股价跌去70%才合理？这是特斯拉最大空头眼里的六大致命伤

这位分析师认为，尽管特斯拉已经宣布达到Model 3的生产目标，但仍有六大问题支持他看空。第一个问题是，当现有订单得到满足时，到今年年底和明年初，特斯拉很可能面临严重的需求短缺。特斯拉设定的目标价格仅为93美元，比最新股价低70%。Vertical Group分析师Gordon Johnson已成为特斯拉最大的卖空者。在他看来，尽管特斯拉宣布已经达到Model 3的生产目标，但仍有六大问题支持他看空。Johnson认为，目前产能是特斯拉面临的最大问题，但一旦现有的预订订单得到满足，在竞争日益激烈、客户感到厌烦的情况下，特斯拉将面临严重的需求短缺。这种情况可能会在2018年第四季度至2019年第一季度的某个时候出现。对于6月最后一周Model 3的产量，特拉斯使用了所谓的“出厂”措辞。约翰逊表示，这与汽车行业传统意义上已经生产的汽车不是一个尺寸概念，因此实际能够交付的Model 3数量仍然存在折扣。此外，根据Johnson根据公开数据计算的结果，在第二季度的前84天，Model 3的产量仅为每周1962辆，不仅没有达到特斯拉第二季度第一季度产量报告中估计的数字，而且远低于马斯克5月份的估计。约翰逊还认为，特斯拉公布的最新数据不仅证实了Model 3在过去一年没有新增订单，也证实了它接下来需要疯狂烧钱。因此，其第二季度盈利报告将成为股价下跌的导火索。以下是约翰逊列举的六大问题的详细情况：1。FactSet数据显示，市场对2018年第二季度特斯拉Model 3销量的普遍预期为27980辆，对特斯拉所有汽车销量的预期为51120辆。根据特斯拉发布的数据，Model 3在该季度的销量为18440辆（比预期低34%），所有汽车的销量为40740辆（低于预期20%）。换句话说，2018年第二季度，Model 3的需求量仅为每周1418辆。这意味着，在满足Model 3的所有预订订单后，特斯拉将面临需求不足，而不是供应失败（我们预计这种情况将在2018年第四季度至2019年第一季度的某个时候发生）。因此，尽管今天的媒体关注的是Model 3的周产量，但我们仍然想向读者强调，随着竞争越来越激烈，客户厌倦了等待，不要因为看到特斯拉生产了多少辆Model 3汽车就认为需求会一直存在。2.特斯拉提到，在6月的最后一周，Model 3的“工厂门控”产量达到5031辆。尽管特斯拉声称它一直使用“出厂”一词来衡量产量，但我们在美国证券交易委员会（SEC）或公开文件中找不到这个词。然而，在Linkedin上，我们发现“出厂”可能意味着车辆离开了工厂，但需要进一步的测试和质量检查。这也意味着，这些车辆并不是传统意义上的汽车行业完全生产的车辆。

3.根据特斯拉自己公布的数据，除6月最后一周生产5031辆外，2018年第二季度前84天，Model 3的产量为每周1962辆（28578-5031=23547；23547÷84=280.32；280.32×7=1962）

有趣的是，在4月3日发布的第一季度产量报告中，特斯拉预测第二季度第一周的产量为2000辆，1962辆的产量低于这一数字。此外，马斯克曾表示，特斯拉将在5月实现每周3000-4000辆的产能，而在6月的最后一周之前，平均每周有1962辆汽车，与此相去甚远。4.截至2018年7月2日，特斯拉汽车的在线预订量为42万辆，而2017年8月为45.5万辆，今年5月为“超过45万辆”。此外，到目前为止，特斯拉已经交付了28386辆Model 3。因此，正如我们上周警告和特斯拉管理层告诉我们的那样，新订单在过去一年实际上为零。特斯拉给出的原因是等待交付车辆的时间太长。考虑到自2017年8月2日以来，净预订量基本没有变化，特斯拉本人上周表示，Model 3在过去一年中没有新订单，我们认为今天的数据证实了Model 3的新预订需求已经低迷了一段时间。5.从Model 3的累计产量41029辆中减去交付的28386辆，可以计算出交付数量为12643辆，而特斯拉截至2018年第二季度交付的Model 3为11166辆，其中差异为1477辆。马斯克曾表示，这一差距为0.5%，但实际上达到了13%。虽然我们不能完全确定，但原因可能是其中包括需要返回交付中心维修的车辆（这也可能意味着Model 3的周产量有些夸大）。

6.根据我们的分析，与2018年第一季度相比，截至2018年第二季度末，Model S/X的交付量实际上减少了175辆，Model 3的交付量增加了9000辆，这意味着成品的额外库存接近5亿美元（即烧钱）——假设Model 3的平均售价为5.5万美元，Model S/X的平均售价是10.5万美元。2018年第二季度，我们仍然预计特斯拉会烧钱（如果我们考虑息税前利润的损失，该金额将达到每个季度6亿美元，以及1.5亿美元的利息支出和4.5亿美元的折旧。因此，我们预计特斯拉2018年第二季度的财务报告将是股价下跌的导火索。我们维持其卖出评级和2019年底93美元的目标价。受Model 3产量达到特斯拉宣布标准的消息影响，特斯拉昨日盘前上涨6%，但最终收盘下跌2.3%，至335.07美元。

