独家 | 小牛电动收购北汽新能源常州工厂

江湖上的风从不停歇。一群人倒下了，另一群人还在义无反顾地蜂拥而上。近日，一位零部件供应商内部人士向汽车公社透露，北汽新能源可能有投资方，而这个购买方就是李一男创办的小牛电动车。据内部人士透露，小牛在美国上市后也想进入新能源汽车领域，现在需要一个切入点。BAIC新能源现在做的不好，小牛想以此为切入点(官方澄清:小牛买的是长洲工厂而不是公司)。在国企混改深化的大背景下，激发了很多可能性。小牛要造车吗？小牛电动在两轮电动车市场的表现可圈可点，主打高端市场，深受年轻人喜爱。数据显示，2020年，小牛电动在全球售出60万辆两轮电动车，较2019年增长约43%，其中国内市场贡献约95%。一直以来，小牛电动用户都可以借助APP查看和管理车辆。现在，通过车辆智能化、云端数据整合和移动服务创新，小牛电动已经成为loT时代的城市出行终端。

小牛从成立之初就明确表示自己不仅仅是一家两轮电动车公司，更是一家智慧城市出行解决方案提供商。公司一直致力于打造城市出行领域的第一家生活方式品牌公司。这种通过生活方式的逐渐渗透，让品牌更具增长潜力，用户粘性更强的企业，在两轮电动车企业文化中并不多见。在两轮电动车市场，小牛电动已经成为一个现象级的崛起。相比小牛，创立小牛的李一男更早有光环。这位曾在华为工作，并在百度、中国移动、金沙江创投等知名企事业单位担任要职的传奇人物，早已被誉为“天才少年”、“IT奇才”。他创办的港湾网络被华为17亿收购；一手创办的小牛电气，短短四年登陆纳斯达克，如今市值31.72亿美元(折合人民币206.43亿元)。

此外，小牛电动在成本控制方面做得很成功，这一点值得称道。去年第四季度，自行车成本下降10.3%，从2019年第四季度的3726元降至3343元。尽管如此，毛利率从2019年的26.1%下降至25.2%。财报中给出的解释是，销量上升后给经销商返点需要更多的钱，产品结构的变化也在短时间内影响利润率。这样的利润率水平和汽车厂商相比还是不错的。比如造车新势力中，理想的17%已经领先，特斯拉创业多年才提升到24%左右。在了解了企业和人的基本面之后，再来回顾我们所获得的信息，第一个逻辑就是小牛两轮电动车。之前真的打算造四轮电动车吗？月初，小牛的几张名为牛4 fun的渲染图传遍网络。这款车和本田-e挺像的，从效果图上看也挺官方的，但是仔细研究可以发现，Puxiang.com是个人设计师做的。紧接着，小牛电动CEO李彦则很快否认了要造车。他表示，小牛电动暂时没有造车的计划。“我们专注于城市旅游。”

所以这就是否认的结局？首先，从李炎“暂时没有造车计划”的措辞来看，有点意思。如果是暂时的，未来可能就不好说了。早在2020年初的CES展会上，小牛电动就发布了两款新品:首款5G跨座式电动摩托车RQi和首款自动驾驶三轮电动摩托车TQi。就在去年年底，据透露，李一男的新创业团队正在开发一种增程电动汽车。首款车型可能是SUV，预计售价20万左右。

