Q3财报出炉，蔚来还会亏多久？

日前，蔚来发布了IPO后第一季度（Q3）的财务报告。作为中国第一家上市的纯电动汽车公司，蔚来自动成为第一家向韭菜展示内裤的公司。赤裸裸的蔚来不仅更真实，也让我们窥见了大局的一角：这批被技术红利、政策红利和资本红利榨取的自主新企业，在交付的第一年，能达到怎样的生存状态？蔚来的生存意志很可能会给他背后的追随者设定一个上限。蔚来在官方号上对Q3的评价是，“成功完成本季度ES8的生产和交付任务。”它有多完美？报告显示，2018年，Q3蔚来生产了4206辆ES8，交付了3268辆。这使得蔚来截至10月底的交付总量达到4941辆，覆盖170个城市。具体攀爬姿势请参考下图：李斌之前解释说，工厂停工两周，为ES8和ES6的基准版进行生产线改造。总的来说，生产能力和交付都在正轨上。蔚来预计第四季度将交付6700~7000辆汽车，比第三季度增长约105%~114.2%。即使只达到了最低值，与Xpeng Motors的未命名注也是稳操胜券。相比之下，盈利情况就不那么令人满意了。第三季度的总收入达到2.14亿美元（相当于14.7亿元人民币的软姊妹货币），与第二季度相比增长了3095.3%。然而，净亏损为4.09亿美元（相当于人民币28.1亿元），与第二季度相比增长了56.6%。对于仍处于发展阶段的蔚来来说，亏损是意料之中的事。目前，主要的收入来源是汽车销售。ES8的销售收入占比超过14.27亿元，其中百分之九十七，其余3%来自家用充电桩的安装。赚钱的速度受到交付的限制，但花钱的方式多种多样，比如股票期权的补偿、研发人力的投入、第二辆车ES6的研发、ES8的试驾推广等等。更值得注意的是，第三季度ES8的销售成本超过14.88亿元。如果按平均值计算，每卖出一辆ES8就赚43.66万元，但成本超过45.5万元，也就是没有钱赚。-7.9%的毛利率似乎证实了这一点。然而，如果与第二季度的-333.1%相比，你可以看到规模效应的力量在大幅改善。产量的增加将优化原材料和固定成本。蔚来预测，如果Q4能够交付7000辆汽车，整车毛利率将转正。即将发布的第二款车ES6与ES8零部件通用，使用相同的供应链，可以进一步提高毛利率。但这些后记是三个月后的祝福。目前来看，蔚来的亏损情况并没有分析师和投资者预期的那么好。其股价昨日开盘后跃升至7.32美元，最终扭转颓势，下跌4.2%，收于6.40美元。股票价格有些令人尴尬的地方。自首次公开募股以来，除了第三天暴涨60%外，它已经回到了起始区间。两个月内有三次休息，但都停留在6美元的水平。根据Q3财报，蔚来的每股亏损为1.51美元，远高于华尔街预期的每股亏损0.34美元。华尔街分析师对蔚来的信心并非来自蔚来本身，而是来自中国电动汽车市场的整体潜力。在我看来，Q3财报实际上有两个亮点，这表明了蔚来相对于大多数国产长袍的优势。一种是通电服务。在14.7亿元的收入中，4270万元来自家用充电桩的安装。随后，电话会议透露，超过77%的ES8用户在家中安装了充电桩。90%的用户购买无忧能源服务套餐。这两个数字表明ES8的用户正在追随蔚来的目标。在蔚来目前的愿景中，通电并不是一个自己吞噬能量的大愿景，而是一个服务用户、提升体验的小故事。大多数人都在家里安装了充电桩，可以通过自充电的方式覆盖城市出行的电池寿命，这大大缓解了蔚来不得不大规模投资基础设施来弥补电池寿命的压力。挑战在于长距离场景中高速路段的布局。蔚来的计划是在用户所在的地区部署换电站……

