产能孱弱，资金亏损，特斯拉的未来在哪？

当马斯克上周五公开嘲笑陷入“用户数据泄露”的扎克伯格时，他可能没有想到特斯拉未来一周在自家后院的经历会像脸书一样惨淡。特斯拉最大的问题不是汽车卖不出去，而是产能极弱。马斯克的后院着火了。Model X的锂电池组在强烈撞击下爆炸起火，车头完全消失。这名38岁的中国司机不幸身亡。事故原因尚待核实，暂时无法知道车辆是否处于自动驾驶模式。国家运输安全委员会已对此展开调查。这起悲惨的车祸迅速成为媒体报道的焦点，现场视频和图片在推特上广泛传播。然而，五天过去了，每天都在刷推特的马斯克对这起车祸无话可说。他忙于宣传自己的新公司无聊公司，与粉丝互动，转发Model 3获得某媒体“年度最佳汽车”的消息，还抽空转发了一篇负面文章“脸书涉嫌窃取用户短信通话记录”。评论是“震惊”的。尽管马斯克还在推特上谈笑风生，但事实上，特斯拉本周的市场表现只能用暴风雨来形容。穆迪本周将特斯拉的债券评级下调至垃圾级。如果下周公布的Model 3产能未能增加，评级将继续下调。标准普尔警告特斯拉下调其评级，其评级为负B，前景为负面。谷歌本周对特斯拉新闻的搜索几乎总是负面的。在被降级和经纪人负面报道后，特斯拉的股价继续大幅下跌。本周和本月分别下降了17%和23%，与去年9月的高点相比，下降了三分之一。其市值直接蒸发了200多亿美元。特斯拉怎么了？如果说与时间赛跑的加速能力是特斯拉电动汽车最大的技术亮点，那么现在特斯拉也面临着生死时速。这场比赛不是关于竞争对手，也不是说产品卖不出去，而是他们自己的造车能力和现金消耗。这是特斯拉的两个致命弱点。Model 3产能较弱，售价3.5万美元，是特斯拉的第四款车型，也是第一款面向大众市场的车型。得益于马斯克和特斯拉的高人气和技术优势，Model 3在正式交付和试驾之前已经收到了超过50万份订单，并获得了10亿美元的定金。然而，这款原本旨在改善特斯拉格局的车型却面临着无车可付的尴尬局面。根据马斯克最初的计划，Model 3的产能应在去年第三季度达到1500辆，在去年年底达到每周5000辆。但人们的期望是充分的，而现实却非常渺茫。事实上，Model 3在去年第三季度只生产了222辆汽车，第四季度生产了1542辆。特斯拉随后下调了产能预测，预计到今年第一季度末将达到每周2500辆，到第二季度末达到每周5000辆。不过，根据对Model 3 VIN识别码的预测，彭博社预测，Model 3目前的周产量不到1000辆，这还不到特斯拉下调后预期的一半。此外，尽管Model 3声称起价3.5万美元，但第一次交付的是5万美元的高端版。特斯拉将于下周公布Model 3的最新产能数据。如果产能预测再次下调，股价无疑会更糟。Model 3的产能瓶颈也直接拖累了Model S和Model X两款高端车型的交付能力。去年第四季度，这两款豪华车的总出货量仅为2.8万辆，这已经是同比增长28%后的产能。特斯拉的产能疲软可见一斑。伯恩斯坦公司分析师Mac Warburton表示，马斯克过于关注机器人和自动化，在增加产能方面犯了错误。许多研究表明，自动化将直接影响生产能力。同一季度，特斯拉生产了3万辆新车，收入32.8亿美元，巨额亏损7.7亿美元。福特生产了160万辆汽车，收入1457亿美元，利润24亿美元。这两家汽车公司似乎不在同一级别……

