蔚来回购蔚来中国股权，蔚来中国下一步或将IPO

2月4日，蔚来汽车宣布以55亿元的价格从蔚来中国的两位战略投资者手中回购3.305%的股权。同时，蔚来汽车将增资100亿元。股权收购和资本认购完成后，蔚来汽车将持有蔚来中国90.360%的控股权。

回到2020年4月29日，蔚来与合肥建投、SDIC招商等战略投资者签署最终协议，并与合肥经济技术开发区达成协议，将蔚来总部落户中国。此后，蔚来中国获得了112.6亿元的增资。

早在签约时，以2020年4月21日前30个公开交易日蔚来平均市值(209亿元)的85%计算，蔚来中国的估值为177.7亿元。现在，蔚来以55亿元买下3.305%股权，蔚来估值接近1700亿元。这意味着，在不到一年的时间里，蔚来中国的估值增长了7倍多。

对于行业来说，股份回购并不少见。鉴于此次回购增持股份，业内认为有助于提升蔚来中国的自由度，同时合肥也可以获得投资蔚来带来的正面收益。要知道，对于当时的蔚来来说，正如其董事长李斌所说，“蔚来倒了，就什么都没有了。”

蔚来为何高位回购股份？蔚来希望得到什么？这些都是外界关心的问题。

一个

魏来华的来龙去脉

据汽车预言家介绍，蔚来中国的法人主体蔚来(安徽)控股有限公司包括整车研发、供应链及制造、销售及服务、能源服务。战略投资者和蔚来分别增资70亿元和42.6亿元后，战略投资者持股24.1%，蔚来持股75.9%。

在几家战略投资者中，车先知注意到，合肥市建设投资控股(集团)有限公司是合肥市国有资产管理委员会投资的国有独资有限责任公司；安徽省高新技术产业投资有限公司是安徽省投资集团控股公司(安徽省国资委控股)旗下的全资公司。从企业属性分析，上述两家投资者均为安徽省和合肥市的地方国资产业投资企业。

战略投资者中除了上述地方国资背景外，还有国际投资投资。相关资料显示，SDIC招商投资管理有限公司是由SDIC创新和招商资本共同发起成立的专业私募股权管理机构。作为普通合伙人，SDIC招商局负责京津冀产业协同发展投资基金的运营和管理。京津冀产业协同发展投资基金首期100亿元。该基金以有限合伙制形式设立，按照市场化原则独立、专业化运作。

从资金背景来看，魏在中国的投资更多来自“国有资产”。对于国有资产来说，安全性尤为重要。但对于当时的蔚来来说，其在美股市场的发展并不好，股价已经跌了近1美元，甚至因为缺钱，有传言说蔚来要“倒下”了。此外，根据财报信息，蔚来2019年净亏损113亿元，资产负债率已达130%。用李斌的话说，蔚来的现金流是按天计算的。

在这种情况下，没有资本愿意伸出援手。换句话说，或许资本提出的条件太苛刻了，即使收购，李斌也不愿意把蔚来拱手让人。当时，似乎只有李斌等少数人相信蔚来有前途。就国有资产而言，蔚来在美股的低业绩高负债风险极大，不利于国有资产安全。因此，蔚来中国在不受母公司债权影响的情况下，成为安徽省国有资产的主要出资人。

必须承认，合肥的介入在一定程度上缓解了蔚来汽车的短期资金紧张；另一方面，得益于政府的背书，蔚来汽车频频遭遇的运营与投入失衡等众所诟病的问题也将得到缓解。

二

回购蔚来中国股权。

有分析称，在政府主导的合作项目中，企业一般会向地方政府做出明确的投资收益承诺，双方约定的投资资金也会分阶段进行，100亿元的投资也会分阶段到账。如果蔚来中国未能达成阶段性承诺，将影响蔚来汽车下一阶段的运营和融资业务。在国资背景下，蔚来汽车全球布局的初衷和自由运营的程度都被收缩了。

同理，如果蔚来被迫接受其他资本的帮助，由此产生的相应条件也可能造成蔚来的“托管”局面，无法再按照初衷发展。

李斌在最近的一次采访中说:“资本很少谈感情，资本是冷血的。有时候，我们还得感谢你没有救我们，因为那个时候，如果我们救了蔚来，肯定会有很多基于那个时候的条件。当然，对于当时的魏来说，任何条件都会答应。毕竟魏莱倒了，就什么都没有了。”

随着蔚来汽车美股股价飙升，美股市值已超过5700亿元，蔚来中国估值发生变化。在分析人士看来，当蔚来体量较大时，地方政府很难“控制”如此大规模的企业。在这种情况下，一旦倒下，蔚来的企业性质就会发生变化。

