公关稿之外的趣店财报：M1逾期拉升到4.6％，坏账成本翻倍至15%

3月12日，趣店发布了2017年第四季度及全年未经审计的财务报告。趣店发布的公关稿特别强调了净利润、注册用户数量的增加和汽车金融的新布局，但没有对逾期坏账和2018财年业绩规划进行实质性的介绍和分析。Macquarie Research的McGree Research今天发布了一份题为“结果一致但指导乐观”的英文分析报告，分析了趣店的表现，并制定了投资策略。Yiou结合趣店的翻译内容和相关数据，总结了以下内容供参考。2018年第一季度的业绩将进一步萎缩。2017年第四季度，趣店实现净利润5.4亿元，2017财年实现净利润21.64亿元，符合市场预期。2018财年，该便利店的预计净利润将超过25亿元人民币，比预期高出5-6%。麦格理研究认为，尽管由于现金贷款的进一步收缩、新增加的风险准备金和额外的资本支出，趣店在2018Q1的业绩可能会再次疲软，但趣店的财务报告对2018财年的估计数字持乐观态度，但建议投资者关注未来的增长。坏账成本已经上升到15%，现金贷款仍然是希望。由于门店管理层于去年12月退出现金贷款市场，其表内贷款余额已从2017年第三季度的107亿元降至2017年第四季度的88亿元。据估计，趣店的年利率将从第三季度的30.4%上升到第四季度的32.5%，这表明监管机构和支付宝分别执行36%和24%的利率对趣店定价的影响有限。麦格理研究表示，随着资产质量最终稳定，趣店管理层计划再次增加现金贷款，现金贷款的业绩也将很快回升，尽管趣店正在追求更大的用户规模和更长的贷款周期来维持盈利能力。与此同时，趣味商店2018Q1也将需要更高的风险准备金。根据趣店的财务报告，截至2017年底，趣店资产负债表中M1+的未偿本金为4.03亿元，加上服务费的应收账款总额为5.19亿元——趣店M1+的违约率为1.3倍，而M1+在2017年前三季度的贷款交易中的逾期率不到0.9%。趣店首席财务官杨家康表示， “监管环境日益改善。现阶段，随着消费信贷供应量和消费者流动性的下降，行业整体信贷质量有所恶化。因此，新监管出台后，趣店的逾期率略有上升。2017年12月至2018年1月，我们积极实施相对保守的贷款减免关于保护信贷质量的措施。“数据显示，M1门店的逾期率从2017年第三季度的1.83%上升到2017年第四季度的4.61%，预计2018年第一季度将上升到6%。由于信贷行业的整体紧缩和部分贷款的账面缩水，趣店的坏账规模从2017年第三季度的1.68亿元增加到2017年第四季度的3.38亿元，坏账成本也从6.3%增加到15%。麦格理研究预测，2018年第一季度趣店的风险准备金将进一步上升至4.08亿元，但这实际上是短期影响，因此今年第一季度应该会迅速下降。资金成本增加了1%，因此低成本资金不可能延续趣店的融资渠道。与2017年12月整顿前相比，机构合作伙伴的资金成本仅上升了1个百分点，当时便利店停止了资产交易所的ABS（资产证券化）。麦格理研究认为，停止提供信用担保后，其融资成本可能进一步上升，较低的资金成本无法持续。趣店管理层表示，由于过去良好的信用记录，第三方收取的担保费可能只有0.5%-1.0%。预热汽车金融：1辆/天/店截至1月底，趣店已开设175家门店，1月1日至3月10日共售出4.5万辆汽车，而2017年最后两个月的销量仅为284辆。这家趣味商店的管理层表示有信心卖出更多……

2018财年10万辆汽车。这家趣味店在最初的两个月里增加了门店数量，简化了O2O销售流程。麦格理研究公司估计，目前每家娱乐店每天可以卖出大约一辆汽车。趣店的公关稿还列出了大白汽车的四大核心优势：获客能力6000万注册用户与新零售时代高度匹配；渠道能力大白汽车决心自建所有门店，以适应汽车行业的重资本和强大的服务要求；运营能力团队强大的电源供应商属性可以不断提高库存周转、资金周转和用户转化等综合能力；

