构的优化。中国新能源汽车将继续高速增长，动力电池看好三元电池的发展前景。长期重视研发投入和持续创新为公司发展提供了支撑。预计动力电池的业绩将继续增长，同时关注公司的配股进展。暂时不考虑配股影响，预计2017-18年公司完全稀释每股收益将分别为1.50元和1.87元，按3月20日收盘价31.81元计算，相应的市盈率将分别为21.25倍和17.03倍。目前，估值相对于行业水平而言是合理的，公司的“增持”投资评级维持不变。

风险提示：项目进度低于预期；行业竞争加剧；新能源汽车的推广力度不及预期；系统风险。[第页]

多氟：六氟磷酸锂年销售额同比增长36%，销售收入同比增长410%。

2016年，聚氟实现营业总收入28.7亿元，比上年同期增长30.68%；归属于上市公司股东的净利润为4.78亿元，比上年同期增长1119.05%。

六氟磷酸锂年销售额同比增长36%，销售收入同比增长410%。数量和价格一起上涨，成为公司利润贡献的支柱。锂电池及核心材料业务收入2.94亿元，占营业收入的10.30%。新能源汽车业务收入662.9万元，占营业收入的0.23%。

目前，公司六氟磷酸锂年产能为3000吨，预计2017年下半年将扩产至6000吨。通过并购河北宏兴汽车制造有限公司有限公司，公司打开了新能源汽车的整个产业链。报告期内，河北宏兴汽车公司生产工作正在有序进行，计划投资6.2亿元的年产1.5G瓦时动力电池项目已开工建设。

2017年，锂电池事业部将完成焦作新能源公司年产3亿安时动力锂电池和宏兴汽车年产4亿安时电力锂电池的建设项目，形成25亿瓦时的产能。加快年产30万套电动汽车动力总成一期项目及配套项目建设，逐步形成年产60亿瓦时动力锂电池产能，满足全国80亿瓦时电力锂电池产能的规模要求。

国元证券点评：新能源相关业务带动业绩大幅增长。

公司业绩大幅增长的主要原因是氟化盐业务销售额同比大幅增长，实现营收22.58亿元，同比增长67.29%。其中，锂离子电池的电解质盐六氟磷酸锂成为主要的利润贡献支柱，带动氟盐业务整体毛利达到47.79%，较2015年增长27.71%，盈利能力大幅提升。

给出“超重”评级：该公司是领先的无机氟盐企业：其白银中天化工有限公司是中国最大的无水氟化铝生产基地，2016年收入4.7亿元，同比增长20%，销售额同比增长4.31%；冰晶石销售额同比增长38.17%；

凭借3000吨六氟磷酸锂的年产能，2016年销售额同比增长36%，是公司利润贡献的中流砥柱。新增产能3000吨，预计2017年投产。同时，公司在动力电池、动力总成、新能源汽车等新能源汽车产业链上进行了全面布局：目前已形成2亿Ah的动力电池产能；同时，“年产30万套新能源汽车动力总成及配套项目”正式启动；“河南省新能源汽车动力总成工程技术研究中心”成功通过省科技厅组织的评审，成为首个省级新能源公司研发平台。“年产3亿Ah动力锂电池组”得到了2016年第一批6000万元专项建设资金的支持。

2017-2019年，公司每股收益预计为0.77元、0.84元和0.93元，评级为“增持”。

风险提示：1。宏观经济急剧下滑的风险；2.新能源汽车行业产业政策变化的风险。[第页]

亿纬锂能：锂离子业务实现营业收入8.3亿元，较上年同期增长160.40%。

2016年，亿纬锂能实现营业收入23.4亿元，同比增长73.45%，实现净利润2.52亿元，增长66.43%。

锂离子业务实现营业收入8.3亿元，比去年同期增长160.40%。主要原因如下：（1）上半年，受“动力电池准入”等政策影响，动力电池销量低于年初预期；（2） 2016年6月20日，公司成功入选工业和信息化部《符合汽车动力电池行业要求的企业目录（第四批）》，获得了公司动力电池进入新能源汽车市场的准入证书，推动了下半年动力电池的销售；（3） 随着下半年磷酸亚铁锂方形电池和三元圆柱电池产能的释放，动力电池大规模销售。

光大证券点评：产能持续释放，锂电池业务势头向好。

未来几年，新能源汽车行业预计将实现40%左右的复合增长率。我们认为，动力锂电池的市场结构仍处于群体性纠纷的局面，政策要求在产品技术不断提高的情况下，优胜劣汰，给所有市场参与者同样的机会。目前，公司动力电池产能达到3.3GWh。根据公司的生产计划，预计今年将形成9GWh的总产能，其中三元电池产能占比50%，公司已与多家下游客户签订了供货意向协议。公司在技术研发和生产规模方面的优势将使公司在本轮大规模扩张中抓住机遇，享受锂电池行业的繁荣。

