营收剧增、现金充足、毛利转正……2020，蔚来终于“翻身”了

从几近断裂的资金链到425亿元现金，不过一年时间，蔚来似乎从一个只会“烧钱”的孩子迅速成长为少年，进入了高速成长阶段。2020年财报是典型的“增长手册”——全年交付新车43728辆，同比增长112.6%；总收入超过162亿元，同比增长107.8%；全年毛利率为正，第四季度创下17.2%的历史新高，呈逐步上升趋势...总之，过去一年的蔚来，在卖车越来越多的同时，终于不再“赔钱赚吆喝”，每卖出一辆车，都能从中获利，而且利润还在稳步上升。这只是财务报告的一个缩影，销售，利率，损失，支出...这些数据背后我们还能看到什么？2021年的蔚来会给我们讲述怎样的故事？

蔚来终于靠卖车赚钱了。交出这样一份试卷后，李斌用“里程碑”一词来概括蔚来的2020——“在用户的支持和团队的努力下，蔚来整体运营步入正轨，进入快速发展阶段。”“步入正轨”是对2020年蔚来最好的评价，尤其是在经历了濒临破产的绝望之后。这四个字对于蔚来来说来之不易。在硬数据面前，李斌的话语也充满了自信。首先，在交付方面，2020年第四季度，蔚来共交付17353辆ES8、ES6和EC6，同比增长111%，环比增长42%。全年总交付量达43，728辆，较2019年增长113%。其中，ES6 2020年中国电动SUV市场第一，ES8万元以上中国高端电动SUV市场第一，EC6自2020年11月起连续三个月蝉联中国高端轿跑SUV市场第一。更重要的效率方面，随着交付量的持续增长和成交均价的稳定，蔚来的规模效应逐渐体现。在优化材料成本和制造成本效率的基础上，逐步提高毛利水平。从一季度的负值到三季度的14.5%，四季度的17.2%，可以说蔚来已经彻底告别了“卖一辆车赔一辆车”的局面。

同时，从之前其他车企的经验来看，当毛利水平持续稳定在一定水平时，盈亏平衡点也会随之而来。例如，特斯拉2020年的复合毛利率为20.9%。在这样稳定的水平上，公司已经连续六个季度实现盈利。虽然蔚来全年的复合毛利率仅为6.4%，与特斯拉相差较大，但其第四季度17.2%的毛利率与特斯拉同期19.2%的毛利率非常接近，因为我们可以预测，如果蔚来的毛利水平能够保持这种增长趋势，再加上新能源积分销售的额外收入，其盈亏平衡点可能很快就会到来，有业内人士预测，这个时间点将出现在今年第四季度。输的多，赚的多。虽然交出了如此快速增长的成绩单，但财报中仍有这样一组数据不容忽视。2020年第四季度，蔚来总营收66.41亿元，同比增长133.2%，环比增长46.7%。净亏损13.886亿元，同比下降51.5%，环比上升32.6%。范围扩大至全年，蔚来总收入162.579亿元，同比增长107.8%，略高于市场预期的160.57亿元；净亏损53.041亿元，虽然同比下降53%，但与市场预期的50.42亿元相比，仍有差距。同时，基本每股收益为-0.91元，也未能达到之前预测的-0.45元。换句话说，虽然2020年蔚来的经营状况有了很大改善，但亏损金额仍然超出市场预期。受此影响，尽管美国东部时间3月1日，蔚来股价上涨8.69%，至每股49.76美元，但当天收盘后，股价下跌4.1%，至47.72美元，最高跌幅甚至逼近7%。从财报来看，除了由于扩大销售导致的营业成本不可避免的增加外，第四季度，其R&D费用和销售费用较同期大幅下降。也正因为如此，在多方向控制成本支出的前提下，蔚来亏损到这样的程度有些出乎意料。虽然在电话会议中，蔚来将其归咎于“美元汇率下跌导致的汇兑损失”，但财报中的“另一部分收入”应该远不止这些。但相对于一年前的10.56亿元“不足以提供未来12个月所需的运营和流动性”，手握425亿元的魏还是可以“承受”这样的损失的。如果维持这样的亏损，即使他未来几年什么都不做，再活个七八年也不成问题。虽然这425亿元大部分来自蔚来在资本市场的热情。其中，2020年6月、8月、12月，蔚来三次发行股票，分别融资4.9亿美元、17.3亿美元、26.5亿美元，合计折合人民币超过300亿元，但这依然无法掩盖其“年度经营性现金流为正”的指标。2021年销量达到10万辆。如果说蔚来在2020年证明了自己是一家盈利的企业，那么在2021年，面对越来越激烈的竞争，如何保持这样的增速，真正成为引领中国的独立奢侈品牌，是其当前最重要的任务。从李斌等人在电话会议中透露的消息来看，他们确实无限接近这个目标。在近两个小时的电话会议中，对于近期，公司管理层大概说了几点:ET7预定量远超以往任何一款车型；2021年下半年，蔚来将进入新能源汽车市场份额最高的挪威市场；整个供应链产能瓶颈得到解决，2021年江淮单班产能将达到15万辆；Nio Pilot匹配率持续上升；只要城市里有BBA 4S店，蔚来的Nio House、Nio Space都会入驻。一个一个看。首先是ET7。从目前蔚来给出的市场反馈来看，这款刚刚发布的新车极有可能成为蔚来下一款也是最受欢迎的车型。虽然这款车型要到2022年才能交付，但无疑为其后续销量实现持续增长提供了不少市场信心。

