【华泰电新黄斌团队】向上趋势不变，增长韧性仍存

发布日期：2019年8月23日

研究员：黄斌

核心观点

行业保持快速增长，上升趋势不变

上半年新能源汽车行业仍保持快速增长。根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据，19H1中国新能源汽车产量为60.9万辆，同比增长59.8%；动力电池装机容量为30.04GWh，同比增长93%，高于新能源汽车产量的增速。本报告动态跟踪行业发展的阶段性特征，从汽车、动力电池、财政补贴影响、国内外投资比较四个方面展望行业趋势。我们认为，行业向上发展的趋势不变，增长韧性依然存在。我们对新能源汽车行业持乐观态度。

新能源汽车：乘用车产量快速增长，市场集中度下降

19H1，中国新能源汽车产量为60.9万辆，其中乘用车55.25万辆，占比90.76%。乘用车是新能源汽车增长的主要驱动力。由于纯电动车型的动力更强，19H1纯电动汽车占比81.1%。从纯电动汽车来看，A00级汽车的比例有所下降，总体趋势是向规模化发展。从汽车使用的电池路线来看，三元电池和方形电池的比例有所提高，19H1汽车的CR5生产率为48.29%。

动力电池：集中度高于新能源汽车，领先市场份额提升

动力电池的集中度高于新能源汽车。三元主乘用车市场和铁锂主商用车市场分层明显。从结构上看，乘用车市场增长迅速，是市场的主要增量。方形和柔性包装机正在迅速发展，方形电池取代柔性包装电池成为电池系统中最高的能量密度。从分布来看，19H1的整体能量密度有所提高，能量密度低于140Wh/kg的电池产品装机容量同比下降40%。补贴政策促进行业优胜劣汰。

财政补贴的影响：补贴的引导作用已经实现，补贴和成本仍需平衡

19H1车型续航里程和电池系统能量密度等主要指标仍然反映了典型的补贴引导特征。从补贴政策来看，纯电动乘用车的续航里程从四挡变为两挡，体现了相关部门对高性能、高性价比路线的支持。车辆在续航里程和能量密度方面有明显的分层，A00级车型的续航里程设计仍然侧重于满足最低财政补贴要求；19Q2大多数车型的电池系统能量密度保持在补贴的0.9倍范围内，而A车型与补贴之间的总体差距最小，或接近160Wh/kg或更高的范围。从功耗指标来看，A型车的功耗指标非常出色，达到了1.1倍的补贴门槛。上半年，新能源汽车升级趋势持续，风冷汽车占比大幅下降，体现了汽车升级的特点。

内外对比：国内工厂推进零部件集成，合资品牌主要聚焦混合动力汽车

市场仍然由国内汽车和电池工厂主导，国内外汽车和电池厂的布局策略不同。国内一些汽车制造商正在推动零部件的一体化布局，电池系统的能源系统可能是下一步走向一体化的方向。受补贴影响，合资车厂主要瞄准价格敏感度较低的中高端混合动力汽车市场。国外电池厂主要向合资车厂提供电池，但19H1的装机容量有所下降。

风险提示：新能源汽车产销增速未达预期，产业链利润增速低于预期；

车型生产偏差和车辆零部件性能标识偏差。

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