公司将转让麦克威尔的控制权，专注于主营业务，抓住锂电池市场的巨大发展机遇，为公司带来更好的业绩回报。我们预计公司2017-2019年净利润为364/7.27/9.6亿元，对应每股收益0.85/1.70/2.24元，三年净利润复合增长率为56.1%，首次覆盖，给予“增持”评级，目标价为41元，对应2017-2019年PE 48/24。

风险警告：锂电池出货量低于预期；

动力锂电池的价格下降幅度超过预期。[第页]

坚瑞沃能：动力电池业务实现营业收入27.31亿元。

3月6日晚间，健瑞沃得以发布2016年年报。年报显示，2016年，公司实现营业收入44.67亿元，比上年同期增长668.45%，实现归属于母公司所有者的净利润4.26亿元，同比增长1100.42%。

报告期内，动力电池和新能源汽车租赁、销售和运营新业务实现营业收入38.29亿元，其中动力电池业务实现营业利润27.31亿元；

新能源汽车租赁、销售和运营实现营业收入10.67亿元。

2016年，沃特玛旗下七家子公司相继投产。截至报告期末，Waterma动力电池已实现12GWh的产能，2016年实际产量为5.45GWh，销售额达到5.06GWh，比去年同期增长269.34%。沃特玛的全资子公司民沃可以从事新能源汽车的租赁、销售、运营和维护。报告期内，民福窝可实现收入12.2亿元，比2015年增长5倍。

动力电池和新能源汽车租赁、销售和运营的快速扩张促使沃特玛在2016年的营业收入和利润取得了重大突破。沃特玛在2016年实现营业收入75.19亿元，净利润9.63亿元。其中，动力电池业务收入62.83亿元，新能源汽车租赁及运营业务收入12.36亿元。沃特玛在合并报表期（2016年9月至12月）的四个月内实现营业收入38.29亿元，净利润4.61亿元，这促使公司的经营业绩在本报告期大幅增长。

中材。com点评：2016年，沃特玛合并，其净利润在高增长期增长了11倍。

沃特玛的业绩高速增长，其在动力电池领域的领先地位得益于2016年中国新能源汽车的持续放量。截至2016年底，沃特玛动力电池已实现12GWh的产能，实际产量为5.45GWh，销量为5.06GWh，比去年同期增长269.34%，位居行业第三，仅次于比亚迪和当代安培科技有限公司。动力电池出货量的快速扩张使沃特玛的营业收入和利润大幅增长，实现年营业收入75.19亿元，净利润9.63亿元，凸显了其在行业中的领先地位。

2017年，第一批、第二批《新能源汽车推广应用推荐车辆目录》相继公布，相关行业逐步步入正常发展轨道。此外，四部委《促进动力电池产业发展行动计划》明确提出，要加快提高我国汽车动力电池产业的发展能力和水平，目标之一是到2020年形成产销规模超过40Gwh的具有国际竞争力的领先企业。作为动力电池行业的领导者，Waterma有望利用这一政策进一步提高盈利能力。

创新联盟+富民沃能，打造新能源汽车运营新模式沃特玛于2013年发起的“中国沃特玛新能源汽车产业创新联盟”覆盖新能源汽车全产业链，目前已成长为新能源汽车领域最大的联盟。创新联盟以沃特玛为核心主体，民富沃能为市场运营平台，为城市交通电动化提供完整、系统的解决方案，共同打造新能源汽车运营新模式。2016年，民福窝可实现营收12.2亿元，是2015年的5倍。联盟的实力和新的运营模式将为公司的业绩增长增添新的动力。

逐步退出消防产品管理，布局三元电池，业务方向更加清晰、聚焦。2016年，公司处置了经营火灾报警业务的北京福赛尔安全消防设备有限公司有限公司，并处置了七氟丙烷业务的资产。未来，它计划尽快退出气溶胶灭火器业务，该业务更专注于新能源汽车和动力电池行业的布局和发展。截至2016年底，公司认购了Altura 19.9%的股份，成为其第一大股东，实现了上游资源布局，降低了毛利率下行风险。此外，公司承担的三元电池研发项目已通过财政部、工业和信息化部、科技部联合验收……

nce和Technology，2017年将加速布局三元电池，有望为公司未来带来新的增长点。

与中通、新楚峰签订了一份大合同，2017年的业绩可以期待。2017年2月20日，公司宣布，以沃特玛为核心的创新联盟已与中通客车签署《战略合作协议》，双方计划共同推广2.3万辆纯电动客车和物流车。3月7日，公司宣布与新楚峰汽车签订《采购合同》。新初丰汽车将以67415元/套的价格向沃特玛采购2万个电池组，合同总金额为13亿元。战略合作协议和大额采购合同的签署进一步凸显了公司的领先地位，为公司的持续业绩增添了新的动力。盈利预测与估值：我们预计2017年、2018年和2019年的营业收入分别为117.5亿元、148.4亿元和184.5亿元，归母净利润分别为10.26亿元、11.90亿元和14.23亿元，每股收益分别为0.85元、0.98元和1.18元。公司目前的股价（根据

风险提示：动力电池出货量不及预期，新能源汽车推广力度不及预期。[第页]

