售价再降两成？2018中国动力电池价格大预测

众所周知，动力电池是新能源汽车的核心部件，其成本占整车的40%。随着中国新能源汽车补贴力度的下降，作为核心供应商的动力电池企业被迫降价，但也面临上游原材料成本的压力。根据高新技术锂电池研究所GGII数据，2017年底动力电池价格较2017年初下降了20%~25%：磷酸亚铁锂动力电池价格从年初的1.8~1.9元/Wh降至年底的1.45~1.55元/Wh；三元电池组的价格从年初的1.7~1.8元/Wh降至年底的1.4~1.5元/Wh。作为最关键的部分，三元正极材料的高成本一方面在成本中占比最大，是动力电池降成本的主要突破方向；另一方面，正极的选择也决定了电池的性能，如稳定性、能量密度等。动力电池原材料成本占比

资料来源：普泰莱招股说明书、IIT和光大证券研究所。2017年，我国四大关键材料（阳极和阴极材料、隔膜和电解质）产值610亿元，同比增长62%。阴极材料产值占比最大，达到71.5%。同时，阴极材料产值增长最大，主要是因为2017年电解钴增长超过100%，碳酸锂价格上涨超过30%，这使得阴极材料价格大幅上涨。2017年动力电池原材料成本变化单位千瓦时电池含量2017年1月至2017年12月单位千瓦时成本单价（元）单位千瓦时价格（元）正极材料（LFP）2.4kg100元/kg24090元/kg216正极材料（NCM523）1.79kg140元/kg250.6210元/Kg375.9阳极材料（中端）0.78kg55元/kg42.962元/kg48.36隔膜（湿法）1.65m2 4.5元/m2 74.253 7元/m2 61.05电解液1.2kg80元/kg9650元/kg60来源：信义投资，光大证券研究所。三元锂电池的原材料成本从463.75元/千瓦时上升到545.31元/千瓦小时，增长了17.6%。为什么原材料这么贵？1.阴极材料阴极材料占电池总成本的30%~40%，其性能直接决定了动力锂电池的容量上限，而动力锂电池是产业链的核心部分，其价格走势影响最大。近两年，三元阴极的价格仍处于较高水平，而磷酸亚铁锂阴极的价格有所下降。未来，随着对高能量密度的要求，三元电池的比例不会降低，这意味着正极材料的价格将保持不变。申万宏源的研究报告页面显示，自2016年以来，作为原材料的电解钴价格基本上单边上涨。尽管最近有所下降，但仍在40万元/吨左右。从全产业链来看，一方面，上游资源在涨价阶段议价能力强，盈利能力非常好；同时，下游电池企业竞争激烈，降价压力较大；

因此，中游阴极制造商将面临成本上升和销售价格压力的双重压力，整体盈利困难。东风证券研究院的研究结果显示，2017年所有阴极公司的毛利率均处于较低水平。该行业的平均毛利率约为10%至20%。具有上游资源优势的公司，如格莱美，毛利率超过20%。部分公司三元材料毛利率