该分析师认为，尽管特斯拉已经宣布达到Model 3的生产目标，但仍有六大问题支持他看空。第一个问题是，当现有订单得到满足时，到今年年底和明年初，特斯拉很可能面临严重的需求短缺。特斯拉设定的目标价格仅为93美元，比最新股价低70%。Vertical Group分析师Gordon Johnson已成为特斯拉最大的卖空者。在他看来，尽管特斯拉宣布已经达到Model 3的生产目标，但仍有六大问题支持他看空。Johnson认为，目前产能是特斯拉面临的最大问题，但一旦现有的预订订单得到满足，在竞争日益激烈、客户感到厌烦的情况下，特斯拉将面临严重的需求短缺。这种情况可能会在2018年第四季度至2019年第一季度的某个时候出现。对于6月最后一周Model 3的产量，特拉斯使用了所谓的“出厂”措辞。约翰逊表示，这与汽车行业传统意义上已经生产的汽车不是一个尺寸概念，因此实际能够交付的Model 3数量仍然存在折扣。此外，根据Johnson根据公开数据计算的结果，在第二季度的前84天，Model 3的产量仅为每周1962辆，不仅没有达到特斯拉第二季度第一季度产量报告中估计的数字，而且远低于马斯克5月份的估计。约翰逊还认为，特斯拉公布的最新数据不仅证实了Model 3在过去一年没有新增订单，也证实了它接下来需要疯狂烧钱。那里……

其第二季度盈利报告将成为股价下跌的导火索。以下是约翰逊列举的六大问题的详细情况：1。FactSet数据显示，市场对2018年第二季度特斯拉Model 3销量的普遍预期为27980辆，对特斯拉所有汽车销量的预期为51120辆。根据特斯拉发布的数据，Model 3在该季度的销量为18440辆（比预期低34%），所有汽车的销量为40740辆（低于预期20%）。换句话说，2018年第二季度，Model 3的需求量仅为每周1418辆。这意味着，在满足Model 3的所有预订订单后，特斯拉将面临需求不足，而不是供应失败（我们预计这种情况将在2018年第四季度至2019年第一季度的某个时候发生）。因此，尽管今天的媒体关注的是Model 3的周产量，但我们仍然想向读者强调，随着竞争越来越激烈，客户厌倦了等待，不要因为看到特斯拉生产了多少辆Model 3汽车就认为需求会一直存在。2.特斯拉提到，在6月的最后一周，Model 3的“工厂门控”产量达到5031辆。尽管特斯拉声称它一直使用“出厂”一词来衡量产量，但我们在美国证券交易委员会（SEC）或公开文件中找不到这个词。然而，在Linkedin上，我们发现“出厂”可能意味着车辆离开了工厂，但需要进一步的测试和质量检查。这也意味着，这些车辆并不是传统意义上的汽车行业完全生产的车辆。

3.根据特斯拉自己公布的数据，除6月最后一周生产5031辆外，2018年第二季度前84天，Model 3的产量为每周1962辆（28578-5031=23547；23547÷84=280.32；280.32×7=1962）

有趣的是，在4月3日发布的第一季度产量报告中，特斯拉预测第二季度第一周的产量为2000辆，1962辆的产量低于这一数字。此外，马斯克曾表示，特斯拉将在5月实现每周3000-4000辆的产能，而在6月的最后一周之前，平均每周有1962辆汽车，与此相去甚远。4.截至2018年7月2日，特斯拉汽车的在线预订量为42万辆，而2017年8月为45.5万辆，今年5月为“超过45万辆”。此外，到目前为止，特斯拉已经交付了28386辆Model 3。因此，正如我们上周警告和特斯拉管理层告诉我们的那样，新订单在过去一年实际上为零。特斯拉给出的原因是等待交付车辆的时间太长。考虑到自2017年8月2日以来，净预订量基本没有变化，特斯拉本人上周表示，Model 3在过去一年中没有新订单，我们认为今天的数据证实了Model 3的新预订需求已经低迷了一段时间。5.从Model 3的累计产量41029辆中减去交付的28386辆，可以计算出交付数量为12643辆，而特斯拉截至2018年第二季度交付的Model 3为11166辆，其中差异为1477辆。马斯克曾表示，这一差距为0.5%，但实际上达到了13%。虽然我们不能完全确定，但原因可能是其中包括需要返回交付中心维修的车辆（这也可能意味着Model 3的周产量有些夸大）。

6.根据我们的分析，与2018年第一季度相比，截至2018年第二季度末，Model S/X的交付量实际上减少了175辆，Model 3的交付量增加了9000辆，这意味着成品的额外库存接近5亿美元（即烧钱）——假设Model 3的平均售价为5.5万美元，Model S/X的平均售价是10.5万美元。2018年第二季度，我们仍然预计特斯拉会烧钱（如果我们考虑息税前利润的损失，该金额将达到每个季度6亿美元，以及1.5亿美元的利息支出和4.5亿美元的折旧。因此，我们预计特斯拉2018年第二季度的财务报告将是股价下跌的导火索。我们维持其卖出评级和2019年底93美元的目标价。受Model 3产量达到特斯拉宣布标准的消息影响，特斯拉昨日盘前上涨6%，但最终收盘下跌2.3%，至335.07美元。

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