新势力三强股价暴涨，究竟是不是一团“虚火”？

今年2月，当特斯拉的股价在短短半年内上涨了2.2倍的时候，Xpeng Motors的创始人何肖鹏在个人朋友圈写下了那句让人印象深刻的话。“很多朋友问我为什么涨这么多，说实话我看不懂。作为一个手握大量特斯拉和少数汽车股的从业者，我一直坚持认为，十年之内，智能汽车领域会出现很多市值超过1000亿到1万亿美元的公司。特斯拉和苹果是非常强大的玩家。Xpeng Motors也会争取尽快到达。”

同时，何肖鹏也指出，汽车和手机有巨大的区别，很难形成巨大的赢者通吃和超高毛利，所以目前没有看到如此高估值的逻辑，除非我们是真正的长期持有人。众所周知，截至昨日美股收盘，这家美国车企再次位于资本市场，创造了又一个里程碑。最终，其股价收于555.38美元，涨幅6.43%，市值正式突破“5000亿美元”大关，达到5264.45亿美元。

在此推动下，该公司创始人兼首席执行官埃隆·马斯克(elon musk)的身价已经超过微软联合创始人比尔·盖茨(Bill Gates)，成为全球第二富豪，仅次于亚马逊创始人贝佐斯。根据彭博亿万富翁指数的数据，马斯克目前的净资产为1280亿美元。在过去的一年里，马斯克的财富以惊人的速度攀升，而在今年年初，他仅排在榜单的第35位。

目前，与马斯克的心情相似，他肖鹏可能正在暗自得意。因为这波股价上涨已经不是特斯拉的“独角戏”了，当好消息接踵而至的时候，包括小鹏在内的中国三家新造车企业，最近也创造了自己的资本奇迹。

北京时间11月24日，在美国上市的蔚来、理想和小鹏的收盘价分别为55.70美元、43.64美元和72.20美元，对应市值分别为751.3亿美元、365亿美元和519.7亿美元，总市值超过1115亿美元。从最新的全球车企市值排名中可以看出，蔚来紧随比亚迪位居第五，小鹏超越本田成功跻身榜单前十。理想情况下，它上升到福特之前的第14位。

虽然狂欢一天后暂时降温，但我们不妨为三人的表现点个赞。而我在转发《新动力十年》封面故事时也写下了那段话:昨晚，“韦小立”股价创历史新高，总市值超过1115亿美元，印证了在正确的“窗口期”做出正确的选择是多么重要。回顾过去十年的新生力量，最终只留下一地鸡毛的投机者已经太普遍了。这一刻，所有的幸存者都站在了一个新的十字路口，在做出了另一个选择之后，对一个充满变数的未来绝望了。

的确，从感性的角度来说，去年大家看着新车，对它们充满莫名其妙的偏见的时候，很庆幸没有无脑攻击。但从理性的角度来看，现在还在这个轨道上的车企，在管理层面还远远谈不上盈利，销量也与传统车企相差甚远。甚至一旦外部融资告急，他们随时都有“倒闭”的风险。所以我不禁怀疑，三大新势力股价暴涨的背后是否有“虚火”。

为什么会“暴涨”？

必须承认，在这场更多属于投资者的资本狂欢中，无论是否存在一些“泡沫”，股价和市值的双升已经成为不可逆转的事实。这背后的原因之一是由于最近三个终端交付水平的强劲表现。

在刚刚过去的10月，根据蔚来官方数据，其新车交付量首次突破5000辆，同比增长100%。这也是该公司连续第八个月实现同比增长……owth自今年3月以来，已创下单月品牌投放新高。到20年10月，蔚来累计交付6.3万辆电动车，继续引领新势力。

另一方面，小鹏的月度总交付量达到3040辆，同比增长229%，连续两个月超过3000辆。与此同时，今年1月至10月，Xpeng Motors累计交付量达到17，117辆，同比增长64%。主销车型小鹏P7单月交付2104辆，连续两个月单月达到2000辆以上。尽管受国庆“黄金周”影响，交付量较9月有所下降，但整体销售业绩连续两个月突破3000辆。