中信国安：梦古丽实现营业收入10.63亿元，同比增长95.89%。

3月17日，中信国安（000839）发布2016年年报。2016年1-12月，公司实现营业收入39.27亿元，同比增长39.45%，综合性行业平均营业收入增速为72.01%。实现归属于上市公司股东的净利润2.3亿元，较上年同期下降34.54%，综合性产业平均净利润增速为-68.14%。

蒙古里电力公司实现营业收入10.63亿元，比上年同期增长95.89%，实现净利润1.62亿元，同比增长220.74%。营业收入和净利润均创历史新高。

报告期内，公司净利润较去年同期大幅增长，主要是因为公司子公司中信国安蒙古里电力科技有限公司有限公司多年来一直在研发和生产动力电池，其产品在行业内质量上乘。

蒙古里新材料有限公司“4500吨锂离子电池正极材料项目”建设正在积极开展。目前，工厂主体结构已基本完工，预计2017年年中进行试生产。报告期内，梦古丽新材料公司实现营业收入6.93亿元，比上年同期增长17.94%，实现净利润2704.59万元。

申万宏源点评：扣非后，归母净利润继续保持高增长。

公司非经常性损益大幅下降，导致公司整体业绩低于预期。受益于新能源汽车产业的爆发，公司高新技术新材料业务快速增长。公司新能源科技产品实现营收17.33亿元（+55.71%），毛利率增长9.90%至32.34%。全资子公司梦古丽电力公司受益于新能源汽车产销的爆发式增长，实现年收入10.62亿元（增长95.89%），净利润1.62亿元人民币（增长220.74%）。公司已掌握混合动力商用车和插电式混合动力商用汽车动力电池系统市场的主导地位。目前，与上汽联合开发的两个纯电动乘用车项目已经量产，高端电池技术和PACK技术的开发也取得了良好进展。

下调利润预测，维持“增持”评级。2017/18年度，业绩下调70.18%/64.61%，2017/18/19年度每股收益预测为0.07/0.10/0.13元，对应PE 167/117/90。[第页]

欣旺达：动力电池营收5.1亿元，同比增长18%。

2016年，公司实现营业收入80.5亿元，同比增长24.4%；

实现归母净利润4.5亿元，同比增长38.4%；扣除后，归母净利润4.1亿元，同比增长22.7%。2016年汽车和动力电池收入5.1亿元，占营业收入的6.39%，同比增长18%。

该公司的动力电池业务迅速扩张，与吉利、东风柳汽、北汽福田、东风汽车、陕西通佳等核心客户开展了业务合作，并与客户在多个新车型上建立了电池系统的联合同步开发机制，不断获得了大量稳定订单，汽车电池业务一直在稳步持续增长。

财富证券点评：业绩增长迅速，动力电池打开了增长空间。

公司业绩保持快速增长，主要得益于智能手机下游客户出货量增加带来的锂电池组件出货量增加，以及产品升级和业务结构优化。

2016年动力电池收入为5.1亿元。随着公司动力电池募资项目在未来2-3年内逐步投产，预计动力电池也将迎来快速发展阶段。根据该项目的利润预测，预计年收入将达到97.2亿元，年净利润将达到8.5亿元。目前，该公司动力电池的下游已引入吉利、北汽福田和东风汽车等客户。

给出“推荐”评级。我们对该公司在3C和动力电池方面的快速发展持乐观态度。同时，募资项目扩大了消费类锂电池模块和动力锂电池生产线的生产，这也为公司未来的增长空间打开了大门。自公司上市以来，TTM的估值中值为57倍，最低估值为27倍。我们预计，2017-2018年公司营业收入分别为10.10亿元和135.0亿元，归母净利润分别为5.7亿元和7.9亿元。目前，2017-2018年发行稀释后股价分别为32.4倍和23.4倍，给予“推荐”评级。

风险提示：2017-2018年募资项目建设影响期净利润及下游客户需求低于预期[页]

雄涛股份：锂电池业务实现营收9253万元，同比下降2.6%。

3月30日，公司发布2016年年报，全年实现营业收入25.01亿元，同比增长3.44%；

回归母亲的净利润为1.2亿元，同比下降9.25%。锂电池业务实现营收9253万元，同比下降2.6%，主要原因是公司动力锂电池产品未能进入“动力电池”目录，动力电池销售受到影响。

中材。com评论：传统业务运营稳定，燃料电池有助于未来业绩增长。

该公司的业绩低于预期。动力锂电池业务承压，募集10亿瓦时动力锂电池项目稳步推进：公司在推进传统电池业务的同时，积极布局锂电池业务，锂电池业务实现营收9253万元，同比下降2.6%，主要是因为该公司的动力锂电池产品未能进入“动力电池”目录，动力电池的销售受到影响。

公司募集的10亿瓦时动力锂电池项目，截至去年年底投资进度为5.73%，预计2018年9月底投产。如果产能未能如期满足政策要求，导致公司迟迟无法进入“电池目录”，未来公司在中国的动力锂电池业务发展将面临一定压力。

