刘雪燕：2020年经济形势分析及今明两年展望

2020年12月11日，由中国汽车工业协会主办的“2021中国汽车市场发展预测峰会”在北京汽车博物馆举行。本次峰会由中国汽车工业协会市场与贸易委员会、汽车传媒联合主办，天津大学中国汽车战略发展研究中心、北京汽车博物馆支持。峰会上，国家发改委经济研究所宏观经济形势室主任刘雪艳做了“2020年经济形势分析及今明两年展望”的主题演讲。以下为现场演讲实录:

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国家发展和改革委员会经济研究所宏观经济形势室主任刘雪艳

刘雪燕:今天很荣幸受邀出席由中国汽车工业协会主办的2021中国汽车市场发展预测峰会。

今年的宏观经济形势格外引人关注。众所周知，年初以来，在新冠肺炎疫情的冲击下，2月份经济基本停止了增长，投资负增长16%，消费负增长19%，一季度负增长6.8%，可以说是前所未有的趋势。

后来在一系列扶持政策的影响下，加上疫情防控的逐步完善，经济呈现出逐步好转的态势。如果用一个词来概括今年的宏观经济形势，我认为是修复，呈现月度、季度、分行业、分领域修复。大家对经济复苏有疑问，当前经济复苏到什么程度，供求关系达到什么水平。我从自己的角度给你分析一下，供你参考。

经济增长在第二季度转正，第三季度达到4.9%，回到上一年的80%左右，但这80%不是全面复苏，呈现结构性特征。

从工业增长来看，回升速度很快。7月份工业增长已超过上年增速，8月、9月、10月均高于去年同期，10月份达到6.9%。

从服务行业来看，每个人都有实践经验。服务业整体复苏比工业略差。服务业大概恢复到前年的60%左右，但是服务业不同行业之间的差距也很大。金融、信息传输等行业增速已超过上年，但批发零售、租赁商务服务、住宿餐饮等传统服务业仍为负增长。整体来看，服务业的修复比工业慢。

从经济复苏的角度来看，我们肯定会想是什么推动了经济更快的复苏。虽然我们还没有完全恢复到去年的水平，但就全球经济增长而言，中国经济绝对是一枝独秀。我们将看到是什么推动了今年的经济复苏。

推动今年经济增长的主要力量有三个:

首先是基础设施投资的快速增长。大家都有一个感受，今年出台了一些政策，比如扩大专项债券规模，发行抗疫专项债券，加快预算内资金拨付，这些都支持了基建投资的快速增长。快速增长体现在哪里？今年的基建投资高于去年同期。基建投资的上游连接着原材料生产行业和装备制造业，下游连接着装备车辆的消费，也就是说基建的链条很长，从上游原材料到下游消费贯穿整个。

二是房地产投资快速增长。基本上从二季度开始，房地产投资就超过了上年的增速，达到了10%以上。即使在最近几年，这也是一个快速的增长。它类似于基础设施投资链。房地产投资还与上游的原材料行业和下游的许多房地产产业链的消费相关，如家具行业、家电行业……y，建筑装饰行业等等。

第三是抗疫经济的扩张。大家都意识到了，平均每天消耗一个口罩，家里的消液用量比去年多了很多。年初买酒什么的都算在抗疫消费里。这个链条连接着医药制造业和化学原料药制造业，连接着医药消费行业。

三大动力推动经济在第三季度从-6.8%恢复到4.9%的增长。我们也看到经济复苏是结构性复苏。

第一，从工业行业来看，工业回升主要是上游原材料行业增长比较快，中下游行业回升还是比较慢。你可以看看数字。原材料行业二季度4.7%，三季度6%，10月份7.6%。二是装备制造业，二季度9.5%，三季度11.8%，速度非常快。第三，化学原料药和化学药品快于医药制造业和工业整体。

第二个政策效应继续显现。首先，从需求端看，基建投资一直高速增长，超过了之前的增速，但市场主导的民间投资增速仍然较低，与上年相比有一定差距，包括消费仍然低于上年，消费对经济增长的贡献明显降低。去年消费对经济增长的贡献率在58%以上，今年只有34%，下降了差不多40%。