上个月，李ONE交付了3，692辆汽车，连续三个月创下月度交付新纪录。虽然只有一款车型，但李ONE今年1-10月累计交付量已经超过2万辆，长期稳居中大型插电式SUV榜首。

“目前新势力车企的产品已经得到了市场的良好认可，在北京、上海等高端城市消费能力较强，期待新能源的产品也有较高的档次。所以自主新势力的产品在产品力上是比较强的，智能性能非常好，质量是认可的，渠道是考验的，其他综合市场也是充分认可的。形成了高端市场突破的良好特征。”在三大新势力销量持续上涨后，乘联会秘书长崔东树发表了自己的看法。

不可否认，在车辆智能化、辅助驾驶成熟度、能量补充系统建设、用户服务体验等方面，，相对于还在转型中的自主品牌和合资车企，已经形成了自己的“长板”。与此同时，政策的倾斜和C端私人消费者日益增长的需求，也给了他们进一步抢占更多市场份额的机会。

其次，三家公司的Q3财报陆续发布后，投资者看到了足够的上升空间和盈利希望。率先发布的小鹏显示，2020年第三季度其毛利率为4.6%，去年同期为-10.1%，2020年第二季度为-2.7%。截至2020年9月30日，公司拥有现金、现金等价物、受限制资金和短期投资共计人民币199.98亿元。正的毛利率和充裕的现金流为Xpeng Motors接下来的发展增添了一些筹码。

同时我们可以看到，第三季度总营收为人民币19.9亿元，较2019年同期的人民币4.5亿元增长342.5%，较2020年Q2的人民币5.91亿元增长236.9%。汽车销售收入为人民币18.98亿元，较2019年同期的人民币3.99亿元增长37.6%，较2020年Q2的人民币5.41亿元增长25.0%。

随后，理想的财务报告发布。第三季度毛利率、持有的现金及现金等价物以及总营收也分别达到19.8%、189.16亿元人民币和25.11亿美元，同样表现不俗。最终发布财报的蔚来显示，3季度总营收达45.26亿元，汽车销售毛利率14.5%，综合毛利率12.9%。单车销售及综合管理费用同比下降68.2%，系统效率显著提升。截至Q3，蔚来的账户现金储备达到222亿元，有充足的资金储备用于新产品研发。

从这个角度来看，从投资者的角度来看，在你所押注的品牌能卖出更多的车、赚到更多的钱的前提下，不断接近“扭亏为盈”的终极目标，并持续向其注资、长期持有股票，才是最好的办法。另外，当我们看到特斯拉市值火箭般的上升速度时，就目前新车公司极其……阿尔塞、蔚来、小鹏、理想成为最接近前者发展路径的车企，相比all in的眼前利益，放眼未来可能是更重要的选择。

站在车企的角度，当“电气化”转型的浪潮滚滚而来，整个行业迟早会改变轨道。那么，如果抛弃传统的判断车企成功与否的标准，用一种新的模式来判断其估值，或许就能解释蔚来超越通用、小鹏股价飙升的现象。

至于何在广州车展期间“硬硬”马斯克，香橼在做空蔚来，认为不符合这么高的股价后被“扇了一巴掌”，或许只是必经之路上的一个小插曲。因为任何时候都不要忘记，特斯拉离破产只有一步之遥，离“起飞”只有一步之遥。

“虚火”是谁？

有时候总有人说:“任何事物的发展都难免有一定的阴暗面。”此时此刻，这句话用在三大新势力的股价暴涨上，再合适不过了。几个月前，特斯拉正式超越丰田的时候，提出了类似的问题:前者能支撑这么高的估值吗？因为两者在制造和销售上还是有一定差距的。

但从最终的结果来看，几经波折，特斯拉的股价仍在持续上涨，而这一切的关键要素依然集中在连续几个季度的持续盈利和Model 3、Model Y的热销上，由此我们可以得出一个结论，蔚来、小鹏、理想后续如果想证明自己的股价暴涨不是“虚火”，那么他们需要明确扭亏为盈，更快地实现“量变”。