燃料电池研发中心预计于今年9月建成，并有望成为未来业绩的增长点：公司投资并持有有限公司21.74%的股份，旨在加快公司燃料电池产品的研发和应用。公司募集资金1.2亿元用于燃料电池研发中心等项目，以及能源互联网云平台开发项目，投资进度3.76%，预计2017年9月底完成。目前，对氢气的投资尚未实现效益，但燃料电池作为一种高效的化学能转换装置，是我国“十三五”科技创新布局的重要方向，未来发展前景广阔。公司提前布局燃料电池，有望成为公司未来3-5年业绩增长的突破口。

投资建议：公司传统电池业务稳定，但受消费税影响盈利能力下降；动力锂电池业务受政策影响，产能释放不确定。燃料电池的布局在短期内不会对性能产生影响。根据公司的现状和一季报的预测，我们重新调整了公司的业绩预测。预计2017-2019年每股收益分别为0.41元、0.50元和0.65元，对应的市盈率分别为47.3倍、38.8倍和30.0倍，下调至“增持-A”评级，六个月目标价下调至22元。

风险提示：锂电池政策风险、市场竞争加剧、海外经营风险。[第页]

科力源：动力电池业务收入3.31亿元，同比增长52.34%。

得益于动力电池、极片和系统总成销量的增长以及贸易业务的增加，公司2016年实现营业总收入17015万元，同比增长51.15%。

报告期内，公司亏损2.11亿元，主要原因是2016年是国产混合动力汽车的元年，市场仍处于起步阶段。尽管公司HEV相关产品的动力电池和极片销量较上年大幅增长，但由于单位产品固定成本大、固定摊销高，毛利率较低，尚未达到盈亏平衡；目前，混合动力总成系统的产品正处于大规模产能建设时期，在此期间成本和研发投入较大；

另一家参股公司科力美公司今年正处于工厂建设期和生产经营初期，期间成本相对较高。上述因素的综合影响导致公司亏损增加。

报告期内，动力电池业务收入3.31亿元，同比增长52.34%。公司与丰田合资成立的科利美汽车动力电池有限公司有限公司投产，年生产能力11.3万台，主要满足一汽丰田和广汽丰田的需求。公司镍氢动力电池生产线扩建项目启动。扩建完成后，THS车载动力电池极片产能将增至12万套，CHS车载动力电池产能将增至4万套。

2017年，随着公司动力电池的盈亏平衡点、各种CHS组装产品的大规模上市以及公司生产成本的全面控制和降低，公司营业收入预计将增长75%以上，经营业绩将得到积极改善。

2017年，除了吉利帝豪EC7的HEV动力总成系统量产外，还将推出新的HEV（混合动力电动汽车）和PHEV（插电式混合动力汽车）产品。这意味着使用CHS总成的全新插电式混合动力和油电混合动力车型将上市，并将正式面向普通消费者销售。

华金证券点评：坚持混合动力初心，业绩有望扭亏为盈。

毛利率压力导致全年亏损2.11亿元，低于预期。2016年，公司实现营业收入17亿元，同比增长51.15%；归母净利润-21.1亿元，同比下降2935.11%；毛利率为5.64%，同比下降5.75个百分点。其中，第四季度实现营业收入4.32亿元，同比下降14.68%；净利润为-920万元，同比下降2043.54%；毛利率为6.14%，同比下降1.37个百分点。2016年的净利润亏损低于预期。公司亏损的主要原因是期间费用和研发投入较大，且新建产能尚未大规模生产，导致固定摊销较高，毛利率大幅下降。

手中的动力电池订单有所增加，2017年的业绩将有所改善。其子公司湖南科巴预计将于2017年开始大规模生产。目前已收到日本丰田动力电池极片订单：2017年8.5万台，2018年11.28万台；科力美为丰田提供电池开始生产，这将增加汽车动力电池的配套数量。预计2017年盈利能力将有所改善。

混合动力系统配套车型产能得到提升，为性能反转奠定了基础。中国计划在2018年实施的碳排放体系将迫使传统汽车向节能和非新能源汽车转型。该公司拥有从原材料到混合动力系统（HEV、PHEV、EV）的完美产业链优势。2016年，该公司的混合动力系统处于试生产阶段，动力系统总销量约680套，对业绩的拉动作用尚未显现。预计从2017年开始，随着已经匹配的吉利帝豪EC7混合动力汽车的产销量将逐步公布（联合会数据：2017年1月EC7混合动汽车销量70辆，2017年2月销量110辆），并将新增两款配套车型，CHS混合动力平台的供应量将大幅增加，这将为公司业绩反转奠定良好基础，并有望带来更大的灵活性。

投资建议：我公司预计2017年至2019年每股收益分别为0.02元、0.03元和0.04元。净资产收益率分别为1.7%、2.7%和4.0%，6个月目标价为13.3元，相当于2017年185亿的市值。

风险提示：配套混合动力汽车销量增长未达到预期；

电池原材料的价格大幅上涨。[第页]