资本能力集团擅长的资本市场运作以及IPO后的高现金储备可以为大白汽车提供强大的弹药补充。最终，麦格理研究公司将这家便利店股票的美国收益上调了1.5%，未来12个月的股价目标为20美元。尽管很多负面消息应该定价，但麦格理研究认为，现金贷款和汽车融资的增长将是未来股价的主要驱动因素，而现金贷款和车融资的增长、金融机构的低成本资金以及行业整合后市场规模的增长是趣店增长的因素。3月12日，趣店发布了2017年第四季度及全年未经审计的财务报告。趣店发布的公关稿特别强调了净利润、注册用户数量的增加和汽车金融的新布局，但没有对逾期坏账和2018财年业绩规划进行实质性的介绍和分析。Macquarie Research的McGree Research今天发布了一份题为“结果一致但指导乐观”的英文分析报告，分析了趣店的表现，并制定了投资策略。Yiou结合趣店的翻译内容和相关数据，总结了以下内容供参考。2018年第一季度的业绩将进一步萎缩。2017年第四季度，趣店实现净利润5.4亿元，2017财年实现净利润21.64亿元，符合市场预期。2018财年，该便利店的预计净利润将超过25亿元人民币，比预期高出5-6%。麦格理研究认为，尽管由于现金贷款的进一步收缩、新增加的风险准备金和额外的资本支出，趣店在2018Q1的业绩可能会再次疲软，但趣店的财务报告对2018财年的估计数字持乐观态度，但建议投资者关注未来的增长。坏账成本已经上升到15%，现金贷款仍然是希望。由于门店管理层于去年12月退出现金贷款市场，其表内贷款余额已从2017年第三季度的107亿元降至2017年第四季度的88亿元。据估计，趣店的年利率将从第三季度的30.4%上升到第四季度的32.5%，这表明监管机构和支付宝分别执行36%和24%的利率对趣店定价的影响有限。麦格理研究表示，随着资产质量最终稳定，趣店管理层计划再次增加现金贷款，现金贷款的业绩也将很快回升，尽管趣店正在追求更大的用户规模和更长的贷款周期来维持盈利能力。与此同时，趣味商店2018Q1也将需要更高的风险准备金。根据趣店的财务报告，截至2017年底，趣店资产负债表中M1+的未偿本金为4.03亿元，加上服务费的应收账款总额为5.19亿元——趣店M1+的违约率为1.3倍，而M1+在2017年前三季度的贷款交易中的逾期率不到0.9%。趣店首席财务官杨家康表示， “监管环境日益改善。现阶段，随着消费信贷供应量和消费者流动性的下降，行业整体信贷质量有所恶化。因此，新监管出台后，趣店的逾期率略有上升。2017年12月至2018年1月，我们积极实施相对保守的贷款减免关于保护信贷质量的措施。“数据显示，M1门店的逾期率从2017年第三季度的1.83%上升到2017年第四季度的4.61%，预计2018年第一季度将上升到6%。由于信贷行业的整体紧缩和部分贷款的账面缩水，趣店的坏账规模从2017年第三季度的1.68亿元增加到2017年第四季度的3.38亿元，坏账成本也从6.3%增加到15%。麦格理研究预测，2018年第一季度趣店的风险准备金将进一步上升至4.08亿元，但这实际上是短期影响，因此今年第一季度应该会迅速下降。资金成本增加了1%，因此低成本资金不可能延续趣店的融资渠道。机构合作伙伴的资金成本与……整改前相比仅上升了1个百分点……

2017年12月，这家便利店停止了资产交易所的资产证券化。麦格理研究认为，停止提供信用担保后，其融资成本可能进一步上升，较低的资金成本无法持续。趣店管理层表示，由于过去良好的信用记录，第三方收取的担保费可能只有0.5%-1.0%。预热汽车金融：1辆/天/店截至1月底，趣店已开设175家门店，1月1日至3月10日共售出4.5万辆汽车，而2017年最后两个月的销量仅为284辆。这家趣味店的管理层表示，他们对2018财年销售超过10万辆汽车充满信心。这家趣味店在最初的两个月里增加了门店数量，简化了O2O销售流程。麦格理研究公司估计，目前每家娱乐店每天可以卖出大约一辆汽车。趣店的公关稿还列出了大白汽车的四大核心优势：获客能力6000万注册用户与新零售时代高度匹配；渠道能力大白汽车决心自建所有门店，以适应汽车行业的重资本和强大的服务要求；运营能力团队强大的电源供应商属性可以不断提高库存周转、资金周转和用户转化等综合能力；资本能力集团擅长的资本市场运作以及IPO后的高现金储备可以为大白汽车提供强大的弹药补充。最终，麦格理研究公司将这家便利店股票的美国收益上调了1.5%，未来12个月的股价目标为20美元。尽管很多负面消息应该定价，但麦格理研究认为，现金贷款和汽车融资的增长将是未来股价的主要驱动因素，而现金贷款和车融资的增长、金融机构的低成本资金以及行业整合后市场规模的增长是趣店增长的因素。

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