集中，如长江三角洲和珠江三角洲。可以部署三个停车位的大小，并且成本低于预期。截至9月底，蔚来已在16个城市建立了30个换电站；21个城市共有295辆充电车在运营，一键充电已使用超过1万次，主要通过移动充电车进行。从营收比例来看，汽车销售是蔚来的绝对主营业务，以服务增加产品吸引力有利于主营业务的发展；从现在愿意为服务付费的人数来看，蔚来也在实现逻辑上的自我一致。第二是社区价值。截至10月底，NIO APP共有62.6万用户，活跃用户呈上升趋势，日活跃用户达到17万。如果你比较Tuki、Weimar、Batten和其他应用程序在同一时期的下载量，你会发现NIO应用程序是独一无二的。更多的投资者对蔚来感兴趣，因为它与特斯拉非常相似。不仅操作上的套路相似，股价走势也大开，这刺激了类似的短期欲望。有趣的是，两者的股价之间存在着微妙的反比关系，偶尔它可以捕捉到蔚来冲刺时特斯拉下跌的时刻。这在一定程度上反映了两者在投资者眼中存在竞争关系。毕竟，中国是第一个在新能源市场叠加蔚来本土优势的国家，这使得蔚来的前景具有相当的能量；

当然，仅仅说它是特斯拉的竞争产品是不够的。以第三季度为例，特斯拉共生产80142辆新车，其中Model 3汽车53239辆，该车毛利率超过20%。由此，特斯拉实现了盈利。这种比较是不公平的，但随着特斯拉中国工厂的落地，不公平的比较很可能成为常态，赢家是输家。Model 3仍在攀升，马斯克的愿景是毛利率将达到25%。这就是豪华汽车的水平。让人担心的是，在蔚来谱系中扮演重要角色的ES6能否承受相当大的重量。毕竟，李斌自己也说过，“我们肯定会有一个合理的毛利率，但没有ABB那么高。别想了。”蔚来还是这样，其他的都得说出来，也得珍惜。日前，蔚来发布了IPO后第一季度（Q3）的财务报告。作为中国第一家上市的纯电动汽车公司，蔚来自动成为第一家向韭菜展示内裤的公司。赤裸裸的蔚来不仅更真实，也让我们窥见了大局的一角：这批被技术红利、政策红利和资本红利榨取的自主新企业，在交付的第一年，能达到怎样的生存状态？蔚来的生存意志很可能会给他背后的追随者设定一个上限。蔚来在官方号上对Q3的评价是，“成功完成本季度ES8的生产和交付任务。”它有多完美？报告显示，2018年，Q3蔚来生产了4206辆ES8，交付了3268辆。这使得蔚来截至10月底的交付总量达到4941辆，覆盖170个城市。具体攀爬姿势请参考下图：李斌之前解释说，工厂停工两周，为ES8和ES6的基准版进行生产线改造。总的来说，生产能力和交付都在正轨上。蔚来预计第四季度将交付6700~7000辆汽车，比第三季度增长约105%~114.2%。即使只达到了最低值，与Xpeng Motors的未命名注也是稳操胜券。相比之下，盈利情况就不那么令人满意了。第三季度的总收入达到2.14亿美元（相当于14.7亿元人民币的软姊妹货币），与第二季度相比增长了3095.3%。然而，净亏损为4.09亿美元（相当于人民币28.1亿元），与第二季度相比增长了56.6%。对于仍处于发展阶段的蔚来来说，亏损是意料之中的事。目前，主要的收入来源是汽车销售。ES8的销售收入占比超过14.27亿元，其中百分之九十七，其余3%来自家用充电桩的安装。赚钱的速度受到交付的限制，但花钱的方式多种多样，比如股票期权的补偿、研发人力的投入、第二辆车ES6的研发、ES8的试驾推广等等。更值得注意的是，第三季度ES8的销售成本超过14.88亿元。如果按平均值计算，每卖出一辆ES8就赚43.66万元，但成本超过45.5万元，也就是没有钱赚。-7.9%的毛利率似乎证实了这一点。然而，如果与第二季度的-333.1%相比，你可以看到规模效应的力量在大幅改善。产量的增加将优化原材料和固定成本。蔚来预测，如果Q4能够交付7000辆汽车，整车毛利率将转正。即将发布的第二款车ES6与ES8零部件通用，使用相同的供应链，可以进一步提高毛利率。但这些后记是三个月后的祝福。目前来看，蔚来的亏损情况并没有分析师和投资者预期的那么好。其股价昨日开盘后跃升至7.32美元，最终扭转颓势，下跌4.2%，收于6.40美元。股票价格有些令人尴尬的地方。自首次公开募股以来，除了第三天暴涨60%外，它已经回到了起始区间。两个月内有三次休息，但都停留在6美元的水平。根据Q3财报，蔚来的每股亏损为1.51美元，远高于华尔街预期的每股亏损0.34美元。华尔街分析师对蔚来的信心并非来自蔚来本身，而是来自中国电动汽车市场的整体潜力。在我看来，Q3财报实际上有两个亮点，这表明了蔚来相对于大多数国产长袍的优势。一种是通电服务。的……