此外，目前的现有车型也将在2021年继续上涨。1月份蔚来交付新车7225辆，同比增长352%，2月份交付汽车5578辆，同比增长689%。根据其Q1 20000+新车交付目标，蔚来在3月份将交付至少7197辆新车，与去年同期的1533辆相比，也大幅增长了369%。新车预售情况良好，原有车型订单量持续增长，也有意进入欧洲市场。在市场需求不断增加的情况下，可以预见今年蔚来的产能也将面临巨大压力。而这也给这家公司造成了不小的“甜蜜负担”。虽然蔚来表示今年江淮工厂的单班车产能可以达到15万辆，但是由于100度电池和芯片的供应，第二季度的交付量仍然会受到很大的限制，每月的交付量最多只能在7500辆左右，电池产能最快也要到7月份才能满足需求。不过，虽然受限于供应链产能，但从目前的市场反馈和江淮工厂的产能来看，蔚来今年交付10万辆以上新车的难度并不大。新车销量上升的同时，稳定上升的Nio Pilot匹配比例也将提振蔚来今年的毛利水平。李斌表示，在2月份，选择Nio Pilot的用户比例已经达到55%，从最近的订单中可以看出一些小的改善。为了加大用户后装的力度，蔚来今年会推出一些更好的政策，让剩下的一半存量用户也成为Nio Pilot的一员。这些努力也可能在明年的这个时候开花结果。炙手可热的时候，最后，人们还是关心蔚来的425亿会花在哪里。怎么花？对于这个问题，李斌用了一句话:“有BBA旗舰店的城市，就有蔚来。”做了回答。首先，从字面上看，2021年，蔚来将在销售网点建设上全面赶超BBA。据某机构统计，宝马在华经销商数量最多，约600家，其次是奔驰，数量略少于宝马，最后是奥迪，在华经销商也超过500家。蔚来今年计划建设20个蔚来中心和120个蔚来空间，门店总数将达到366家。第一，从绝对数量上看，与这三个豪华品牌的差距会不断缩小。在表面数字的背后，蔚来的野心仍然是抢占BBA市场。从这个角度来说，蔚来今年势必会在产品研发和销售能力上投入大量资金。

在研发中显而易见，只有产品本身足够强大，才能获得更多的市场份额。在这一点上，蔚来今年在技术上的主牌依然是半固态电池+激光雷达。这两项基础投资既是蔚来未来抢占豪华市场的重要手段，也是其在智能驾驶方面发力的前提。销售能力大致可以分为两部分——品牌文化和服务的进一步建立。虽然目前在这两点上，如果蔚来说自己是第二，可能没有企业敢说自己是第一。不过，2021年，蔚来要想从油罐车上抢占更多市场，还得在服务上再领先一步。从这个角度来看，无论是今年NIO SPACE和NIO HOUSE的扩张，500个二代电站的铺设，还是NIO LIFE的大力运营，都体现了其在售后服务和生态文化上的不断推进。在这些努力下，蔚来“奢侈品牌”的文化基因必然会更加根深蒂固。总的来说，2020年确实是蔚来标志性的一年，单车毛利……转正并持续增长，现金储备增长40倍，降本增效成效明显...虽然这话已经说过不止一次，但这个数据更直接的告诉人们，站在2020年底的蔚来，已经彻底摆脱了黑暗时刻，李斌也真正摆脱了“最坏的人”转身告别2020，同样站在2021年初的蔚来，显然肩负着更重的责任。生存不再是讨论的话题。下一步能否真正成为中国奢侈品牌的绝对代表，是市场对他的期待。从这点来看，蔚来接下来可能大有可为。从几近断裂的资金链到425亿元现金，不过一年时间，蔚来似乎从一个只会“烧钱”的孩子迅速成长为少年，进入了高速成长阶段。2020年财报是典型的“增长手册”——全年交付新车43728辆，同比增长112.6%；总收入超过162亿元，同比增长107.8%；全年毛利率为正，第四季度创下17.2%的历史新高，呈逐步上升趋势...总之，过去一年的蔚来，在卖车越来越多的同时，终于不再“赔钱赚吆喝”，每卖出一辆车，都能从中获利，而且利润还在稳步上升。这只是财务报告的一个缩影，销售，利率，损失，支出...这些数据背后我们还能看到什么？2021年的蔚来会给我们讲述怎样的故事？