成飞集成：实现锂电池业务收入14.14亿元，同比增长41.41%。

成飞集成（002190）3月14日晚间披露年报。2016年，公司实现营业收入21.99亿元，同比增长35.44%，实现归属于上市公司股东的净利润1.38亿元，增长56.30%。其中，锂电池业务收入为14.14亿元，同比增长41.41%。主要由于锂电池下游电动汽车市场的爆发式增长，中航锂电通过培养优质客户、充分发挥产能和加大营销力度来增加收入。

2016年，锂离子动力电池的销量、产量和库存分别比2015年增长了59.58%、55.06%和18.11%，主要是因为子公司中航锂电在2016年加大了营销力度，订单数量增加，实现了锂离子产品销量的大幅增长。

对于锂电池业绩的大幅增长，成飞集成在公告中表示，报告期内，公司加快了中航锂电洛阳三期项目和中航锂电江苏产业园一期项目的产能建设。市场开拓和客户培育成效显著，销售收入和利润实现稳步增长。

太平洋评论：动力电池的业绩稳步增长，未来将继续保持乐观。

动力电池的性能迅速提高。该公司传统上主要从事汽车模具和汽车零部件。2010年，向中航锂电增资，正式进军新能源汽车动力电池业务。截至2016年上半年，动力电池业务已逐渐增长，占公司收入的72%。据估计，公司2016年动力电池业务收入超过15亿，近三年复合增长率超过90%。盈利预测与估值：我们预计2017年、2018年和2019年的营业收入分别为117.5亿元、148.4亿元和184.5亿元，归母净利润分别为10.26亿元、11.90亿元和14.23亿元，每股收益分别为0.85元、0.98元和1.18元。公司目前的股价（根据

风险提示：动力电池出货量不及预期，新能源汽车推广力度不及预期。[第页]

中信国安：梦古丽实现营业收入10.63亿元，同比增长95.89%。

3月17日，中信国安（000839）发布2016年年报。2016年1-12月，公司实现营业收入39.27亿元，同比增长39.45%，综合性行业平均营业收入增速为72.01%。实现归属于上市公司股东的净利润2.3亿元，较上年同期下降34.54%，综合性产业平均净利润增速为-68.14%。

蒙古里电力公司实现营业收入10.63亿元，比上年同期增长95.89%，实现净利润1.62亿元，同比增长220.74%。营业收入和净利润均创历史新高。

报告期内，公司净利润较去年同期大幅增长，主要是因为公司子公司中信国安蒙古里电力科技有限公司有限公司多年来一直在研发和生产动力电池，其产品在行业内质量上乘。

蒙古里新材料有限公司“4500吨锂离子电池正极材料项目”建设正在积极开展。目前，工厂主体结构已基本完工，预计2017年年中进行试生产。报告期内，梦古丽新材料公司实现营业收入6.93亿元，比上年同期增长17.94%，实现净利润2704.59万元。

申万宏源点评：扣非后，归母净利润继续保持高增长。

公司非经常性损益减少……

导致公司的整体业绩低于预期。受益于新能源汽车产业的爆发，公司高新技术新材料业务快速增长。公司新能源科技产品实现营收17.33亿元（+55.71%），毛利率增长9.90%至32.34%。全资子公司梦古丽电力公司受益于新能源汽车产销的爆发式增长，实现年收入10.62亿元（增长95.89%），净利润1.62亿元人民币（增长220.74%）。公司已掌握混合动力商用车和插电式混合动力商用汽车动力电池系统市场的主导地位。目前，与上汽联合开发的两个纯电动乘用车项目已经量产，高端电池技术和PACK技术的开发也取得了良好进展。

下调利润预测，维持“增持”评级。2017/18年度，业绩下调70.18%/64.61%，2017/18/19年度每股收益预测为0.07/0.10/0.13元，对应PE 167/117/90。[第页]

欣旺达：动力电池营收5.1亿元，同比增长18%。

2016年，公司实现营业收入80.5亿元，同比增长24.4%；实现归母净利润4.5亿元，同比增长38.4%；扣除后，归母净利润4.1亿元，同比增长22.7%。2016年汽车和动力电池收入5.1亿元，占营业收入的6.39%，同比增长18%。

该公司的动力电池业务迅速扩张，与吉利、东风柳汽、北汽福田、东风汽车、陕西通佳等核心客户开展了业务合作，并与客户在多个新车型上建立了电池系统的联合同步开发机制，不断获得了大量稳定订单，汽车电池业务一直在稳步持续增长。

财富证券点评：业绩增长迅速，动力电池打开了增长空间。

公司业绩保持快速增长，主要得益于智能手机下游客户出货量增加带来的锂电池组件出货量增加，以及产品升级和业务结构优化。

2016年动力电池收入为5.1亿元。随着公司动力电池募资项目在未来2-3年内逐步投产，预计动力电池也将迎来快速发展阶段。根据该项目的利润预测，预计年收入将达到97.2亿元，年净利润将达到8.5亿元。目前，该公司动力电池的下游已引入吉利、北汽福田和东风汽车等客户。