另一条信息是，常州市武进区人民政府官网的一条消息显示，12月3日，江苏牛创新能源科技有限公司完成注册，注册资本5000万美元，标志着小牛电动新能源汽车项目正式落户武进，这是一家台港澳独资的外资企业。据悉，小牛电动新能源汽车项目于2018年在小牛电动孵化。在项目运营和人才的整合下，成立了独立运营公司“牛创科技”。项目员工155人，外包规模超过350人，包括骨干R&D、工业设计、车机交互团队、自动驾驶、品牌营销等。团队成员来自欧美、日韩以及国内各大汽车、互联网公司。从各种信息来看，似乎小牛野心勃勃，收购动机成立。是否具备收购能力？当然动机要看是否有能力吞下北汽新能源。北京发展和改革委员会的人私下评论说，这是不可能的，因为这项资产的价值确实很高。我们来看看小牛的财报。2020年，小牛电动收入24，443亿元，同比增长17.7%，电动汽车销量上涨42.8%。与主流车企相比，规模并不大，但仍处于高速增长阶段。净利润表现下滑，由2019年的1.901亿元降至2020年的1.687亿元，降幅为11.3%。净利润率不高，只有6.9%，低于2019年的9.2%。如果采用非美国通用会计准则，调整后的净利润基本相同，2020年为2.083亿元，但净利润仍由10.1%降至8.5%。支出方面，小牛电动去年研发支出1.05亿元，同比增长56.8%，占营收4.3%，2019年第四季度为3.2%。然而，由于……他总体规模不大，研发支出刚刚进入亿元水平。截至2020年12月31日，小牛电动持有现金流、等价物、定期存款和短期投资共计11.031亿元。其中，一定期限内不能随意使用的限制现金达到1.685亿元，银行短期借款1.8亿元。考虑到在R&D的持续投资和制造成本，这意味着小牛可用的资金总量非常有限。

并全力以赴拿出35亿元。买北汽新能源现实吗？汽车行业几乎有一个行业共识:造车200亿是门槛。这直接导致了汽车企业的资产价值目标非常高。粗略估算，北汽蓝谷最新资产信息显示，北汽蓝谷2020年第三季度总资产为498.561亿元，其中流动资产358.165亿元，非流动资产140.396亿元；合并资产负债表显示，BAIC蓝谷的流动负债为217.73亿元，非流动负债为131.08亿元，负债总额为348.81亿元。

从北汽蓝谷的股权结构来看，小牛电动要想通过北汽新能源有所作为，实现控股，至少要加杠杆50亿左右？如下图所示:

想到“蛇吞象”的收购，很容易联想到汽车行业的吉利在2010年以18亿美元(折合人民币117.14亿元)收购沃尔沃100%股份。这对于当时的吉利来说也是一个天文数字。当时吉利控股董事长李书福表示，吉利的海外资金来源广泛，包括美国、欧洲、中国和香港，还有一部分是美国福特汽车公司支持的。“国内的资金大部分是通过吉利自己的担保、抵押等方面获得的，少部分来自地方政府投资公司。”在罕见的详细信息披露中，吉利控股出资41亿元，部分资金来自多个省市的国资。海外资金包括高盛向吉利提供的约22.7亿元人民币。小牛电动必须依靠外部投资力量，如政府和股票交易所。然而，资本市场的形式现在已经吸收了四大新势力几乎80%的资本市场，而他们每个人的背后都有BATM(百度、阿里巴巴、腾讯、美团)。这个时候，小牛电气撬动资本市场的杠杆并不容易。北汽新能源缺钱吗？确实资金压力很大。自2012年以来，BAIC蓝谷的经营性现金流净额已经连续9年为负。随着政府补贴的快速下降，现金流越来越不稳定，2019年达到-63.78亿元。

