福田汽车九因素致亏损创纪录 宝沃亏25亿成收购败笔

热点栏目从数据中心、市场中心和资金流模拟交易客户端新浪财经精选股票。福田汽车（600166）周末披露了2018年年报。公司实现营收410.54亿元，同比下降20.61%，实现归母净利润-35.75亿元。该公司最大的年度亏损由盈转亏，扣除后净利润为-4.184亿元，与去年同期相比增长了5倍。经营现金流持续为负。除了业绩下滑外，该公司的销售和其他业务表现不佳，并且存在与应收账款相关的严重问题。此外，去年年底刚刚出售67%股权的宝沃汽车，亏损同比增长近十倍。如果以上市为收尾，回顾福田收购宝沃汽车的整个过程，可以说最终结果证明这是一起“灾难性”的收购案。造成损失的九个主要原因创下了历史记录。2018年，福田汽车的商业计划是销售65万辆汽车，创造600亿元的收入。但公司全年实际实现销量54.5万辆，营收411亿元，分别完成了业务计划的83.8%和68.5%，明显低于年初设定的目标。与此同时，今年的净亏损为35.75亿元，创下了该公司历史上最糟糕的记录。该公司在年度报告中列出了业绩恶化的九个主要原因。一是主营业务方面，一是2018年乘用车业务受市场影响，导致广告和促销费用同比增加，销售额下降，导致业绩同比大幅增长，亏损17.7亿元；其次，大型客车订单签约晚于预期，截至2018年12月底，北京主要客车客户刚签约订单2790辆，影响2018年客车利润同比下降6.7亿元；再次，融资余额比上年增加56亿元，导致财务费用同比增加，利润减少3亿元；四是研发投入同比增加，导致开发费用无形资产摊销增加，导致利润同比减少3.2亿元；五是研发费用同比增加，影响利润同比减少1亿元。此外，营业外损益方面，一是政府补贴项目减少，补贴同比减少1.7亿元；其次，处置股权收入减少1.65亿元；第三，合资公司福田戴姆勒和福田康明斯利润同比下降，影响投资收入同比减少2.1亿元；第四，北京普拉德2018年的业绩补偿预计将导致1.37亿元的财务负债。如果把重点放在主营业务本身的销售上，我们可以看到，2018年，福田汽车各车型的销量几乎全线呈现下滑。从车型来看，中重型卡车年销量为123213辆，与去年同期相比下降4.33%，市场份额为9.3%，与上年同期相比下降0.3%；轻型卡车销量达到334696辆，与去年同期相比下降6.16%，未能跑赢行业；3466辆大中型乘用车的销量与去年同期相比下降了62.17%；小巴销量达32139辆，与去年同期基本持平；

乘用车销量达到51493辆，与去年同期相比下降了30.36%。除了销量整体下滑外，新浪财经还注意到，福田汽车销售的各类汽车关键零部件主要依靠外包，如发动机采购和自制的比例分别为90.6%和9.4%，车轴采购和自制比例分别为82%和18%，而变速器全部采购，没有自制零部件。应收账款拨备宽松，欠款集中率高。2018年，福田汽车应收账款92.47亿，应收票据1.16亿，合计93.63亿，占同期公司总资产的15.9%。大额应收账款只是一个方面，更重要的是，与中国重汽和东风等同行相比，该公司的应收账款坏账准备比率显得过于宽松。年报显示，福田汽车对账龄1年以下的应收账款计提比例为1%，对账龄1-2年的应收账账款计提5%，对账龄2-3年的应收帐款计提10%，对账龄3-4年的应收款计提20%，对账龄4-5年及以上的应收账款项计提40%。坏账准备总额约为5.87亿。

在福田汽车以商用车和卡车为主的应收账款计提比例和销售结构相似的公司中，我们选择了中国重汽（000951）和东风汽车（600006）两家上市公司作为比较。公开资料显示，中国重汽集团公司一年内应收账款计提比例为5%，1-2年为10%，2-3年为20%，3-4年为50%，4-5年为80%，5年以上全额计提。

东风汽车对中国重型卡车总公司的应收账款计提比例更为严格。3个月至1年的应收账款按5%计提，1-2年按30%计提，2-3年按75%计提，3年以上全额计提。

从东风汽车的应收账款计提比例可以看出，如果福田汽车按照中国重汽或东风汽车等同行的标准计提坏账准备，粗略估计也将使当期利润减少数亿元。可以看出，即使亏损超过35亿元，这样的业绩仍有很大的提升空间。宝沃遭遇了25亿的巨额亏损，福田甩掉了“止损”的包袱。宝沃在福田“表内”最后一年的表现终于揭晓。根据年报，北京宝沃汽车有限公司2018年末总资产129.9亿元，净资产35.9亿元，全年净利润25.45亿元，比2017年同期增长近10倍。福田汽车投资宝沃的收购案可以说以失败告终。新浪财经粗略统计显示，福田汽车已直接向宝沃投资超过100亿元，2018年6月增资44.1亿元，累计投资应超过144亿元。扣除当前57.7亿元的转让估值和约定的福田汽车三年内偿还的42亿元贷款后。福田投资宝沃四年，亏损至少45亿元，严重拖累业绩。福田基本上已经结束了对宝沃的负担。根据公告，2018年11月23日，福田汽车在有限公司公开上市并转让了北京宝沃汽车有限公司67%的股权。12月28日，收到北京产权交易所《交易签署通知书》，常胜兴业企业管理咨询有限公司为受让方。12月29日，福田汽车与长生兴业签署《产权交易合同》，交易价格为39.73亿元。今年1月17日，北京宝沃公司完成了工商变更登记手续。1月18日，福田汽车收到11.92亿元的30%股权转让款。在福田“on b…”的最后一年，宝沃遭受了25亿元的巨额亏损……

对于福田汽车来说，一方面是在进行战略调整，另一方面也可以认为是“及时止损”。今天，在年报披露后的第一个交易日，福田汽车仍以跌停收盘。看来，在甩掉宝沃的包袱后，恢复市场对公司的信心还需要一段时间。

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