蔚来终于靠卖车赚钱了。交出这样一份试卷后，李斌用“里程碑”一词来概括蔚来的2020——“在用户的支持和团队的努力下，蔚来整体运营步入正轨，进入快速发展阶段。”“步入正轨”是对2020年蔚来最好的评价，尤其是在经历了濒临破产的绝望之后。这四个字对于蔚来来说来之不易。在硬数据面前，李斌的话语也充满了自信。首先，在交付方面，2020年第四季度，蔚来共交付17353辆ES8、ES6和EC6，同比增长111%，环比增长42%。全年总交付量达43，728辆，较2019年增长113%。其中，ES6 2020年中国电动SUV市场第一，ES8万元以上中国高端电动SUV市场第一，EC6自2020年11月起连续三个月蝉联中国高端轿跑SUV市场第一。更重要的效率方面，随着交付量的持续增长和成交均价的稳定，蔚来的规模效应逐渐体现。在优化材料成本和制造成本效率的基础上，逐步提高毛利水平。从一季度的负值到三季度的14.5%，四季度的17.2%，可以说蔚来已经彻底告别了“卖一辆车赔一辆车”的局面。

同时，从之前其他车企的经验来看，当毛利水平持续稳定在一定水平时，盈亏平衡点也会随之而来。例如，特斯拉2020年的复合毛利率为20.9%。在这样稳定的水平上，公司已经连续六个季度实现盈利。虽然蔚来全年的复合毛利率仅为6.4%，与特斯拉相差较大，但其第四季度17.2%的毛利率与特斯拉同期19.2%的毛利率非常接近，因为我们可以预测，如果蔚来的毛利水平能够保持这种增长趋势，再加上新能源积分销售的额外收入，其盈亏平衡点可能很快就会到来，有业内人士预测，这个时间点将出现在今年第四季度。输的多，赚的多。虽然交出了如此快速增长的成绩单，但财报中仍有这样一组数据不容忽视。2020年第四季度，蔚来总营收66.41亿元，同比增长133.2%，环比增长46.7%。净亏损13.886亿元，同比下降51.5%，环比上升32.6%。范围扩大至全年，蔚来总收入162.579亿元，同比增长107.8%，略高于市场预期的160.57亿元；净亏损53.041亿元，虽然同比下降53%，但与市场预期的50.42亿元相比，仍有差距。同时，基本每股收益为-0.91元，也未能达到之前预测的-0.45元。换句话说，虽然2020年蔚来的经营状况有了很大改善，但亏损金额仍然超出市场预期。受此影响，尽管美国东部时间3月1日，蔚来股价上涨8.69%，至每股49.76美元，但当天收盘后，股价下跌4.1%，至47.72美元，最高跌幅甚至逼近7%。从财报来看，除了由于扩大销售导致的营业成本不可避免的增加外，第四季度，其R&D费用和销售费用较同期大幅下降。也正因为如此，在多方向控制成本支出的前提下，蔚来亏损到这样的程度有些出乎意料。虽然在电话会议中，蔚来将其归咎于“美元汇率下跌导致的汇兑损失”，但财报中的“另一部分收入”应该远不止这些。但相对于一年前的10.56亿元“不足以提供未来12个月所需的运营和流动性”，手握425亿元的魏还是可以“承受”这样的损失的。如果维持这样的亏损，即使他未来几年什么都不做，再活个七八年也不成问题。虽然这425亿元大部分来自蔚来在资本市场的热情。其中，2020年6月、8月、12月，蔚来三次发行股票，分别融资4.9亿美元、17.3亿美元、26.5亿美元，合计折合人民币超过300亿元，但这依然无法掩盖其“年度经营性现金流为正”的指标。2021年销量达到10万辆。如果说蔚来在2020年证明了自己是一家盈利的企业，那么在2021年，面对越来越激烈的竞争，如何保持这样的增速，真正成为引领中国的独立奢侈品牌，是其当前最重要的任务。从李斌等人在电话会议中透露的消息来看，他们确实无限接近这个目标。在近两个小时的电话会议中，对于近期，公司管理层大概说了几点:ET7预定量远超以往任何一款车型；2021年下半年，蔚来将进入新能源汽车市场份额最高的挪威市场；整个供应链产能瓶颈得到解决，2021年江淮单班产能将达到15万辆；Nio Pilot匹配率持续上升；只要城市里有BBA 4S店，蔚来的Nio House、Nio Space都会入驻。一个一个看。首先是ET7。从目前蔚来给出的市场反馈来看，这款刚刚发布的新车极有可能成为蔚来下一款也是最受欢迎的车型。虽然这款车型要到2022年才能交付，但无疑为其后续销量实现持续增长提供了不少市场信心。