这意味着当外部资本过多时，会约束蔚来的内部决策，或者会产生负面作用，蔚来不能完全按照自己的想法做事。就资本而言，企业愿景远没有收益重要，这也印证了李斌的一句话:蔚来倒下就一无所有。

同时，有分析称，合肥市政府持有蔚来中国的股份，因此无法直接享受美股上市公司市值上涨带来的收益。通过蔚来的股份回购，合肥可以获得投资收益。

三

或者准备首次公开募股

根据协议，合肥与蔚来计划共同规划建设新桥智能电动汽车产业园。合肥市政府在协议中表示，将加大对智能电动汽车产业的支持力度，吸引更多产业链企业入驻，并提供资金等配套政策。

在2020年4月29日与合肥政府签署的协议中，蔚来曾表示将适时启动第二个制造基地的规划建设。蔚来汽车董事长李斌表示，蔚来汽车将观察市场需求的变化，结合新产品的发布，在适当的时候说明第二工厂的进展。

目前蔚来汽车在合肥江淮汽车工厂贴牌生产，设计年产能10万辆。部分改造后，产能可升级至12万辆。李斌曾在一次财报会议上提到，2021年1月工厂产能将提升至每月7500辆。以此计算，蔚来的年产量可以达到9万辆，接近工厂的设计产能。

另外，梳理蔚来汽车2021年发布的信息可知，1月9日发布了汽车ET7和150kWh电池组；1月25日，蔚来推送NIO OS 2 . 9 . 0；；一月份新建了七座发电站...可以发现，蔚来正在积极扩张体量。

在这样的背景下，现金流仍然是蔚来汽车需要直接面对的问题。国泰君安证券首席汽车分析师张欣对汽车预测师表示:“当手里有足够多的股份，市值最好的时候，通过股权融资获得长期资金，补充经营现金流，未尝不可。”

此外，需要注意的是，根据2020年4月签署的协议，如果蔚来中国未能在60个月内实现IPO，并在48个月内提交IPO申请，战略投资者要求蔚来回购其在蔚来中国的股份，赎回总投资价格，并以每年8.5%的复利计算利息。这似乎也传递出一个信号，蔚来中国正在为IPO做准备。2月4日，蔚来汽车宣布以55亿元的价格从蔚来中国的两位战略投资者手中回购3.305%的股权。同时，蔚来汽车将增资100亿元。股权收购和资本认购完成后，蔚来汽车将持有蔚来中国90.360%的控股权。

回到2020年4月29日，蔚来与合肥建投、SDIC招商等战略投资者签署最终协议，并与合肥经济技术开发区达成协议，将蔚来总部落户中国。此后，蔚来中国获得了112.6亿元的增资。

早在签约时，以2020年4月21日前30个公开交易日蔚来平均市值(209亿元)的85%计算，蔚来中国的估值为177.7亿元。现在，蔚来以55亿元买下3.305%股权，蔚来估值接近1700亿元。这意味着，在不到一年的时间里，蔚来中国的估值增长了7倍多。

对于行业来说，股份回购并不少见。鉴于此次回购增持股份，业内认为有助于提升蔚来中国的自由度，同时合肥也可以获得投资蔚来带来的正面收益。要知道，对于当时的蔚来来说，正如其董事长李斌所说，“蔚来倒了，就什么都没有了。”

蔚来为何高位回购股份？蔚来希望得到什么？这些都是外界关心的问题。

一个

魏来华的来龙去脉

据汽车预言家介绍，蔚来中国的法人主体蔚来(安徽)控股有限公司包括整车研发、供应链及制造、销售及服务、能源服务。战略投资者和蔚来分别增资70亿元和42.6亿元后，战略投资者持股24.1%，蔚来持股75.9%。

在几家战略投资者中，车先知注意到，合肥市建设投资控股(集团)有限公司是合肥市国有资产管理委员会投资的国有独资有限责任公司；安徽省高新技术产业投资有限公司是安徽省投资集团控股公司(安徽省国资委控股)旗下的全资公司。从企业属性分析，上述两家投资者均为安徽省和合肥市的地方国资产业投资企业。

战略投资者中除了上述地方国资背景外，还有国际投资投资。相关资料显示，SDIC招商投资管理有限公司是由SDIC创新和招商资本共同发起成立的专业私募股权管理机构。作为普通合伙人，SDIC招商局负责京津冀产业协同发展投资基金的运营和管理。京津冀产业协同发展投资基金首期100亿元。该基金以有限合伙制形式设立，按照市场化原则独立、专业化运作。