就现状来看，蔚来目前在年销量上是领先的，预计最终会达到5万辆左右。并且得益于更高的产品定位和终端价格，经过工艺优化后很容易获得优异的毛利率。但正是因为走高端路线，蔚来自始至终都不可能有一款真正的类似特斯拉Model 3的“爆款”。此外，服务体系带来的高运费成本，要想实现真正的盈利，还需要解决很多痛点。

另一方面，其创始人李想已经明确表示，近期只会坚持增程路线，不会推出纯电动汽车。当动力电池续航里程进一步被打破，充电基础设施便利性不断提升，在综合功耗没有优势的前提下，李ONE等插电式、混动式车型的劣势将被放大。但得益于其前期极其严格的资本控制，理想还是三家中第一家实现稳定盈利的，“天花板不高”是其问题。

至于小鹏，说实话，在国产Model 3大举进攻的时候，P7成为三者中第一个直接迎接挑战的产品。从结果来看，虽然受到了一定的冲击，但也得到了部分消费者的认可。P7在车载软件本地化和辅助驾驶方面也有一定优势。但是终端价格还是太高了。目前，小鹏也是三大新头部力量中亏损最大、毛利率最低的一个，要盈利还需要很长时间。

?

最后，我想引用彭博对国内新能源市场评估的一个结论:中国高端电动车市场的又一波降价可能即将到来，届时竞争会相当激烈。的确，如果“虚火”真的存在，或许从另一方面来说，它指的是以特斯拉Model Y和大众ID.4为代表的即将进入战场的玩家对新势力的冲击。

简单来说，比起曾经享受过某个段子，大家会越来越残忍的去瓜分它。而比赛一旦开始，就会有变数。即使这种相互博弈有时是良性的，但在市场容量有限的背景下，也难免要分出胜负。对于大多数品牌来说，有必要始终保持……记住，结束繁荣的往往是他们自己的繁荣。在这波资本热潮中，蔚来、小鹏和理想让我们看到了他们的“真金”和“虚火”。

文/崔

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[微信搜索“汽车公社”和“一句话点评”关注微信微信官方账号，或登陆《每日汽车》新闻网了解更多行业资讯。]今年2月，特斯拉股价在短短半年内上涨2.2倍的时候，Xpeng Motors创始人何肖鹏在个人朋友圈写下了那句令人印象深刻的话。“很多朋友问我为什么涨这么多，说实话我看不懂。作为一个手握大量特斯拉和少数汽车股的从业者，我一直坚持认为，十年之内，智能汽车领域会出现很多市值超过1000亿到1万亿美元的公司。特斯拉和苹果是非常强大的玩家。Xpeng Motors也会争取尽快到达。”

同时，何肖鹏也指出，汽车和手机有巨大的区别，很难形成巨大的赢者通吃和超高毛利，所以目前没有看到如此高估值的逻辑，除非我们是真正的长期持有人。众所周知，截至昨日美股收盘，这家美国车企再次位于资本市场，创造了又一个里程碑。最终，其股价收于555.38美元，涨幅6.43%，市值正式突破“5000亿美元”大关，达到5264.45亿美元。

在此推动下，该公司创始人兼首席执行官埃隆·马斯克(elon musk)的身价已经超过微软联合创始人比尔·盖茨(Bill Gates)，成为全球第二富豪，仅次于亚马逊创始人贝佐斯。根据彭博亿万富翁指数的数据，马斯克目前的净资产为1280亿美元。在过去的一年里，马斯克的财富以惊人的速度攀升，而在今年年初，他仅排在榜单的第35位。

目前，与马斯克的心情相似，他肖鹏可能正在暗自得意。因为这波股价上涨已经不是特斯拉的“独角戏”了，当好消息接踵而至的时候，包括小鹏在内的中国三家新造车企业，最近也创造了自己的资本奇迹。

北京时间11月24日，在美国上市的蔚来、理想和小鹏的收盘价分别为55.70美元、43.64美元和72.20美元，对应市值分别为751.3亿美元、365亿美元和519.7亿美元，总市值超过1115亿美元。从最新的全球车企市值排名中可以看出，蔚来紧随比亚迪位居第五，小鹏超越本田成功跻身榜单前十。理想情况下，它上升到福特之前的第14位。