资料来源：东方证券研究所2。负极材料据信易信息统计，自2015年新能源汽车大范围推广以来，2016年仅略有下降，2017年以来一直处于高位。阳极材料产品技术和市场十分成熟，规模领先、资金实力优势日益凸显。根据GGII的研究，2016年中国负极材料产量为11.83万吨，同比增长62.5%，2015年中国负极材产量为7.28万吨，环比增长42.7%。其中，以动力电池为驱动的人造石墨需求正在快速增长。从产品角度来看，石墨碳阳极材料的容量已达到360mAh/g，接近372mAh/g的理论克容量，产品技术非常成熟。阳极生产前三名企业的市场份额超过一半，规模领先优势凸显。从竞争格局来看，国内阳极材料排名前三的公司分别是贝特瑞、上海杉杉和江西紫晨（公司全资子公司）。2016年，这三家公司的国内市场份额均超过55%，在规模和客户方面具有突出优势。市场集中度高，人造石墨已成为目前锂电池负极材料的主流。得益于技术创新，碳纳米管、石墨烯等新型阳极材料的研究逐渐开始，其中一些已经小批量生产。3.电解质电解质是四大材料中唯一一个产值下降的材料，因为主要原材料六氟磷酸锂的价格从2017年初的35万/吨下降到了15万/吨，这使得电解质的价格从7.5万至8.5万/吨降至4万至6万/吨。4.隔膜是锂离子电池组件中的高科技部件。在三元锂电池快速发展的推动下，湿法有望成为主流。未来领先的隔膜行业需要强大的研发实力、有效的专利、资金实力、高端设备和创新技术。隔膜的平均价格从2016年的4.2元/平方米降至3.5元/平方英尺。被挤压企业的利润综上所述，动力电池原材料价格整体上没有出现大幅下跌的趋势，这使得动力电池价格略有下跌。2017年，各动力电池公司的毛利润迅速下降，最重要的原因是价格下降和原材料成本坚定。我们可以简单地通过2017年国内动力电池的价格走势来预测2018年的市场形势。2017年初和2017年底电池类型的原材料成本（元/KWh）售价（元/KWh）原材料成本，售价（元/KWh）磷酸铁锂电池453.151800~1900385.411450~1550三元锂电池（NCM 523）48000.00亿0605磷酸铁锂电池原材料成本略有下降，而三元锂电池的原材料成本明显增加。如果将生产成本（人力、能耗等）计算在内，动力电池企业的毛利将受到不同程度的挤压。根据20%降幅的保守估计，到2018年底，磷酸铁锂电池的价格可能达到1160~1240元/KWh，而三元锂电池（NCM523）的价格可能会达到1120~1200元/KWh。上游原材料价格相对坚挺，下游主机厂价格低迷，动力电池市场竞争激烈，淘汰进程加快。在一线企业通过技术、规模和价格优势不断侵蚀市场份额的背景下，弱势企业面临淘汰的命运似乎注定了。事实上，从分析来看……

在2017年前三季度国内动力电池的投资和扩张项目中，增持动力电池的企业要么是有一定规模的企业，要么是有大资本支持的新面孔，小型电池企业的扩张步伐明显放缓。未来一定是一个越强大越强大的时代。在激烈的价格战下，2018年底动力电池产品的实际价格可能低于预测。以牺牲利润抢占市场为代价，雾霾战场上，行业洗牌的大幕即将拉开。众所周知，动力电池是新能源汽车的核心部件，其成本占整车的40%。随着中国新能源汽车补贴力度的下降，作为核心供应商的动力电池企业被迫降价，但也面临上游原材料成本的压力。根据高新技术锂电池研究所GGII数据，2017年底动力电池价格较2017年初下降了20%~25%：磷酸亚铁锂动力电池价格从年初的1.8~1.9元/Wh降至年底的1.45~1.55元/Wh；三元电池组的价格从年初的1.7~1.8元/Wh降至年底的1.4~1.5元/Wh。作为最关键的部分，三元正极材料的高成本一方面在成本中占比最大，是动力电池降成本的主要突破方向；另一方面，正极的选择也决定了电池的性能，如稳定性、能量密度等。动力电池原材料成本占比

资料来源：普泰莱招股说明书、IIT和光大证券研究所。2017年，我国四大关键材料（阳极和阴极材料、隔膜和电解质）产值610亿元，同比增长62%。阴极材料产值占比最大，达到71.5%。同时，阴极材料产值增长最大，主要是因为2017年电解钴增长超过100%，碳酸锂价格上涨超过30%，这使得阴极材料价格大幅上涨。2017年动力电池原材料成本变化单位千瓦时电池含量2017年1月至2017年12月单位千瓦时成本单价（元）单位千瓦时价格（元）正极材料（LFP）2.4kg100元/kg24090元/kg216正极材料（NCM523）1.79kg140元/kg250.6210元/Kg375.9阳极材料（中端）0.78kg55元/kg42.962元/kg48.36隔膜（湿法）1.65m2 4.5元/m2 74.253 7元/m2 61.05电解液1.2kg80元/kg9650元/kg60来源：信义投资，光大证券研究所。三元锂电池的原材料成本从463.75元/千瓦时上升到545.31元/千瓦小时，增长了17.6%。为什么原材料这么贵？1.阴极材料阴极材料占电池总成本的30%~40%，其性能直接决定了动力锂电池的容量上限，而动力锂电池是产业链的核心部分，其价格走势影响最大。近两年，三元阴极的价格仍处于较高水平，而磷酸亚铁锂阴极的价格有所下降。未来，随着对高能量密度的要求，三元电池的比例不会降低，这意味着正极材料的价格将保持不变。申万宏源的研究报告页面显示，自2016年以来，作为原材料的电解钴价格基本上单边上涨。尽管最近有所下降，但仍在40万元/吨左右。从全产业链来看，一方面，上游资源在涨价阶段议价能力强，盈利能力非常好；同时，下游电池企业竞争激烈，降价压力较大；