e收入14.7亿元，4270万元来自家用充电桩的安装。随后，电话会议透露，超过77%的ES8用户在家中安装了充电桩。90%的用户购买无忧能源服务套餐。这两个数字表明ES8的用户正在追随蔚来的目标。在蔚来目前的愿景中，通电并不是一个自己吞噬能量的大愿景，而是一个服务用户、提升体验的小故事。大多数人都在家里安装了充电桩，可以通过自充电的方式覆盖城市出行的电池寿命，这大大缓解了蔚来不得不大规模投资基础设施来弥补电池寿命的压力。挑战在于长距离场景中高速路段的布局。蔚来的计划是在用户集中的地区部署换电站，如长江三角洲和珠江三角洲。可以部署三个停车位的大小，并且成本低于预期。截至9月底，蔚来已在16个城市建立了30个换电站；21个城市共有295辆充电车在运营，一键充电已使用超过1万次，主要通过移动充电车进行。从营收比例来看，汽车销售是蔚来的绝对主营业务，以服务增加产品吸引力有利于主营业务的发展；从现在愿意为服务付费的人数来看，蔚来也在实现逻辑上的自我一致。第二是社区价值。截至10月底，NIO APP共有62.6万用户，活跃用户呈上升趋势，日活跃用户达到17万。如果你比较Tuki、Weimar、Batten和其他应用程序在同一时期的下载量，你会发现NIO应用程序是独一无二的。更多的投资者对蔚来感兴趣，因为它与特斯拉非常相似。不仅操作上的套路相似，股价走势也大开，这刺激了类似的短期欲望。有趣的是，两者的股价之间存在着微妙的反比关系，偶尔它可以捕捉到蔚来冲刺时特斯拉下跌的时刻。这在一定程度上反映了两者在投资者眼中存在竞争关系。毕竟，中国是第一个在新能源市场叠加蔚来本土优势的国家，这使得蔚来的前景具有相当的能量；当然，仅仅说它是特斯拉的竞争产品是不够的。以第三季度为例，特斯拉共生产80142辆新车，其中Model 3汽车53239辆，该车毛利率超过20%。由此，特斯拉实现了盈利。这种比较是不公平的，但随着特斯拉中国工厂的落地，不公平的比较很可能成为常态，赢家是输家。Model 3仍在攀升，马斯克的愿景是毛利率将达到25%。这就是豪华汽车的水平。让人担心的是，在蔚来谱系中扮演重要角色的ES6能否承受相当大的重量。毕竟，李斌自己也说过，“我们肯定会有一个合理的毛利率，但没有ABB那么高。别想了。”蔚来还是这样，其他的都得说出来，也得珍惜。

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