股价惨遭腰斩，新造车的泡沫破了？

来源:蔚来汽车作者|苏鹏编辑|王艳随着3月8日Xpeng Motors 2020年财报的发布，在美股上市的三大造车新势力蔚来、Ideality和小鹏都公布了各自的2020年成绩单。财报数据显示，2020年，蔚来营收162.58亿元，同比增长107.77%；理想营收94.61亿元，同比增长3231.33%；小鹏的收入为58.44亿元人民币，同比增长151.79%。然而，在亮丽的财报背后，虽然蔚来、理想、小鹏都实现了正的毛利率，告别了“亏本卖一辆车”的窘境，但自今年2月以来，一直稳中有升的股价却接连下跌。据未来汽车日报统计，截至3月11日早盘收盘，蔚来、理想、小鹏股价均腰斩。其中，蔚来股价为41.32美元，较最高点66.99美元下跌44.49%；李收于23.34美元，较最高点47.7美元下跌51.06%；Xpeng Motors股价为30.7美元，较最高点74.49美元下跌58.78%。同时，2021年前两个月，三家公司的交付量也有一定程度的下降。1月蔚来交付7225辆，2月5578辆；Xpeng Motors月交付6015辆，2月仅交付2223辆；李两个月分别交付5379辆和2300辆。嗅觉敏锐的投资机构似乎早就感觉到了这一池“春水”的寒意。2020年第四季度，高燕资本将其持有的蔚来241万股、理想160万股、小鹏90万股全部清仓，上演了一场“资本撤离”的大戏。耐人寻味的是，在清仓三只股票后，今年2月，高瓴资本转向参与比亚迪新一轮定增。如今的资本市场，一半海水一半火焰裹挟，造车新人们似乎大有作为。事实上，测试仍在继续。花式赚钱，告别亏本卖车。在蔚来、理想和小鹏的财报中，最抢眼的成绩是2020财年毛利率转正，这也意味着“亏本卖车”的局面得到扭转。

根据未来汽车日报制表，2020年蔚来的毛利率为11.52%；并且蔚来第四季度的毛利率高于全年水平，为17.2%。但值得注意的是，蔚来第四季度毛利率有所上升，“卖点”占据了一定功劳。蔚来金融副总裁曲宇在电话会议中提到，蔚来第四季度来自积分销售的毛利为1.2亿元，对毛利率的贡献为1.8%，有助于提升综合毛利，积分将继续为蔚来“造血”。蔚来创始人、董事长兼CEO李斌曾透露，蔚来将在2020年产生20万积分，2021年出售。另外，目前积分的价格呈上升趋势，这意味着卖出积分可以获得一笔可观的收入。其实不是只有蔚来靠积分赚钱，特斯拉在那边已经赚得盆满钵满了。根据特斯拉的财报，在过去的五年里，特斯拉通过出售碳排放信用获得了超过33亿美元的收入。特斯拉2020年财报显示，2020年特斯拉碳交易收入达到15.8亿美元，成为支撑公司业绩的最大助力，直接帮助特斯拉实现了首次年度盈利。除了蔚来，以“成本控制”著称的理想，2020年将实现正毛利率，全年毛利率16.4%，第四季度17.5%。此外，李第四季度净利润为1.075亿元人民币，公司首次实现季度正盈利。李首席财务官李铁在电话会议上透露，第四季度毛利转正主要是由于投资短期理财产品产生的收入。他预计，随着产量的增加、BOM成本的降低、制造成本的降低，2021年毛利将达到19%-20%。汽车行业分析师贾在接受《未来汽车日报》采访时表示，相比蔚来的三款车型，只有一款车型的ideal更容易控制生产成本。