从供给端看，今年出台了一系列政策，包括减税降费、专项债务、金融系统让利、专项抗疫国债等。，而且供给侧的政策力度还是很强的。

第三个短期因素的作用更加突出。我们分析经济往往分为两个动态因素:一个是短期因素，一个是趋势因素。现在从整个经济形势来看，短期因素非常突出。一是抗疫需求，中西药品和抗疫物资需求处于短期爆发式增长，后期会逐渐下降或逐渐稳定。另外，由于国家疫情爆发的时间和在海外的时间有时间差，我们复工生产后国外爆发大规模疫情，相当于一个时间差，所以大规模防疫物资的出口速度达到了40%和50%。

因为国外经济体的经济结构和我们的经济结构是有差距的，我们要先恢复生产，恢复经营，也就是供给侧比消费侧恢复得快，但是国外是反过来的，也就是消费侧比供给侧恢复得快，也就是我们国家的出口弥补了国外经济体的供需缺口。从近几个月的出口数据可以看出，不仅防疫物资出口快速增长，玩具、服装、汽车、家具等传统出口产品增速也大大超出整体预期。比如10月份，特别是玩具出口达到20%以上，而服装和汽车出口也高速增长。

第四个危险因素也增加了。今年以来，宏观杠杆率上升了27.7个百分点，近期债券违约有所增加。11月以来，国内债券违约累计金额超过300亿，本金超过100亿。而且国企违约金额明显增加，这是前几年没有出现的特点。

对于第四季度和明年的经济增长，大家当然非常关心。其实第四季度基本结束了，只是我们的统计数据还没出来。各个机构和学者都有自己的判断，我简单分享给大家。

在第四季度，预计第三季度将继续总体复苏趋势，但复苏速度将有所下降，预计第四季度将上升至5.5%左右，低于去年的增长率，因为消费……ion还没有恢复到之前的水平，也就是说三节车厢中有一节已经追上了原来的速度。每年增长2%左右，全年经济总量将超过100万亿。

从支撑力的角度，我们认为传统服务业的恢复会加快，比如刚才你提到的零售或者商务服务。另一个支撑因素是，随着消费的逐步改善，消费品制造业，如粮油食品加工、服装制造等行业将有复苏趋势。

从明年的情况来看，这个时候相信大家都很关注。

预计明年经济会继续修复，疫苗上市后疫情防控应该会进一步完善，所以经济会逐步恢复到疫情前的增长轨道。因为今年的基数，明年的同比数据可能会很高。IMF等国际组织预测明年增速将达到8.2%，也有机构预测增速可能达到9%。我们自己预测明年的增长率在8%左右。

所以现在很多机构都在暗示明年不制定经济增长目标，今年我们也没有制定工作目标。众所周知，我们设定了3.6%的赤字率，很多机构通过赤字率把增速往后推，因为这也是我们的思维惯性。我们每年都制定增长目标，为全年经济增长定调。

所以我们建议明年需要制定一个量化的目标，我刚才已经给大家分析过了。不设定，就会通过各种指标倒退。此外，在第十四个五年计划中也提出将在计划中设定增长目标。明年是第十四个五年计划的第一年。为了与“十四五”计划相衔接，我们还需要制定一个增长目标。怎么设置？我只是说同比会引起误解，所以我提出了一个更学术的术语。可能大家对这个名词比较陌生，叫做季度GDP年化率。其实我们都在接触这个指标，只是对这个名词说的比较少。

今年第一季度，美国的经济增速让世界目瞪口呆。我们是-6.8%，美国是-32.9%。为什么是美国——32.9%？事实上，美国公布的是季度GDP的年率。

它有几个优点。如果经济稳定，环比与去年同期非常相似，能够反映经济近期的发展趋势。因此提出一个学术讨论，希望用这个指标作为辅助来定明年的经济增长。

设定其他目标有一个简单的想法。第一，CPI建议3.5%，留足余地。第二，新增就业岗位将恢复到1100万个。三是调查失业率，恢复疫情前水平。

我们建议赤字率不要冲回3以下，一方面保持平稳，另一方面相对今年做一些恢复。第二，建议疫情过后发行特别国债。第三，建议收回地方专项债券的扩张规模，但总体规模相比今年仍在上升。