从资金背景来看，魏在中国的投资更多来自“国有资产”。对于国有资产来说，安全性尤为重要。但对于当时的蔚来来说，其在美股市场的发展并不好，股价已经跌了近1美元，甚至因为缺钱，有传言说蔚来要“倒下”了。此外，根据财报信息，蔚来2019年净亏损113亿元，资产负债率已达130%。用李斌的话说，蔚来的现金流是按天计算的。

在这种情况下，没有资本愿意伸出援手。换句话说，或许资本提出的条件太苛刻了，即使收购，李斌也不愿意把蔚来拱手让人。当时，似乎只有李斌等少数人相信蔚来有前途。就国有资产而言，蔚来在美股的低业绩高负债风险极大，不利于国有资产安全。因此，蔚来中国在不受母公司债权影响的情况下，成为安徽省国有资产的主要出资人。

必须承认，合肥的介入在一定程度上缓解了蔚来汽车的短期资金紧张；另一方面，得益于政府的背书，蔚来汽车频频遭遇的运营与投入失衡等众所诟病的问题也将得到缓解。

二

回购蔚来中国股权。

有分析称，在政府主导的合作项目中，企业一般会向地方政府做出明确的投资收益承诺，双方约定的投资资金也会分阶段进行，100亿元的投资也会分阶段到账。如果蔚来中国未能达成阶段性承诺，将影响蔚来汽车下一阶段的运营和融资业务。在国资背景下，蔚来汽车全球布局的初衷和自由运营的程度都被收缩了。

同理，如果蔚来被迫接受其他资本的帮助，由此产生的相应条件也可能造成蔚来的“托管”局面，无法再按照初衷发展。

李斌在最近的一次采访中说:“资本很少谈感情，资本是冷血的。有时候，我们还得感谢你没有救我们，因为那个时候，如果我们救了蔚来，肯定会有很多基于那个时候的条件。当然，对于当时的魏来说，任何条件都会答应。毕竟魏莱倒了，就什么都没有了。”

随着蔚来汽车美股股价飙升，美股市值已超过5700亿元，蔚来中国估值发生变化。在分析人士看来，当蔚来体量较大时，地方政府很难“控制”如此大规模的企业。在这种情况下，一旦倒下，蔚来的企业性质就会发生变化。

这意味着当外部资本过多时，会约束蔚来的内部决策，或者会产生负面作用，蔚来不能完全按照自己的想法做事。就资本而言，企业愿景远没有收益重要，这也印证了李斌的一句话:蔚来倒下就一无所有。

同时，有分析称，合肥市政府持有蔚来中国的股份，因此无法直接享受美股上市公司市值上涨带来的收益。通过蔚来的股份回购，合肥可以获得投资收益。

三

或者准备首次公开募股

根据协议，合肥与蔚来计划共同规划建设新桥智能电动汽车产业园。合肥市政府在协议中表示，将加大对智能电动汽车产业的支持力度，吸引更多产业链企业入驻，并提供资金等配套政策。

在2020年4月29日与合肥政府签署的协议中，蔚来曾表示将适时启动第二个制造基地的规划建设。蔚来汽车董事长李斌表示，蔚来汽车将观察市场需求的变化，结合新产品的发布，在适当的时候说明第二工厂的进展。

目前蔚来汽车在合肥江淮汽车工厂贴牌生产，设计年产能10万辆。部分改造后，产能可升级至12万辆。李斌曾在一次财报会议上提到，2021年1月工厂产能将提升至每月7500辆。以此计算，蔚来的年产量可以达到9万辆，接近工厂的设计产能。

另外，梳理蔚来汽车2021年发布的信息可知，1月9日发布了汽车ET7和150kWh电池组；1月25日，蔚来推送NIO OS 2 . 9 . 0；；一月份新建了七座发电站...可以发现，蔚来正在积极扩张体量。

在这样的背景下，现金流仍然是蔚来汽车需要直接面对的问题。国泰君安证券首席汽车分析师张欣对汽车预测师表示:“当手里有足够多的股份，市值最好的时候，通过股权融资获得长期资金，补充经营现金流，未尝不可。”

此外，需要注意的是，根据2020年4月签署的协议，如果蔚来中国未能在60个月内实现IPO，并在48个月内提交IPO申请，战略投资者要求蔚来回购其在蔚来中国的股份，赎回总投资价格，并以每年8.5%的复利计算利息。这似乎也传递出一个信号，蔚来中国正在为IPO做准备。

标签：蔚来发现江淮

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