尽管如此，但它们的市场价值大致相同。投资者对特斯拉的看法确实不同，给出的评价指标也完全不同。现金只够几个月用。投资者认为，马斯克和特斯拉可以改变汽车行业，成为与福特和通用汽车竞争的新巨头，这将赋予特斯拉这样的市值和股价。然而，如果他们怀疑这一前景，特斯拉的梦想溢价将不复存在，这只梦想情绪股将进一步下调至与财务数据一致的股价。一方面，如果你不能交付一辆新车，你就无法带来收入；

另一方面，持续的巨额亏损导致现金流迅速萎缩。整个2017财年，特斯拉亏损了22.4亿美元。事实上，特斯拉自成立以来，从未在任何一个财政年度盈利，甚至盈利的财政季也屈指可数。美国证券交易委员会（SEC）在过去五年中85次要求特斯拉提供更多财务信息。特斯拉的亏损主要是由于在扩大产能方面的巨额投资。截至去年第四季度末，特斯拉的现金余额为34亿美元。特斯拉已经多次筹集资金，分别在去年8月和今年2月通过发行债券筹集了18亿美元和5.5亿美元。然而，在持续融资之后，特斯拉仍然面临着严重的现金危机。资金状况有多严峻？除了正常运营所需的最低5亿美元支出外，特斯拉要想继续提高产能，可能还需要维持去年20亿美元的运营支出。此外，在未来12个月内，特斯拉需要偿还11.5亿美元的到期债券，其中包括今年11月到期的2.3亿美元和明年3月到期的9.2亿美元。此外，特斯拉还需要在年底前偿还24亿美元的应付供应商账款，而应收账款只有1500万美元。这就是为什么分析师预计特斯拉的现金只能维持几个月，因为这是一个可悲的现实。如果我们不能迅速增加Model 3的产能并提高现金流，特斯拉唯一能做的就是重新进入市场融资，这至少需要20亿美元才能确保它不会耗尽资金并破产。做空特斯拉的对冲基金经理约翰·汤普森甚至预测，资金缺口将达到80亿美元。为了生存，我们必须筹集资金，但现在融资不是一个好时机，债券市场投资者已经失去了信心。去年8月，特斯拉发行的2025年到期的18亿美元债券价格已跌至最低点，甚至接近90美分，收益率飙升至6.58%。做空特斯拉已成为股市热潮。根据IHS Markit的数据，特斯拉是美国股市中吸引空头最多的股票。目前，空头头寸接近3000万股，价值超过90亿美元。美国股市最著名的大熊Jim Chanos直言不讳地说，“这家公司宣布的各种消息都没有兑现。去年11月发布的电动卡车Semi和新款跑车Roadster，马斯克表示将分别在2019年和2020年上市，这更是不可能。生产线在哪里？作为上市公司的首席执行官，马斯克完全不负责任。 “产能和资金的问题不仅导致特斯拉的债券评级被下调，还导致未来融资成本大幅上升，这也直接挫伤了特斯拉的信誉。由于无法增加产能和长期交付，数万人取消了Model 3的订单，后续销售也将受到影响破旧不堪。此外，评级的持续下调和持续的负面消息也会让供应商对特斯拉的偿付能力产生怀疑。未来，他们可能会要求特斯拉先结清欠款，或者要求特斯拉支付现金交易。更不合理的是，在中美贸易战最紧张的时候，马斯克却在此时上了推特，直接批评中国政府对汽车进口关税和合资工厂的不合理要求，为中美贸易战火上浇油，给特斯拉在中国市场的前景蒙上阴影。特斯拉在中国建厂的合资计划已经计划了三年，但由于马斯克不愿意合资，该计划已经搁浅了很长一段时间。马斯克多次谴责特斯拉的卖空者不断编造谣言，以杀死特斯拉。但特斯拉真正的危机并不是来自于空头头寸，而是来自于其自身的产能疲软。如果马斯克不能解决特斯拉的产能危机，不能用现金消费赢得这场战争，他可能没有心情嘲笑扎克伯格。当马斯克上周五公开嘲笑陷入“用户数据泄露”的扎克伯格时，他可能没有想到特斯拉未来一周在自家后院的经历会像脸书一样惨淡。特斯拉最大的问题不是汽车卖不出去，而是产能极弱。马斯克的后院着火了。Model X的锂电池组在强烈撞击下爆炸起火，车头完全消失。这位38岁的中国司机不幸身亡。……