给出“推荐”评级。我们对该公司在3C和动力电池方面的快速发展持乐观态度。同时，募资项目扩大了消费类锂电池模块和动力锂电池生产线的生产，这也为公司未来的增长空间打开了大门。自公司上市以来，TTM的估值中值为57倍，最低估值为27倍。我们预计，2017-2018年公司营业收入分别为10.10亿元和135.0亿元，归母净利润分别为5.7亿元和7.9亿元。目前，2017-2018年发行稀释后股价分别为32.4倍和23.4倍，给予“推荐”评级。

风险提示：2017-2018年募资项目建设影响期净利润及下游客户需求低于预期[页]

雄涛股份：锂电池业务实现营收9253万元，同比下降2.6%。

3月30日，公司发布2016年年报，全年实现营业收入25.01亿元，同比增长3.44%；

回归母亲的净利润为1.2亿元，同比下降9.25%。锂电池业务实现营收9253万元，同比下降2.6%，主要原因是公司动力锂电池产品未能进入“动力电池”目录，动力电池销售受到影响。

中材。com评论：传统业务运营稳定，燃料电池有助于未来业绩增长。

该公司的业绩低于预期。动力锂电池业务承压，募集10亿瓦时动力锂电池项目稳步推进：公司在推进传统电池业务的同时，积极布局锂电池业务，锂电池业务实现营收9253万元，同比下降2.6%，主要是因为该公司的动力锂电池产品未能进入“动力电池”目录，动力电池的销售受到影响。

公司募集的10亿瓦时动力锂电池项目，截至去年年底投资进度为5.73%，预计2018年9月底投产。如果产能未能如期满足政策要求，导致公司迟迟无法进入“电池目录”，未来公司在中国的动力锂电池业务发展将面临一定压力。

燃料电池研发中心预计于今年9月建成，并有望成为未来业绩的增长点：公司投资并持有有限公司21.74%的股份，旨在加快公司燃料电池产品的研发和应用。公司募集资金1.2亿元用于燃料电池研发中心等项目，以及能源互联网云平台开发项目，投资进度3.76%，预计2017年9月底完成。目前，对氢气的投资尚未实现效益，但燃料电池作为一种高效的化学能转换装置，是我国“十三五”科技创新布局的重要方向，未来发展前景广阔。公司提前布局燃料电池，有望成为公司未来3-5年业绩增长的突破口。

投资建议：公司传统电池业务稳定，但受消费税影响盈利能力下降；动力锂电池业务受政策影响，产能释放不确定。燃料电池的布局在短期内不会对性能产生影响。根据公司的现状和一季报的预测，我们重新调整了公司的业绩预测。预计2017-2019年每股收益分别为0.41元、0.50元和0.65元，对应的市盈率分别为47.3倍、38.8倍和30.0倍，下调至“增持-A”评级，六个月目标价下调至22元。

风险提示：锂电池政策风险、市场竞争加剧、海外经营风险。[第页]

科力源：动力电池业务收入3.31亿元，同比增长52.34%。

得益于动力电池、极片和系统总成销量的增长以及贸易业务的增加，公司2016年实现营业总收入17015万元，同比增长51.15%。

报告期内，公司亏损2.11亿元，主要原因是2016年是国产混合动力汽车的元年，市场仍处于起步阶段。尽管公司HEV相关产品的动力电池和极片销量较上年大幅增长，但由于单位产品固定成本大、固定摊销高，毛利率较低，尚未达到盈亏平衡；目前，混合动力总成系统的产品正处于大规模产能建设时期，在此期间成本和研发投入较大；

另一家参股公司科力美公司今年正处于工厂建设期和生产经营初期，期间成本相对较高。上述因素的综合影响导致公司亏损增加。

报告期内，动力电池业务收入3.31亿元，同比增长52.34%。公司与丰田合资成立的科利美汽车动力电池有限公司有限公司投产，年生产能力11.3万台，主要满足一汽丰田和广汽丰田的需求。公司镍氢动力电池生产线扩建项目启动。扩建完成后，THS车载动力电池极片产能将增至12万套，CHS车载动力电池产能将增至4万套。

2017年，随着公司动力电池的盈亏平衡点、各种CHS组装产品的大规模上市以及公司生产成本的全面控制和降低，公司营业收入预计将增长75%以上，经营业绩将得到积极改善。

2017年，除了吉利帝豪EC7的HEV动力总成系统量产外，还将推出新的HEV（混合动力电动汽车）和PHEV（插电式混合动力汽车）产品。这意味着使用CHS总成的全新插电式混合动力和油电混合动力车型将上市，并将正式面向普通消费者销售。

华金证券点评：坚持混合动力初心，业绩有望扭亏为盈。

毛利率压力导致全年亏损2.11亿元，低于预期。2016年，公司实现营业收入17亿元，同比增长51.15%；归母净利润-21.1亿元，同比下降2935.11%；毛利率为5.64%，同比下降5.75个百分点。其中，第四季度实现营业收入4.32亿元，同比下降14.68%；净利润为-920万元，同比下降2043.54%；毛利率为6.14%，同比下降1.37个百分点。2016年的净利润亏损低于预期。公司亏损的主要原因是期间费用和研发投入较大，且新建产能尚未大规模生产，导致固定摊销较高，毛利率大幅下降。