图片来源:Xpeng Motors Xpeng Motors上一份财报显示，2020年毛利率为4.6%，第四季度为7.4%。虽然小鹏的毛利率低于蔚来和理想，但也透露出积极的信号。与蔚来通过销售积分和理想的投资理财产品来提升毛利率不同，小鹏通过“汽车+XPILOT”辅助驾驶捆绑的形式来提升毛利率。2020年第四季度，小鹏交付了8527辆P7汽车，与2020年第三季度的6210辆相比，增长了37.3%。同时，第四季度交付的小鹏p7 95%支持XPILOT 2.5或XPILOT 3.0，更有利于营收增长。小鹏曾在招股书中提到，其目标是通过提供软件系统来多元化收入来源和盈利机会，希望智能软件的销售能够提高毛利率。何肖鹏还在财报中指出，未来将对更高水平的XPILOT收取更高水平的费用。亏损仍在继续，心情复杂。虽然“新造轿车前三”通过各种手段实现了正的毛利率，但仍难掩风光背后的亏损状态。从2020年的净亏损来看，蔚来亏损53.04亿元，小鹏亏损27.32亿元，理想亏损1.52亿元。在国泰君安首席汽车分析师张欣看来，虽然车企通过卖点、控制成本甚至理财等手段实现了正的毛利率，但面对R&D、市场运营等巨额支出，“这种方法仍然是拦路虎，不能成为车企的长久之策。”贾认为，汽车企业要想盈利，就必须实现规模经济。“三大造车新势力很难实现盈利，因为销量不足。数量上去了，毛利率转正的效果才能最大化，从而抵消支出，聚沙成塔。”国信证券发布的研报认为，蔚来要实现盈利，销量要达到18万辆，理想情况下6万辆，小鹏要达到12万辆。去年三者销量分别是4.37万、3.26万、2.7万。何曾在一次采访中风趣地说……媒体，“虽然Xpeng Motors在研发方面投入巨大，但每月交付10000辆就能实现收支平衡。”

图片来源:官方盈利理想的问题依然存在，资本泡沫的质疑再次甚嚣尘上，新势力也出现了股价直接“腰斩”的情况。对此，广发证券相关投资者对未来汽车日报表示，除去美股整体回调等环境因素，股价的下跌是由三家公司的整体估值和整个市场的流动性决定的。“财报反映的是一家公司去年的整体业绩，股价反映的是公司未来的预期。从这一点可以看出，三家公司股价的下跌，代表了它们去年的市场表现难以支撑资本市场的预期。”上述投资者进一步解释道。与此同时，传统车企的转型也让投资者看到了另一种可能。“股东仍然乐于听故事，故事越好，投资者越愿意为此买单。”张欣告诉未来汽车日报。

来源:蔚来汽车作者|苏鹏编辑|王艳随着3月8日Xpeng Motors 2020年财报的发布，在美股上市的三大造车新势力蔚来、Ideality和小鹏都公布了各自的2020年成绩单。财报数据显示，2020年，蔚来营收162.58亿元，同比增长107.77%；理想营收94.61亿元，同比增长3231.33%；小鹏的收入为58.44亿元人民币，同比增长151.79%。然而，在亮丽的财报背后，虽然蔚来、理想、小鹏都实现了正的毛利率，告别了“亏本卖一辆车”的窘境，但自今年2月以来，一直稳中有升的股价却接连下跌。据未来汽车日报统计，截至3月11日早盘收盘，蔚来、理想、小鹏股价均腰斩。其中，蔚来股价为41.32美元，较最高点66.99美元下跌44.49%；李收于23.34美元，较最高点47.7美元下跌51.06%；Xpeng Motors股价为30.7美元，较最高点74.49美元下跌58.78%。同时，2021年前两个月，三家公司的交付量也有一定程度的下降。1月蔚来交付7225辆，2月5578辆；Xpeng Motors月交付6015辆，2月仅交付2223辆；李两个月分别交付5379辆和2300辆。嗅觉敏锐的投资机构似乎早就感觉到了这一池“春水”的寒意。2020年第四季度，高燕资本将其持有的蔚来241万股、理想160万股、小鹏90万股全部清仓，上演了一场“资本撤离”的大戏。耐人寻味的是，在清仓三只股票后，今年2月，高瓴资本转向参与比亚迪新一轮定增。如今的资本市场，一半海水一半火焰裹挟，造车新人们似乎大有作为。事实上，测试仍在继续。花式赚钱，告别亏本卖车。在蔚来、理想和小鹏的财报中，最抢眼的成绩是2020财年毛利率转正，这也意味着“亏本卖车”的局面得到扭转。