同时，公司短期偿债压力也很大。截至去年三季度，北汽蓝谷账面货币资金65.7亿元，短期借款85.6亿元，一年内到期的流动负债7.1亿元。货币资金无法覆盖短期债务偿还的现状非常明显。以前新能源车销量靠前的常客，现在都很孤独。BAIC蓝谷发布的最新数据显示，今年前两个月，BAIC新能源累计销量为2081辆，同比下降30.72%。整个2020年，BAIC新能源销量仅为2.59万辆，同比下降82.79%，销量回到了2015年的水平。同时，起“救命稻草”作用的极狐并不明显，所以电气化战略一直很尴尬。销量下滑在财报中体现的淋漓尽致。1月，北汽蓝谷业绩预告称，2020年公司归母净利润和扣非后归母净利润将亏损60亿元以上，超过公司赖以上市的利润总额。或许，BAIC新能源也想要一个从五彩祥云中走出来的英雄来力挽狂澜？江湖上的风从不停歇。一群人倒下了，另一群人还在义无反顾地蜂拥而上。近日，一位零部件供应商内部人士向汽车公社透露，北汽新能源可能有投资方，而这个购买方就是李一男创办的小牛电动车。据内部人士透露，小牛在美国上市后也想进入新能源汽车领域，现在需要一个切入点。BAIC新能源现在做的不好，小牛想以此为切入点(官方澄清:小牛买的是长洲工厂而不是公司)。在国企混改深化的大背景下，激发了很多可能性。小牛要造车吗？小牛电动在两轮电动车市场的表现可圈可点，主打高端市场，深受年轻人喜爱。数据显示……n 2020年，小牛电动在全球售出60万辆两轮电动车，较2019年增长约43%，其中国内市场贡献约95%。一直以来，小牛电动用户都可以借助APP查看和管理车辆。现在，通过车辆智能化、云端数据整合和移动服务创新，小牛电动已经成为loT时代的城市出行终端。

小牛从成立之初就明确表示自己不仅仅是一家两轮电动车公司，更是一家智慧城市出行解决方案提供商。公司一直致力于打造城市出行领域的第一家生活方式品牌公司。这种通过生活方式的逐渐渗透，让品牌更具增长潜力，用户粘性更强的企业，在两轮电动车企业文化中并不多见。在两轮电动车市场，小牛电动已经成为一个现象级的崛起。相比小牛，创立小牛的李一男更早有光环。这位曾在华为工作，并在百度、中国移动、金沙江创投等知名企事业单位担任要职的传奇人物，早已被誉为“天才少年”、“IT奇才”。他创办的港湾网络被华为17亿收购；一手创办的小牛电气，短短四年登陆纳斯达克，如今市值31.72亿美元(折合人民币206.43亿元)。

此外，小牛电动在成本控制方面做得很成功，这一点值得称道。去年第四季度，自行车成本下降10.3%，从2019年第四季度的3726元降至3343元。尽管如此，毛利率从2019年的26.1%下降至25.2%。财报中给出的解释是，销量上升后给经销商返点需要更多的钱，产品结构的变化也在短时间内影响利润率。这样的利润率水平和汽车厂商相比还是不错的。比如造车新势力中，理想的17%已经领先，特斯拉创业多年才提升到24%左右。在了解了企业和人的基本面之后，再来回顾我们所获得的信息，第一个逻辑就是小牛两轮电动车。之前真的打算造四轮电动车吗？月初，小牛的几张名为牛4 fun的渲染图传遍网络。这款车和本田-e挺像的，从效果图上看也挺官方的，但是仔细研究可以发现，Puxiang.com是个人设计师做的。紧接着，小牛电动CEO李彦则很快否认了要造车。他表示，小牛电动暂时没有造车的计划。“我们专注于城市旅游。”

所以这就是否认的结局？首先，从李炎“暂时没有造车计划”的措辞来看，有点意思。如果是暂时的，未来可能就不好说了。早在2020年初的CES展会上，小牛电动就发布了两款新品:首款5G跨座式电动摩托车RQi和首款自动驾驶三轮电动摩托车TQi。就在去年年底，据透露，李一男的新创业团队正在开发一种增程电动汽车。首款车型可能是SUV，预计售价20万左右。