此外，目前的现有车型也将在2021年继续上涨。1月份蔚来交付新车7225辆，同比增长352%，2月份交付汽车5578辆，同比增长689%。根据其Q1 20000+新车交付目标，蔚来在3月份将交付至少7197辆新车，与去年同期的1533辆相比，也大幅增长了369%。新车预售情况良好，原有车型订单量持续增长，也有意进入欧洲市场。在市场需求不断增加的情况下，可以预见今年蔚来的产能也将面临巨大压力。而这也给这家公司造成了不小的“甜蜜负担”。虽然蔚来表示今年江淮工厂的单班车产能可以达到15万辆，但是由于100度电池和芯片的供应，第二季度的交付量仍然会受到很大的限制，每月的交付量最多只能在7500辆左右，电池产能最快也要到7月份才能满足需求。不过，虽然受限于供应链产能，但从目前的市场反馈和江淮工厂的产能来看，蔚来今年交付10万辆以上新车的难度并不大。新车销量上升的同时，稳定上升的Nio Pilot匹配比例也将提振蔚来今年的毛利水平。李斌表示，在2月份，选择Nio Pilot的用户比例已经达到55%，从最近的订单中可以看出一些小的改善。为了加大用户后装的力度，蔚来今年会推出一些更好的政策，让剩下的一半存量用户也成为Nio Pilot的一员。这些努力也可能在明年的这个时候开花结果。炙手可热的时候，最后，人们还是关心蔚来的425亿会花在哪里。怎么花？对于这个问题，李斌用了一句话:“有BBA旗舰店的城市，就有蔚来。”做了回答。首先，从字面上看，2021年，蔚来将在销售网点建设上全面赶超BBA。据某机构统计，宝马在华经销商数量最多，约600家，其次是奔驰，数量略少于宝马，最后是奥迪，在华经销商也超过500家。蔚来今年计划建设20个蔚来中心和120个蔚来空间，门店总数将达到366家。第一，从绝对数量上看，与这三个豪华品牌的差距会不断缩小。在表面数字的背后，蔚来的野心仍然是抢占BBA市场。从这个角度来说，蔚来今年势必会在产品研发和销售能力上投入大量资金。

在研发中显而易见，只有产品本身足够强大，才能获得更多的市场份额。在这一点上，蔚来今年在技术上的主牌依然是半固态电池+激光雷达。这两项基础投资既是蔚来未来抢占豪华市场的重要手段，也是其在智能驾驶方面发力的前提。销售能力大致可以分为两部分——品牌文化和服务的进一步建立。虽然目前在这两点上，如果蔚来说自己是第二，可能没有企业敢说自己是第一。不过，2021年，蔚来要想从油罐车上抢占更多市场，还得在服务上再领先一步。由此看来，无论是今年NIO SPACE和NIO HOUSE的扩张，500座二代电站的铺设，还是NIO LIFE的大力运营，都体现了其在售后服务和生态文化上的不断推进。在这些努力下，蔚来“奢侈品牌”的文化基因必然会更加根深蒂固。总的来说，2020年确实是蔚来标志性的一年，单车毛利……转正并持续增长，现金储备增长40倍，降本增效成效明显...虽然这话已经说过不止一次，但这个数据更直接的告诉人们，站在2020年底的蔚来，已经彻底摆脱了黑暗时刻，李斌也真正摆脱了“最坏的人”转身告别2020，同样站在2021年初的蔚来，显然肩负着更重的责任。生存不再是讨论的话题。下一步能否真正成为中国奢侈品牌的绝对代表，是市场对他的期待。从这点来看，蔚来接下来可能大有可为。

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