因此，中游阴极制造商将面临成本上升和销售价格压力的双重压力，整体盈利困难。东风证券研究院的研究结果显示，2017年所有阴极公司的毛利率均处于较低水平。该行业的平均毛利率约为10%至20%。具有上游资源优势的公司，如格莱美，毛利率超过20%。部分公司三元材料毛利率

资料来源：东方证券研究所2。负极材料据信易信息统计，自2015年新能源汽车大范围推广以来，2016年仅略有下降，2017年以来一直处于高位。阳极材料产品技术和市场十分成熟，规模领先、资金实力优势日益凸显。根据GGII的研究，2016年中国负极材料产量为11.83万吨，同比增长62.5%，2015年中国负极材产量为7.28万吨，环比增长42.7%。其中，以动力电池为驱动的人造石墨需求正在快速增长。从产品角度来看，石墨碳阳极材料的容量已达到360mAh/g，接近372mAh/g的理论克容量，产品技术非常成熟。阳极生产前三名企业的市场份额超过一半，规模领先优势凸显。从竞争格局来看，国内阳极材料排名前三的公司分别是贝特瑞、上海杉杉和江西紫晨（公司全资子公司）。2016年，这三家公司的国内市场份额均超过55%，在规模和客户方面具有突出优势。市场集中度高，人造石墨已成为目前锂电池负极材料的主流。得益于技术创新，碳纳米管、石墨烯等新型阳极材料的研究逐渐开始，其中一些已经小批量生产。3.电解质电解质是四大材料中唯一一个产值下降的材料，因为主要原材料六氟磷酸锂的价格从2017年初的35万/吨下降到了15万/吨，这使得电解质的价格从7.5万至8.5万/吨降至4万至6万/吨。4.隔膜是锂离子电池组件中的高科技部件。在三元锂电池快速发展的推动下，湿法有望成为主流。未来领先的隔膜行业需要强大的研发实力、有效的专利、资金实力、高端设备和创新技术。隔膜的平均价格从2016年的4.2元/平方米降至3.5元/平方英尺。被挤压企业的利润综上所述，动力电池原材料价格整体上没有出现大幅下跌的趋势，这使得动力电池价格略有下跌。2017年，各动力电池公司的毛利润迅速下降，最重要的原因是价格下降和原材料成本坚定。我们可以简单地通过2017年国内动力电池的价格走势来预测2018年的市场形势。2017年初和2017年底电池类型的原材料成本（元/KWh）售价（元/KWh）原材料成本，售价（元/KWh）磷酸铁锂电池453.151800~1900385.411450~1550三元锂电池（NCM 523）48000.00亿0605磷酸铁锂电池原材料成本略有下降，而三元锂电池的原材料成本明显增加。如果将生产成本（人力、能耗等）计算在内，动力电池企业的毛利将受到不同程度的挤压。根据20%降幅的保守估计，到2018年底，磷酸铁锂电池的价格可能达到1160~1240元/KWh，而三元锂电池（NCM523）的价格可能会达到1120~1200元/KWh。上游原材料价格相对坚挺，下游主机厂价格低迷，动力电池市场竞争激烈，淘汰进程加快。在一线企业通过技术、规模和价格优势不断侵蚀市场份额的背景下，弱势企业面临淘汰的命运似乎注定了。事实上，从分析来看……

在2017年前三季度国内动力电池的投资和扩张项目中，增持动力电池的企业要么是有一定规模的企业，要么是有大资本支持的新面孔，小型电池企业的扩张步伐明显放缓。未来一定是一个越强大越强大的时代。在激烈的价格战下，2018年底动力电池产品的实际价格可能低于预测。以牺牲利润抢占市场为代价，雾霾战场上，行业洗牌的大幕即将拉开。

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