虽然狂欢一天后暂时降温，但我们不妨为三人的表现点个赞。而我在转发《新动力十年》封面故事时也写下了那段话:昨晚，“韦小立”股价创历史新高，总市值超过1115亿美元，印证了在正确的“窗口期”做出正确的选择是多么重要。回顾过去十年的新生力量，最终只留下一地鸡毛的投机者已经太普遍了。这一刻，所有的幸存者都站在了一个新的十字路口，在做出了另一个选择之后，对一个充满变数的未来绝望了。

的确，从感性的角度来说，去年大家看着新车，对它们充满莫名其妙的偏见的时候，很庆幸没有无脑攻击。但从理性的角度来看，现在还在这个轨道上的车企，在管理层面还远远谈不上盈利，销量也与传统车企相差甚远。甚至一旦外部融资告急，他们随时都有“倒闭”的风险。所以我不禁怀疑，三大新势力股价暴涨的背后是否有“虚火”。

为什么会“暴涨”？

必须承认，在这场更多属于投资者的资本狂欢中，不管有没有一些“泡沫”，股价和市值的双升已经成为不可逆转的事实……这背后的原因之一是由于最近三个终端交付水平的强劲表现。

在刚刚过去的10月，根据蔚来官方数据，其新车交付量首次突破5000辆，同比增长100%。这也是该公司自今年3月以来连续第八个月实现同比增长，创下单月品牌交付量新高。到20年10月，蔚来累计交付6.3万辆电动车，继续引领新势力。

另一方面，小鹏的月度总交付量达到3040辆，同比增长229%，连续两个月超过3000辆。与此同时，今年1月至10月，Xpeng Motors累计交付量达到17，117辆，同比增长64%。主销车型小鹏P7单月交付2104辆，连续两个月单月达到2000辆以上。尽管受国庆“黄金周”影响，交付量较9月有所下降，但整体销售业绩连续两个月突破3000辆。

上个月，李ONE交付了3，692辆汽车，连续三个月创下月度交付新纪录。虽然只有一款车型，但李ONE今年1-10月累计交付量已经超过2万辆，长期稳居中大型插电式SUV榜首。

“目前新势力车企的产品已经得到了市场的良好认可，在北京、上海等高端城市消费能力较强，期待新能源的产品也有较高的档次。所以自主新势力的产品在产品力上是比较强的，智能性能非常好，质量是认可的，渠道是考验的，其他综合市场也是充分认可的。形成了高端市场突破的良好特征。”在三大新势力销量持续上涨后，乘联会秘书长崔东树发表了自己的看法。

不可否认，在车辆智能化、辅助驾驶成熟度、能量补充系统建设、用户服务体验等方面，，相对于还在转型中的自主品牌和合资车企，已经形成了自己的“长板”。与此同时，政策的倾斜和C端私人消费者日益增长的需求，也给了他们进一步抢占更多市场份额的机会。

其次，三家公司的Q3财报陆续发布后，投资者看到了足够的上升空间和盈利希望。率先发布的小鹏显示，2020年第三季度其毛利率为4.6%，去年同期为-10.1%，2020年第二季度为-2.7%。截至2020年9月30日，公司拥有现金、现金等价物、受限制资金和短期投资共计人民币199.98亿元。正的毛利率和充裕的现金流为Xpeng Motors接下来的发展增添了一些筹码。

同时我们可以看到，第三季度总营收为人民币19.9亿元，较2019年同期的人民币4.5亿元增长342.5%，较2020年Q2的人民币5.91亿元增长236.9%。汽车销售收入为人民币18.98亿元，较2019年同期的人民币3.99亿元增长37.6%，较2020年Q2的人民币5.41亿元增长25.0%。