事故原因尚待核实，暂时无法知道车辆是否处于自动驾驶模式。国家运输安全委员会已对此展开调查。这起悲惨的车祸迅速成为媒体报道的焦点，现场视频和图片在推特上广泛传播。然而，五天过去了，每天都在刷推特的马斯克对这起车祸无话可说。他忙于宣传自己的新公司无聊公司，与粉丝互动，转发Model 3获得某媒体“年度最佳汽车”的消息，还抽空转发了一篇负面文章“脸书涉嫌窃取用户短信通话记录”。评论是“震惊”的。尽管马斯克还在推特上谈笑风生，但事实上，特斯拉本周的市场表现只能用暴风雨来形容。穆迪本周将特斯拉的债券评级下调至垃圾级。如果下周公布的Model 3产能未能增加，评级将继续下调。标准普尔警告特斯拉下调其评级，其评级为负B，前景为负面。谷歌本周对特斯拉新闻的搜索几乎总是负面的。在被降级和经纪人负面报道后，特斯拉的股价继续大幅下跌。本周和本月分别下降了17%和23%，与去年9月的高点相比，下降了三分之一。其市值直接蒸发了200多亿美元。特斯拉怎么了？如果说与时间赛跑的加速能力是特斯拉电动汽车最大的技术亮点，那么现在特斯拉也面临着生死时速。这场比赛不是关于竞争对手，也不是说产品卖不出去，而是他们自己的造车能力和现金消耗。这是特斯拉的两个致命弱点。Model 3产能较弱，售价3.5万美元，是特斯拉的第四款车型，也是第一款面向大众市场的车型。得益于马斯克和特斯拉的高人气和技术优势，Model 3在正式交付和试驾之前已经收到了超过50万份订单，并获得了10亿美元的定金。然而，这款原本旨在改善特斯拉格局的车型却面临着无车可付的尴尬局面。根据马斯克最初的计划，Model 3的产能应在去年第三季度达到1500辆，在去年年底达到每周5000辆。但人们的期望是充分的，而现实却非常渺茫。事实上，Model 3在去年第三季度只生产了222辆汽车，第四季度生产了1542辆。特斯拉随后下调了产能预测，预计到今年第一季度末将达到每周2500辆，到第二季度末达到每周5000辆。不过，根据对Model 3 VIN识别码的预测，彭博社预测，Model 3目前的周产量不到1000辆，这还不到特斯拉下调后预期的一半。此外，尽管Model 3声称起价3.5万美元，但第一次交付的是5万美元的高端版。特斯拉将于下周公布Model 3的最新产能数据。如果产能预测再次下调，股价无疑会更糟。Model 3的产能瓶颈也直接拖累了Model S和Model X两款高端车型的交付能力。去年第四季度，这两款豪华车的总出货量仅为2.8万辆，这已经是同比增长28%后的产能。特斯拉的产能疲软可见一斑。伯恩斯坦公司分析师Mac Warburton表示，马斯克过于关注机器人和自动化，在增加产能方面犯了错误。许多研究表明，自动化将直接影响生产能力。同一季度，特斯拉生产了3万辆新车，收入32.8亿美元，巨额亏损7.7亿美元。福特生产了160万辆汽车，收入1457亿美元，利润24亿美元。这两家车企似乎根本不在一个水平上，但市值大致相同。投资者对特斯拉的看法确实不同，给出的评价指标也完全不同。现金只够几个月用。投资者认为，马斯克和特斯拉可以改变汽车行业，成为与福特和通用汽车竞争的新巨头，这将赋予特斯拉这样的市值和股价。然而，如果他们怀疑这一前景，特斯拉的梦想溢价将不复存在，这只梦想情绪股将进一步降低到sha……