此外，加大中央财政转移支付力度。对于政策退坡，建议政策退坡分梯度、分行业、分区域，以免造成一刀切或一次性退坡。

有很多人在谈论货币政策，我们更关心M2的增长率。M2明年的增长率应该与GDP的名义增长率相当。

防范重点领域风险的方法有很多，就不一一给大家讲解了。

我就分享到这里，谢谢！2020年12月11日，由中国汽车工业协会主办的“2021中国汽车市场发展预测峰会”在北京汽车博物馆举行。本次峰会由中国汽车工业协会市场与贸易委员会、汽车传媒联合主办，天津大学中国汽车战略发展研究中心、北京汽车博物馆支持。峰会上，国家发改委经济研究所宏观经济形势室主任刘雪艳做了“2020年经济形势分析及今明两年展望”的主题演讲。以下为现场演讲实录:

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国家发展和改革委员会经济研究所宏观经济形势室主任刘雪艳

刘雪燕:今天很荣幸受邀出席由中国汽车工业协会主办的2021中国汽车市场发展预测峰会。

今年的宏观经济形势格外引人关注。众所周知，年初以来，在新冠肺炎疫情的冲击下，2月份经济基本停止了增长，投资负增长16%，消费负增长19%，一季度负增长6.8%，可以说是前所未有的趋势。

后来在一系列扶持政策的影响下，加上疫情防控的逐步完善，经济呈现出逐步好转的态势。如果用一个词来概括今年的宏观经济形势，我认为是修复，呈现月度、季度、分行业、分领域修复。大家对经济复苏有疑问，当前经济复苏到什么程度，供求关系达到什么水平。我从自己的角度给你分析一下，供你参考。

经济增长在第二季度转正，第三季度达到4.9%，回到上一年的80%左右，但这80%不是全面复苏，呈现结构性特征。

从工业增长来看，回升速度很快。7月份工业增长已超过上年增速，8月、9月、10月均高于去年同期，10月份达到6.9%。

从服务行业来看，每个人都有实践经验。服务业整体复苏比工业略差。服务业大概恢复到前年的60%左右，但是服务业不同行业之间的差距也很大。金融、信息传输等行业增速已超过上年，但批发零售、租赁商务服务、住宿餐饮等传统服务业仍为负增长。整体来看，服务业的修复比工业慢。

从经济复苏的角度来看，我们肯定会想是什么推动了经济更快的复苏。虽然我们还没有完全恢复到去年的水平，但就全球经济增长而言，中国经济绝对是一枝独秀。我们将看到是什么推动了今年的经济复苏。

推动今年经济增长的主要力量有三个:

首先是基础设施投资的快速增长。大家都有一个感受，今年出台了一些政策，比如扩大专项债券规模，发行抗疫专项债券，加快预算内资金拨付，这些都支持了基建投资的快速增长。快速增长体现在哪里？今年的基建投资高于去年同期。基建投资的上游连接着原材料生产行业和装备制造业，下游连接着装备车辆的消费，也就是说基建的链条很长，从上游原材料到下游消费贯穿整个。

二是房地产投资快速增长。基本上从二季度开始，房地产投资就超过了上年的增速，达到了10%以上。即使在最近几年，这也是一个快速的增长。它类似于基础设施投资链。房地产投资还与上游的原材料行业和下游的许多房地产产业链的消费相关，如家具行业、家电行业……ry，建筑装饰行业等等。

第三是抗疫经济的扩张。大家都意识到了，平均每天消耗一个口罩，家里的消液用量比去年多了很多。年初买酒什么的都算在抗疫消费里。这个链条连接着医药制造业和化学原料药制造业，连接着医药消费行业。

三大动力推动经济在第三季度从-6.8%恢复到4.9%的增长。我们也看到经济复苏是结构性复苏。

第一，从工业行业来看，工业回升主要是上游原材料行业增长比较快，中下游行业回升还是比较慢。你可以看看数字。原材料行业二季度4.7%，三季度6%，10月份7.6%。二是装备制造业，二季度9.5%，三季度11.8%，速度非常快。第三，化学原料药和化学药品快于医药制造业和工业整体。

第二个政策效应继续显现。首先，从需求端看，基建投资一直高速增长，超过了之前的增速，但市场主导的民间投资增速仍然较低，与上年相比有一定差距，包括消费仍然低于上年，消费对经济增长的贡献明显降低。去年消费对经济增长的贡献率在58%以上，今年只有34%，下降了差不多40%。