根据未来汽车日报制表，2020年蔚来的毛利率为11.52%；并且蔚来第四季度的毛利率高于全年水平，为17.2%。但值得注意的是，蔚来第四季度毛利率有所上升，“卖点”占据了一定功劳。蔚来金融副总裁曲宇在电话会议中提到，蔚来第四季度来自积分销售的毛利为1.2亿元，对毛利率的贡献为1.8%，有助于提升综合毛利，积分将继续为蔚来“造血”。蔚来创始人、董事长兼CEO李斌曾透露，蔚来将在2020年产生20万积分，2021年出售。另外，目前积分的价格呈上升趋势，这意味着卖出积分可以获得一笔可观的收入。其实不是只有蔚来靠积分赚钱，特斯拉在那边已经赚得盆满钵满了。根据特斯拉的财报，在过去的五年里，特斯拉通过出售碳排放信用获得了超过33亿美元的收入。特斯拉2020年财报显示，2020年特斯拉碳交易收入达到15.8亿美元，成为支撑公司业绩的最大助力，直接帮助特斯拉实现了首次年度盈利。除了蔚来，以“成本控制”著称的理想，2020年将实现正毛利率，全年毛利率16.4%，第四季度17.5%。此外，李第四季度净利润为1.075亿元人民币，公司首次实现季度正盈利。李首席财务官李铁在电话会议上透露，第四季度毛利转正主要是由于投资短期理财产品产生的收入。他预计，随着产量的增加、BOM成本的降低、制造成本的降低，2021年毛利将达到19%-20%。汽车行业分析师贾在接受《未来汽车日报》采访时表示，相比蔚来的三款车型，只有一款车型的ideal更容易控制生产成本。

图片来源:Xpeng Motors Xpeng Motors上一份财报显示，2020年毛利率为4.6%，第四季度为7.4%。虽然小鹏的毛利率低于蔚来和理想，但也透露出积极的信号。与蔚来通过销售积分和理想的投资理财产品来提升毛利率不同，小鹏通过“汽车+XPILOT”辅助驾驶捆绑的形式来提升毛利率。2020年第四季度，小鹏交付了8527辆P7汽车，与2020年第三季度的6210辆相比，增长了37.3%。同时，第四季度交付的小鹏p7 95%支持XPILOT 2.5或XPILOT 3.0，更有利于营收增长。小鹏曾在招股书中提到，其目标是通过提供软件系统来多元化收入来源和盈利机会，希望智能软件的销售能够提高毛利率。何肖鹏还在财报中指出，未来将对更高水平的XPILOT收取更高水平的费用。亏损仍在继续，心情复杂。虽然“新造轿车前三”通过各种手段实现了正的毛利率，但仍难掩风光背后的亏损状态。从2020年的净亏损来看，蔚来亏损53.04亿元，小鹏亏损27.32亿元，理想亏损1.52亿元。在国泰君安首席汽车分析师张欣看来，虽然车企通过卖点、控制成本甚至理财等手段实现了正的毛利率，但面对R&D、市场运营等巨额支出，“这种方法仍然是拦路虎，不能成为车企的长久之策。”贾认为，汽车企业要想盈利，就必须实现规模经济。“三大造车新势力很难实现盈利，因为销量不足。数量上去了，毛利率转正的效果才能最大化，从而抵消支出，聚沙成塔。”国信证券发布的研报认为，蔚来要实现盈利，销量要达到18万辆，理想情况下6万辆，小鹏要达到12万辆。去年三者销量分别是4.37万、3.26万、2.7万。何曾在一次采访中风趣地说……媒体，“虽然Xpeng Motors在研发方面投入巨大，但每月交付10000辆就能实现收支平衡。”

图片来源:官方盈利理想的问题依然存在，资本泡沫的质疑再次甚嚣尘上，新势力也出现了股价直接“腰斩”的情况。对此，广发证券相关投资者对未来汽车日报表示，除去美股整体回调等环境因素，股价的下跌是由三家公司的整体估值和整个市场的流动性决定的。“财报反映的是一家公司去年的整体业绩，股价反映的是公司未来的预期。从这一点可以看出，三家公司股价的下跌，代表了它们去年的市场表现难以支撑资本市场的预期。”上述投资者进一步解释道。与此同时，传统车企的转型也让投资者看到了另一种可能。“股东仍然乐于听故事，故事越好，投资者越愿意为此买单。”张欣告诉未来汽车日报。

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