随后，理想的财务报告发布。第三季度毛利率、持有的现金及现金等价物以及总营收也分别达到19.8%、189.16亿元人民币和25.11亿美元，同样表现不俗。最终发布财报的蔚来显示，3季度总营收达45.26亿元，汽车销售毛利率14.5%，综合毛利率12.9%。单车销售及综合管理费用同比下降68.2%，系统效率显著提升。截至Q3，蔚来的账户现金储备达到222亿元，有充足的资金储备用于新产品研发。

从这……观点:从投资者的角度来看，在你所押注的品牌能卖出更多的车、赚到更多的钱的前提下，不断接近“扭亏为盈”的终极目标，并持续向其注资、长期持有股票，才是最好的办法。另外，当我们看到特斯拉市值火箭般的上升速度时，就目前新车公司极度匮乏的现状而言，蔚来、小鹏、理想成为了最接近前者发展路径的车企，相比all in的眼前利益，放眼未来可能是更重要的选择。

站在车企的角度，当“电气化”转型的浪潮滚滚而来，整个行业迟早会改变轨道。那么，如果抛弃传统的判断车企成功与否的标准，用一种新的模式来判断其估值，或许就能解释蔚来超越通用、小鹏股价飙升的现象。

至于何在广州车展期间“硬硬”马斯克，香橼在做空蔚来，认为不符合这么高的股价后被“扇了一巴掌”，或许只是必经之路上的一个小插曲。因为任何时候都不要忘记，特斯拉离破产只有一步之遥，离“起飞”只有一步之遥。

“虚火”是谁？

有时候总有人说:“任何事物的发展都难免有一定的阴暗面。”此时此刻，这句话用在三大新势力的股价暴涨上，再合适不过了。几个月前，特斯拉正式超越丰田的时候，提出了类似的问题:前者能支撑这么高的估值吗？因为两者在制造和销售上还是有一定差距的。

但从最终的结果来看，几经波折，特斯拉的股价仍在持续上涨，而这一切的关键要素依然集中在连续几个季度的持续盈利和Model 3、Model Y的热销上，由此我们可以得出一个结论，蔚来、小鹏、理想后续如果想证明自己的股价暴涨不是“虚火”，那么他们需要明确扭亏为盈，更快地实现“量变”。

就现状来看，蔚来目前在年销量上是领先的，预计最终会达到5万辆左右。并且得益于更高的产品定位和终端价格，经过工艺优化后很容易获得优异的毛利率。但正是因为走高端路线，蔚来自始至终都不可能有一款真正的类似特斯拉Model 3的“爆款”。此外，服务体系带来的高运费成本，要想实现真正的盈利，还需要解决很多痛点。

另一方面，其创始人李想已经明确表示，近期只会坚持增程路线，不会推出纯电动汽车。当动力电池续航里程进一步被打破，充电基础设施便利性不断提升，在综合功耗没有优势的前提下，李ONE等插电式、混动式车型的劣势将被放大。但得益于其前期极其严格的资本控制，理想还是三家中第一家实现稳定盈利的，“天花板不高”是其问题。

至于小鹏，说实话，在国产Model 3大举进攻的时候，P7成为三者中第一个直接迎接挑战的产品。从结果来看，虽然受到了一定的冲击，但也得到了部分消费者的认可。P7在车载软件本地化和辅助驾驶方面也有一定优势。但是终端价格还是太高了。目前，小鹏也是三大新头部力量中亏损最大、毛利率最低的一个，要盈利还需要很长时间。

?

最后，我想引用彭博对国内新能源市场评估的一个结论:中国高端电动车市场的又一波降价可能即将到来，届时竞争会相当激烈。的确，如果“虚火”真的存在，或许从另一方面来说，指的是即将入局的玩家的影响……e战地，以特斯拉Model Y和大众ID.4为代表，论新势力。

简单来说，比起曾经享受过某个段子，大家会越来越残忍的去瓜分它。而比赛一旦开始，就会有变数。即使这种相互博弈有时是良性的，但在市场容量有限的背景下，也难免要分出胜负。对于大多数品牌来说，有必要永远记住，结束繁荣的往往是繁荣自己。在这波资本热潮中，蔚来、小鹏和理想让我们看到了他们的“真金”和“虚火”。

文/崔

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