另一条信息是，常州市武进区人民政府官网的一条消息显示，12月3日，江苏牛创新能源科技有限公司完成注册，注册资本5000万美元，标志着小牛电动新能源汽车项目正式落户武进，这是一家台港澳独资的外资企业。据悉，小牛电动新能源汽车项目于2018年在小牛电动孵化。在项目运营和人才的整合下，成立了独立运营公司“牛创科技”。项目员工155人，外包规模超过350人，包括骨干R&D、工业设计、车机交互团队、自动驾驶、品牌营销等。团队成员来自欧美、日韩以及国内各大汽车、互联网公司。从各种信息来看，似乎小牛野心勃勃，收购动机成立。有能力收购吗？当然动机要看是否有能力吞下北汽新能源。北京发展和改革委员会的人私下评论说，这是不可能的，因为这项资产的价值确实很高。我们来看看小牛的财报。2020年，小牛电动收入24，443亿元，同比增长17.7%，电动汽车销量上涨42.8%。与主流车企相比，规模并不大，但仍处于高速增长阶段。净利润表现下滑，由2019年的1.901亿元降至2020年的1.687亿元，降幅为11.3%。净利润率不高，只有6.9%，低于2019年的9.2%。如果采用非美国通用会计准则，调整后的净利润基本相同，2020年为2.083亿元，但净利润仍由10.1%降至8.5%。支出方面，小牛电动去年研发支出1.05亿元，同比增长56.8%，占营收4.3%，2019年第四季度为3.2%。然而，由于……他总体规模不大，研发支出刚刚进入亿元水平。截至2020年12月31日，小牛电动持有现金流、等价物、定期存款和短期投资共计11.031亿元。其中，一定期限内不能随意使用的限制现金达到1.685亿元，银行短期借款1.8亿元。考虑到在R&D的持续投资和制造成本，这意味着小牛可用的资金总量非常有限。

并全力以赴拿出35亿元。买北汽新能源现实吗？汽车行业几乎有一个行业共识:造车200亿是门槛。这直接导致了汽车企业的资产价值目标非常高。粗略估算，北汽蓝谷最新资产信息显示，北汽蓝谷2020年第三季度总资产为498.561亿元，其中流动资产358.165亿元，非流动资产140.396亿元；合并资产负债表显示，BAIC蓝谷的流动负债为217.73亿元，非流动负债为131.08亿元，负债总额为348.81亿元。

从北汽蓝谷的股权结构来看，小牛电动要想通过北汽新能源有所作为，实现控股，至少要加杠杆50亿左右？如下图所示:

想到“蛇吞象”的收购，很容易联想到汽车行业的吉利在2010年以18亿美元(折合人民币117.14亿元)收购沃尔沃100%股份。这对于当时的吉利来说也是一个天文数字。当时吉利控股董事长李书福表示，吉利的海外资金来源广泛，包括美国、欧洲、中国和香港，还有一部分是美国福特汽车公司支持的。“国内的资金大部分是通过吉利自己的担保、抵押等方面获得的，少部分来自地方政府投资公司。”在罕见的详细信息披露中，吉利控股出资41亿元，部分资金来自多个省市的国资。海外资金包括高盛向吉利提供的约22.7亿元人民币。小牛电动必须依靠外部投资力量，如政府和股票交易所。然而，资本市场的形式现在已经吸收了四大新势力几乎80%的资本市场，而他们每个人的背后都有BATM(百度、阿里巴巴、腾讯、美团)。这个时候，小牛电气撬动资本市场的杠杆并不容易。北汽新能源缺钱吗？确实资金压力很大。自2012年以来，BAIC蓝谷的经营性现金流净额已经连续9年为负。随着政府补贴的快速下降，现金流越来越不稳定，2019年达到-63.78亿元。

同时，公司短期偿债压力也很大。截至去年三季度，北汽蓝谷账面货币资金65.7亿元，短期借款85.6亿元，一年内到期的流动负债7.1亿元。货币资金无法覆盖短期债务偿还的现状非常明显。以前新能源车销量靠前的常客，现在都很孤独。BAIC蓝谷发布的最新数据显示，今年前两个月，BAIC新能源累计销量为2081辆，同比下降30.72%。整个2020年，BAIC新能源销量仅为2.59万辆，同比下降82.79%，销量回到了2015年的水平。同时，起“救命稻草”作用的极狐并不明显，所以电气化战略一直很尴尬。销量下滑在财报中体现的淋漓尽致。1月，北汽蓝谷业绩预告称，2020年公司归母净利润和扣非后归母净利润将亏损60亿元以上，超过公司赖以上市的利润总额。或许，BAIC新能源也想要一个从五彩祥云中走出来的英雄来力挽狂澜？

标签：本田北京福特发现特斯拉

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