手中的动力电池订单有所增加，2017年的业绩将有所改善。其子公司湖南科巴预计将于2017年开始大规模生产。目前已收到日本丰田动力电池极片订单：2017年8.5万台，2018年11.28万台；科力美为丰田提供电池开始生产，这将增加汽车动力电池的配套数量。预计2017年盈利能力将有所改善。

混合动力系统配套车型产能得到提升，为性能反转奠定了基础。中国计划在2018年实施的碳排放体系将迫使传统汽车向节能和非新能源汽车转型。该公司拥有从原材料到混合动力系统（HEV、PHEV、EV）的完美产业链优势。2016年，该公司的混合动力系统处于试生产阶段，动力系统总销量约680套，对业绩的拉动作用尚未显现。预计从2017年开始，随着已经匹配的吉利帝豪EC7混合动力汽车的产销量将逐步公布（联合会数据：2017年1月EC7混合动汽车销量70辆，2017年2月销量110辆），并将新增两款配套车型，CHS混合动力平台的供应量将大幅增加，这将为公司业绩反转奠定良好基础，并有望带来更大的灵活性。

投资建议：我公司预计2017年至2019年每股收益分别为0.02元、0.03元和0.04元。净资产收益率分别为1.7%、2.7%和4.0%，6个月目标价为13.3元，相当于2017年185亿的市值。

风险提示：配套混合动力汽车销量增长未达到预期；

电池原材料的价格大幅上涨。[第页]

成飞集成：实现锂电池业务收入14.14亿元，同比增长41.41%。

成飞集成（002190）3月14日晚间披露年报。2016年，公司实现营业收入21.99亿元，同比增长35.44%，实现归属于上市公司股东的净利润1.38亿元，增长56.30%。其中，锂电池业务收入为14.14亿元，同比增长41.41%。主要由于锂电池下游电动汽车市场的爆发式增长，中航锂电通过培养优质客户、充分发挥产能和加大营销力度来增加收入。

2016年，锂离子动力电池的销量、产量和库存分别比2015年增长了59.58%、55.06%和18.11%，主要是因为子公司中航锂电在2016年加大了营销力度，订单数量增加，实现了锂离子产品销量的大幅增长。

对于锂电池业绩的大幅增长，成飞集成在公告中表示，报告期内，公司加快了中航锂电洛阳三期项目和中航锂电江苏产业园一期项目的产能建设。市场开拓和客户培育成效显著，销售收入和利润实现稳步增长。

太平洋评论：动力电池的业绩稳步增长，未来将继续保持乐观。

动力电池的性能迅速提高。该公司传统上主要从事汽车模具和汽车零部件。2010年，向中航锂电增资，正式进军新能源汽车动力电池业务。截至2016年上半年，动力电池业务已逐渐增长，占公司收入的72%。据估计，公司2016年动力电池业务收入超过15亿，近三年复合增长率超过90%。公司下游客户包括东风汽车、东风小康、重庆瑞驰、中通客车、亚星客车、南京金龙等，全方位覆盖乘用车、客车、物流车市场。

锂电池产能逐步释放，公司持续盈利。公司洛阳一期、二期0.9gwh产能已满负荷，洛阳三期1.54gwh产能预计将于今年年初逐步建成投产。此外，2015年，中航锂电与华科投资、金沙投资共同出资成立了中航锂电（江苏）公司，中航锂电池出资12亿元，占股30%。江苏公司计划投资125亿元，分三期建设12gwh的产能。一期投资39亿元，已建成2.5gwh生产线，预计今年年初投产。假设公司洛阳三期项目在今年二季度达到满产，江苏一期在今年下半年达到满产的情况下，公司2017年和2018年的动力电池出货量预计将达到3.6gwh和5gwh。

传统主营业务保持稳定增长。在汽车模具业务方面，公司具备整车模具的开发与匹配能力，在汽车模具制造领域占据领先地位。公司与国内多家主流汽车集团建立了业务联系，并获得了德国汽车工业联合会VDA6.4质量体系认证，这表明公司的汽车模具制造工艺已达到欧洲汽车行业标准。公司汽车模具业务收入基本保持10%的增长速度。

盈利预测及投资建议：新能源汽车行业仍受政策驱动。2017年，国家补贴政策已经出台，经过2016年行业整顿，2017年行业状况将好于2016年。作为动力电池行业的领导者，公司有望受益于行业市场的快速增长和公司市场份额的提高，实现快速……

表演中的喧闹。我们预计，公司2017年和2018年的每股收益分别为1.13元和1.31元，相应的市盈率分别为30倍和26倍。给予“买入”评级。

风险提示：新能源汽车销量低于预期，动力电池产量达不到预期。[第页]

德赛：营业收入近3000万元。

3月12日，德赛股份（000049）发布2016年年报。2016年1-12月，公司实现营业收入87.24亿元，同比增长3.44%，实现归属于上市公司股东的净利润2.55亿元，增长10.89%。