从供给端看，今年出台了一系列政策，包括减税降费、专项债务、金融系统让利、专项抗疫国债等。，而且供给侧的政策力度还是很强的。

第三个短期因素的作用更加突出。我们分析经济往往分为两个动态因素:一个是短期因素，一个是趋势因素。现在从整个经济形势来看，短期因素非常突出。一是抗疫需求，中西药品和抗疫物资需求处于短期爆发式增长，后期会逐渐下降或逐渐稳定。另外，由于国家疫情爆发的时间和在海外的时间有时间差，我们复工生产后国外爆发大规模疫情，相当于一个时间差，所以大规模防疫物资的出口速度达到了40%和50%。

因为国外经济体的经济结构和我们的经济结构是有差距的，我们要先恢复生产，恢复经营，也就是供给侧比消费侧恢复得快，但是国外是反过来的，也就是消费侧比供给侧恢复得快，也就是我们国家的出口弥补了国外经济体的供需缺口。从近几个月的出口数据可以看出，不仅防疫物资出口快速增长，玩具、服装、汽车、家具等传统出口产品增速也大大超出整体预期。比如10月份，特别是玩具出口达到20%以上，而服装和汽车出口也高速增长。

第四个危险因素也增加了。今年以来，宏观杠杆率上升了27.7个百分点，近期债券违约有所增加。11月以来，国内债券违约累计金额超过300亿，本金超过100亿。而且国企违约金额明显增加，这是前几年没有出现的特点。

对于第四季度和明年的经济增长，大家当然非常关心。其实第四季度基本结束了，只是我们的统计数据还没出来。各个机构和学者都有自己的判断，我简单分享给大家。

第四季度，预计第三季度将延续总体复苏趋势，但复苏速度将有所下降，预计第四季度将升至5.5%左右，低于上年增速，因为第四季度中国经济将继续保持强劲增长态势……tion还没有恢复到之前的水平，也就是说三节车厢中有一节已经追上了原来的速度。每年增长2%左右，全年经济总量将超过100万亿。

从支撑力的角度，我们认为传统服务业的恢复会加快，比如刚才你提到的零售或者商务服务。另一个支撑因素是，随着消费的逐步改善，消费品制造业，如粮油食品加工、服装制造等行业将有复苏趋势。

从明年的情况来看，这个时候相信大家都很关注。

预计明年经济会继续修复，疫苗上市后疫情防控应该会进一步完善，所以经济会逐步恢复到疫情前的增长轨道。因为今年的基数，明年的同比数据可能会很高。IMF等国际组织预测明年增速将达到8.2%，也有机构预测增速可能达到9%。我们自己预测明年的增长率在8%左右。

所以现在很多机构都在暗示明年不制定经济增长目标，今年我们也没有制定工作目标。众所周知，我们设定了3.6%的赤字率，很多机构通过赤字率把增速往后推，因为这也是我们的思维惯性。我们每年都制定增长目标，为全年经济增长定调。

所以我们建议明年需要制定一个量化的目标，我刚才已经给大家分析过了。不设定，就会通过各种指标倒退。此外，在第十四个五年计划中也提出将在计划中设定增长目标。明年是第十四个五年计划的第一年。为了与“十四五”计划相衔接，我们还需要制定一个增长目标。怎么设置？我只是说同比会引起误解，所以我提出了一个更学术的术语。可能大家对这个名词比较陌生，叫做季度GDP年化率。其实我们都在接触这个指标，只是对这个名词说的比较少。

今年第一季度，美国的经济增速让世界目瞪口呆。我们是-6.8%，美国是-32.9%。为什么是美国——32.9%？事实上，美国公布的是季度GDP的年率。

它有几个优点。如果经济稳定，环比与去年同期非常相似，能够反映经济近期的发展趋势。因此提出一个学术讨论，希望用这个指标作为辅助来定明年的经济增长。

设定其他目标有一个简单的想法。第一，CPI建议3.5%，留足余地。第二，新增就业岗位将恢复到1100万个。三是调查失业率，恢复疫情前水平。

我们建议赤字率不要冲回3以下，一方面保持平稳，另一方面相对今年做一些恢复。第二，建议疫情过后发行特别国债。第三，建议收回地方专项债券的扩张规模，但总体规模相比今年仍在上升。

此外，加大中央财政转移支付力度。对于政策退坡，建议政策退坡分梯度、分行业、分区域，以免造成一刀切或一次性退坡。

有很多人在谈论货币政策，我们更关心M2的增长率。M2明年的增长率应该与GDP的名义增长率相当。

防范重点领域风险的方法有很多，就不一一给大家讲解了。

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