价格与财务数据一致。一方面，如果你不能交付一辆新车，你就无法带来收入；另一方面，持续的巨额亏损导致现金流迅速萎缩。整个2017财年，特斯拉亏损了22.4亿美元。事实上，特斯拉自成立以来，从未在任何一个财政年度盈利，甚至盈利的财政季也屈指可数。美国证券交易委员会（SEC）在过去五年中85次要求特斯拉提供更多财务信息。特斯拉的亏损主要是由于在扩大产能方面的巨额投资。截至去年第四季度末，特斯拉的现金余额为34亿美元。特斯拉已经多次筹集资金，分别在去年8月和今年2月通过发行债券筹集了18亿美元和5.5亿美元。然而，在持续融资之后，特斯拉仍然面临着严重的现金危机。资金状况有多严峻？除了正常运营所需的最低5亿美元支出外，特斯拉要想继续提高产能，可能还需要维持去年20亿美元的运营支出。此外，在未来12个月内，特斯拉需要偿还11.5亿美元的到期债券，其中包括今年11月到期的2.3亿美元和明年3月到期的9.2亿美元。此外，特斯拉还需要在年底前偿还24亿美元的应付供应商账款，而应收账款只有1500万美元。这就是为什么分析师预计特斯拉的现金只能维持几个月，因为这是一个可悲的现实。如果我们不能迅速增加Model 3的产能并提高现金流，特斯拉唯一能做的就是重新进入市场融资，这至少需要20亿美元才能确保它不会耗尽资金并破产。做空特斯拉的对冲基金经理约翰·汤普森甚至预测，资金缺口将达到80亿美元。为了生存，我们必须筹集资金，但现在融资不是一个好时机，债券市场投资者已经失去了信心。去年8月，特斯拉发行的2025年到期的18亿美元债券价格已跌至最低点，甚至接近90美分，收益率飙升至6.58%。做空特斯拉已成为股市热潮。根据IHS Markit的数据，特斯拉是美国股市中吸引空头最多的股票。目前，空头头寸接近3000万股，价值超过90亿美元。美国股市最著名的大熊Jim Chanos直言不讳地说，“这家公司宣布的各种消息都没有兑现。去年11月发布的电动卡车Semi和新款跑车Roadster，马斯克表示将分别在2019年和2020年上市，这更是不可能。生产线在哪里？作为上市公司的首席执行官，马斯克完全不负责任。 “产能和资金的问题不仅导致特斯拉的债券评级被下调，还导致未来融资成本大幅上升，这也直接挫伤了特斯拉的信誉。由于无法增加产能和长期交付，数万人取消了Model 3的订单，后续销售也将受到影响破旧不堪。此外，评级的持续下调和持续的负面消息也会让供应商对特斯拉的偿付能力产生怀疑。未来，他们可能会要求特斯拉先结清欠款，或者要求特斯拉支付现金交易。更不合理的是，在中美贸易战最紧张的时候，马斯克却在此时上了推特，直接批评中国政府对汽车进口关税和合资工厂的不合理要求，为中美贸易战火上浇油，给特斯拉在中国市场的前景蒙上阴影。特斯拉在中国建厂的合资计划已经计划了三年，但由于马斯克不愿意合资，该计划已经搁浅了很长一段时间。马斯克多次谴责特斯拉的卖空者不断编造谣言，以杀死特斯拉。但特斯拉真正的危机并不是来自于空头头寸，而是来自于其自身的产能疲软。如果马斯克不能解决特斯拉的产能危机，不能用现金消费赢得这场战争，他可能没有心情嘲笑扎克伯格。

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