报告期内，新能源汽车动力电池业务与国内外客户进行了广泛的业务往来，实现营业收入近3000万元，其中动力电池电源管理系统累计出货量达到5000套，电池组产品实现小批量出货。惠州鑫源投资2661万元新建工业厂房，建设动力电池PACK生产线。目前，该工厂已建成并投入使用。公司参与制定了《电动平衡车锂离子电池和电池组技术要求》、《无人机锂离子电池及电池组技术条件》、《电动汽车电池管理系统技术条件》等国家或地方标准。

华中证券点评：业绩超预期，继续受益于国内客户份额的提升。

业绩增长得益于国内智能手机客户份额的增加。关注新能源汽车动力电池业务的市场发展进展。基于新能源汽车行业的发展前景和市场潜力，公司以二级子公司惠州鑫源为平台，布局大功率电池、储能电池等电源管理系统和封装集成服务。惠州鑫源成立于2015年下半年。16年投资2661万元新建工业厂房，建设动力电池PACK生产线，现已投入使用。2016年，我们与国内外客户进行了广泛的业务接触，全年实现收入2940万元，其中动力电池电源管理系统累计出货量达到5000套，电池组产品实现小批量供应。17年来，我们专注于市场扩张的进展。

维持公司的“增持”投资评级。据预测，公司2017年和2018年的完全稀释每股收益分别为1.69元和2.08元。以3月14日收盘价51.38元计算，对应PE分别为30.44倍和24.68倍。目前，估值相对于行业水平而言是合理的，公司的“增持”投资评级维持不变。公司下游客户包括东风汽车、东风小康、重庆瑞驰、中通客车、亚星客车、南京金龙等，全方位覆盖乘用车、客车、物流车市场。

锂电池产能逐步释放，公司持续盈利。公司洛阳一期、二期0.9gwh产能已满负荷，洛阳三期1.54gwh产能预计将于今年年初逐步建成投产。此外，2015年，中航锂电与华科投资、金沙投资共同出资成立了中航锂电（江苏）公司，中航锂电池出资12亿元，占股30%。江苏公司计划投资125亿元，分三期建设12gwh的产能。一期投资39亿元，已建成2.5gwh生产线，预计今年年初投产。假设公司洛阳三期项目在今年二季度达到满产，江苏一期在今年下半年达到满产的情况下，公司2017年和2018年的动力电池出货量预计将达到3.6gwh和5gwh。

传统主营业务保持稳定增长。在汽车模具业务中，公司具备整车模具的开发和配套能力，在汽车模具制造领域处于领先地位……

ld。公司与国内多家主流汽车集团建立了业务联系，并获得了德国汽车工业联合会VDA6.4质量体系认证，这表明公司的汽车模具制造工艺已达到欧洲汽车行业标准。公司汽车模具业务收入基本保持10%的增长速度。

盈利预测及投资建议：新能源汽车行业仍受政策驱动。2017年，国家补贴政策已经出台，经过2016年行业整顿，2017年行业状况将好于2016年。作为动力电池行业的领导者，公司有望受益于行业市场的快速增长和公司市场份额的提高，实现业绩的快速增长。我们预计，公司2017年和2018年的每股收益分别为1.13元和1.31元，相应的市盈率分别为30倍和26倍。给予“买入”评级。

风险提示：新能源汽车销量低于预期，动力电池产量达不到预期。[第页]

德赛：营业收入近3000万元。

3月12日，德赛股份（000049）发布2016年年报。2016年1-12月，公司实现营业收入87.24亿元，同比增长3.44%，实现归属于上市公司股东的净利润2.55亿元，增长10.89%。

报告期内，新能源汽车动力电池业务与国内外客户进行了广泛的业务往来，实现营业收入近3000万元，其中动力电池电源管理系统累计出货量达到5000套，电池组产品实现小批量出货。惠州鑫源投资2661万元新建工业厂房，建设动力电池PACK生产线。目前，该工厂已建成并投入使用。公司参与制定了《电动平衡车锂离子电池和电池组技术要求》、《无人机锂离子电池及电池组技术条件》、《电动汽车电池管理系统技术条件》等国家或地方标准。

华中证券点评：业绩超预期，继续受益于国内客户份额的提升。

业绩增长得益于国内智能手机客户份额的增加。关注新能源汽车动力电池业务的市场发展进展。基于新能源汽车行业的发展前景和市场潜力，公司以二级子公司惠州鑫源为平台，布局大功率电池、储能电池等电源管理系统和封装集成服务。惠州鑫源成立于2015年下半年。16年投资2661万元新建工业厂房，建设动力电池PACK生产线，现已投入使用。2016年，我们与国内外客户进行了广泛的业务接触，全年实现收入2940万元，其中动力电池电源管理系统累计出货量达到5000套，电池组产品实现小批量供应。17年来，我们专注于市场扩张的进展。

维持公司的“增持”投资评级。据预测，公司2017年和2018年的完全稀释每股收益分别为1.69元和2.08元。以3月14日收盘价51.38元计算，对应PE分别为30.44倍和24.68倍。目前，估值相对于行业水平而言是合理的，公司的“增持”投资评级维持不变。

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